醞釀十年之久，投資者也給予創(chuàng)業(yè)板激烈的反饋。首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司，平均市盈率為56.7倍，遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)全部A股的平均市盈率以及中小板的平均市盈率。

在往后三年內(nèi)，A股迎來IPO小高潮。時(shí)代周報(bào)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)測算，A股的新上市企業(yè)分別在2010年、2011年、2012年，實(shí)現(xiàn)凈增長363、279、152家。截至2012年末，A股上市企業(yè)已經(jīng)達(dá)到2494家，總市值達(dá)到23.04萬億元。

在市場一片向好情境下，證監(jiān)會持續(xù)發(fā)力。2013年1月，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司（俗稱“新三板”）正式揭牌運(yùn)營。在此之前，證監(jiān)會與北京市、上海市、天津市、湖北省四地政府分別簽署“新三板”擴(kuò)大試點(diǎn)合作備忘錄，隨后逐漸面向其他地區(qū)。

也是在2013年，“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”首次被明確提出。

到了2014年末，A股迎來爬坡式行情，2015年上半年行情爆發(fā)。2015年1月5日至6月12日，上證指數(shù)從3350.52點(diǎn)上升至5166.35點(diǎn)。但行情的極端波動(dòng)不可預(yù)測。當(dāng)年6月15日至8月26日，上證指數(shù)從5166.35點(diǎn)極速下降至2927.29點(diǎn)。

當(dāng)年12月，十二屆全國人大常委會第十八次會議通過了關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用《中華人民共和國證券法》有關(guān)規(guī)定的決定，實(shí)施期限為兩年，之后于2018年2月延長至2020年2月。

2019年6月，上交所科創(chuàng)板開板，注冊制試點(diǎn)正式落地。作為注冊制改革的“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等方面進(jìn)行了一系列制度創(chuàng)新。

一年后，2020年8月，注冊制改革從增量市場過渡到存量市場的創(chuàng)業(yè)板，標(biāo)志資本市場改革進(jìn)入“深水區(qū)”。2021年，A股上市公司凈增長542家，截至年末總市值達(dá)到91.88萬億元。

伴隨注冊制改革落地的還有退市新規(guī)。2020年12月31日，滬深交易所分別發(fā)布退市新規(guī)，在明確了原有股票面值低于1元的面值退市指標(biāo)外，還新增了連續(xù)20個(gè)交易日市值低于3億元的“市值退市”指標(biāo)。

時(shí)代周報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，2008年至今，A股已退市企業(yè)共有231家。其中，實(shí)施退市新規(guī)以來，2021年至今的退市企業(yè)共有163家，占比超過70%，新規(guī)效應(yīng)明顯。

也是在2021年，證監(jiān)會深化“新三板”改革，當(dāng)年9月成立北交所，維持“新三板”基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所的遞進(jìn)層次，也同步試點(diǎn)注冊制。截至2024年11月12日，北交所上市企業(yè)共有257家，總市值達(dá)到6732.46億元。

京、滬、深三大證券交易所三足鼎立的局面形成，三大交易所對應(yīng)的板塊及服務(wù)企業(yè)類型也不盡相同。此外，經(jīng)過4年的探索，注冊制改革于2023年推行至滬深主板市場，注冊制全面落地，發(fā)行審核權(quán)也下放至交易所。

圖片來源：時(shí)代周報(bào)

A股市場“百花齊放”

經(jīng)過數(shù)十年的建設(shè)，不同板塊的構(gòu)建已然給各類型企業(yè)提供不同的融資需求。目前，主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)；科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗(yàn)田”作用；創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

時(shí)代周報(bào)記者從過去16年間，上市公司的行業(yè)分布、以及行業(yè)市值占比的變化發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下的A股已然呈現(xiàn)“百花齊放”的局面。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，按照申萬一級行業(yè)劃分，截至2024年10月，A股上市公司數(shù)量最高的行業(yè)依次為機(jī)械設(shè)備行業(yè)577家，占比10.76%；醫(yī)藥生物行業(yè)493家，占比9.19%；電子行業(yè)471家，占比8.78%；基礎(chǔ)化工行業(yè)422家，占比7.87%；電力設(shè)備行業(yè)377家，占比7.03%；計(jì)算機(jī)行業(yè)360家，占比6.71%。

其余25個(gè)行業(yè)的占比均在6%以下，其中有9個(gè)行業(yè)占比在2%至3%，有13個(gè)行業(yè)占比在2%以內(nèi)，行業(yè)分布均勻。

而在16年前，在截至2008年11月的數(shù)據(jù)中，A股上市公司數(shù)量最高的行業(yè)為醫(yī)藥生物（118家），占比8.12%。而電子行業(yè)僅有56家，占比3.85%；計(jì)算機(jī)行業(yè)僅有50家，占比3.44%。

