作 者丨李覽青

　　編 輯丨周炎炎

　　《哪吒2》爆了。

　　2月18日，《哪吒之魔童鬧?！房偲狈砍^120億元人民幣，超過《頭腦特工隊2》，登頂全球動畫票房榜榜首。截至22日發(fā)稿，《哪吒2》票房已經(jīng)超過130億元，暫列全球票房榜第8位！

　　作為“主投+主控發(fā)行”的光線傳媒也賺得盆滿缽滿，公開數(shù)據(jù)顯示，光線傳媒基于《哪吒2》的總票房利潤大約在40億元，拉動公司市值一度突破千億元。

　　在這場資本狂歡后，市場最關(guān)注的是兩個問題：一是誰能成為下一個《哪吒》？二是哪吒的“風(fēng)火輪”還能燃多久？

　　前者是投資影視項目的第一步，即資本如何復(fù)制《哪吒》的成功；后者是項目成功之后的第二、第三步，即熱門IP如何實現(xiàn)商業(yè)化閉環(huán)，形成成熟的長線收益分配機制。

　　為此，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者和金融機構(gòu)、前一級市場投資人、動畫內(nèi)容商業(yè)化運營方、資深影視行業(yè)從業(yè)者聊了聊。

　　在多位受訪對象看來，全球動畫產(chǎn)業(yè)最值得參考的商業(yè)化路徑是迪士尼，但距離打造中國迪士尼還有很長一段路要走。

　　一家動漫類獨角獸企業(yè)的融資樣本

　　當(dāng)記者走進杭州藝創(chuàng)小鎮(zhèn)已是傍晚時分，浙江花果山文化傳媒有限公司（以下簡稱“花果山文化”）CEO周建敏剛剛接待完一批投資人，他告訴記者，在《哪吒2》爆火后前來調(diào)研的媒體、政府有關(guān)部門、一級市場投資人絡(luò)繹不絕。

　　花果山文化旗下的露米埃電影特效工作室先后參與了《深?！贰读骼说厍?》《哪吒之魔童降世》《哪吒之魔童鬧?！返牟糠痔匦?、渲染等后期制作。

　　在杭州市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會發(fā)布的《2024杭州獨角獸&準(zhǔn)獨角獸企業(yè)榜單》中，花果山文化是唯一一家動漫企業(yè)，在這個榜單中入選游戲類企業(yè)獨角獸的，是“黑悟空”的制作方游戲科學(xué)。

　　周建敏透露，在2018年成立至今，公司在2020年、2022年先后獲得了來自赤子基金和嗶哩嗶哩的戰(zhàn)略融資和天使輪融資，去年年底剛剛完成A輪融資還未對外公布。

　　但即使是這樣一家獨角獸企業(yè)的融資之路也并不好走。

　　周建敏坦言，在接觸不同資方的過程中能感受到外界對文創(chuàng)行業(yè)“看不透”。

　　“在過去很長一段時間里資本市場對文創(chuàng)行業(yè)是沒有熱情的?！彼嬖V記者，文創(chuàng)行業(yè)的成長周期比較長，在影視傳媒企業(yè)上市端口基本封閉的情況下，行業(yè)缺乏股權(quán)投資的退出通道，但近兩年《黑神話·悟空》和《哪吒2》的爆火點燃了行業(yè)，也給資本方提供了更大的想象空間。

　　“我們第一輪融資的估值是一個億，當(dāng)時投資人問得最多的問題就是‘你們?yōu)槭裁催@么貴？’我說我們有好東西。”他談道，在公司成立至今的六年多時間中，最困難的階段就是早期談成第一筆融資到收到資方“打錢”的這一年。

　　“我們的運營模式和其他公司不太一樣，我們一開始的定位并不是要成為中國最大的動畫制作公司，而是成為IP孵化的平臺方?！敝芙舾嬖V記者，花果山文化之所以在近年來成長發(fā)展較快，是因為公司不需要“從0到1”覆蓋所有的產(chǎn)品品類，而是自己作為資方，通過投資控股優(yōu)秀的制作工作室、拿到IP授權(quán)后做商業(yè)化運營，但這也對公司的資金流產(chǎn)生更高的要求。

　　“在還沒有收到融資的一年里，有些優(yōu)秀制作團隊我已經(jīng)談好收編了，特別擔(dān)心融資不到位讓大家失望，幸好最后融資都按照既有承諾完成了?！彼寡浴?/p>

