【相關(guān)閱讀】華爾街集體唱多！大摩領(lǐng)銜，深析中國(guó)股市結(jié)構(gòu)性質(zhì)變與AI投資新框架

　　每經(jīng)記者 蔡鼎????每經(jīng)編輯 蘭素英????

　　DeepSeek的創(chuàng)新突破正在推動(dòng)中國(guó)科技股的價(jià)值重估。美銀中國(guó)股票首席策略師Winnie Wu團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中稱(chēng)，DeepSeek（的出現(xiàn)）或類(lèi)似于2014年阿里巴巴美股IPO，激發(fā)了一大批新經(jīng)濟(jì)公司，并吸引了全球長(zhǎng)期資本回到中國(guó)市場(chǎng)。

　　今年年初至2月21日（周五）收盤(pán)，恒生科技指數(shù)已累計(jì)大漲超31%，創(chuàng)3年新高并進(jìn)入技術(shù)性牛市。美股三大主要股指的累計(jì)漲幅卻均不到3%。

　　領(lǐng)漲恒生科技指數(shù)的是中國(guó)十大科技公司（即阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)、小米、比亞迪、京東、網(wǎng)易、百度、吉利和中芯國(guó)際）。這十家公司年初至今的平均漲幅超過(guò)32%，遠(yuǎn)超美股“科技七巨頭”（即蘋(píng)果、微軟、Alphabet、特斯拉、Meta、英偉達(dá)和亞馬遜）的同期表現(xiàn)。

　　不僅如此，年初迄今，A股的人形機(jī)器人、人工智能（AI）、半導(dǎo)體和無(wú)人駕駛指數(shù)的累計(jì)漲幅均超過(guò)美股同類(lèi)指數(shù)。

　　本周，美銀、花旗、高盛和摩根士丹利等多家華爾街頂級(jí)投行紛紛唱多中國(guó)。其中，摩根士丹利的態(tài)度發(fā)生了重大轉(zhuǎn)向，稱(chēng)不再看跌，中國(guó)股市發(fā)生了“結(jié)構(gòu)性質(zhì)變”。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室大中華區(qū)股票主管李智穎在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中則稱(chēng)，持續(xù)看好中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)板塊，尤其是頭部平臺(tái)，它們是AI應(yīng)用和云服務(wù)迅猛增長(zhǎng)的最大受益者。

　　從今年年初至2月21日收盤(pán)的表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)十大科技公司全線(xiàn)上漲，平均漲幅為32.74%。同期美股“科技七巨頭”的平均跌幅為1.57%。

　　中國(guó)十大科技公司中，中芯國(guó)際（港股）的表現(xiàn)最好，這期間的累計(jì)漲幅達(dá)70.44%。

　　阿里巴巴漲幅排名第二，該公司近日發(fā)布了財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)超預(yù)期。2025財(cái)年第三季度，阿里巴巴的營(yíng)收為2801.54億元，同比增長(zhǎng)8%，凈利潤(rùn)為464.34億元，同比增長(zhǎng)333%。

　　在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，阿里巴巴CEO吳泳銘稱(chēng)：“AI技術(shù)對(duì)集團(tuán)的toB、toC業(yè)務(wù)都會(huì)帶來(lái)效率、用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)以及用戶(hù)價(jià)值的巨大提升，未來(lái)三年我們?cè)诨A(chǔ)設(shè)施上的投入會(huì)超過(guò)過(guò)去十年的總和，這也是我們AI戰(zhàn)略的決心。未來(lái)三年會(huì)是集團(tuán)歷史上最大的資本支出建設(shè)周期。”

　　鑒于阿里巴巴大超預(yù)期的業(yè)績(jī)和AI相關(guān)資本支出，高盛隨后上調(diào)了該公司的美股和港股目標(biāo)價(jià)，分別由每股117美元和114港元，升至每股160美元和156港元，并維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室大中華區(qū)股票主管李智穎在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱(chēng)，預(yù)計(jì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在中長(zhǎng)期內(nèi)將受益。從基本面來(lái)看，瑞銀認(rèn)為高成本效益的模型有助于加快AI采用，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)對(duì)AI服務(wù)的需求上升。同時(shí)，AI商用場(chǎng)景的拓展與深化，也將促進(jìn)來(lái)自于頭部云平臺(tái)的需求。

