股指：

　　昨日，A股市場大幅反彈，TMT等板塊重新走高，高分紅板塊回調(diào)，市場近兩日板塊快速輪動。Wind全A日內(nèi)上漲1.54%，成交額1.75萬億元。大小盤指數(shù)明顯分化，中證1000上漲2.38%，中證500上漲1.77%，滬深300上漲0.7% ，上證50上漲0.47%。消息面：（1）馬斯克發(fā)布大模型Grok3，部分性能略高于Deepseek和OpenAI，但訓(xùn)練成本極高。（2）財政部劃轉(zhuǎn)三家資產(chǎn)管理公司（信達、東方、長城）股權(quán)至中央?yún)R金公司，同時中證金融公司大股東也中證金融公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金公司。根據(jù)2023年3月，深化黨和國家機構(gòu)改革方案中的要求，要不斷完善金融體制改革，對懂管辦分離，政企分離。本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，中央?yún)R金公司將匯集多方力量，疏通化解重點領(lǐng)域債務(wù)風(fēng)險的堵點，防范發(fā)生金融領(lǐng)域系統(tǒng)性風(fēng)險。（3）騰訊公司宣布微信正式灰度測試接入DeepSeek，市場認為這將為DeepSeek提供大量基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和基礎(chǔ)算力的支持，對AI發(fā)展推動作用明顯。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務(wù)周期下各部門去杠桿的進程，核心在于名義經(jīng)濟增速是否超過名義利率，即資產(chǎn)端投資收益能否超過負債端利息成本。去年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。

　　國債：

　　國債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約漲0.22%，10年期主力合約漲0.08%，5年期主力合約漲0.13%，2年期主力合約跌0.01%。公開市場方面，央行公告為保持銀行體系流動性充裕，2025年2月19日中國人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了5389億元逆回購操作，期限為7天，操作利率為1.50%。當(dāng)日后有5580億元7天期逆回購到期，凈回籠191億元。政策空窗期，資金面仍是債市的主要影響因素。短期資金難以明顯轉(zhuǎn)松，一是逆回購到期壓力較大，公開市場操作持續(xù)凈回籠。二是一月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期開門紅，貨幣政策發(fā)力必要性較低。短期資金面難以明顯轉(zhuǎn)松的預(yù)期下，債市橫盤整理的格局難以打破。但長期來看，貨幣政策支持性立場不變，資金面重新回歸常態(tài)較為確定，等待降準(zhǔn)降息落地帶來的資金面轉(zhuǎn)松之后的短端修復(fù)行情，以及收益率曲線重新陡峭化的跨品種套利機會。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金沖高回落，上漲0.05%至2935.15美元/盎司，盤中再創(chuàng)歷史新高；現(xiàn)貨白銀下跌0.62%至32.7美元/盎司；金銀比運行至89.7附近。美聯(lián)儲1月會議紀要顯示，與會官員們認為，在進一步降息之前，需要看到通脹繼續(xù)下降，但特朗普關(guān)稅等政策讓通脹存在上行風(fēng)險。不過，文中提到考慮暫?；蚍啪徺Y產(chǎn)負債表的縮減，這也意味著美聯(lián)儲無法完全逆轉(zhuǎn)新冠以來的QE規(guī)模。地緣政治方面，美俄第一階段談判結(jié)束，雙方同意“盡快”啟動烏克蘭和談進程。有媒體稱美國政府正推動在4月20日前實現(xiàn)俄烏沖突?；?。市場聚焦在美總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅動向和地緣政策，特別是俄烏進展，如果俄烏沖突走向結(jié)束，那么從2022年起支撐金價走高的地緣邏輯就面臨坍塌，市場或錨定在4月份前后。當(dāng)前黃金仍處于上行通道，海外不少機構(gòu)錨定了3000美元/盎司的關(guān)口位置，看能否順利突破，操作層面追漲還是要謹慎一點，隨著投機多頭擁擠度提升，獲利了結(jié)的風(fēng)險也在累積。若市場對金價恐高，投資者目光或轉(zhuǎn)向其他鉑族類金屬，關(guān)注白銀是否有補漲動作。