　　“公司名字叫花果山，是2016年上映的《大圣歸來》讓我們看到了中國動畫電影的可能性，花果山不僅僅是一個大圣，我們希望花果山能吸引到各路神仙，孵化出中國動畫的‘大圣’們?！敝芙舾嬖V記者，雖然早期公司承接了多個熱門影視、動畫的內(nèi)容制作，但公司在2018年成立之初就把自己定位于一家動畫出品公司，從內(nèi)容制作開始逐步轉(zhuǎn)型，如今內(nèi)容制作的業(yè)務(wù)占比約50%，另外的精力都放在包括IP衍生品開發(fā)運營、IP+文旅、IP+沉浸式大空間在內(nèi)的IP商業(yè)化運營，以及動畫職業(yè)培訓(xùn)等業(yè)務(wù)上。

　　花果山文化還是《哪吒1》《深?！贰栋咨?：青蛇劫起》等熱門動畫IP的授權(quán)運營方，從衍生品的設(shè)計、生產(chǎn)到發(fā)行出售，覆蓋IP運營的全流程。

　　周建敏談道：“在《白蛇2》上映后的15天內(nèi)，我們運營的衍生品在B站的預(yù)售額就達(dá)到723萬元，《哪吒1》上映一個月后的衍生品也賣到1500萬元，在當(dāng)時是很不錯的成績?！?/p>

　　“我們在找融資之前就很清楚，一定要找到理解這個行業(yè)屬性和發(fā)展周期的投資人，不然溝通成本實在是太高了?！敝芙舯硎?，無論是赤子基金還是B站，都是深入文創(chuàng)動漫產(chǎn)業(yè)的資金方，其對文創(chuàng)企業(yè)的估值判斷不是基于單一的財務(wù)指標(biāo)，而是衡量公司對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的影響力，目前其運營的IP衍生品主要在B站等線上平臺銷售。

　　與此同時，自身作為投資方，周建敏認(rèn)為目前文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的公司相對分散，需要通過花果山文化這樣的IP運營平臺來進行產(chǎn)業(yè)整合形成“抱團”，讓資本看到文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)從內(nèi)容生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售、產(chǎn)業(yè)運營形成商業(yè)閉環(huán)的可能性。

　　兩個需要破解的難題

　　花果山文化的融資歷程是中國動畫和影視行業(yè)發(fā)展的一個切片，周建敏談到的問題是行業(yè)普遍面臨的痛點。

　　對于大多數(shù)投資者來說，影視產(chǎn)業(yè)的“故事”還是很難講。一方面是“影視寒冬”疊加文娛企業(yè)上市通道相對封閉，導(dǎo)致資本退出路徑缺失，更進一步的原因，是過去行業(yè)單一依靠票房的收入模式并不穩(wěn)定，在“哪吒”等爆款難以復(fù)制的情況下，缺乏能夠長期產(chǎn)生收入的收益分配機制。

　　科創(chuàng)金融數(shù)據(jù)服務(wù)商烯牛數(shù)據(jù)的創(chuàng)始人李錦香，曾經(jīng)是資深的一級市場投資人。她向記者坦言，此前關(guān)注的一些二次元相關(guān)初創(chuàng)企業(yè)，已經(jīng)從漫畫創(chuàng)作、彈幕生成轉(zhuǎn)型為直播帶貨的MCN機構(gòu)。

　　“養(yǎng)活團隊沒問題，但是要有多大收益很難講。在大多數(shù)投資機構(gòu)看來，還是需要有明確的退出路徑?！崩铄\香表示，國內(nèi)的股權(quán)投資退出路徑主要還是上市，但在過去幾年中，文娛產(chǎn)業(yè)的上市公司沒有故事，上市通道也沒有打開，一級市場對這個行業(yè)的關(guān)注度不足?！坝螒蛐袠I(yè)也是一樣，之前‘黑悟空’火了，但因為游戲公司很難在國內(nèi)上市，所以我們觀察到的一級市場整體對游戲企業(yè)的投資并沒有顯著增加?！崩铄\香告訴記者，如果沒有清晰的退出路徑，一級市場的投資就缺乏動力。

