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　　2月26日，銀華基金舉辦《應(yīng)對低利率時代 把握投資新機遇——2025年度投資策略會》。銀華基金總經(jīng)理助理、研究總監(jiān)董嵐楓提出了三個判斷，第一個判斷是對A股市場長期戰(zhàn)略看好，他覺得A股市場的走好是由中國經(jīng)濟發(fā)展到特定階段、居民財富積累到特定階段所共同決定的，這兩個特定的階段決定了在國民經(jīng)濟和居民財富的結(jié)果下，資本市場在國民經(jīng)濟當(dāng)中是具有戰(zhàn)略地位的。因此對市場表示長期的戰(zhàn)略看好。

　　第二個判斷，董嵐楓覺得A股市場的中周期的調(diào)整，大概率已經(jīng)在2024年結(jié)束。2024年實際上經(jīng)歷了兩波行情，第一波是在春節(jié)前后，第二波是在國慶前后，這都是比較重要的時間點。經(jīng)過這兩次的行情之后，他認(rèn)為A股市場為期3年的中周期的調(diào)整大概率應(yīng)該已經(jīng)結(jié)束。第一從時間維度上，這個調(diào)整大概持續(xù)了3年，從2021年市場在高位震蕩，一直調(diào)整到2024年，從時間上已經(jīng)比較充分。第二是空間上，這輪調(diào)整的空間不大，但是從指數(shù)來講，調(diào)整的空間不大，從三千七八百個點最低到過兩千幾百點。聽起來不是很多，但是實際上在這個點位上，很多股票的跌幅是很大的?？雌饋碇笖?shù)的調(diào)整是有限的，但很多股票其實調(diào)整了很多。所以說，從空間上也比較充分。第三，是大家也能看得到公募基金的收益率，過去幾年的收益率不是很理想，尤其是從絕對收益和超額收益兩個角度來看。所以從以往的經(jīng)驗來看，當(dāng)公募基金都大面積不能取得正收益的時候，一般市場也就在底部附近了。董嵐楓說：“所以實際上在去年的時候呢，我們開是對市場逐漸樂觀起來，當(dāng)然也抓住了一些結(jié)構(gòu)性機會，有很多基金表現(xiàn)也不錯。所以從各方面的條件來判斷呢，我們覺得這一輪中周期一般就是1到3年的維度，中周期的A股市場的調(diào)整大概率已經(jīng)結(jié)束了?！?/p>

　　第三個判斷，A股市場調(diào)整結(jié)束了，是不是就表明市場進入牛市了呢？董嵐楓認(rèn)為，這個結(jié)論現(xiàn)在還下不了。股票市場不是只有兩種形態(tài)，還有一種形態(tài)叫震蕩市，當(dāng)然又分高位震蕩和低位震蕩，大部分時候高位震蕩的時間比較有限，低位震蕩的時間可能會維持比較長。他覺得條件還沒有完全具備。系統(tǒng)性牛市需要兩個條件，第一個是美債的利率要下降，下降到一個合一水平，董嵐楓認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)開始了，但是還沒有到合一的水平。第二個是中國的經(jīng)濟增長要沿著高質(zhì)量發(fā)展的方向快速前進，第二個條件現(xiàn)在也還在路上。好消息是市場的調(diào)整已經(jīng)結(jié)束了。所以雖然不做系統(tǒng)性牛市的判斷，但還是建議投資者對待市場的態(tài)度要積極起來。

　　這是董嵐楓對于市場的三個基本判斷。第一個，對整個市場長期的戰(zhàn)略看好。第二個，中周期的調(diào)整大概率已經(jīng)結(jié)束。第三個，目前還不能做系統(tǒng)性牛市的假設(shè)。