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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)　

　　近日，北京昆侖聯(lián)通科技發(fā)展股份有限公司（下稱(chēng)“昆侖聯(lián)通”）收到北交所第二輪問(wèn)詢函，公司收入增長(zhǎng)真實(shí)合理性、收入確認(rèn)合規(guī)性被重點(diǎn)關(guān)注。

　　盡管昆侖聯(lián)通這兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，但應(yīng)收賬款也急劇增加，并且公司多家大客戶常年巨虧，曾踩雷融創(chuàng)、樂(lè)視等失信企業(yè)。巨額的應(yīng)收賬款不僅是財(cái)務(wù)問(wèn)題，更折射出其商業(yè)模式存在的問(wèn)題——議價(jià)能力較低。

　　昆侖聯(lián)通的部分大客戶的真實(shí)性也存疑，如2022年度、2023年度增值供貨業(yè)務(wù)第一大客戶FORTUNE GLOBAL，這家客戶成立于2020年5月，注冊(cè)資本僅1萬(wàn)港幣，成立不久就成為昆侖聯(lián)通前五大客戶，同時(shí)還是昆侖聯(lián)通的供應(yīng)商，但商業(yè)邏輯存疑。昆侖聯(lián)通稱(chēng)FORTUNE GLOBAL隸屬于盛達(dá)全球，但天眼查顯示兩家公司及股東之間并無(wú)關(guān)聯(lián)。

　　第一大客戶常年巨虧 曾踩雷融創(chuàng)、樂(lè)視、威馬、恒大等客戶

　　招股書(shū)顯示，昆侖聯(lián)通主營(yíng)業(yè)務(wù)包括IT基礎(chǔ)架構(gòu)解決方案、IT運(yùn)維服務(wù)和IT增值供貨服務(wù)，公司自身不從事產(chǎn)品的生產(chǎn)和加工，核心能力集中在為客戶設(shè)計(jì)方案以及提供產(chǎn)品咨詢，最終根據(jù)方案選擇并對(duì)外采購(gòu)原廠軟硬件產(chǎn)品。

　　2021-2023年、昆侖聯(lián)通分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.51億元、20.67億元、21.34億元、14.57億元，同比分別增長(zhǎng)24.58%、25.22%、3.26%、0.61%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.78億元、 0.9億元、1.02 億元、0.76億元，同比分別增長(zhǎng)4.72%、14.84%、13.81%、-1.31%。

　　整體上看，昆侖聯(lián)通的營(yíng)收出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，但公司應(yīng)收賬款同樣增速很快。2021-2023年各年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為36，256.45萬(wàn)元、62，774.13萬(wàn)元和57，217.81萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為21.96%、30.37%和26.81%。2021-2023年，昆侖聯(lián)通應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.01次/年、4.46次/年以及3.8次/年，大幅降低。

　　2020年末，昆侖聯(lián)通應(yīng)收賬款賬面余額僅2.24億元，占總營(yíng)收的比值僅16.91%，2023年末的應(yīng)收賬款較三年前增加了155%，而同期營(yíng)收增幅為62%。

　　財(cái)務(wù)人士認(rèn)為，應(yīng)收賬款增速超過(guò)營(yíng)收增速，說(shuō)明回款變慢，也不能排除提前確認(rèn)收入甚至虛增收入的可能。

　　應(yīng)收賬款激增背后，反映的是昆侖聯(lián)通對(duì)客戶的議價(jià)能力在降低，部分客戶還疑點(diǎn)重重。比如，昆侖聯(lián)通的部分客戶如蔚來(lái)常年巨額虧損，還曾踩雷融創(chuàng)、樂(lè)視等“暴雷”客戶，2022年度、2023年度增值供貨業(yè)務(wù)第一大客戶FORTUNE GLOBAL 的真實(shí)性也存疑。