從總市值來看，作為大盤藍(lán)籌的銀行股，其占比也在逐年下降。作為新興產(chǎn)業(yè)的電子板塊已經(jīng)躍居第二位。食品飲料、汽車等民生消費(fèi)類行業(yè)也“榜上有名”。

2008年11月，銀行板塊的市值為4.12萬億元，占A股總市值27.68%；其次是石油石化（2.96萬億元），占比19.91%；非銀金融（1.18萬億元）占比7.97%。彼時(shí)，三大行業(yè)的市值占整個(gè)A股市場超過50%的比例，處于絕對的統(tǒng)治地位。

如今，盡管銀行股的地位不可撼動(dòng)，但其市值占比已經(jīng)大幅降低至15%以下。截至2024年10月，銀行板塊的市值為12.27萬億元，占比12.64%；排名第二的電子板塊（8.74萬億元），占比9%；排名第三的非銀金融（7.44萬億元），占比7.67%；其次是醫(yī)藥生物（6.20萬億元）占比6.38%，電力設(shè)備（6.00萬億元）占比6.18%。此外還有食品飲料、通信、石油石化、計(jì)算機(jī)、汽車、機(jī)械設(shè)備等六個(gè)行業(yè)的市值占比在4%至5%之間。

對此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向時(shí)代財(cái)經(jīng)預(yù)判，未來行業(yè)分布還會進(jìn)一步發(fā)生變化，傳統(tǒng)行業(yè)的占比會減小，而新興經(jīng)濟(jì)的占比會進(jìn)一步增加。

楊德龍表示，從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型來看，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展最受益的行業(yè)，應(yīng)該是集中在消費(fèi)，新能源、科技等三大領(lǐng)域，這些行業(yè)將會獲得更多的融資機(jī)會。

截至2024年11月的A股行業(yè)市值占比。（截圖來源：Wind）

科創(chuàng)板5周年、創(chuàng)業(yè)板15周年，改革再出發(fā)

A股百家齊放的背后是“雙創(chuàng)”板塊（即為創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板）的構(gòu)建。毫無疑問，在中國資本市場體系的建設(shè)過程中，“雙創(chuàng)”板塊的順利面市均具有劃時(shí)代性的創(chuàng)新意義。

今年6月13日、10月30日，也正值科創(chuàng)板開板5周年、創(chuàng)業(yè)板開板15周年?！半p創(chuàng)”板塊也迎來新一輪制度完善，更好地引導(dǎo)市場發(fā)展，改革再出發(fā)。

6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（也稱“科創(chuàng)板八條”）。其中第一條便是強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，提升制度包容性。

“科創(chuàng)板八條”的第四條則是更大力度支持并購重組。支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力，收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。

10月30日，根據(jù)深交所官方公眾號信息，截至當(dāng)日，創(chuàng)業(yè)板上市公司達(dá)到1358家，總市值超12萬億元，其中約九成公司為高新技術(shù)企業(yè)，近七成公司屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

深交所還提出五條改革措施，一是進(jìn)一步提高對優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的包容性適配性；二是深入落實(shí)“并購六條”，強(qiáng)化并購重組功能，提升重組審核效率；三是著力提高上市公司質(zhì)量，加強(qiáng)信息披露和公司治理監(jiān)管；四是充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用，壓實(shí)“看門人”責(zé)任，強(qiáng)化行業(yè)自律監(jiān)管；五是推動(dòng)構(gòu)建充滿生機(jī)活力的創(chuàng)新生態(tài)體系。

不難看出，提高對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的包容性、支持并購重組等是近年來資產(chǎn)市場改革的高頻詞。

今年9月27日，《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（也稱“并購六條”）出臺，并購重組的熱度再度推向高潮，也標(biāo)志著A股市場正在進(jìn)入新一輪并購重組周期。

時(shí)代周報(bào)記者根據(jù)Wind全球并購庫數(shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)，截至10月31日，今年以來有披露進(jìn)展，由A股上市公司發(fā)起，涉及重大重組的并購事件共99起，其中已完成重組的有15起，失敗的有38起。

“縱觀歷次政策周期，寬松的并購重組政策對股市或有一定的提振作用，因?yàn)槠髽I(yè)或可借助外延式擴(kuò)張?zhí)崴侔l(fā)展，行業(yè)能借助集中度提升優(yōu)化競爭格局。”華商數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金經(jīng)理劉力向時(shí)代周報(bào)記者表示，企業(yè)通過并購有較高技術(shù)含量和創(chuàng)新能力、但尚未實(shí)現(xiàn)盈利的公司，能夠快速掌握關(guān)鍵技術(shù)，完成橫向拓展。

但劉力也提醒，企業(yè)外延擴(kuò)張的同時(shí)需注意風(fēng)險(xiǎn)，比如企業(yè)脫離主業(yè)導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)過度融資與經(jīng)營投機(jī)化的風(fēng)險(xiǎn)、并購競買方面臨收購標(biāo)的經(jīng)營不善導(dǎo)致的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。

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