10位投資人談2024年的遺憾與方法論，以及對2025年的預(yù)期。

　　文|《中國企業(yè)家》記者 孔月昕

　　編輯|馬吉英

　　頭圖來源|視覺中國

　　2月上旬，峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐給科技組投資同事們布置了一個“小作業(yè)”，在內(nèi)部周例會上講如何評價和看待DeepSeek。

　　DeepSeek在春節(jié)期間火速出圈，讓創(chuàng)投圈不再平靜，大家仿佛回到了兩年前ChatGPT爆發(fā)的時刻?！霸诖汗?jié)假期后的第一次公司周會上，我們幾乎所有時間都是在圍繞DeepSeek的爆發(fā)做交流，詳細(xì)討論了它的技術(shù)特點，對其他大模型公司帶來的沖擊，以及對行業(yè)上下游帶來的影響?！痹茊①Y本創(chuàng)始合伙人毛丞宇說。

　　從2024年下半年開始，業(yè)內(nèi)的普遍共識就是，2025年將是AI應(yīng)用元年。而DeepSeek在性價比上的突破及開源的做法，更讓眾多一級市場投資人對AI相關(guān)領(lǐng)域寄予厚望，AI賽道更是各家機構(gòu)2025年的重點布局所在。

　　除了DeepSeek，投資人對2025年的創(chuàng)投市場持何種態(tài)度？對哪些領(lǐng)域更為重視和關(guān)注？他們的判斷對創(chuàng)業(yè)者有哪些啟發(fā)？

　　在2月，《中國企業(yè)家》雜志采訪了10位投資人，聊了聊他們對于2024年的遺憾與方法論，以及對2025年的預(yù)期。

　　這十位投資人分別是（按照機構(gòu)首字母排序）：

　　峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐

　　光源資本創(chuàng)始人、CEO鄭烜樂

　　恒旭資本董事長陸永濤

　　華創(chuàng)資本管理合伙人吳海燕

　　明勢創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人黃明明

　　啟明創(chuàng)投主管合伙人周志峰

　　松禾資本創(chuàng)始合伙人羅飛

　　泰合資本管理合伙人兼聯(lián)席首席執(zhí)行官蔣科

　　云啟資本創(chuàng)始合伙人毛丞宇

　　中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊

　　讓我們有些意外的是，除了AI話題，投資人們在2025年規(guī)劃中頻繁提及的是運動。

　　2015年11月至2017年4月，松禾資本創(chuàng)始合伙人羅飛完成了世界六大滿貫馬拉松賽事。2019年春節(jié)期間，他更加突破極限，完成了777世界馬拉松挑戰(zhàn)賽——7天內(nèi)7大洲完成7場全程馬拉松?！霸缙诳萍纪顿Y本質(zhì)上是一場耐力競賽，這與馬拉松精神高度契合，兩者都是持續(xù)充滿挑戰(zhàn)的征程?！绷_飛說。

　　對李豐來說，2025年的工作目標(biāo)是更專注，生活目標(biāo)則跟運動和閱讀有關(guān)。過去兩年多，他堅持每天運動1個多小時，到今年8月份，他堅持鍛煉的天數(shù)就超過1000天了?！拔矣X得運動對于學(xué)習(xí)思考和保持情緒冷靜有很大幫助。（2025年）我還是會保持已經(jīng)形成的非常好的每天運動和閱讀的習(xí)慣?！崩钬S說。

　　談DeepSeek：AI進一步爆發(fā)的開端

　　《中國企業(yè)家》：今年初，DeepSeek-R1的火爆席卷全球，這家公司是2024年以來最讓你意外的行業(yè)事件或投資案例嗎？它改變了你哪些認(rèn)知？

　　李豐（峰瑞資本創(chuàng)始合伙人）：最近，我們科技投資小組每個人都做了個“小作文”，講了講如何評價和看待DeepSeek，比如它的技術(shù)革新有多大，它到底改變了什么，會有什么影響。

　　稍微總結(jié)一下的話，DeepSeek把模型做得收斂或者叫效率更高，并且還開源，這兩件事是比較好的發(fā)展方向。在這個基礎(chǔ)上，更好的是這件事發(fā)生在了中國。

　　因為大模型在將來如果真的有較大的社會價值和更大的技術(shù)意義，還是需要體現(xiàn)在可用性、性價比上。DeepSeek顯然是在這個方向上做了一個比較大的突破。同時，開源是一種態(tài)度，它對于模型的部署和普及也起到了很大作用，因為大家不僅可以調(diào)用它的API，在這個基礎(chǔ)上還可以做一定的調(diào)整和再開發(fā)，使得它可以跟應(yīng)用需求或者應(yīng)用場景更匹配；甚至它可以跟基礎(chǔ)設(shè)施（芯片、云廠商）更容易地配合。

　　DeepSeek的迅速出圈，也說明大家認(rèn)可這兩個重要的發(fā)展方向，我相信這應(yīng)該只是個“開頭”，未來可能會有更多應(yīng)用、不同方向上的垂直優(yōu)化的大中小模型出現(xiàn)?；蛘吣憧梢哉J(rèn)為，未來會有更多不同方向、不同類型的“DeepSeek”出現(xiàn)。

　　吳海燕（華創(chuàng)資本管理合伙人）：我們在2024年12月過會，決定投資硅基流動，當(dāng)時和LP們講的邏輯是：Scaling Law放緩、開源模型追上閉源模型、應(yīng)用生態(tài)逐步成熟、AI應(yīng)用將在2025年迎來爆發(fā)。在當(dāng)時，提出上述幾條觀點，還是需要很多解釋和討論的。等到2025年1月下旬，隨著DeepSeek-V3、DeepSeek-R1的爆火和出圈，連父母輩70多歲的人都在關(guān)注和談?wù)摯竽Ｐ?，“開源模型追上閉源模型”突然不證自明。在此期間，硅基流動作為推理云，聯(lián)合昇騰快速將DeepSeek的最新模型部署在國產(chǎn)GPU集群上，迎接了一波注冊和調(diào)用高峰。

　　實際上，我們早就關(guān)注DeepSeek了，它在開源社區(qū)里一直是一個非常獨特、引人關(guān)注的存在，可惜沒有投資機會。而硅基流動作為推理加速引擎云平臺，是眾多開源模型和AI應(yīng)用之間的“連接器”，從某種意義上，也讓我們實現(xiàn)了支持國產(chǎn)開源模型和AI應(yīng)用生態(tài)的初衷。

　　黃明明（明勢創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人）：近期DeepSeek-R1的火爆，我們不意外，但是比較驚喜。不意外是因為我們一直在關(guān)注AI行業(yè)的技術(shù)進展，在2023年DeepSeek成立后就關(guān)注到它，包括去年9月發(fā)布的V2.5模型，我們第一時間做了很多研究。驚喜是因為DeepSeek在今年1月發(fā)布的R1模型是全球第一個比肩OpenAI o1的開源模型。