　　“我們持續(xù)看好中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)板塊，尤其是頭部平臺(tái)，它們是AI應(yīng)用和云服務(wù)迅猛增長(zhǎng)的最大受益者。目前頭部平臺(tái)企業(yè)的平均遠(yuǎn)期市盈率為12倍（基于2025年盈利增長(zhǎng)預(yù)估為低雙位數(shù)）。”李智穎補(bǔ)充道。

　　從細(xì)分行業(yè)板塊來(lái)看，A股部分相關(guān)指數(shù)的累計(jì)漲幅也遠(yuǎn)超美股同類(lèi)指數(shù)。

　　人形機(jī)器人

　　年初以來(lái)，A股人形機(jī)器人指數(shù)的累計(jì)漲幅近44%，而美股同類(lèi)指數(shù)則跌近4%。

　　從宇樹(shù)科技在“春晚”上扭秧歌的Unitree H1機(jī)器人到優(yōu)必選的Walker機(jī)器人，再到廣汽集團(tuán)的GoMate，還有“夸父”“天工”等機(jī)器人，中國(guó)的人形機(jī)器人正迅速發(fā)展。二級(jí)市場(chǎng)上，A股相關(guān)概念股也獲得資金的追捧。

　　2月20日，高盛分析師Jacqueline Du領(lǐng)銜的團(tuán)隊(duì)發(fā)布最新研報(bào)，深入分析了人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)格局和投資機(jī)會(huì)。高盛認(rèn)為，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正處于從研發(fā)走向規(guī)?；a(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)期，中美兩國(guó)在這一領(lǐng)域展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。目前，美國(guó)在核心技術(shù)上暫時(shí)領(lǐng)先，中國(guó)憑借完整的制造業(yè)體系和廣闊的應(yīng)用市場(chǎng)，有望在特定細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。

　　人工智能

　　年初迄今，A股人工智能指數(shù)的累計(jì)漲幅超過(guò)20%，而美股同類(lèi)指數(shù)漲幅為12.25%。

　　目前，全球AI概念股呈現(xiàn)出不同的走勢(shì)。美股方面，AI應(yīng)用在廣告營(yíng)銷(xiāo)、數(shù)據(jù)分析、電商、金融等領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，多領(lǐng)域技術(shù)落地推動(dòng)了相關(guān)概念股的上漲。AppLovin和Shopify等公司因AI賦能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　A股市場(chǎng)則聚焦于AI技術(shù)在垂直領(lǐng)域的應(yīng)用突破。整體來(lái)看，A股和港股市場(chǎng)對(duì)AI的布局更注重本土化應(yīng)用與技術(shù)落地，因此相關(guān)指數(shù)的累計(jì)漲幅也領(lǐng)先于美股。

　　半導(dǎo)體

　　年初至今，A股半導(dǎo)體指數(shù)的累計(jì)漲幅近16%，而美股同類(lèi)指數(shù)漲幅為1.42%。

　　中國(guó)和美國(guó)半導(dǎo)體相關(guān)概念股的走勢(shì)呈現(xiàn)出顯著的分化特征。A股半導(dǎo)體板塊在政策支持和AI算力需求的推動(dòng)下表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是AI芯片、光模塊等細(xì)分領(lǐng)域，部分龍頭企業(yè)股價(jià)穩(wěn)步上行。H股半導(dǎo)體板塊則受估值修復(fù)的驅(qū)動(dòng)，中小盤(pán)股表現(xiàn)尤為突出，恒生科技指數(shù)成分股中的半導(dǎo)體企業(yè)也迎來(lái)反彈。

　　無(wú)人駕駛

　　年初以來(lái)，自動(dòng)駕駛概念股在全球資本市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，A股、H股和美股市場(chǎng)均呈現(xiàn)出不同程度的上漲態(tài)勢(shì)。

　　在A股和港股市場(chǎng)，受益于比亞迪發(fā)布的“天神之眼”高階智駕，自動(dòng)駕駛概念股整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。其中，A股無(wú)人駕駛指數(shù)的累計(jì)漲幅近18%，而美股同類(lèi)指數(shù)漲幅不到9%。

