目前，就連市場(chǎng)多頭也開(kāi)始承認(rèn)，美股和美債價(jià)格過(guò)高。雖然許多人認(rèn)為，樂(lè)觀的宏觀經(jīng)濟(jì)前景將使狂歡持續(xù)到明年，但他們也謹(jǐn)慎地認(rèn)為，不可避免的后遺癥將很快出現(xiàn)。不過(guò)不是現(xiàn)在。

華爾街三大主要股指上周創(chuàng)下歷史新高，延續(xù)了始于一年多前的火熱漲勢(shì)。自從美聯(lián)儲(chǔ)去年10月放棄加息以來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)上漲了50%以上，全球最大的公司英偉達(dá)(NVDA.US)的股價(jià)飆升了250%。

值得注意的是，今年是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自1928年以來(lái)表現(xiàn)最好的年份之一。與此同時(shí)，投資級(jí)和垃圾級(jí)公司債相對(duì)于美國(guó)國(guó)債的收益率差已縮至極低水平。從某些方面來(lái)看，它們是有史以來(lái)最狹窄的。

沒(méi)有絕對(duì)可靠的方法來(lái)衡量一個(gè)市場(chǎng)被高估了多少。但根據(jù)任何合理的評(píng)估，這些都是警告信號(hào)。

“逆向金發(fā)姑娘”

摩根士丹利的分析師仍然建議購(gòu)買(mǎi)美國(guó)股票和債券，而不是其他地區(qū)的股票和債券。但他們也指出，由于圍繞即將上任的特朗普政府的“財(cái)政、貿(mào)易和移民政策的實(shí)質(zhì)、嚴(yán)重性和順序”上存在巨大不確定性，明年的“多頭與空頭情況偏差”異乎尋常地大。

分析師們對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的基本預(yù)測(cè)是6500點(diǎn)，較周一收盤(pán)上漲約10%。但他們的牛市和熊市預(yù)測(cè)分別顯示出24%的上漲潛力和23%的下跌風(fēng)險(xiǎn)，這確實(shí)是一個(gè)很大的偏差。

匯豐銀行分析師也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持樂(lè)觀態(tài)度，并認(rèn)為華爾街在2025年有進(jìn)一步上漲的潛力，尤其是在上半年。但他們警告說(shuō)，美國(guó)市場(chǎng)正處于“危險(xiǎn)地帶”邊緣。

他們構(gòu)建了一個(gè)利率互換模型，該模型顯示了如果利率上升到某一點(diǎn)以上將發(fā)生的情形。如果這一觸發(fā)機(jī)制被觸發(fā)(并一直被觸發(fā))，“逆向金發(fā)姑娘”走勢(shì)就會(huì)出現(xiàn)，股票、信貸和新興市場(chǎng)債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)將承壓。

在當(dāng)前模型中，觸發(fā)危險(xiǎn)區(qū)域的是10年期美國(guó)國(guó)債收益率略低于4.5%，這正是我們目前所處的水平。

他們周一寫(xiě)道，“簡(jiǎn)而言之，如果我們要持續(xù)推動(dòng)增長(zhǎng)超過(guò)4.5%……這很可能在所有主要資產(chǎn)類(lèi)別中造成‘浩劫’，”“這是目前我們建設(shè)性觀點(diǎn)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

保持跳舞

盡管華爾街分析師對(duì)他們的樂(lè)觀預(yù)測(cè)持謹(jǐn)慎態(tài)度，但越來(lái)越多的投資者正成為純粹多頭。根據(jù)美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)(American Association of Individual Investors)的最新調(diào)查，樂(lè)觀情緒，即對(duì)未來(lái)六個(gè)月股市將上漲的預(yù)期，目前達(dá)到了“異常高”的49.8%。

自AAII于1987年開(kāi)始進(jìn)行情緒調(diào)查以來(lái)的幾十年里，只有大約10%的時(shí)間看漲情緒讀數(shù)高于50%的門(mén)檻。

資產(chǎn)管理公司可能不愿抑制這種熱情。即使他們正確地預(yù)測(cè)回調(diào)，他們也仍需準(zhǔn)確預(yù)測(cè)發(fā)生的時(shí)機(jī)。要做到這一點(diǎn)，通常更多的是靠運(yùn)氣，而不是基本面、技術(shù)、歷史、均值回歸或標(biāo)準(zhǔn)差分析。這是因?yàn)楹?jiǎn)單的FOMO(“害怕錯(cuò)過(guò)”)情緒是一種強(qiáng)大的力量，可以使投資者的樂(lè)觀情緒如旋轉(zhuǎn)木馬一樣持續(xù)轉(zhuǎn)動(dòng)，比本應(yīng)持續(xù)的時(shí)間更長(zhǎng)。

在投資方面，過(guò)早出手通常讓人看起來(lái)像個(gè)傻瓜，而不是預(yù)言家。因此，需要一個(gè)勇敢的基金經(jīng)理才能建議他們的客戶(hù)減少對(duì)長(zhǎng)期大幅上升趨勢(shì)的資產(chǎn)或市場(chǎng)的敞口。

花旗前首席執(zhí)行官Charles "Chuck" Prince在壓力跡象開(kāi)始顯現(xiàn)的2007年7月時(shí)談及杠桿收購(gòu)市場(chǎng)時(shí)表示，“只要音樂(lè)還在奏響，你就得站起來(lái)跳舞。我們還在跳舞。”

如今，音樂(lè)開(kāi)始聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)不和諧，但投資者似乎仍樂(lè)于隨聲附和。