　　中國過去二三十年，無論是互聯(lián)網(wǎng)還是移動互聯(lián)網(wǎng)、科技制造業(yè)公司，培養(yǎng)出了大量的硬件、軟件工程師和產(chǎn)品經(jīng)理。特斯拉發(fā)布Robotaxi，捅破了窗戶紙之后，中國只需要10個月就能跟上，我們在這方面有巨大的機會。我去歐洲、美國和世界其他許多地方，發(fā)現(xiàn)中國創(chuàng)業(yè)者優(yōu)勢是碾壓性的，可以在全球任何一個角落和當(dāng)?shù)刈顑?yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者PK。

　　我認(rèn)為十年之內(nèi)，幾乎每一個產(chǎn)業(yè)都會被智能化，都會有翻天覆地的變化。以DeepSeek、理想汽車、MiniMax為代表的中國新一代優(yōu)秀的科技公司，最大的特點是堅定自己的信仰，保持純粹，在自己最擅長的地方做到極致。只有這樣才有可能殺出一個機會。DeepSeek的爆火，會更加堅定我們對中國創(chuàng)業(yè)公司做出世界級技術(shù)能力的信心，此外，也標(biāo)志著AI應(yīng)用爆發(fā)時刻將很快到來。

　　周志峰（啟明創(chuàng)投主管合伙人）：DeepSeek在一個月內(nèi)發(fā)布了兩次模型，分別在2024年12月26日發(fā)布V3模型和2025年1月20日發(fā)布R1模型，能夠引發(fā)全球如此熱烈的反響，確實讓我有些意外。但我認(rèn)為，冰凍三尺非一日之功，DeepSeek的爆發(fā)并不是一蹴而就的，而是經(jīng)過長期積累和持續(xù)努力的結(jié)果。

　　從2023年年初開始，我們就注意到DeepSeek的母公司幻方量化。因為啟明創(chuàng)投在2021年下半年就已經(jīng)開始布局AI大模型領(lǐng)域，是中國最早開始進行投資的機構(gòu)之一，對于大算力的意義，我們是深有體會的。到2023年初，我們注意到幻方量化已經(jīng)成為中國少數(shù)幾個擁有大規(guī)模先進GPU集群的公司之一。我和團隊從DeepSeek發(fā)布V1時開始關(guān)注，去年5月V2發(fā)布時，更是驚艷于他們的成果，但一直到11月發(fā)布推理模型R1-Lite-Preview時，對DeepSeek的關(guān)注也還僅局限于AI產(chǎn)業(yè)圈內(nèi)。

　　DeepSeek這次受到全球如此熱烈的討論，我認(rèn)為可以歸因于幾個關(guān)鍵因素。首先，V3和R1模型在算法創(chuàng)新和工程優(yōu)化上交出了令人驚艷的成績；其次，DeepSeek-R1是全球首個可以供普通用戶免費使用的、具有深度推理和在線搜索功能的模型，自然影響力擴散得又快又廣；再者，開源模式贏得了全球AI從業(yè)者，尤其是一些意見領(lǐng)袖的高度評價，大家有機會看看高手的“拳譜”；最后，美國媒體用“Sputnik Moment”（斯普特尼克時刻，通常被用來描述一個具有劃時代意義、標(biāo)志著新技術(shù)或新思想誕生的關(guān)鍵時刻）這一修辭，使得DeepSeek吸引了全球的注意力。

　　毛丞宇（云啟資本創(chuàng)始合伙人）：春節(jié)假期里，我們的投資團隊群里面大家也一直在討論DeepSeek，包括技術(shù)的角度、用戶的角度。假期后的第一次周會上，我們花了大半時間在聊DeepSeek對整個行業(yè)的影響，大家從不同維度做了討論分析，包括它的技術(shù)特點、to C以及to B的應(yīng)用的發(fā)展，以及上游的算力、算力中心相關(guān)的硬件等。

　　至于它對行業(yè)的影響，我覺得它會加速應(yīng)用的普及，在大眾意識方面把使用AI的熱情點燃了。如今一家大企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人如果不在企業(yè)里推動去嘗試和使用DeepSeek，可能會被視為“落伍”了。我覺得大家接受AI應(yīng)用的速度和熱情，提高了至少1~2個數(shù)量級。

　　另外當(dāng)大家發(fā)現(xiàn)和認(rèn)識到中國科技在原創(chuàng)領(lǐng)域的突破和潛力后，會有不少情緒性的反應(yīng)，這有部分可能會轉(zhuǎn)化成資本市場的積極反應(yīng)，尤其是國際資本市場對中國資產(chǎn)的一些新的認(rèn)識，這也會帶來中國香港資本市場上對中國資產(chǎn)的活躍態(tài)度。我希望今年香港資本市場能夠比去年更加活躍，尤其是在IPO方面。香港資本市場的活躍度對創(chuàng)投行業(yè)整體發(fā)展至關(guān)重要。今年，我們也有多家早期被投正在籌備港股上市，其中包括群核科技、找鋼網(wǎng)等公司。

　　2025年：AI依舊是最有潛力的賽道

　　《中國企業(yè)家》：你在2025年最看好的賽道是什么？

　　李豐（峰瑞資本創(chuàng)始合伙人）：從去年的結(jié)果來看，我們投過的創(chuàng)新消費電子產(chǎn)品，比如智能健身器械、智能樂器等，在國內(nèi)和出海都取得了超預(yù)期的市場表現(xiàn)。它們代表了中國的制造業(yè)、科技業(yè)以及消費市場。換句話說，它們的共性都是把中國的新的科技能力和中國原來的產(chǎn)業(yè)鏈做了結(jié)合，然后創(chuàng)造了一個新品類。它們的產(chǎn)品不是性價比驅(qū)動的，且只要在中國激烈的市場競爭中能脫穎而出，在國際市場也會發(fā)展得不錯。

　　簡單來講，未來會出現(xiàn)更多“大疆”，更多“Insta360”，更多“新能源車”……

　　羅飛（松禾資本創(chuàng)始合伙人）：具體的應(yīng)用上，我們將持續(xù)關(guān)注智能制造，工業(yè)自動化領(lǐng)域。DeepSeek的發(fā)展不僅將顯著降低企業(yè)成本，還將帶來效率的指數(shù)級提升，此外，人工智能在生命科學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用值得重點關(guān)注，特別是在創(chuàng)新藥物研發(fā)領(lǐng)域，AI技術(shù)正在重構(gòu)傳統(tǒng)研發(fā)范式。

　　蔣科（泰合資本管理合伙人兼聯(lián)席首席執(zhí)行官）：我們的投資專注于兩個方向，一個是“星辰大海”，就是AI跟具身方向，我們的布局會更以研究為導(dǎo)向，去看一些確實技術(shù)領(lǐng)先有商業(yè)場景落地的項目；另一個是“根深葉茂”，我們會持續(xù)在新材料等具備長期行業(yè)潛力的產(chǎn)業(yè)企業(yè)上布局?；旧线@兩個方向各占一半。

