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　　界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

　　11月20日，界面新聞從“高盛2025中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望及資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)媒體交流圓桌會(huì)”上獲悉，高盛繼續(xù)給予A股市場(chǎng)“高配”的建議，其預(yù)計(jì)，受每股收益增長(zhǎng)及估值因素驅(qū)動(dòng)，MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)在2025年將分別上漲15%和13%。

　　具體來(lái)看，宏觀層面上，高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝表示，“2024年，中國(guó)在9月下旬開(kāi)始推行更強(qiáng)有力的寬松措施，被全球關(guān)注。2025年中國(guó)如何穩(wěn)定國(guó)內(nèi)消費(fèi)和房地產(chǎn)市場(chǎng)等仍將是明年的宏觀經(jīng)濟(jì)焦點(diǎn)話題?！?/p>

　　閃輝預(yù)計(jì)，2025年，中國(guó)出口將相對(duì)平穩(wěn)，消費(fèi)尤其是商品消費(fèi)表現(xiàn)較好。隨著地方政府化債工作加快推進(jìn)，緩釋地方融資壓力并賦能財(cái)政擴(kuò)張，政府的投資和消費(fèi)可能會(huì)加快增長(zhǎng)。中期來(lái)看，中國(guó)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)和自立自強(qiáng)的決心堅(jiān)定。

　　一系列增量政策有助于促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從貿(mào)易和投資主導(dǎo)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)需求和消費(fèi)主導(dǎo)。高盛預(yù)計(jì)消費(fèi)增長(zhǎng)可能會(huì)從2024年的3.8%回升至2025年的5%。這主要得益于以消費(fèi)為重點(diǎn)的領(lǐng)域提供了更有針對(duì)性的財(cái)政支出和補(bǔ)貼，服務(wù)型行業(yè)的產(chǎn)出缺口進(jìn)一步縮小，以及金融資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來(lái)的積極財(cái)富效應(yīng)小幅推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。

　　不過(guò)，高盛也提及，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，結(jié)構(gòu)性政策調(diào)整，如養(yǎng)老金制度改革、加強(qiáng)社會(huì)安全網(wǎng)、釋放消費(fèi)增長(zhǎng)潛力等，將為平衡增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)并維持增長(zhǎng)動(dòng)力提供更多支持。

　　從微觀層面上，針對(duì)近日個(gè)人投資者入市熱情升溫，高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津認(rèn)為，“MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)在2025年將分別上漲15%和13%，主要得益于每股盈利增長(zhǎng)和適度的估值增長(zhǎng)。從行業(yè)來(lái)看，高盛主張將消費(fèi)板塊納入投資組合，并上調(diào)了對(duì)醫(yī)療保健和券商板塊的評(píng)級(jí)?！?/p>

　　資金面上，高盛認(rèn)為，政策推動(dòng)的資本流動(dòng)轉(zhuǎn)變可能在2025年加速。在長(zhǎng)期增長(zhǎng)和政策前景更加明朗之前，注重絕對(duì)回報(bào)的投資者可能會(huì)繼續(xù)擇機(jī)交易中國(guó)股票。并且，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行、對(duì)中國(guó)股市的政策支持，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好改善都意味著個(gè)人投資者增加股票配置的潛力巨大。

　　高盛預(yù)計(jì)，約7%至10%的每股盈利增長(zhǎng)、適度的潛在估值上升以及投資者普遍較低的倉(cāng)位，這些因素交織在一起，為中國(guó)股票帶來(lái)了有利的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。高盛建議繼續(xù)超配A股和H股，并繼續(xù)戰(zhàn)術(shù)性地偏好A股，認(rèn)為A股對(duì)政策和資金流動(dòng)的敏感性更高。

　　高盛指出，隨著化債方案落地見(jiàn)效，公共福利和新基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資可能會(huì)加速，可關(guān)注消費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施板塊表現(xiàn)。

　　“2025年中國(guó)上市公司股息和回購(gòu)總額可能超過(guò)3萬(wàn)億元?！眲沤虮硎荆靡嬗诨刭?gòu)再貸款等政策利好，2025年A股公司回購(gòu)總量可能較2024年翻倍。

　　劉勁津認(rèn)為，“2025年國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者入市熱情有望進(jìn)一步升溫。隨著上市公司在新興市場(chǎng)的收入占比提高，可關(guān)注上市公司出海板塊?！?/p>