中金發(fā)布報告稱，考慮公司AI算力投入節(jié)奏快于預(yù)期、需求量級高于預(yù)期，上調(diào)金山云2024年及2025年收入&經(jīng)調(diào)整EBITDA預(yù)測，同時，考慮公司基本面筑底背景下估值修復(fù)，疊加增長預(yù)期提速，維持金山云跑贏行業(yè)評級，將目標(biāo)價上調(diào)71%至6美元(潛在升幅47%)，對應(yīng)1.3x 2025年P(guān)/S。公司目前交易于0.9x 2025年P(guān)/S，估值具有吸引力。

中金指出：

持續(xù)受益于小米及金山生態(tài)需求放量。過去兩年，在頭部外部大客戶需求收縮背景下，公司將基礎(chǔ)設(shè)施及產(chǎn)研資源重新向生態(tài)內(nèi)客戶聚焦。2023年下半年，小米時隔五年重回金山云第一大客戶；1H24，小米及金山集團(tuán)占金山云總收入比例達(dá)19%，其中小米占總收入約15%。作為小米及金山生態(tài)唯一的戰(zhàn)略級算力服務(wù)平臺，預(yù)計金山云有望率先受益于生態(tài)客戶AI業(yè)務(wù)布局帶來的資源需求增量。

基本面筑底信號明確。2Q24公司CDN業(yè)務(wù)占收比已降至20%以下，已基本消化CDN業(yè)務(wù)優(yōu)化的影響。2Q24，公司經(jīng)調(diào)整毛利率達(dá)17%，已連續(xù)八個季度環(huán)比改善；經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率于1Q24轉(zhuǎn)正后亦持續(xù)環(huán)比改善，當(dāng)季達(dá)3%。

堅定投入AI算力，流動資金來源持續(xù)豐富。公司近日與中信金融租賃訂立融資租賃協(xié)議，以加快AI基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)投入；該融資租賃本金總額為2.5億元，協(xié)議期三年，首期年利率為4.35%。公司融資渠道的拓展將為后續(xù)季度AI算力投入提供更加充分的支撐。據(jù)估算，自3Q23以來的一年中，公司資本開支投入金額超過人民幣36億元，主要投入于AI算力。