　　我們現(xiàn)在采用的模式是，跟院校、科研單位等項目源較早接觸，實現(xiàn)比較早的合作，在后續(xù)融資過程當(dāng)中，我們的FA和并購業(yè)務(wù)也能幫到他們。我認(rèn)為今年很多領(lǐng)域都有機會，除了AI、具身、低空經(jīng)濟領(lǐng)域，在傳統(tǒng)的高端制造、新材料，也有非常多的機會。

　　毛丞宇（云啟資本創(chuàng)始合伙人）：我覺得2025年可能更多的機會在AI應(yīng)用上。AI對多數(shù)人而言本來還是比較抽象模糊的，以前可能除了創(chuàng)投圈、從業(yè)者以外，只有股民關(guān)注AI概念股。DeepSeek一下子使得全民都意識到了，每個人可能都會去嘗試使用了。

　　我覺得不管在to B還是to C領(lǐng)域，肯定會有很多機會冒出來，雖然機會的大小不好說。

　　米磊（中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人）：現(xiàn)在最大突破就是AI，圍繞AI整個產(chǎn)業(yè)鏈都在爆發(fā)，我們也一直在投，從AI大模型到上游算力、AI Infra（基礎(chǔ)設(shè)施）、數(shù)據(jù)獲取，以及AI的液冷方向等，AI應(yīng)用也是很重要的方向。此外，光子芯片、量子計算、核聚變等領(lǐng)域也將涌現(xiàn)新機會。

　　談資金流向：科技、醫(yī)療與能源

　　《中國企業(yè)家》：2025年，你計劃重點布局的行業(yè)或領(lǐng)域是什么？

　　陸永濤（恒旭資本董事長）：在2025年，我們在科技和能源的投資布局會占到65%左右，其他行業(yè)可能在35%左右。

　　具體來說，一是自動駕駛領(lǐng)域，我們之前投了好幾家，比如Momenta、卓馭，我們提出來的一個策略是，能不能比其他投資機構(gòu)早半年出手，看準(zhǔn)機會我們就重倉投資。第二，從國家新型電力能源建設(shè)角度來看，這里面有很多機會。第三，關(guān)于內(nèi)需，我們也在關(guān)注人口紅利變化，尤其老年人占比提高以后，這個細(xì)分賽道有很多科技和消費用品的機會。

　　黃明明（明勢創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人）：2025年是明勢新十年的起步之年。下一個十年要怎么走？我們堅定選擇All in AI+計算。

　　2025年，我們在AI領(lǐng)域的投資將聚焦于“AI Agent”。這一判斷基于技術(shù)與經(jīng)濟兩大變量的交叉點：其一，AI推理成本大幅度降低使得AI Agent具備了規(guī)?；涞氐臈l件；其二，AI技術(shù)的可靠性取得了革命性提升，AI Agent在處理復(fù)雜決策場景時，能夠像人類一樣逐步思考、權(quán)衡優(yōu)劣，極大地降低了決策失誤的風(fēng)險，從而拓展了在企業(yè)運營、金融分析等高價值領(lǐng)域的實際應(yīng)用。AI Agent未來將成為人類創(chuàng)新能力的延伸，推動生產(chǎn)力全面躍升，為未來社會創(chuàng)造無限可能。

　　周志峰（啟明創(chuàng)投主管合伙人）：2025年啟明創(chuàng)投分為兩個投資板塊，一個是科技及消費，另一個是醫(yī)療健康。

　　我負(fù)責(zé)的科技及消費板塊，會重點布局4個方向：第一，AI賦能千行百業(yè)。過往幾年，啟明創(chuàng)投是最活躍的AI投資機構(gòu)之一，投資了多家大語言模型、多模態(tài)模型、具身智能模型和智駕模型企業(yè)。且隨著AI技術(shù)底座愈加成熟，應(yīng)用落地已經(jīng)開始“潤物細(xì)無聲”。第二，硬科技。除了人工智能，多個硬科技領(lǐng)域都處于技術(shù)突破關(guān)鍵期。第三，能源轉(zhuǎn)型。我們堅信，新能源的未來將由工程能力驅(qū)動，而非傳統(tǒng)能源的資源優(yōu)勢。中國憑借強大的工程實力，將引領(lǐng)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。最后，是中國的科技消費品走向全球。憑借中國強大的“中間技術(shù)”，實驗室中的各種子技術(shù)在制造過程中不斷組合、驗證與進化，融入到下一代產(chǎn)品的設(shè)計與生產(chǎn)中，越來越多的中國科技消費品將站上全球市場的舞臺。

　　羅飛（松禾資本創(chuàng)始合伙人）：我們聚焦兩大方向，首先是AI與實體經(jīng)濟的深度融合，重點挖掘具備持續(xù)現(xiàn)金流的商業(yè)場景。例如在工業(yè)自動化領(lǐng)域，我們已布局了港迪技術(shù)，主要做港口自動化，2024年11月登陸創(chuàng)業(yè)板上市；我們之前也投資了服務(wù)機器人擎朗智能，目前在中國餐飲配送機器人領(lǐng)域出海市場份額第一。另外在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，我們將重點聚焦在細(xì)胞與基因治療賽道。

　　毛丞宇（云啟資本創(chuàng)始合伙人）：今年的投資重點肯定還是跟AI相關(guān)，我覺得百分之七八十的資金都會在AI相關(guān)賽道上。我們心里有個大概框架，在幾個方向都會布局，包括上游算力相關(guān)的技術(shù)、AI for Science、具身智能等。

　　談投資節(jié)奏：非共識的出現(xiàn)

　　《中國企業(yè)家》：請你對2024年機構(gòu)成績以及創(chuàng)投行業(yè)做一個總結(jié)。

　　李豐（峰瑞資本創(chuàng)始合伙人）：我們2024年新投資項目數(shù)量和過去幾年相比，基本持平，每個月差不多是兩個新項目，一年有二十來個新項目，加上對以前投過的項目追加投資，累計投資有30多個。

　　以前我們在科技、生物醫(yī)療和消費這三個方向的項目比例基本趨同，去年我們投的科技項目稍微多一些，盡管去年生物醫(yī)療和消費賽道都超級冷，但是去年我們還是投了一些生物醫(yī)療項目和少量消費項目。

　　雖然投資數(shù)量跟往年差不多，但是我們的累計投資金額比往年略有一點點下降?？赡苁莾煞矫娴脑?。一個是去年的新項目可能估值稍微下降了一些，我們在單個項目上的投資金額比之前少了點。另一個是去年我們的已投項目里，單筆交易金額特別大（比如一次融資6億、8億）的項目似乎變少了，這也導(dǎo)致我們的追加投資金額變小了。

