來(lái)源：財(cái)聯(lián)社

　　原標(biāo)題：不懼贖回壓力，銀行理財(cái)借助信托平穩(wěn)凈值波動(dòng)現(xiàn)象仍存？| 銀行理財(cái)觀察71期

　　隨著節(jié)后債市收益率持續(xù)上行，銀行理財(cái)?shù)内H回壓力如何，“贖回潮”是否會(huì)再現(xiàn)，頗受投資者關(guān)注。

　　不過(guò)，據(jù)財(cái)聯(lián)社了解，當(dāng)前理財(cái)通過(guò)信托計(jì)提收益，平滑凈值波動(dòng)的現(xiàn)象或仍存，債市大幅調(diào)整階段，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的年化收益率環(huán)比僅下跌3.12bp，波動(dòng)幅度遠(yuǎn)小于純債類23.8bp的波動(dòng)幅度。

　　據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，目前銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)產(chǎn)品總量為41052款，存續(xù)規(guī)?？傆?jì)達(dá)30.32萬(wàn)億元，對(duì)比一周前的19日，存續(xù)規(guī)模下降200億元。其中，易受短期資金面流動(dòng)性影響的現(xiàn)金管理型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模7.16萬(wàn)億元，占比從去年年末25%以上回落至23.6%。

　　不少分析人士指出，近年來(lái)理財(cái)產(chǎn)品的負(fù)債端呈現(xiàn)明顯的短期化趨勢(shì)，在利率快速上行階段，理財(cái)?shù)呢?fù)債端可能相較以往更為“脆弱”，但在債市節(jié)后上行幅度超15bp的反彈下，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模仍相對(duì)可控。

　　華創(chuàng)固收首席周冠南表示，市場(chǎng)在判斷機(jī)構(gòu)贖回強(qiáng)度時(shí)，會(huì)密切觀察債券跌幅斜率、基金和理財(cái)?shù)膯稳諆糁祷爻返戎笜?biāo)變動(dòng)進(jìn)行定性判斷。在定量方面，從以往歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)10y國(guó)債累計(jì)調(diào)整接近10bp，以及基金凈值回撤高峰超過(guò)10bp時(shí)，會(huì)觸發(fā)銀行理財(cái)預(yù)防性贖回基金的臨界條件，而這兩點(diǎn)早在上周五均已觸發(fā)。

　　由此，是否可以說(shuō)明，債市已進(jìn)入贖回的負(fù)反饋階段，只是理財(cái)機(jī)構(gòu)的反饋程度不明顯？

　　以去年8月央行指導(dǎo)大行買(mǎi)短賣(mài)長(zhǎng)落地，引發(fā)債市快速回調(diào)做對(duì)比。從理財(cái)產(chǎn)品凈值看，本輪債市調(diào)整過(guò)程中1年以內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品凈值單日回撤高峰為2bp，去年8月單日回撤高峰為3bp，兩輪贖回中理財(cái)凈值回撤幅度接近，均未超過(guò)10bp，尚未重現(xiàn)如2022年因理財(cái)凈值回撤較大觸發(fā)個(gè)人投資者持續(xù)贖回的大級(jí)別贖回潮，后續(xù)債市或仍處于“理財(cái)贖基金”的小級(jí)別贖回范疇。

　　從理財(cái)規(guī)模來(lái)看，本周理財(cái)規(guī)模轉(zhuǎn)為下跌，較2022年（春節(jié)時(shí)點(diǎn)相近）同期少增2738億元，2024年8月理財(cái)規(guī)模仍處于穩(wěn)定增長(zhǎng)。在周冠南看來(lái)，本輪理財(cái)規(guī)模表現(xiàn)弱于去年8月，更多或是因?yàn)闄?quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好，投資者贖回理財(cái)并投向股市。

　　據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日，混合類固收+理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤最大，收益率環(huán)比變動(dòng)超37bp。與此同時(shí)，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品年后收益率已持續(xù)三周上行，環(huán)比變動(dòng)幅度高達(dá)422.79bp。而受資金面影響較大的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，凈值環(huán)比僅下跌3.12bp，震蕩幅度也遠(yuǎn)小于純債類的23.8bp。

　　在不少市場(chǎng)人士看來(lái)，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模和凈值變動(dòng)，或主要由風(fēng)險(xiǎn)偏好提升驅(qū)動(dòng)，凈值回撤較2024年8月較小，贖回壓力仍較可控。

　　浙商固收分析師沈聶萍也表示，受到長(zhǎng)債補(bǔ)跌影響，近期理財(cái)預(yù)防性贖回需求存在，但是理財(cái)總體規(guī)模變動(dòng)符合季節(jié)性，再加上過(guò)去幾年持續(xù)的投資者教育，當(dāng)前理財(cái)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性賣(mài)債的壓力可能不大。

　　“值得注意的是，當(dāng)前理財(cái)對(duì)于信托產(chǎn)品的投資比重依然較高，理財(cái)通過(guò)信托計(jì)提的收益可能在逐漸釋放中”，沈聶萍表示。

　　據(jù)財(cái)聯(lián)社了解，在債市行情好的時(shí)候，理財(cái)通常會(huì)將超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的部分浮盈以計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的方式儲(chǔ)藏利潤(rùn)，在債市調(diào)整期間，會(huì)釋放浮盈，幫助負(fù)債端保持穩(wěn)定，這也成為本次理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)不大，贖回現(xiàn)象并不明顯的一大原因。

　　此外，隨著今日股市大漲下債市整體企穩(wěn)，關(guān)于債市調(diào)整臨近尾聲的呼聲也不斷涌現(xiàn)。

　　“紅軍債市筆記”主理人毛鴻軍指出，近期央媒金融時(shí)報(bào)報(bào)道了關(guān)于MLF縮量的原因，表明央行擔(dān)憂市場(chǎng)對(duì)MLF縮量造成不必要的緊張，有安撫市場(chǎng)的意義，預(yù)計(jì)對(duì)于后續(xù)資金流動(dòng)性有所緩解，債市到月底前繼續(xù)保持小幅震蕩格局，理財(cái)機(jī)構(gòu)贖回壓力也有望得到緩解。

　?。ㄘ?cái)聯(lián)社 李響）