今年曾攪動(dòng)全球市場(chǎng)的日元套利交易又流行開(kāi)來(lái)。

　　根據(jù)對(duì)日本金融期貨協(xié)會(huì)、東京金融交易所和美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)的分析，日本散戶以及海外的杠桿基金和資產(chǎn)管理公司11月的日元空頭倉(cāng)位據(jù)估算增至135億美元，較10月份的97.4億美元上升。

　　日元空頭押注預(yù)計(jì)明年還會(huì)增加，利差仍然較大、美國(guó)政府增加舉債、外匯市場(chǎng)波動(dòng)率較低，使融入日元并將資金配置到全球收益率更高市場(chǎng)的交易更有吸引力。

　　“與日元的絕對(duì)利差非常大，意味著日元總是可以被視作融資貨幣，”加拿大皇家銀行駐新加坡的亞洲外匯策略主管Alvin Tan表示。“如果日元不被用作套利交易的融資貨幣，主要原因是波動(dòng)性。”

　　瑞穗證券和Saxo Markets的策略師表示，套利交易可能回到日本央行7月加息后投資者突然離場(chǎng)的水平。不過(guò)要留意特朗普重新掌權(quán)后，可能會(huì)使外匯市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩。

　　這種投資策略的廣泛采用，有可能影響全球市場(chǎng)。夏季日元套利交易的平倉(cāng)，使全球股市短短三周內(nèi)蒸發(fā)約6.4萬(wàn)億美元，日經(jīng)225指數(shù)遭遇1987年以來(lái)最大跌幅。上周日元突然大漲，可見(jiàn)重拾套利交易的投資者持續(xù)面臨風(fēng)險(xiǎn)。

　　利率是推動(dòng)套利交易的因素之一。10種高收益G-10貨幣和新興市場(chǎng)貨幣的平均收益率超過(guò)6%。相比之下，日本央行的基準(zhǔn)利率僅為0.25%，日元收益率幾乎為零。

　　盡管日本央行逐步正在加息，但與美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體的收益率差距仍然很大。美聯(lián)儲(chǔ)11月降息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至4.5%-4.75%。就算日本將利率提高到1%左右，套利交易的邏輯仍然可行，澳新銀行駐悉尼的外匯分析師Felix Ryan表示。

　　這一策略回報(bào)相當(dāng)可觀。自2021年底以來(lái)，以10種主要貨幣和新興市場(chǎng)貨幣為目標(biāo)的日元套利交易回報(bào)率為45%，而考慮股息再投資的標(biāo)普500指數(shù)回報(bào)率為32%。這吸引了越來(lái)越多的投資者買入日元空頭頭寸，7月末時(shí)達(dá)到216億美元。

　　“日本央行就算加息，也不可能充分縮小與美國(guó)的利差，”Saxo Markets首席投資策略師Charu Chanana表示?！懊绹?guó)債務(wù)和財(cái)政狀況顯然是即將上任的特朗普政府首要關(guān)注領(lǐng)域，日元套利交易可能仍有保持吸引力的空間?！?/p>