　　不過，我感覺去年最后一個季度或9月份之后，我們以前投過的早期項目獲得新融資的數(shù)量和頻率明顯有所提高。從這個角度看，一級市場至少在去年接近年底的時候，比全年其他月份或者季度明顯活躍了一些。

　　去年的項目可能稍微便宜了一些，我們的單個項目上或者累計投資金額比之前少了差不多10%。去年已投項目里，單筆交易金額特別大的項目變少了很多，超級獨角獸項目、一次性融到幾億元的好像變少了，這也導(dǎo)致了我們的追加投資金額變小了。

　　作為早期投資，我們感覺去年最后一個季度或9月份之后，以前投過的早期項目獲得新融資的數(shù)量和頻率明顯有所提高。雖然他們集中在早期，并不是估值10億元以上的大項目，但大概估值2億~4億元區(qū)間的項目明顯增加了很多。所以一級市場至少在去年年底的時候，比全年其他月份或者季度明顯活躍了一些。

　　陸永濤（恒旭資本董事長）：我們?nèi)ツ赀€在持續(xù)出手，除了新能源資產(chǎn)并購?fù)猓诠蓹?quán)投資領(lǐng)域已然有十幾億元交割。2024年3月，我們判斷了機器人行業(yè)的興起勢頭，迅速做出決策，投資了幾家有潛力的機器人企業(yè)。

　　同時，我們認(rèn)為，IPO退出有難度，并購交易的達成同樣充滿挑戰(zhàn)。去年我們找了兩家產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、上下游能夠高度整合的企業(yè)，其中一家是我們的已投企業(yè)，一家是上市公司，我們計劃幫助前者收購后者，并為收購后的整合準(zhǔn)備了完整的賦能方案，實現(xiàn)1+1大于3的協(xié)同效應(yīng)。盡管我們做了積極的推動，但最終由于價格問題而功虧一簣。

　　黃明明（明勢創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人）：2024年讓我最興奮的，是明勢自己的投資節(jié)奏并沒有因為各種內(nèi)外部因素而放慢，相反有所加快。明勢去年全年完成近30起交易事件，尤其是在AI驅(qū)動的硬件、AIGC和AI Agent細(xì)分領(lǐng)域，我們在過去18個月投資了20多家極具成長性和爆發(fā)性的早期企業(yè)，且均是企業(yè)中早期輪次的唯一機構(gòu)投資人或者領(lǐng)投方。

　　羅飛（松禾資本創(chuàng)始合伙人）：從投資角度來看，我們?nèi)ツ甑耐顿Y節(jié)奏放緩了，這個跟行業(yè)大的趨勢有關(guān)。一是新項目的投資比往年有所減少；二是部分老項目后續(xù)發(fā)展確實不錯的，我們會追加投資。

　　去年我們募資的進展還不錯，我們成立了多只基金，其中，成功設(shè)立15億規(guī)模的深圳市“20+8”產(chǎn)業(yè)子基金——細(xì)胞與基因產(chǎn)業(yè)基金，去年完成了首關(guān)；另外在安徽設(shè)立了首只基金，聚焦?端裝備制造產(chǎn)業(yè)投資，總基金規(guī)模10億元，本次首關(guān)5億元；在常州也設(shè)立了5億的天使基金，重點布局新能源和新材料領(lǐng)域。

　　在退出方面，松禾去年有四家企業(yè)上市，港迪技術(shù)、小馬智行、林泰新材、越疆科技分別在創(chuàng)業(yè)板、納斯達克、北交所，以及港股上市。

　　創(chuàng)投行業(yè)去年在募資端有一個非常明顯的變化，出資主體上延續(xù)了國有為主，但地方LP更加重視或精準(zhǔn)地布局具體的產(chǎn)業(yè)鏈。去年8月出臺的新規(guī)，明確禁止通過稅收優(yōu)惠、差異化獎勵或補貼等非市場化手段干預(yù)投資，轉(zhuǎn)而鼓勵圍繞產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金。在政策導(dǎo)向下，政府在規(guī)劃產(chǎn)業(yè)基金落地時，既強調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)性布局，也著重構(gòu)建產(chǎn)業(yè)方與基金管理人的深度合作。

　　蔣科（泰合資本管理合伙人兼聯(lián)席首席執(zhí)行官）：我們自己定義，2024年是泰合“從破到立”的一年。無論是在組織上還是業(yè)務(wù)上，都實現(xiàn)了革新轉(zhuǎn)型，同時取得了不錯的業(yè)績。我們果斷砍掉了一些關(guān)聯(lián)性較弱的業(yè)務(wù)，聚焦到更核心、更有協(xié)同性的業(yè)務(wù)上。比如并購業(yè)務(wù)，我們從好多年前開始積累，過去一年隨著戰(zhàn)略聚焦，我們在并購結(jié)果上取得了進一步突破，團隊和方法論也更加成熟。

　　毛丞宇（云啟資本創(chuàng)始合伙人）：我們在2024年做了兩方面比較重要的事。

　　一是深化全球化視野。我們整個核心團隊，包括我自己，去海外做了各種交流和學(xué)習(xí)?，F(xiàn)在越來越多企業(yè)在走向海外，我們也需要繼續(xù)拓展全球視野，感知環(huán)境變化，更好地幫助我們被投企業(yè)進行海外布局。

　　第二也是更重要的，即繼續(xù)圍繞AI布局。從2015年、2016年AI 1.0時代開始，我們秉持著前瞻布局、深入研究的策略，圍繞整個AI上下游生態(tài)做全線布局。在過去近十年的時間中，在基礎(chǔ)層，投資了PingCAP、MiniMax；在應(yīng)用層，布局了群核科技、XTransfer；而在具身智能領(lǐng)域，投資了星塵智能、穹徹智能等。2024年，我們更是圍繞AI生態(tài)，投資了近十個新項目，并積極尋找AI帶來的各種產(chǎn)業(yè)機會。

　　米磊（中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人）：我們這些年投資節(jié)奏沒有太大變化，去年雖然投了80多個項目，但相較前年也沒有增長太多，只不過是行業(yè)普遍降得多，顯得我們投得特別多。

　　在這種情況下，我們這樣照常去投，確實處于市場的非共識。我覺得這是一個底層看法的問題，大家對中國的硬科技到底有沒有信心？我們是一直堅定地相信，中國硬科技會越來越好，這么多年一直在進步、突破，DeepSeek的爆火也證明了這一點，所以我們始終在貫徹我們的投資策略。

