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華夏時(shí)報(bào)記者 馮櫻子 北京報(bào)道

受到“資金面收緊”“股債蹺蹺板效應(yīng)”等影響，近期債市接連調(diào)整。

2月24日，30年期國(guó)債期貨再次低開(kāi)低走，盤(pán)中一度跌超1.5%，收盤(pán)時(shí)的跌幅為1.27%。相對(duì)前期高點(diǎn)，30年期國(guó)債期貨已累計(jì)下跌超4%，價(jià)格跌至2024年底水平。

隨之，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益也出現(xiàn)了波動(dòng)。不少投資者表示，多款低風(fēng)險(xiǎn)固收類(lèi)理財(cái)近期收益回落，甚至有產(chǎn)品出現(xiàn)了短期虧損。

2月25日，一名投資者對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，他在某股份制銀行購(gòu)買(mǎi)了5只低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，“今天打開(kāi)手機(jī)一看，當(dāng)天收益全是負(fù)的。”

此前，東方金誠(chéng)金融業(yè)務(wù)部高級(jí)副總監(jiān)朱萍萍曾對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，銀行固收理財(cái)配置的大頭是債券，尤其是低風(fēng)險(xiǎn)固收類(lèi)理財(cái)以利率債配置為主，近期此類(lèi)產(chǎn)品收益率波動(dòng)主要與債市調(diào)整有關(guān)。

銀行理財(cái)收益波動(dòng)

銀行系理財(cái)產(chǎn)品底層多為債券、貨幣市場(chǎng)工具等固定收益類(lèi)資產(chǎn)，因此受到債市調(diào)整影響等因素影響，近期以“低波穩(wěn)健”為特色的固收類(lèi)銀行理財(cái)，收益也出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。

2月25日，上述投資人介紹，他所購(gòu)買(mǎi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，上月收益率低于貨幣基金，而這月已經(jīng)連續(xù)多天負(fù)收益。

遇到類(lèi)似情況的投資者不在少數(shù)。另一名投資人對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，他所購(gòu)買(mǎi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了虧損，50萬(wàn)元的本金，一天虧損50元左右。

但同時(shí)，記者調(diào)查中也發(fā)現(xiàn)，在理財(cái)市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)幾次波動(dòng)后，不少投資者抗風(fēng)險(xiǎn)能力有所提升，“一虧損就贖回”的現(xiàn)象減少了。

有投資者對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，市場(chǎng)調(diào)整期，每家銀行產(chǎn)品都一樣，目前沒(méi)想過(guò)“及時(shí)止損”，會(huì)繼續(xù)持有。

普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，去年底，存續(xù)開(kāi)放式固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的近1年平均收益率降至2.98%，到了1月底，這個(gè)數(shù)字進(jìn)一步降至2.86%。

實(shí)際上，自今年年初以來(lái)，2年期國(guó)債期貨的價(jià)格已有調(diào)整跡象。30年期國(guó)債期貨自2月7日以來(lái)接連調(diào)整，截至目前的累計(jì)跌幅超4%。

受固收類(lèi)資產(chǎn)收益率下滑等因素影響，今年以來(lái)，已有不少理財(cái)子公司選擇下調(diào)部分產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，以降低投資者預(yù)期。

其中，中銀理財(cái)、招銀理財(cái)、浦銀理財(cái)、華夏理財(cái)、民生理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)及部分中小銀行，都在近期對(duì)旗下多款理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整，下調(diào)幅度為2BP至160BP。

2月21日晚，貴陽(yáng)銀行理財(cái)發(fā)布公告稱(chēng)，根據(jù)市場(chǎng)情況，將于2025年3月起對(duì)“爽銀財(cái)富”系列部分理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。

此次調(diào)整后“爽銀財(cái)富-周周寶”“爽銀財(cái)富-爽鉆月月開(kāi)2號(hào)”“爽銀財(cái)富-爽鉆月月開(kāi)”等三款理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限分別為1.8%、1.9%和1.9%，首度跌破2.0%。

此前，浦銀理財(cái)曾在相關(guān)公告中表述，以國(guó)債收益率為代表的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅走低，固定收益類(lèi)資產(chǎn)收益率受利率下行影響明顯，收益水平出現(xiàn)明顯波動(dòng)，收益中樞大幅降低?；诋?dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)利率水平、可投資產(chǎn)的靜態(tài)收益率等因素進(jìn)行測(cè)算，對(duì)系列產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。

資金面偏緊或是主要原因

對(duì)于債市調(diào)整的原因，多位分析人士指出，今年以來(lái)，資金一直處于緊平衡的狀態(tài)是主因。此外，A股市場(chǎng)的回暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升壓制了債市表現(xiàn)。