　　2021-2023年，蔚來(lái)汽車(chē)分別是昆侖聯(lián)通第三大、第二大、第一大客戶，銷(xiāo)售金額分別為5212.97萬(wàn)元、13817.51萬(wàn)元和14774.9萬(wàn)元，逐年增高。2023年末，昆侖聯(lián)通對(duì)蔚來(lái)汽車(chē)的應(yīng)收賬款約為5425萬(wàn)元。

　　2021-2023年、2024年前三季度，蔚來(lái)汽車(chē)分別虧損105億元、145億元、211億元、155億元，不到四年時(shí)間累計(jì)虧損超616億元；同期資產(chǎn)負(fù)債率分別為54%、71%、74%、84%。如果蔚來(lái)汽車(chē)業(yè)績(jī)發(fā)生重大變動(dòng)或資金鏈出現(xiàn)斷裂，昆侖聯(lián)通不僅營(yíng)收會(huì)受到影響，還有可能產(chǎn)生壞賬損失。

　　值得關(guān)注的是，昆侖聯(lián)通還曾踩雷融創(chuàng)、樂(lè)視、威馬、恒大等“暴雷”企業(yè)。比如，昆侖聯(lián)通2022年對(duì)融創(chuàng)的應(yīng)收款計(jì)提了428萬(wàn)元的壞賬損失。

　　增值供貨業(yè)務(wù)第一大客戶疑點(diǎn)重重

　　除了主要客戶虧損等問(wèn)題，昆侖聯(lián)通部分大客戶的真實(shí)性存疑，如公司2022年第三大客戶、2023年第四大客戶，同時(shí)是兩年增值供貨業(yè)務(wù)的第一大客戶FORTUNE GLOBAL，雙方2022年和2023年的交易金額分別為7，181.85萬(wàn)元、7，453.21萬(wàn)元，金額較高。

　　資料顯示，F(xiàn)ORTUNE GLOBAL成立于2020年，注冊(cè)資金僅1萬(wàn)港幣 ，成立2年便成為昆侖聯(lián)通第三大客戶、增值供貨業(yè)務(wù)的第一大客戶，可謂神速。

　　并且，F(xiàn)ORTUNE GLOBAL還是昆侖聯(lián)通的供應(yīng)商，2023年和2024年上半年的采購(gòu)金額分別為925.48 萬(wàn)元和226.32 萬(wàn)元。

　　更有意思的是FORTUNE GLOBAL還是間接客戶，或者說(shuō)是中間商，昆侖聯(lián)通通過(guò) FORTUNE GLOBAL 向字節(jié)跳動(dòng)海外主體銷(xiāo)售諾基亞的通訊設(shè)備，幫助其構(gòu)建數(shù)據(jù)中心，導(dǎo)。

　　令人感到詫異的是，字節(jié)跳動(dòng)也是昆侖聯(lián)通直接大客戶，2023年的銷(xiāo)售額超過(guò)1億元（當(dāng)年第三大客戶），昆侖聯(lián)通為何還要通過(guò)FORTUNE GLOBAL“兜個(gè)圈子”向字節(jié)跳動(dòng)銷(xiāo)售諾基亞的通訊設(shè)備？

　　事實(shí)上，昆侖聯(lián)通曾于2023年6月遞交主板IPO申請(qǐng)，2024年3月撤回申請(qǐng)。在前次IPO中，交易所對(duì)FORTUNE GLOBAL的交易真實(shí)性發(fā)出問(wèn)詢，有意思的是，在交易所發(fā)出問(wèn)詢后，昆侖聯(lián)通與FORTUNE GLOBAL之間便沒(méi)有銷(xiāo)售合作。

　　昆侖聯(lián)通表示，F(xiàn)ORTUNE GLOBAL 隸屬于盛達(dá)全球暢服（深圳）科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“盛達(dá)全球”）。盛達(dá)全球創(chuàng)建于2016年，收入規(guī)模5至6億元，主要客戶為百度、京東、美團(tuán)等公司。