　　記者注意到，最近一家成功上市的影視公司是2022年上市的博納影業(yè)（001330.SZ），距離現(xiàn)在已經(jīng)過去2年有余。在Wind電影和娛樂分類項下的22家上市公司中，僅芒果超媒（300413.SZ）2024年前三季度營收破百億元，有11家公司前三季度凈利潤為負(fù)。

　　在《哪吒2》爆火后，承接其部分特效制作的江蘇原力數(shù)字科技股份有限公司（下稱“原力數(shù)字”）也受到關(guān)注。該公司在去年12月向北交所遞交IPO招股書，近年來參與了《馴龍記》、《凡人修仙傳》年番、《捉妖記》、《姜子牙》等上百部優(yōu)秀熱門作品的3D特效制作。

　　值得關(guān)注的是，在首輪監(jiān)管問詢函中，要求原力數(shù)字說明動畫業(yè)務(wù)增長是否源于IP動畫劇集增加，主要播放平臺是否存在減少劇集采購、需求放緩的情形和相關(guān)風(fēng)險，發(fā)行人動畫領(lǐng)域業(yè)務(wù)是否存在業(yè)績下滑或波動風(fēng)險，此外，還要求原力數(shù)字關(guān)注AI技術(shù)的“替代”風(fēng)險。

　　監(jiān)管部門對原力數(shù)字提出的業(yè)績穩(wěn)定性質(zhì)疑，也是整個內(nèi)容制作行業(yè)需要面對的問題。

　　“我們有想過《哪吒2》會火，但沒想過會爆成這樣。”周建敏坦言，行業(yè)里第二部播放成績不如第一部的項目比比皆是，但《哪吒2》的爆火證明了優(yōu)質(zhì)內(nèi)容依然能點燃大眾熱情。

　　為影視文化行業(yè)提供數(shù)字化平臺服務(wù)的杭州眾觀科技有限公司（下稱“眾觀科技”）創(chuàng)始人王義之向記者表示，中國票房市場是受到情緒化推動的市場，票房收益很不穩(wěn)定。“在哪吒的百億票房中，60億票房是優(yōu)質(zhì)的頭部內(nèi)容產(chǎn)品可以達(dá)到的體量，但沖到100億是一個非常偶然的事件?！彼嘎?，《哪吒2》是制作成本最高的中國動畫電影之一，耗費超過5億元，在光線傳媒融資時，其他資方的熱情并不高，因為能夠獲得多少收益很難評估。

　　“雖然有些項目會簽保底協(xié)議，但在中國影視行業(yè)當(dāng)下的收益鏈條中，如果押寶單個影視項目無異于是一場賭博。哪吒能爆，一部分原因是去年下半年整個市場的供應(yīng)相對稀缺，票房市場非常萎靡，當(dāng)大部分觀眾走進影院發(fā)現(xiàn)在這樣的低谷，還能有《哪吒2》這樣的大眾化產(chǎn)品，必然會掀起一波消費潮。”王義之向記者分析。

　　王義之是超過20年的電影愛好者，十年前從家電行業(yè)跨行進入影視文化數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域，他敏銳地察覺到中美電影行業(yè)市場機制的差異，強調(diào)中國影視行業(yè)應(yīng)當(dāng)加強市場調(diào)研與對觀眾的理解，特別是在大IP開發(fā)和營銷過程中，應(yīng)該基于樣片的觀眾測試與調(diào)研來發(fā)掘后續(xù)拓展的可能性。

　　王義之告訴記者：“在影視工業(yè)化相對成熟的北美市場，很少會出現(xiàn)突然爆發(fā)大黑馬的情況，因為從檔期排片、觀眾調(diào)研、后續(xù)營銷等一系列環(huán)節(jié)，都有一套標(biāo)準(zhǔn)化流程，在電影上映前就能預(yù)判出相對準(zhǔn)確的范圍，但國內(nèi)市場還不成熟，特別是在一些差評輿情發(fā)酵后，往往會出現(xiàn)票房滑鐵盧?！?/p>

　　在中國電影市場還沒有形成標(biāo)準(zhǔn)化機制的當(dāng)下，過于單一的收入結(jié)構(gòu)成為影響影視項目投資的一大掣肘。

　　王義之談道，目前大多數(shù)國產(chǎn)電影項目99%的收入依然是票房收入，即使是近年來衍生品賣爆了的《流浪地球2》，其衍生品收入合計超過2億元，占票房的比重依然不到10%。

