市場回顧

　　上周A股主要指數(shù)均上漲，交易情緒有回暖。

　　31個申萬一級行業(yè)中，鋼鐵、煤炭和機械設(shè)備表現(xiàn)相對較好。

　　A股主要指數(shù)周漲跌幅（%）

　　申萬一級行業(yè)周漲跌幅（%）

　　宏觀數(shù)據(jù)分析

　　12月6日美國勞工部公布，11月新增非農(nóng)22.7萬人；9月和10月數(shù)據(jù)分別上修3.2萬人和2.4萬人至25.5萬人和3.6萬人。略超市場預(yù)期。失業(yè)率上行0.1pct至4.2%，略低市場預(yù)期。數(shù)據(jù)總體表明美國經(jīng)濟韌性仍在。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)基本從前期罷工等事件影響中走出，且4.0%的薪資增速也仍在同增，服務(wù)通脹處于溫和增長區(qū)間，進(jìn)而可以穩(wěn)定消費。結(jié)合上周美聯(lián)儲相對中性的表態(tài)（經(jīng)濟韌性和通脹都比想象中略強，但仍將維持美聯(lián)儲獨立性，對繼續(xù)降息持開放態(tài)度），市場主流預(yù)測認(rèn)為12月美聯(lián)儲將降息25BP，我們認(rèn)為在明年特朗普上臺施政后美聯(lián)儲可能放緩降息節(jié)奏，美聯(lián)儲整體仍將延續(xù)數(shù)據(jù)導(dǎo)向風(fēng)格。

　　股市策略展望

　　上周A股市場交易情緒小幅回暖。從基本面看，目前內(nèi)需仍弱，政策預(yù)期方面有所提升。從資金面看，北向數(shù)據(jù)已經(jīng)改為季度公布。其他方面兩融數(shù)據(jù)小幅轉(zhuǎn)好，基金數(shù)據(jù)方面ETF數(shù)據(jù)維持凈流入。

　　前幾周在仍然偏弱的基本面疊加持續(xù)高位下降的預(yù)期共同影響下，交易型資金主導(dǎo)的小盤成長風(fēng)格占優(yōu)，政策端因素依然是影響預(yù)期的主要力量。投資者持續(xù)對特朗普交易和國內(nèi)政策對沖新發(fā)事件不斷進(jìn)行定價，市場維持震蕩（交易量仍大，整體情緒仍然好于政治局會議之前）。上周在本輪置換存量隱形債務(wù)以及同業(yè)存款利率調(diào)整影響下，長利率債利率持續(xù)走低，在分母端為權(quán)益市場提供了一定支持，走出了股債雙牛行情，而其本質(zhì)是流動性推動的反彈。后續(xù)短期維度看本周重要會議即將召開，對政策的博弈會來到高潮。中期維度看分母端的低利率仍將持續(xù)，分子端的盈利改善確定性不足仍需觀察。故震蕩行情應(yīng)會持續(xù)，但中期應(yīng)偏強勢震蕩，短期注意應(yīng)對重要會議前后市場波動率的加大（獲利盤的累積、活躍資金定價權(quán)和政策驗證期到來帶來不確定性）。建議觀察市場筑底情況和政策預(yù)期，進(jìn)行倉位回補和調(diào)倉。行業(yè)上，對于偏防御的紅利類行業(yè)，繼續(xù)建議配置一定倉位。震蕩市中配置紅利可獲取絕對收益或熨平震蕩波動。但在政策預(yù)期增強的時間段容易沒有相對收益。建議配置和化債、市值管理等主題相關(guān)的紅利標(biāo)的（化債和市值管理催化較為密集，中長期觀察相關(guān)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表修復(fù)情況決定是否能真正重估估值，短期可配置更多收益市值管理的破凈央企）、估值較低現(xiàn)金流穩(wěn)定的公用、金融、貴金屬等行業(yè)（受益低利率環(huán)境，有需求資金配置可能性增加）。而對于進(jìn)攻性較強的多數(shù)標(biāo)的，以尋找低位、確定性較好和情緒面強勢的為主。重點關(guān)注A股科技（催化確定性最高，受政策端影響相對較小，主題機會不斷涌現(xiàn)，仍需尋找相對有基本面支撐和后續(xù)催化概率大的標(biāo)的，應(yīng)對其高波動性，短期關(guān)注自主可控、AI應(yīng)用、華為鏈、低空等方向）、順周期（政策預(yù)期提升期勝率提升，相比起科技等板塊賠率更高。根據(jù)風(fēng)偏和催化分配配置比例）、先進(jìn)制造和出海類（尋找如電新、港股互聯(lián)網(wǎng)、機械等行業(yè)中景氣拐點臨近的標(biāo)的、觀察特朗普交易是否會帶來出海類超跌機會）相關(guān)標(biāo)的。

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