　　但工商資料顯示，盛達(dá)全球的控股子公司，以及盛達(dá)全球的直接股東及間接股東，都沒(méi)有與FORTUNE GLOBAL及股東的重合，難以判斷雙方存在控制關(guān)系，甚至有無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系都難以判斷。

　　申報(bào)材料顯示，F(xiàn)ORTUNE GLOBAL 的股東只有一個(gè)，王蕾持股100%。天眼查顯示，盛達(dá)全球的直接控股和間接控股的公司中，皆沒(méi)有FORTUNE GLOBAL。更重要的是，盛達(dá)全球的直接股東（含歷史股東）和所有間接股東中，都沒(méi)有“王蕾”。盛達(dá)全球的直接股東有徐昊、張愛(ài)玲、天津盛達(dá)暢服企業(yè)管理中心（有限合伙），間接股東包括徐昊、朱坤明、馬文坤、張能平。

　　大規(guī)模長(zhǎng)時(shí)間代持拷問(wèn)股權(quán)真實(shí)性 實(shí)控人熱衷炒股理財(cái)

　　申報(bào)材料顯示，胡衡沅直接持有昆侖聯(lián)通2425.68 萬(wàn)股股份，占比33.69%；同時(shí)胡衡沅與昆侖合伙（持有公司1，077.84萬(wàn)股股份，持股比例為14.97%）簽署一致行動(dòng)協(xié)議，胡衡沅合計(jì)控制公司48.66%的股份，為公司的控股股東、實(shí)際控制人。

　　公司第二大股東為晉健（擔(dān)任公司董秘兼財(cái)務(wù)總監(jiān)），持股數(shù)量1347.12萬(wàn)股，持股比例為18.71%。

　　令人感到意外的是，持有公司18.71%股份的晉健，竟然不是公司董事，換言之在董事會(huì)沒(méi)有決策權(quán)。那這位有著近20%股權(quán)的晉健，為何作為純財(cái)務(wù)投資人卻要給老板胡衡沅打工、當(dāng)“大秘書(shū)”，兼任董秘、財(cái)務(wù)總經(jīng)理？從股權(quán)的角度分析難言合理。

　　或許一切疑點(diǎn)都可以在長(zhǎng)時(shí)間、大規(guī)模的代持中找到答案。申報(bào)材料顯示，胡衡沅于 2009 年 7 月至 2015 年 7 月期間代晉健持有昆侖有限股權(quán)；股權(quán)代持存續(xù)期間，昆侖有限共經(jīng)歷五次增資，晉健自 2010 年7 月增資后一直持有昆侖有限22%的股權(quán)；2015 年 7 月胡衡沅將代持的22%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給實(shí)際出資人晉健，委托持股關(guān)系恢復(fù)至真實(shí)持股狀態(tài)。

　　更重要的是，晉健1100萬(wàn)元入股資金最初都由胡衡沅先行墊付。換言之，胡衡沅不僅長(zhǎng)時(shí)間大規(guī)模替晉健代持股份，還先“自掏腰包”。

　　長(zhǎng)達(dá)六年，彼時(shí)占公司22%的股份被代持，昆侖聯(lián)通股權(quán)的真實(shí)性、清晰性要打上問(wèn)號(hào)。加上晉健持有公司近20%的股份，卻沒(méi)有擔(dān)任董事還替實(shí)控人胡衡沅“打工”，因此雙方股權(quán)代持的真實(shí)性更加值得拷問(wèn)。

　　2020年，昆侖聯(lián)通在歸母凈利潤(rùn)僅7473.09萬(wàn)元的情況下，實(shí)施現(xiàn)金分紅9993.60萬(wàn)元，實(shí)控人胡衡沅、晉健分別獲得3628.94萬(wàn)元和2160.88萬(wàn)元，二人將所有的分紅都用來(lái)炒股和理財(cái)，步調(diào)“一致”到工作之外。