　　一組可供對比的海外數(shù)據(jù)是，從1977年到2020年，《星球大戰(zhàn)》系列影片全球票房共計102.91億美元，授權(quán)周邊產(chǎn)品的收入達(dá)到422.17億美元，約為票房的4倍。公開信息顯示，美國票房收入占電影總收入的比重約為30%，其余70%來自周邊銷售、IP文旅開發(fā)等衍生產(chǎn)業(yè)。

　　三方共同托起中國版“迪士尼”

　　談及影視行業(yè)商業(yè)化的成功范式，受訪對象提到最多的是迪士尼。近年來，在流浪地球、封神和哪吒系列電影爆火后，也有大量影迷呼吁基于中國神話、中國科幻打造中國版迪士尼。

　　迪士尼模式下，從上游的影視內(nèi)容制作起步，依托內(nèi)容向“IP+衍生品”“IP+文旅”“IP+互動服務(wù)”等等一系列周邊產(chǎn)品、項目拓展，既可以實現(xiàn)商業(yè)化閉環(huán)，迪士尼自身作為大型平臺企業(yè)也可以進一步孵化創(chuàng)新項目。

　　在《哪吒2》的天元鼎中，李靖夫婦、哪吒、敖丙、東海龍王和一眾小妖共同沖破了鼎的束縛，在前述兩大難題仍待解決的情況下，誰來破局，也成為中國影視行業(yè)工業(yè)化的必答題。

　　依托于各地政府對文化產(chǎn)業(yè)的支持，國有背景的母基金和政府側(cè)的資金補貼，為初創(chuàng)企業(yè)提供了渡過難關(guān)的可能性，也為文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)融合提供了方向的指引。

　　花果山文化所在的藝創(chuàng)小鎮(zhèn)，是杭州市西湖區(qū)與中國美院、浙江音樂學(xué)院共同打造的“藝術(shù)+產(chǎn)業(yè)+社區(qū)”的省級特色小鎮(zhèn)。在這里，還有“黑悟空”的制作方游戲科學(xué)，和爆款國漫《長安三萬里》《白蛇：緣起》的制作方追光動畫。

　　多年來，西湖區(qū)堅持對重大題材主題的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作、影視設(shè)計動漫游戲人才、優(yōu)質(zhì)文創(chuàng)項目提供補貼。去年3月在西湖區(qū)舉行的文創(chuàng)大會上，針對優(yōu)質(zhì)文創(chuàng)人才項目，西湖區(qū)給予最高1000萬元創(chuàng)業(yè)啟動資金資助、500萬元創(chuàng)業(yè)貸款貼息和3000萬元科創(chuàng)直投基金投資，并且在安家補助、住房保障、子女入學(xué)、醫(yī)療服務(wù)、文體旅游等方面給予人才激勵保障。截至2024年6月，在3個月內(nèi)西湖區(qū)文化產(chǎn)業(yè)政策扶持資金兌現(xiàn)總額已達(dá)到1311.5萬元，惠及企業(yè)66家次。

　　“從股權(quán)投資的角度，我們能感受到國有資本雖然對風(fēng)險控制的要求比較高，但不像市場化資金那樣要求高收益回報，而且像產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金一類的國有資本能夠堅持長期投資?！蓖趿x之表示，去年眾觀科技獲得了一筆來自寧波國有資本的投資，正在協(xié)助開展文化產(chǎn)業(yè)園及配套產(chǎn)業(yè)基金的組建工作。

　　在浙江，最大的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展投融資平臺是浙江省文化產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司（以下簡稱“浙江文投”），該公司在2018年12月掛牌成立，是功能型省屬國有一級企業(yè)，投資的企業(yè)和項目涉及影視文化、數(shù)字文化、文化空間等三大板塊。

　　記者了解到，除了浙江，安徽、四川、湖南等地也在加速推動國有文化投資與旅游兩大板塊的融合，加速打通從內(nèi)容生產(chǎn)到商業(yè)化運營的閉環(huán)。

　　在政府各部門的引導(dǎo)下，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)正在加速文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的布局。

　　杭州銀行科創(chuàng)金融事業(yè)總部旗下的文創(chuàng)支行，是花果山文化多年來的合作伙伴，在2021年、2022年就為花果山文化提供授信。

　　文創(chuàng)支行負(fù)責(zé)人韓湘華告訴記者，杭州銀行在2013年就成立了文創(chuàng)支行。這一服務(wù)于文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的專營機構(gòu)，歷經(jīng)兩次改革后并入科創(chuàng)金融事業(yè)總部。