　　而美股方面，特斯拉計(jì)劃于2025年6月在美國(guó)得州奧斯汀市推出全自動(dòng)駕駛（FSD）服務(wù)，預(yù)計(jì)2027年在北美全面推廣。這一消息帶動(dòng)了美股自動(dòng)駕駛概念股的上漲預(yù)期，同時(shí)，相關(guān)技術(shù)的商業(yè)化落地也為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)帶來(lái)了新的投資機(jī)會(huì)。

　　隨著DeepSeek推動(dòng)中國(guó)科技股重估，一眾華爾街頂級(jí)投行也紛紛針對(duì)中國(guó)資產(chǎn)表達(dá)樂(lè)觀看法。

　　美銀：對(duì)中國(guó)股票的看法正從“可交易”轉(zhuǎn)為“可投資”

　　2月17日，美銀中國(guó)股票首席策略師Winnie Wu團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，對(duì)中國(guó)股票的看法正在從“可交易”（tradable）轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱赏顿Y”（investable）。

　　Winnie Wu團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中表示，去年他們采訪的許多投資者仍將中國(guó)視為一個(gè)“交易市場(chǎng)”，即資金快速進(jìn)出，追逐短期反彈。隨著市場(chǎng)基本面因素改善，投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心進(jìn)一步增強(qiáng)，吸引了更多長(zhǎng)期資本的關(guān)注。

　　“令人鼓舞的是，我們認(rèn)為中國(guó)的基本面投資論點(diǎn)一直在改善。中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取措施，通過(guò)派息和股票回購(gòu)提高股東回報(bào)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)‘增值’，并通過(guò)增加保險(xiǎn)公司的股權(quán)配置引入‘長(zhǎng)期耐心資本’。我們近期的報(bào)告強(qiáng)調(diào)，DeepSeek（的出現(xiàn)）或類(lèi)似于2014年阿里巴巴美股IPO，激發(fā)了一大批新經(jīng)濟(jì)公司，創(chuàng)造了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)/就業(yè)/收入的廣泛樂(lè)觀情緒，并吸引了全球長(zhǎng)期資本回到中國(guó)市場(chǎng)，這在結(jié)構(gòu)上是積極的?！盬innie Wu團(tuán)隊(duì)寫(xiě)道。

　　花旗：恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)短期預(yù)計(jì)有5%至15%上升空間

　　2月18日（周二），花旗中國(guó)股票策略師Pierre Lau團(tuán)隊(duì)發(fā)表研報(bào)稱(chēng)，恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)年初至今累升27%，以今年1月低位計(jì)升幅更達(dá)37%，相信主要受到AI和DeepSeek等發(fā)展，以及民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)所推動(dòng)，預(yù)計(jì)該指數(shù)短期內(nèi)有5%至15%的上升空間，建議投資者關(guān)注可獲科技賦能的“中國(guó)制造”投資主題落后股。

　　花旗列出了中國(guó)制造的十個(gè)相關(guān)行業(yè)，即信息科技、機(jī)械人、綠色能源與汽車(chē)、航空航天設(shè)備、海洋工程與高科技船舶、鐵路設(shè)備、電力設(shè)備、新材料、醫(yī)藥與醫(yī)療設(shè)備，以及農(nóng)業(yè)機(jī)械。另外，花旗將恒指今年6月底及年底目標(biāo)分別上調(diào)至23800和24500點(diǎn)。

　　大摩：不再看空，中國(guó)股市發(fā)生了“結(jié)構(gòu)性質(zhì)變”

　　2月19日（周三），此前一直對(duì)中國(guó)股市持謹(jǐn)慎態(tài)度的摩根士丹利首席中國(guó)股票策略師王瀅（Laura Wang）團(tuán)隊(duì)表示，不再看跌中國(guó)股市，改持更樂(lè)觀的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)在技術(shù)突破的推動(dòng)下，中國(guó)股市的漲勢(shì)將更可持續(xù)。

　　王瀅團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國(guó)股市（尤其是離岸市場(chǎng)）發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的質(zhì)變，這讓人比去年9月的反彈更加確信，MSCI中國(guó)指數(shù)近期表現(xiàn)的改善能夠持續(xù)。

　　大摩預(yù)計(jì)，預(yù)期MSCI中國(guó)指數(shù)到2025年底將升至77，較此前63的目標(biāo)點(diǎn)位大幅上調(diào)，較周三收盤(pán)水平還有4%的上漲空間。

　　免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。