　　談遺憾：錯失大模型

　　《中國企業(yè)家》：2024年，最令你覺得遺憾的是什么？

　　李豐（峰瑞資本創(chuàng)始合伙人）：從剛介紹的投資情況來看，我們基本上沒有受市場情緒的太多影響。具體到投資方向，因為各種機緣巧合，我們沒有投大模型，但是AI應(yīng)用、具身機器人這些領(lǐng)域我們都投了。比如中國的AI編程、AI+娛樂/游戲/電商，其中有一些項目表現(xiàn)挺好的。比如具身智能機器人產(chǎn)業(yè)鏈我們投了不少，包括AI+本體、靈巧手在內(nèi)的核心零部件、關(guān)鍵傳感器，以及場景應(yīng)用，其中有些項目去年一年內(nèi)完成了兩三輪融資。

　　陸永濤（恒旭資本董事長）：去年我們的并購交易最后沒有做成，一方面說明我們在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的挖掘能力上還有待進一步提升；另一方面在交易實施上應(yīng)該也可以幫已投企業(yè)做得更好，在對估值高度敏感的同時未能取得出讓方對后續(xù)的價值提升分享方案的認(rèn)可。

　　為了這個項目，我們團隊進行了全面復(fù)盤，總結(jié)了經(jīng)驗教訓(xùn)。2025年，我們還會在并購領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力，一是幫助已投企業(yè)出售給上市公司，和創(chuàng)始人一起實現(xiàn)退出；二是與上市公司聯(lián)合投資，幫助上市公司實現(xiàn)外延式增長或者特定領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局；第三，對于我們下重注的標(biāo)的，希望有行業(yè)龍頭企業(yè)來一起協(xié)同賦能它，或者跟政府聯(lián)手，成為政府投資平臺實控的產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

　　羅飛（松禾資本創(chuàng)始合伙人）：在七八年前，松禾就布局人工智能領(lǐng)域，投資了商湯科技、第四范式、云天勵飛等人工智能頭部企業(yè)，以及小馬智行、元戎啟行等智駕公司。

　　但遺憾的是，我們對于新一代人工智能的團隊和項目，跟得不夠緊。盡管我們也有一些有交流、接觸。這是我們小小的一個遺憾。

　　蔣科（泰合資本管理合伙人兼聯(lián)席首席執(zhí)行官）：我覺得我們在大語言模型領(lǐng)域是有所miss（錯過）的。在大模型的應(yīng)用方向上，無論是具身智能還是其他方面，以及多模態(tài)模型上，我們已有持續(xù)布局，但在基座大模型上，之前確實沒有更多地去布局，從財務(wù)顧問角度損失了一些交易機會。

　　談案例：很多問題不存在共識

　　《中國企業(yè)家》：2024年，令你印象最深刻的投資案例是什么？

　　鄭烜樂（光源資本創(chuàng)始人、CEO）：2024年，給我留下印象最深刻的項目是銀河通用機器人。我們在2023年項目還處于非常早期的時候就參與進來，當(dāng)時創(chuàng)始人還沒有出來創(chuàng)業(yè)，我跟他討論AI可能會引發(fā)顛覆性的變革，肯定也會影響到機器人領(lǐng)域。以前的機器人大多是專用機器人，沒有智能可言，現(xiàn)在機器人具備了泛化能力，能做的事情有很多。我跟創(chuàng)始人說：“這波機會很適合你去做，只要你出來創(chuàng)業(yè)，我就投你、幫你做融資?！?/p>

　　后來創(chuàng)始人真的出來創(chuàng)業(yè)了，我就很快投資了他們并持續(xù)幫助他們完成了多輪融資。2024年，銀河通用發(fā)展得非?？臁Ｊ紫?，它從大模型入手，研發(fā)機器人本體；其次，它解決了具身智能大模型最關(guān)鍵的數(shù)據(jù)問題，成為全球首個推出具身智能泛化通用模型的公司。

　　我覺得銀河通用的研發(fā)應(yīng)該算產(chǎn)業(yè)界的“DeepSeek”時刻，雖然大家的關(guān)注度少了一點，但這件事有足夠大的含金量——中國在具身智能領(lǐng)域并不缺場景；國內(nèi)也不缺硬件產(chǎn)業(yè)鏈條；在模型層面，我們本來就不落后，現(xiàn)在反而領(lǐng)先了；銀河憑借數(shù)據(jù)仿真的能力，在數(shù)據(jù)上也實現(xiàn)了領(lǐng)先。

　　我們幫助銀河通用搭建了一個非常漂亮的資本助力：從多樣化的財務(wù)投資人到戰(zhàn)略投資人，再到政府背景的投資機構(gòu)、主權(quán)基金，以及產(chǎn)業(yè)投資人，可以說是一個非常經(jīng)典的產(chǎn)業(yè)與資本結(jié)合去助推創(chuàng)新的案例。

　　在銀河通用發(fā)展初期，大家也會問我，為什么在硬件領(lǐng)域投一個軟件核心能力比硬件強的公司？我們的回答是，如果大家認(rèn)為機器人是一個智能設(shè)備，那么其本質(zhì)應(yīng)該是“軟件定義硬件”。比如為什么蔚小理（蔚來、小鵬、理想）能殺出重圍，正是因為它們的軟件能力遠(yuǎn)超傳統(tǒng)車企。

　　在很多問題上，行業(yè)里尚未形成共識，我們和公司一起，一步一個腳印去推動很多共識在行業(yè)中逐步建立起來。未來，可能這個行業(yè)會是銀河和宇樹“雙雄”的格局，雙方都可以做到一個非常大的體量。

　　銀河通用是我認(rèn)為比較有意思的案例，幕后并沒有像以前打融資仗的“驚心動魄”，而是追求一種“信仰”，即創(chuàng)始人和團隊一起努力，一步一步把這件事做出來，做到全球領(lǐng)先水平。這也加強了我們對于中國在AI以及具身智能領(lǐng)域，能做到全球領(lǐng)先水平的信仰。

　　羅飛（松禾資本創(chuàng)始合伙人）：在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，我們?nèi)ツ瓴季至艘粋€有底層知識產(chǎn)權(quán)的干細(xì)胞領(lǐng)域項目，我們跟項目團隊交流了好幾年，去年我們投了兩輪，背后很重要的原因，是去年中美兩國各自批了首款干細(xì)胞藥物，行業(yè)進入了拐點。

　　這個團隊一方面在底層知識產(chǎn)權(quán)積累上，跟日本的專利技術(shù)是平行的；另外，在臨床轉(zhuǎn)化方面也得到初步驗證，展現(xiàn)出巨大潛力。

　　蔣科（泰合資本管理合伙人兼聯(lián)席首席執(zhí)行官）：并購方面，我們?nèi)ツ曜畲蟮捏w會就是“外行看熱鬧，內(nèi)行看門道”。外面看有很多交易在做，我們自己也有很多交易在推進，但是并購交易很難做，尤其是推進到中后期，無論在買方還是賣方這邊，有很多外部不可抗力、“黑天鵝”因素。

