證券時(shí)報(bào)記者 王軍

　　昨日，債券市場(chǎng)再次走牛。12月10日，30年期、10年期、5年期、2年期國(guó)債期貨均創(chuàng)下有記錄以來新高。拉長(zhǎng)時(shí)間看，今年以來，30年期國(guó)債期貨累計(jì)上漲近16%，10年期國(guó)債期貨累計(jì)上漲超5%，5年期國(guó)債期貨累計(jì)上漲超3%。

　　分析人士指出，廣譜利率下行的邏輯已貫穿2024年全年，長(zhǎng)期來看有望繼續(xù)對(duì)債市走牛形成重要支撐。近期市場(chǎng)走強(qiáng)不僅僅是歲末年初的情緒效應(yīng)，更多是堵點(diǎn)疏通引導(dǎo)利率整體下行。

　　中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)上針對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)工作的部署安排備受市場(chǎng)關(guān)注，特別是會(huì)議對(duì)明年宏觀政策有諸多積極定調(diào)的新表述，激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)明年出臺(tái)更大力度寬松增量政策、更有力支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的期待。

　　有市場(chǎng)分析指出，會(huì)議首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，可以看出穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，政策應(yīng)對(duì)將更加積極主動(dòng)?！皩?shí)施適度寬松的貨幣政策”是14年以來首度重提，預(yù)計(jì)明年央行將采取更大力度的降息降準(zhǔn)；“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”表態(tài)積極、主動(dòng)作為，財(cái)政加碼的方向在傳統(tǒng)投資和民生之外，仍將進(jìn)一步加碼消費(fèi)和房地產(chǎn)領(lǐng)域。

　　在上述消息提振下，12月10日，債券市場(chǎng)再次走牛，30年期、10年期、5年期、2年期等國(guó)債期貨價(jià)格均創(chuàng)歷史新高。截至收盤，30年期國(guó)債期貨主力合約漲1.37%，報(bào)116.95元，盤中一度漲超1.6%；10年期國(guó)債期貨主力合約漲0.67%，報(bào)108.215元；5年期國(guó)債期貨主力合約漲0.41%，報(bào)106.16元；2年期國(guó)債期貨主力合約漲0.13%，報(bào)102.832元。

　　銀行間主要利率債收益率快速下行。截至10日下午4點(diǎn)，30年期國(guó)債活躍券收益率下行5.9個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.051%；10年期國(guó)債活躍券收益率下行6.8個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.837%；5年期國(guó)債活躍券收益率下行6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.51%；2年期國(guó)債活躍券收益率下行6.25個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.25%。

　　對(duì)于當(dāng)前的債券市場(chǎng)，申萬(wàn)宏源認(rèn)為，投資者可繼續(xù)關(guān)注廣譜利率下行的長(zhǎng)邏輯和適度寬松的貨幣政策帶來的有利環(huán)境，短期視角看，利率低點(diǎn)后止盈行為可能增加，但這不是主導(dǎo)市場(chǎng)的核心因素。

　　申萬(wàn)宏源表示，2025年政策利率的降息力度可能不少于30個(gè)基點(diǎn)，年末相關(guān)重要會(huì)議部署后，明年一季度可能逐步迎來具體政策落地實(shí)施。此外，經(jīng)過2024年疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制的各項(xiàng)措施（如手工補(bǔ)息整改、優(yōu)化非銀同業(yè)存款定價(jià)等），利率傳導(dǎo)效率提升，同樣降息30個(gè)基點(diǎn)的背景下，2025年達(dá)到的效果或?qū)⒏谩?/p>

　　華西證券的觀點(diǎn)稱，展望2025年，貨幣政策單次降準(zhǔn)、降息的幅度可能不會(huì)低于50個(gè)基點(diǎn)、20個(gè)基點(diǎn)（2024年的幅度）。

　　中信證券認(rèn)為，展望后續(xù)，本次會(huì)議提到“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，對(duì)于增量政策空間的表述相對(duì)積極，而前期政策工具成效在數(shù)據(jù)層面的顯現(xiàn)仍不充分，寬貨幣的快速退出概率仍然較小。股債兩市均存在走強(qiáng)的基礎(chǔ)；商品市場(chǎng)方面，金融屬性較強(qiáng)的品種，以及地產(chǎn)相關(guān)的工業(yè)品也可能出現(xiàn)漲價(jià)的可能性。

　　浙商證券表示，貨幣政策明顯轉(zhuǎn)向后，債券市場(chǎng)的交易邏輯會(huì)逐漸從貨幣政策寬松導(dǎo)致的利率下行，過渡到基本面改善推動(dòng)的利率上行，權(quán)益市場(chǎng)同步持續(xù)上漲。結(jié)合此次中央政治局會(huì)議釋放的貨幣寬松信號(hào)，債市跨年行情或直接進(jìn)入下半場(chǎng)。展望未來，權(quán)益市場(chǎng)彈性空間更大，短期大盤紅利風(fēng)格有望補(bǔ)漲。

　　東方金誠(chéng)的觀點(diǎn)稱，接下來長(zhǎng)債收益率有可能出現(xiàn)回調(diào)，但目前債市多頭情緒仍然占優(yōu)，加之年底配置盤搶跑行情仍未結(jié)束，“每調(diào)買機(jī)”策略下，利率調(diào)整幅度料有限。