今年以來(lái)，銀行間資金面還在持續(xù)收緊。按照慣例，春節(jié)后資金面會(huì)偏松，但受制于人民幣匯率的壓力，央行貨幣寬松的力度受到較大制約，銀行間資金面利率在春節(jié)后也仍然水漲船高持續(xù)收緊。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，為穩(wěn)匯率、防空轉(zhuǎn)，央行對(duì)流動(dòng)性管理的態(tài)度有所收斂，市場(chǎng)開(kāi)始修正此前已充分定價(jià)的貨幣寬松預(yù)期。

馮琳還提到，資金面偏緊，DR007與10年期國(guó)債收益率發(fā)生倒掛。

有分析機(jī)構(gòu)表示，一邊是去年以來(lái)債券收益率的快速下行，一邊是今年以來(lái)資金利率的持續(xù)抬高，導(dǎo)致不少非銀機(jī)構(gòu)的靜態(tài)收益率與負(fù)債成本產(chǎn)生了倒掛。

與此同時(shí)，科技板塊帶動(dòng)股市上漲，“股債蹺蹺板效應(yīng)”也對(duì)債市形成壓制。中歐基金方面表示，DeepSeek帶領(lǐng)的科技股異動(dòng)，使得居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好和機(jī)構(gòu)行為發(fā)生了變化。以DeepSeek為引領(lǐng)的科技股行情，在權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)了一定程度的“賺錢(qián)效應(yīng)”，股債蹺蹺板再度上演。相應(yīng)的，今年以來(lái)銀行理財(cái)?shù)脑鲩L(zhǎng)規(guī)模明顯低于季節(jié)性規(guī)律。理財(cái)資金少了，買(mǎi)債的資金自然也就少了。

此外，馮琳還對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，1月信貸和社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，信用擴(kuò)張邊際改善；在利率連續(xù)回升后，機(jī)構(gòu)做多心態(tài)松動(dòng)，加之對(duì)贖回負(fù)反饋的擔(dān)憂(yōu)升溫，機(jī)構(gòu)行為也會(huì)加劇債市調(diào)整壓力。

有股份制銀行理財(cái)子公司發(fā)文表示，債券市場(chǎng)資金面持續(xù)偏緊，疊加deepseek和阿里財(cái)報(bào)超預(yù)期帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)抬升，債市上周以來(lái)出現(xiàn)調(diào)整。往后看，判斷資金利率短期依然維持偏緊走勢(shì)，對(duì)債市形成掣肘，疊加兩會(huì)前政策預(yù)期逐步走高，市場(chǎng)或延續(xù)高波震蕩行情。

對(duì)于后續(xù)債市情況，中歐基金方面表示，債券市場(chǎng)的核心矛盾還是在于銀行間資金面是否能夠轉(zhuǎn)松。如果資金持續(xù)緊張，銀行中期負(fù)債利率持續(xù)上行，就需要警惕債市明顯調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于組合主理人來(lái)說(shuō)，會(huì)做降久期的操作。如果資金面如季節(jié)性規(guī)律轉(zhuǎn)松，那么銀行自營(yíng)和理財(cái)?shù)呐渲眯星槿匀恢档闷诖?。投資者需要密切關(guān)注2025年全國(guó)兩會(huì)以后市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好是否會(huì)下降，如果下降則可能帶來(lái)債市的一波行情。

在目前市場(chǎng)環(huán)境下，多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)施行多資產(chǎn)策略，多家機(jī)構(gòu)加大“含權(quán)”產(chǎn)品發(fā)行力度。尤其春節(jié)過(guò)后，“固收+”理財(cái)新發(fā)上線(xiàn)愈加密集。

中信證券最新研報(bào)顯示，1月份純固收產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)1300億元，含權(quán)的“固收+”產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)1800億元?！袄^2024年12月猛增2500億元后，1月“固收+”又保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這一態(tài)勢(shì)未來(lái)仍將保持。”

平安理財(cái)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，受益于積極政策環(huán)境和市場(chǎng)逐步回暖，2025年權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)出較好的配置機(jī)會(huì)。節(jié)后A股情緒逐漸提振，AI大模型應(yīng)用加速仍支持科技的想象空間，科技成長(zhǎng)、內(nèi)需消費(fèi)等都是年內(nèi)值得關(guān)注的板塊。此外，長(zhǎng)債利率的快速下行帶來(lái)了高股息資產(chǎn)配置價(jià)值的提升，紅利高股息資產(chǎn)也是今年權(quán)益投資的重要關(guān)注與配置方向。

責(zé)任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