　　在FA業(yè)務(wù)上，我們?nèi)ツ昴甑鬃隽艘粋€比較有影響力的案例——幫寶時得融了2.5億美元。它是中國企業(yè)出海的一個比較有代表性的案例。很多人認(rèn)為中國企業(yè)今天出海是因為國內(nèi)太卷了，所以剛創(chuàng)業(yè)的新企業(yè)就想離開這種卷的環(huán)境，去海外熱土開辟一個新方向。但我們看到的是，在國內(nèi)業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈或組織基礎(chǔ)已經(jīng)做得比較扎實、成熟的企業(yè)去出海時，面對海外的不確定性，成功的概率更大。

　　米磊（中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人）：印象最深刻的一個項目，是我們投的高空風(fēng)力發(fā)電項目，叫臨一云川。他們是把氣球放到天上去做發(fā)電。創(chuàng)始人是一個90后，非常有想象力、敢創(chuàng)新，也提出了顛覆性的解決方案。這個項目風(fēng)險確實也很大，但我們覺得現(xiàn)在中國已經(jīng)到了一個從過去的跟隨性創(chuàng)新到真正的從0到1的創(chuàng)新階段，這個過程中，機會是越來越多的。

　　現(xiàn)在國內(nèi)從0到1的、在全球首創(chuàng)的技術(shù)，如果有創(chuàng)業(yè)者愿意去做，哪怕風(fēng)險很大、需要更長期投入，我們也愿意去投。我們覺得這就是未來的方向，這個風(fēng)險值得去冒。

　　談方法論：前瞻性、組局

　　《中國企業(yè)家》：你會繼續(xù)堅持的投資策略或方法論是什么？

　　李豐（峰瑞資本創(chuàng)始合伙人）：這一輪AI主要熱度在大模型，但是除了模型變大之外，我們認(rèn)為AI或者說大模型需要在軟硬件層面進行收斂，提高性價比，這里的硬件就包括芯片，軟件主要是算法。同時模型也會垂直化，就是在很多具體的應(yīng)用方向上，不一定需要一個超大模型，可能需要的是一個經(jīng)過優(yōu)化、簡化或者收斂的中等模型。所以我們也投了一些AI相關(guān)的不同架構(gòu)的芯片。此外，大模型的應(yīng)用還是要端側(cè)化，比如我們常用的終端設(shè)備（比如手機、眼鏡、耳機）以及其他的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備多少都需要具備一些AI能力。

　　這些本來也是我們的投資方向，DeepSeek也證明了這三個方向，現(xiàn)在這三個方向上基本上都出現(xiàn)了它所代表的樣板公司。

　　鄭烜樂（光源資本創(chuàng)始人、CEO）：除了FA業(yè)務(wù)外，我們有光源創(chuàng)新基金，一直在做中長期的投資；并且，我們從2023年開始開發(fā)了一個新業(yè)務(wù)——3i產(chǎn)業(yè)孵化。

　　愛詩科技和銀河通用兩個項目，我們都是早期參與，愛詩科技是我們重度孵化的，而銀河我們則是全程陪伴。這兩個項目在市場上的優(yōu)異表現(xiàn)，堅定了我們做孵化的決心?，F(xiàn)在AI發(fā)展得非常快，對千行百業(yè)的沖擊巨大，同時機會也更多；很多公司還沒跑出來，非常厲害的創(chuàng)業(yè)者可能還沒進場，大量有機會的產(chǎn)品還沒人做，非常多有機會的場景還是空白的。

　　在這種情況下，與其被動等待（機會），不如直接參與。我們通過孵化、組局，去引導(dǎo)和激發(fā)，或者去發(fā)現(xiàn)非常優(yōu)秀的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者、產(chǎn)業(yè)企業(yè)家等，引導(dǎo)他們?nèi)プ鲂碌膰L試。在AI這個變化巨大的時代，不能以過往線性發(fā)展時代的節(jié)奏和常識去被動等待企業(yè)找到我們尋求融資幫助，我們需要主動出擊去挖掘并扶持創(chuàng)新企業(yè)涌現(xiàn)，所以我們開始把孵化當(dāng)成一個很重要的業(yè)務(wù)去做。

　　陸永濤（恒旭資本董事長）：未來的趨勢主要體現(xiàn)在科技的發(fā)展和消費需求的變化上。

　　從我們角度來看，芯片還有機會，半導(dǎo)體國產(chǎn)化是必然趨勢，這個被“卡脖子”的環(huán)境里，我們的企業(yè)在持續(xù)的探索、創(chuàng)新；能源建設(shè)里面有很多技術(shù)路線，2019年出現(xiàn)的固態(tài)電池，當(dāng)時大多數(shù)人看不懂，但現(xiàn)在技術(shù)路線就成立了。很多技術(shù)路線的變化迭代，使得產(chǎn)品成本更低或服務(wù)更好。我認(rèn)為不管在哪個賽道，技術(shù)迭代帶來的機會還有很多。比如自動駕駛、能源相關(guān)技術(shù)，在摩托車上面已經(jīng)有所體現(xiàn)，馬上自行車上也會體現(xiàn)出來。

　　第二，消費品里面會產(chǎn)生很多機會：年輕人有求新求變的需求；銀發(fā)人群中，60多歲的人相比70歲的人，消費觀念發(fā)生了天翻地覆的變化，他們講究開心、交流互動。

　　日本圍繞銀發(fā)人群有65000個產(chǎn)品，中國目前大概就2000個產(chǎn)品，這里面有巨大的機會。比如陪伴家庭、老人關(guān)懷的機器人市場，應(yīng)該很快能夠起來。

　　羅飛（松禾資本創(chuàng)始合伙人）：松禾一直以早期、成長期為重點投資階段，我們以研究驅(qū)動投資，構(gòu)建了一個系統(tǒng)化、專業(yè)化的投研體系。首先，我們會先看前沿性的科技方向，尋找突破性的技術(shù)，然后去找到這個領(lǐng)域的科研團隊、創(chuàng)業(yè)團隊。今年在投資方面，我們更加希望能夠看到連續(xù)創(chuàng)業(yè)的團隊。這幾年產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代非?？?，連續(xù)創(chuàng)業(yè)的團隊更容易適應(yīng)快速迭代的技術(shù)演變。

　　蔣科（泰合資本管理合伙人兼聯(lián)席首席執(zhí)行官）：在交易項目策略上我們有兩個方向，第一是堅持對水下有利潤企業(yè)的挖掘，一開始當(dāng)然很難，跟過去那種增長型但沒有利潤企業(yè)的服務(wù)方法很不一樣，但是我們過去這幾年還是堅持這方面的布局并驗證了成功。一方面因為有利潤的企業(yè)在后續(xù)的融資過程成功概率相對更高；另一方面，在今天的市場環(huán)境之下，這種企業(yè)并購轉(zhuǎn)型的機會，或者其他多元化融資和退出的優(yōu)勢更大。

