商業(yè)銀行凈息差收窄壓力繼續(xù)。從2021年到2023年的三年間，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的凈息差共下降了39個(gè)基點(diǎn)，從2021年的2.08%下降到2023年的1.69%，其中2023年較上年下降22個(gè)基點(diǎn)，2024年二季度進(jìn)一步下降至1.54%。我們認(rèn)為2025年凈息差可能繼續(xù)下降，但下降幅度會(huì)小于過(guò)去兩年。我們預(yù)計(jì)，2025年商業(yè)銀行凈息差將下降5-10個(gè)基點(diǎn)。

近年來(lái)商業(yè)銀行業(yè)凈息差顯著下降的主要原因包括：1）資產(chǎn)和負(fù)債端市場(chǎng)利率的變化，尤其是LPR和存款利率之間利差的變化；2）銀行負(fù)債端結(jié)構(gòu)的變化，主要是存款定期化趨勢(shì)明顯；3）銀行資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)的變化，高收益的零售貸款占比下降；4） 2023年9月和2024年10月兩次下調(diào)存量房貸利率，2024年5月起取消按揭貸款利率下限；5）城投化債方案的執(zhí)行，導(dǎo)致城投貸款利率下降；6）問(wèn)題資產(chǎn)的付息能力下降。

受凈息差收窄影響，2023年銀行業(yè)收入下降，2024年收入下滑趨勢(shì)仍在繼續(xù)。2023年上市銀行營(yíng)業(yè)收入同比下降3.58%，2024年前三季度有數(shù)據(jù)披露的上市銀行營(yíng)業(yè)收入同比下降1.02%。我們預(yù)計(jì)，2025年銀行業(yè)營(yíng)業(yè)收入仍將承壓。

雖然房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)還在持續(xù)，但由于銀行業(yè)房地產(chǎn)貸款敞口不大，即使是在很悲觀的壓力情景下，我們認(rèn)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)構(gòu)成銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)報(bào)告，截至2024年9月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額13.79萬(wàn)億元，占人民幣各項(xiàng)貸款余額的比重約為5%。對(duì)于大部分主流銀行而言，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)僅構(gòu)成短期盈利性壓力，并不影響資本充足性。由于房地產(chǎn)敞口大而導(dǎo)致資本韌性顯著下降的銀行主要是部分中小性股份制銀行和城商行。

隨著化債方案的實(shí)施，商業(yè)銀行城投敞口的信用風(fēng)險(xiǎn)可控。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的城投貸款撥備壓力，但是化債措施帶來(lái)城投貸款利率顯著下降，加劇了銀行的息差壓力。

銀行凈息差收窄、信用成本壓力持續(xù)，導(dǎo)致銀行業(yè)盈利性弱化。但對(duì)于大部分資產(chǎn)質(zhì)量良好、資本充足的銀行，盈利性弱化并不會(huì)對(duì)其資本充足性造成顯著負(fù)面影響，信用質(zhì)量仍然能夠保持穩(wěn)定。

公眾認(rèn)為銀行存款的安全性很高，雖然部分中小銀行資本和資產(chǎn)質(zhì)量惡化，但其存款穩(wěn)定性并未受到明顯影響。在房地產(chǎn)投資、股票投資、信托產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)加大，收益率不及預(yù)期的背景下，更多的資金轉(zhuǎn)化為存款，尤其是定期存款。

我們認(rèn)為政府對(duì)銀行業(yè)的支持態(tài)度將保持不變。由于凈息差下降嚴(yán)重，高風(fēng)險(xiǎn)銀行通過(guò)自身盈利化解風(fēng)險(xiǎn)的可能性下降，政府救助是化解風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑。中央政府非常重視防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，并強(qiáng)調(diào)壓實(shí)地方政府責(zé)任。所以我們預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多的地方政府救助當(dāng)?shù)馗唢L(fēng)險(xiǎn)銀行。

我國(guó)村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn)化解改革進(jìn)度加速，地方金融體系保持穩(wěn)定。為防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)、整合金融資源，2024年以來(lái)村鎮(zhèn)銀行改革重組工作在多地加速推進(jìn)，已有大約100家村鎮(zhèn)銀行進(jìn)行了合并重組。截至2023年末，我國(guó)村鎮(zhèn)銀行數(shù)量為1,636家，較2019年末僅減少6家。預(yù)計(jì)2025年村鎮(zhèn)銀行數(shù)量仍將延續(xù)下行趨勢(shì)。

友好的流動(dòng)性環(huán)境、穩(wěn)定的存款基礎(chǔ)和政府的支持態(tài)度，為高風(fēng)險(xiǎn)中小銀行化解風(fēng)險(xiǎn)爭(zhēng)取到了更多的時(shí)間。未來(lái)12個(gè)月高風(fēng)險(xiǎn)銀行違約風(fēng)險(xiǎn)可控。但是，高風(fēng)險(xiǎn)銀行徹底化解資本困境的方式和時(shí)間表仍不清晰。根據(jù)2023年二季度央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果，共有337家銀行被列為高風(fēng)險(xiǎn)銀行，涉及資產(chǎn)規(guī)模6.63萬(wàn)億元。高風(fēng)險(xiǎn)銀行化解問(wèn)題所需的資金量仍然巨大。

在政府化解銀行風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資人是否需要承擔(dān)一部分損失。

盈利走弱使得資本內(nèi)生能力下降，需關(guān)注中小銀行資本補(bǔ)充壓力。

吸收合并村鎮(zhèn)銀行對(duì)母行資產(chǎn)質(zhì)量及資本充足性的負(fù)面影響。

分析師：

陳奇?zhèn)?，北京?/p>

[email protected]

欒小琛，北京；

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（轉(zhuǎn)自：標(biāo)普信評(píng)）