上周（11月11日-15日）全球特朗普交易延續(xù)，美債收益率與美元繼續(xù)維持強勢，對黃金構(gòu)成明顯壓制。國內(nèi)投資者涌現(xiàn)止損/止盈意愿，進一步強化了短期調(diào)整格局。

　　市場觀點方面，大選結(jié)束后，黃金白銀表現(xiàn)快速回落，美元黃金回落至2550美元附近，白銀回落至30美元附近，其背后核心邏輯是強美元、強利率對黃金占據(jù)主導(dǎo)施壓。長期潛在的中美摩擦+長期財政貨幣寬松對于貴金屬利多，目前看邏輯依舊清晰，但并不是市場短時的交易主線邏輯。在特朗普當(dāng)選后，市場首先交易的是減稅等一系列利好美國本土居民本身帶來的風(fēng)險偏好反彈，傳導(dǎo)至匯率、債券、權(quán)益等市場，而此環(huán)境下?lián)鷳n“美國債務(wù)是否可持續(xù)性”的黃金顯然遭遇了拋售。此外地緣政治方面，由于特朗普表態(tài)其上任后將快速結(jié)束對外的戰(zhàn)爭支持，來自中東地區(qū)的地緣溢價回吐也部分存在于黃金的回落中。

　　上周四，美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話也進一步壓制了黃金的交投情緒，鮑威爾主要強調(diào)了對通脹的隱憂，明確提出“當(dāng)我們接近中性或接近中性水平時，放慢減少限制的步伐可能是合適的”。即表明未來有可能在通脹反復(fù)的情況下適當(dāng)控制降息水平，尤其是目前特朗普政策是對內(nèi)降稅提高薪資水平、對外增加關(guān)稅提高輸入 通脹的情況下，雙重使命中通脹項可能重回到更重要的低位。這意味著，如果以通脹回升作為基準情形，未來可能會回歸“1995年”和“2019年”軟著陸下的預(yù)防式降息，即利率以有限、較慢的速度下調(diào)，同時通脹預(yù)期穩(wěn)定，此場景下黃金可能呈現(xiàn)震蕩格局。印證此邏輯的時間點在于12月FOMC點陣圖，美聯(lián)儲是否會下調(diào)點陣圖即后續(xù)降息路徑的幅度。

　　盡管來自貨幣政策端的支持存在趨弱的可能，但后續(xù)特朗普貿(mào)易政策和減稅所帶來的資金需求也是巨大的，明年初到期的美國債務(wù)上限大概率得以延續(xù)，美元信用透支問題或許仍將長期存在。

　　市場動態(tài)方面，美聯(lián)儲主席平抑年內(nèi)降息預(yù)期。美聯(lián)儲主席鮑威爾14日發(fā)表講話，對美國貨幣政策略顯鷹派，表示由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，美聯(lián)儲不急于降息。

　　美國零售銷售數(shù)據(jù)較預(yù)期強勁。美國10月份零售銷售報告環(huán)比增長0.4%，略高于交易商預(yù)期的0.3%，而9月份報告的環(huán)比增長則大幅修正為0.8%，原報告為增長0.4%。本周公布的美國消費者和生產(chǎn)者價格指數(shù)報告顯示通脹“粘性”。

　　博時黃金ETF基金（159937）及聯(lián)接基金（002610，002611）通過投資于上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約跟蹤人民幣黃金價格表現(xiàn)。投資者可在博時基金APP、博時基金官網(wǎng)等官方渠道購買聯(lián)接基金，最低1元起買（具體以各渠道公告為準），該基金進一步豐富了廣大投資者對黃金的投資方式。

　　免責(zé)聲明：

　　本報告中的信息均來源于公開資料，我公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下本報告中的信息或所表達的意見不構(gòu)成我公司實際的投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對投資人的投資建議。?

　　本報告中的數(shù)據(jù)出處若未加特別說明，均來自Wind，彭博或博時基金。

　　本報告版權(quán)歸博時基金管理有限公司所有。?

　　投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。

　　博時黃金ETF及聯(lián)接基金風(fēng)險等級：中。

　　風(fēng)險揭示書

　　尊敬的投資者：

　　基金有風(fēng)險，投資須謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

　　根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，博時基金做出如下風(fēng)險揭示：

　　一、依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。

　　二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

　　三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

　　四、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。博時基金提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。 本基金投資范圍為依法發(fā)行上市的股票（含中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板及其他經(jīng)中國證監(jiān)會核準上市的股票）等，科創(chuàng)板股票的特有風(fēng)險包括流動性風(fēng)險、退市風(fēng)險及投資集中風(fēng)險等。

　　五、【博時黃金交易型開放式證券投資基金（159937），博時黃金ETF聯(lián)接A類份額：002610，C類份額：002611】（以下簡稱“本基金”）由博時基金（以下簡稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人網(wǎng)站http://www.bosera.com/index.html進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。