　　第二是繼續(xù)堅持在并購上的完善和布局，這跟我們第一個策略是相輔相成的。今年我可以看到我們不同的業(yè)務(wù)單元的并購機會都在涌現(xiàn)，我們過去幾年積累了不少規(guī)模還可以的案例，對我們經(jīng)驗和方法論的積累都存在挺多幫助，所以我們會持續(xù)發(fā)力并購業(yè)務(wù)。

　　在投資業(yè)務(wù)上，我們在去年做了聚焦。我們也在思考，作為一家FA背景的早期投資基金，跟市場上其他做得很優(yōu)秀的早期投資機構(gòu)有什么差異化？去年我們自己重新做了一個定位，就是我們把自己定位成的“+產(chǎn)業(yè)”投資，希望發(fā)揮早期的投資跟我們的FA及并購業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)積累之間的協(xié)同作用。這個方法在去年下半年也收到了一定的成效，所以我們也會堅持。

　　毛丞宇（云啟資本創(chuàng)始合伙人）：我們主要做早期科技投資，對技術(shù)的變化要有前瞻性。第一，我們一線團隊本身能讀懂技術(shù)，在跟創(chuàng)始人聊天時，可以和技術(shù)創(chuàng)業(yè)者同頻；第二，我們要有國際化視野，畢竟美國還是一個很重要的技術(shù)發(fā)展的源頭；第三，要更深更廣地扎根產(chǎn)業(yè)。很多技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化都要落在某個產(chǎn)業(yè)場景里，所以判斷技術(shù)應(yīng)用要帶有產(chǎn)業(yè)視角，對產(chǎn)業(yè)有所了解。

　　米磊（中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人）：關(guān)于投資領(lǐng)域的變化，我們會加大從0到1（投資）的比例，對于“卡脖子”（技術(shù)）的投資比例會降低。我們希望從0到1的項目越來越多，也會逐步提高投資比例，現(xiàn)在可能是10%，隨著中國科技的發(fā)展，將來可能到20%、30%，甚至是50%。

　　談風(fēng)險：創(chuàng)業(yè)要預(yù)防的，往往是人禍

　　《中國企業(yè)家》：在當(dāng)下創(chuàng)投行業(yè)，有哪些潛在風(fēng)險是需要投資人和創(chuàng)業(yè)者注意的？

　　鄭烜樂（光源資本創(chuàng)始人、CEO）：從投行視角來看，雖然全球都在重估中國科技資產(chǎn)的價值和中國創(chuàng)新的潛力，我們相信未來會有更多資金進入中國，但站在當(dāng)下時點，資本市場資金仍然相對稀缺，早期投資資金量變少了。資金少的結(jié)果是，會促使行業(yè)共識加速形成，頭部項目或者說達到一定規(guī)模的項目再融資時，會比沒有拿過錢或沒有拿夠錢的項目更容易。

　　因此，我們建議創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)初創(chuàng)階段就要把資本規(guī)劃做好，在有條件的情況下早拿錢、多拿錢。在這樣的環(huán)境下，企業(yè)融資至關(guān)重要，且所需資源日益多樣化。企業(yè)應(yīng)學(xué)會識別并獲取能帶來價值的投資，無論是財務(wù)投資、戰(zhàn)略投資，還是政府背景基金、產(chǎn)業(yè)投資，所有有價值的資金都值得爭取。

　　現(xiàn)階段，盈利能力已經(jīng)成為當(dāng)下企業(yè)成功的關(guān)鍵。企業(yè)在追求盈利的過程中，PMF（產(chǎn)品市場契合度）是一個至關(guān)重要的考量點。對于創(chuàng)業(yè)公司而言，在應(yīng)用層尋找創(chuàng)新機會并實現(xiàn)PMF，往往能帶來良好的商業(yè)化機會。而通常情況下，PMF的實現(xiàn)需要跟產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及產(chǎn)業(yè)方去聯(lián)動及合作，從而發(fā)掘出自己的應(yīng)用場景。在這個過程中，產(chǎn)業(yè)投行的價值和作用被進一步放大。

　　光源資本作為投行和投資機構(gòu)，身處AI大變革之中，我們自身也應(yīng)成為關(guān)鍵的價值創(chuàng)造者和推動者。我們期待與優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者、一級市場的投資伙伴以及產(chǎn)業(yè)伙伴攜手合作，成為創(chuàng)新企業(yè)家的助推器和產(chǎn)業(yè)鏈價值創(chuàng)造的引領(lǐng)者。

　　蔣科（泰合資本管理合伙人兼聯(lián)席首席執(zhí)行官）：有一些挑戰(zhàn)或者不確定性是沒法避免的，為它擔(dān)憂也沒有必要，但有一些其實是可以控制和管理的。我覺得從10年前開始到現(xiàn)在，關(guān)于風(fēng)險投資和企業(yè)家創(chuàng)業(yè)的一些共性風(fēng)險，是可以提煉出來去管理的，這一直沒有變過。

　　技術(shù)進步并不一定等于創(chuàng)業(yè)成功，也不一定等于有投資回報，這三者之間不是完全畫等號的。當(dāng)前已經(jīng)可以明顯看到一些領(lǐng)域出現(xiàn)泡沫，這些泡沫可能有助于整個產(chǎn)業(yè)向前發(fā)展，它可以吸收更多資金，更快、更好地進行一些基礎(chǔ)研發(fā)，推動商業(yè)化落地。但這并不等于里面的創(chuàng)業(yè)者都會成功，也不等于里面的投資者都會獲得回報。

　　一個核心就是，要在一些方向已經(jīng)出現(xiàn)泡沫化時，謹(jǐn)防市場下行引起一些風(fēng)險。特別對于企業(yè)家來講，還是要量入為出，做好資金管理，避免不必要的高估值融資。

　　以前很多賽道上都出現(xiàn)過類似情況——在市場很好時，融一些不必要的資金，把自己估值抬得很高，到后續(xù)真需要融資時，可能卡住了。其實，條件最好、最激進的未必是最好的資方，也要充分考慮它的產(chǎn)業(yè)價值。

　　還有一個很重要的點，有一些領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者比較年輕，很有活力，但也容易有一個問題，就是他不一定經(jīng)歷過“誘惑”。當(dāng)他做得比較好之后，可能身邊很難聽到或者他會回避反對的聲音，這往往是特別年輕的創(chuàng)業(yè)者跟成熟創(chuàng)業(yè)者之間的差別。

　　技術(shù)進步或商業(yè)模式進步帶來投資熱點或創(chuàng)業(yè)熱潮時，常常會出現(xiàn)這種問題，歸根結(jié)底是市場變好的時候，一些創(chuàng)業(yè)者或企業(yè)家失去了對市場的敬畏，導(dǎo)致對資金流管理的粗放，對業(yè)務(wù)發(fā)展和融資態(tài)勢的過分樂觀等。

