界面新聞記者 | 富充

　　2025年3月5日晚間，五糧液發(fā)布公告，宣布其2025年投資計劃，涉及19個項目，總投資金額達25.86億元。上述計劃不僅涵蓋了生態(tài)釀酒、智能倉儲等傳統(tǒng)業(yè)務，還包括綠色包裝和數(shù)字化轉型等新興領域。

　　一系列項目指向五糧液的生產增效，在白酒行業(yè)進入調整期，頭部白酒經營業(yè)績增長速度明顯放緩的當下，企業(yè)希望通過“節(jié)流”的方式應對市場的變化。

　　目前，五糧液的2024年財報尚未出爐。但從去年前三季度業(yè)績來看，雖然實現(xiàn)總營收8.60%及凈利潤9.19%的同比增長，但相較自身此前雙位數(shù)提升，已明顯放緩增速。

　　進入2025年以來，兩起事件反映出五糧液在新一年面臨的銷售難題。一是，2025年1月，企業(yè)宣布對旗下大單品第八代五糧液實施“分段減量”政策，通過在多個區(qū)域暫停供貨，來緩解售價下降、渠道價格倒掛的情況。

　　另一件事發(fā)生在2月，39家五糧液經銷商抱團成立銷售公司。界面新聞聯(lián)系到其中一家經銷商，對方介紹稱，此舉仍然是意在防止市場價格跳水，相當于多家經銷商形成一個市場份額更大的平臺，可以根據(jù)市場情況一致調控銷售策略。

　　這樣一來，就不難理解其2025年的投資邏輯：進行生產、包裝、倉儲物流的系統(tǒng)化優(yōu)化，通過達到降本增效的目的，繼續(xù)釋放利潤空間同時探索新的市場增量。

　　然后再細看今年投資計劃中的多個項目，是如何服務于上述目標的。

　　投資計劃中，10萬噸生態(tài)釀酒項目（二期）的調整尤為引人注目。但事實上，《10萬噸生態(tài)釀酒項目（二期）》在去年12月就已經投產，建設完成之后，公司釀酒產能將提升至20萬噸。此次公布的新調整并未改變產能和用地規(guī)模，但調減了6189.5萬元投資金額并增2417.8㎡加建筑面積。從產能建設本身而言，相較此前的計劃版本更為降本增效。

　　酒企的新建產能往往在生產環(huán)節(jié)更為環(huán)保、生產效率也有提升，正如這個項目之所以被稱為生態(tài)釀酒，是因為企業(yè)計劃通過該項目提升低碳釀造技術，并在提升原酒品質與產能效率。

　　不過，該項目自2022年啟動以來，截至2024年6月末工程進度僅為30%，未來能否如期完成并實現(xiàn)預期效益，仍需時間驗證。同時，在銷售增速已經出現(xiàn)下降的當下，如何消化增加的產量，仍然是企業(yè)未來將面臨的課題。

　　五糧液的這一輪數(shù)智化提升也包括五糧液聯(lián)控指揮中心項目，以及成品酒包裝及智能倉儲配送一體化項目。值得注意的是，盡管企業(yè)未做細節(jié)披露，五糧液很有可能在數(shù)智化生產方面引入AI技術。2024年12月的“2024人工智能大模型基準測試科創(chuàng)發(fā)展大會”上，期待未來能和人工智能相關企業(yè)合作，探索科技與傳統(tǒng)產業(yè)融合。

　　五糧液在生產端的人工工資相對友商一向占比較高。2024年上半年，制造業(yè)人工工資占營業(yè)成本比例達29.26%；而同為頭部川派濃香的瀘州老窖在2024年上半年生產方面的人工工資占營業(yè)成本比例僅為7.03%。可見五糧液還是有很大的必要性去推動人工成本的節(jié)約。

　　不過，相對于自身而言，五糧液的制造業(yè)人工工資已有縮小，2024年上半年同比比重減少-2.61%。

　　從財報數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，五糧液的毛利率較為穩(wěn)定，并存在小幅增長。2024年上半年，企業(yè)酒類產品毛利率達到82.59%；2018年半年報中，酒類產品毛利率為76.53%。近年，毛利率的提升在一定程度上也能反映出企業(yè)效率提升在成本控制能力方面的促進。

　　此外，此次19項投資還包括普拉斯公司（以下簡稱“普拉斯”）綠色功能性食品包裝新材料項目。根據(jù)公開資料，普拉斯是五糧液全資子公司，為企業(yè)配套生產塑料瓶蓋等包材。普拉斯生產的瓶蓋同時兼具五糧液防偽的功能，簡單來說就是通過一物一碼的技術在供應商、生產線、庫房、運輸、門店、消費端的全生命周期中實現(xiàn)過程追溯。

　　可見，此輪新項目投資除了聚焦在提效，也在綠色生產、包裝方面下了一定力氣。綠色、環(huán)保可為企業(yè)增加品牌價值等軟實力，也延續(xù)了生態(tài)可持續(xù)性，但實施效果仍需時間驗證。

　　不過，五糧液當下要解決的問題并不只是品牌自身形象、利潤的提升，也在于能否通過增強盈利能力為經銷商多留一些利潤空間。

　　“五糧液現(xiàn)在給到經銷商的利潤空間很微薄。2024年初，五糧液把上述產品出廠價上調到1019元，但電商百萬補貼之后該產品入手價出現(xiàn)不到800元的情況，網購平臺的比價優(yōu)勢也對線下渠道形成沖擊。加上現(xiàn)在白酒整體出貨難，賣貨不賺錢還遇上庫存積壓的情況，所以渠道現(xiàn)在是很難做的。我們既希望五糧液把市場做大，讓我們增加出貨量，也希望能給經銷商讓渡更大的利潤空間?！币晃槐本┙涗N商向界面新聞闡述了他的訴求。

　　酒類流通企業(yè)酒仙集團董事長郝鴻峰曾在《每日經濟新聞》的采訪中表示，部分酒企的增長是假增長，是靠給經銷商壓貨壓出來的。

　　2024年，白酒行業(yè)庫存高企問題突出。中國酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，去年上半年，超過60%的經銷商表示庫存增加，30%面臨現(xiàn)金流壓力。更加證實經銷商壓力大是普遍現(xiàn)象，當動銷難度過大、庫存量難以去化，酒企的壓貨行為也將反噬自身。因此，如何在“開源”與“節(jié)流”之間找到平衡，仍將是白酒企業(yè)們要在未來持續(xù)面對的課題。

　　值得一提的是，與19項投資計劃同時發(fā)布的還有五糧液的《市值管理制度公告》。企業(yè)計劃通過對關鍵指標及行業(yè)平均水平進行監(jiān)測預警，并采取及時應對。企業(yè)在股價四年暴跌近五成，市值蒸發(fā)超5000億元之后，也開始市值管理制度。不僅生產經營，五糧液在二級市場端，也在采取更為積極的優(yōu)化措施適應調整期。