　　周建敏談道，在傳統(tǒng)商業(yè)銀行的授信模式下，往往很難支持輕資產(chǎn)的文化類企業(yè)，但杭州銀行文創(chuàng)支行在給公司授信之外，還會針對不同項目給予授信和墊資，客戶經(jīng)理也會和企業(yè)一起討論針對的方案，而非把“普惠”的殼子套到文化類企業(yè)中來。

　　此外，記者了解到，同樣位于杭州的浙商銀行杭州九堡支行為《哪吒2》的海外發(fā)行方華人文化有限責(zé)任公司提供了信貸支持，依托金融資產(chǎn)池等綜合服務(wù)，幫助企業(yè)實現(xiàn)資金的靈活調(diào)配。

　　“雖然近兩年多個影視動畫爆火，點燃行業(yè)熱情，但在此前行業(yè)經(jīng)歷‘影視寒冬’和游戲版號風(fēng)波時，在資本市場未能關(guān)注到行業(yè)的前期階段，這些企業(yè)都亟需金融支持?！表n湘華向記者談道，在杭州有超過270家動漫游戲企業(yè)，約2萬名相關(guān)從業(yè)者。

　　銀行提供的服務(wù)不僅包括信貸支持，還有與市場化私募基金、國有背景母基金的共同聯(lián)動。韓湘華表示，參與花果山文化首輪戰(zhàn)略融資的赤子基金就和杭州銀行合作密切，會共同尋找投資、服務(wù)標(biāo)的，市場化投資機構(gòu)也會在行業(yè)發(fā)展、企業(yè)優(yōu)勢評估等方面提供意見。

　　值得一提的是，從十多年前開始，杭州就持續(xù)為文創(chuàng)企業(yè)提供融資服務(wù)。一份來自杭州市政府官網(wǎng)在2010年10月公開的文件顯示，有關(guān)部門鼓勵金融創(chuàng)新，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，擴大文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)間接融資和直接融資規(guī)模，例如，對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)項目的貸款，經(jīng)評審立項后，可按照有關(guān)規(guī)定給予貼息補助。

　　韓湘華告訴記者，在整體文創(chuàng)企業(yè)信貸利率壓降的背景下，政府通過專項財政資金的貼息政策，對銀行扶持中小初創(chuàng)型的文創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)生了至關(guān)重要的影響。

　　隨著影視行業(yè)格局和運營模式的變遷，還有一個值得關(guān)注的資金方是互聯(lián)網(wǎng)平臺。

　　復(fù)盤過去十年來影視傳媒的發(fā)展，韓湘華表示，影視運營模式已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化。2013年的電視劇發(fā)行，還是先制作后發(fā)行，在內(nèi)容制作完成后賣給電視臺。此后電視臺流量式微，“優(yōu)愛騰芒B”等互聯(lián)網(wǎng)平臺興起，銀行開始與平臺方合作，向平臺看好的影視劇集提供信貸支持服務(wù)。如今，抖音、快手等平臺推動微短劇興起，又為產(chǎn)業(yè)帶來了新的方向。

　　像投資花果山文化的B站這樣，掌握第一手流量分發(fā)渠道、貼近線上用戶的互聯(lián)網(wǎng)流量平臺，入局產(chǎn)業(yè)投資，成為一股新興資本力量。

　　從海外經(jīng)驗來看，無論是迪士尼還是網(wǎng)飛Netflix，都是覆蓋文化產(chǎn)業(yè)上下游鏈條的中堅力量。“在一個成熟的產(chǎn)業(yè)中還是需要幾家大平臺成為‘定海神針’?！蓖趿x之告訴記者，每年迪士尼會將票房收入的10%投入早期項目或創(chuàng)新型項目，來實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的創(chuàng)新孵化。

　　公開資料顯示，優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊視頻、B站在2023年全年投向內(nèi)容生產(chǎn)的金額高達(dá)800億元。

　　“如果不是光線傳媒的彩條屋拿出近一個億支持《哪吒1》，就不可能出現(xiàn)如今爆火的《哪吒2》?！蓖趿x之坦言，一個“光線”是不夠的，或許需要“優(yōu)愛騰”一類既掌握資金，又掌握流量分發(fā)的平臺，才能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的循環(huán)。