　　我覺得對于創(chuàng)業(yè)來講，很多天災(zāi)不用過分擔(dān)心，要預(yù)防的往往是人禍。雖然技術(shù)進步有很多方向，每一次技術(shù)進步會有不同的浪潮，但人性的一些弱點是不會改變的。它帶來的問題和挑戰(zhàn)，在一個年輕企業(yè)的組織管理、公司治理上會反復(fù)出現(xiàn)，這是創(chuàng)業(yè)者們可以關(guān)注的風(fēng)險。

　　談年度flag：增強體力、智力、心力，直面恐懼

　　《中國企業(yè)家》：2025年，你的年度flag是什么？

　　李豐（峰瑞資本創(chuàng)始合伙人）：在工作層面，2025年我覺得要更專注，把自己應(yīng)該了解和學(xué)習(xí)的變化和知識搞好，盡量不去受外部跌宕起伏、忽冷忽熱的影響，或者說盡量屏蔽這些短期的影響，更專注在相對有用和有意義的知識和趨勢上。

　　在生活上，我這兩年多一直在堅持每天運動超過一個小時，到今年8月份，我堅持鍛煉的時間就超過1000天了。我覺得運動對于我的學(xué)習(xí)思考和保持情緒冷靜有很大幫助。我還是會保持已經(jīng)形成的非常好的每天運動和閱讀的習(xí)慣。

　　陸永濤（恒旭資本董事長）：我們?nèi)ツ曛饕伎嫉氖窃趺醋鰣F隊建設(shè)，從平臺角度來看，打法或者投后管理的能力、投資策略等都要演變迭代，不是靠一個人或少數(shù)幾個人就可以完成的。從2019年成立恒旭到現(xiàn)在，我們也在整理很多方法論的東西，比如哪些項目堅決不能投、哪些關(guān)鍵時刻要獅子搏兔、哪些階段需要什么賦能，把以前犯過哪些錯誤、成功的經(jīng)驗持續(xù)沉淀下來，形成平臺的能力。

　　從公司角度，要實現(xiàn)長期持續(xù)的發(fā)展，關(guān)鍵還是人。隨著我們基金規(guī)模的提升，對人的需求還是很大的，我們現(xiàn)在團隊里面有85后、90后，最近也陸陸續(xù)續(xù)招了一批95后的年輕同事，良好的年齡結(jié)構(gòu)使得我們在企業(yè)核心文化保留的同時能有更好的活力、更旺盛的精氣神。我們還新設(shè)了一些滿足市場特殊需求、原來GP沒有的崗位，更高效地把企業(yè)賦能、LP服務(wù)做好。在此基礎(chǔ)上，怎么讓團隊同事在平臺上更好地發(fā)揮作用，持續(xù)提升公司整體能力。這是我們工作上重點考慮的。

　　生活上，我主要是盡量抽時間出來鍛煉身體。我平時主要的運動就是跑步和游泳，爭取一周跑兩次，每次5公里；有時間也去擼鐵，把肌肉練練。鍛煉時間一般都放在早上，出出汗，之后一天的工作精神飽滿。

　　周志峰（啟明創(chuàng)投主管合伙人）：2025年，智力不斷提升，心力更要持續(xù)增強，在變化中篤定前行。面對今天的創(chuàng)投行業(yè)，我們需要加強思考，提升認(rèn)知，用哲學(xué)與科學(xué)的思維方式指導(dǎo)日常的投資決策，對抗“羊群效應(yīng)”——投資這個行業(yè)最大的陷阱。但僅僅變得更聰明是不夠的，我們還需要建立強大的心力。心力賦予我們在為一個投資扣動扳機時的沉穩(wěn)與果斷。

　　羅飛（松禾資本創(chuàng)始合伙人）：經(jīng)過前兩年的行業(yè)調(diào)整，2025年我們需要更加精準(zhǔn)地選擇定位、帶領(lǐng)團隊重新出發(fā)。未來，我希望能夠在細(xì)胞與基因治療、腦科學(xué)以及人工智能與生命科學(xué)交叉創(chuàng)新領(lǐng)域，能有更好的投資布局，為投資人帶來更好的回報。

　　在團隊文化建設(shè)上，我們?nèi)ツ暝谏钲诮M織了20多次“鯤鵬徑”徒步。今年春節(jié)后的第一個周末，我們開啟了新年首次徒步，單次差不多10公里，參與的有同事、合作伙伴等，這次甚至還有同事的小孩跟我們一起走了4個半小時。

　　因為我們專注早期科技項目的投資，整個工作和生活如同一場挑戰(zhàn)性的“運動”。我們將近有一半的同事完成過至少一個半程馬拉松。我個人也在2019年春節(jié)期間完成了一個7天內(nèi)7大洲7個全程馬拉松的世界馬拉松挑戰(zhàn)賽，截至目前，全球完成這一挑戰(zhàn)的人數(shù)約300人。

　　蔣科（泰合資本管理合伙人兼聯(lián)席首席執(zhí)行官）：在工作上，我們希望在充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境之下，更加強調(diào)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性，包括業(yè)務(wù)模型的可持續(xù)性、盈利的可持續(xù)性、組織的可持續(xù)性，以及每個人才發(fā)展的可持續(xù)性，這是我希望在今年去塑造的。

　　在個人方面，我希望有更好的心態(tài)。過去兩三年，市場和組織的變化都很大，我覺得在應(yīng)對新的不確定性上，需要建立一個更好的心態(tài)、減少焦慮，更多學(xué)會去接納——因為接納是改變的開始，而不一定是對抗?？偨Y(jié)一句話就是，更好地?fù)肀Р淮_定性，有時要直面自己的恐懼。

　　我覺得冥想、旅行等都是好的方法。我今年春節(jié)就去了撒哈拉沙漠旅行。對我來講，當(dāng)我去嘗試以前沒做過的事情時，就會發(fā)現(xiàn)其實恐懼焦慮是自己想象出來的。

　　毛丞宇（云啟資本創(chuàng)始合伙人）：工作上，在前不久的尾牙上面我們講，如果把云啟比作一條船，已經(jīng)航行了10年了，現(xiàn)在的環(huán)境相對來說更有挑戰(zhàn)、大風(fēng)大浪，希望我們能同舟共濟，使得這艘船在一個正確的方向上駛得更穩(wěn)，行得更遠(yuǎn)。

　　關(guān)于我個人，一是加強對于AI的學(xué)習(xí)和使用。假期里，也一直在使用DeepSeek、豆包和MiniMax的海螺。我希望自己更多學(xué)習(xí)和體驗新技術(shù)，保持自己年輕活力的心態(tài)和mind。

　　另外，我現(xiàn)在還在堅持打籃球，雖然年紀(jì)上去了。我還是希望能一直打下去，至少保證每周打兩個小時的全場籃球。這是我2010年左右形成的習(xí)慣，已經(jīng)堅持15年了。