每經(jīng)記者 蔡鼎????每經(jīng)編輯 蘭素英????

　　2025蛇年伊始，DeepSeek的熱度已傳導(dǎo)至整個(gè)科技板塊。今年年初至2月18日（周二）收盤，恒生科技指數(shù)已累計(jì)大漲超26%，盤中刷新3年新高。而美股三大主要股指的累計(jì)漲幅卻均不到5%。

　　海外市場(chǎng)投資者也在重估中國(guó)科技股資產(chǎn)，有美國(guó)分析師梳理了中國(guó)“科技十姐妹”（即阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)、小米、比亞迪、京東、網(wǎng)易、百度、吉利和中芯國(guó)際），稱它們自2023年年底至2025年2月12日的累計(jì)漲幅已超過美股“科技七巨頭”（即蘋果、微軟、Alphabet、特斯拉、Meta、英偉達(dá)和亞馬遜）同期的表現(xiàn)。

　　單從今年年初至2月18日收盤的表現(xiàn)來看，中國(guó)“科技十姐妹”也是全線上漲，平均漲幅為27.5%。其中，阿里巴巴-W表現(xiàn)最好，這期間的累計(jì)漲幅達(dá)53.28%。美股“科技七巨頭”則表現(xiàn)平平，七家公司的平均漲幅為1.3%。

　　某頭部券商公司的調(diào)研紀(jì)要對(duì)這一現(xiàn)象作出總結(jié)，DeepSeek通過MoE（混合專家模型）架構(gòu)大幅提升效率，改變了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)追趕速度和技術(shù)儲(chǔ)備落后于美國(guó)的看法。這為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)提供了后發(fā)追趕的機(jī)會(huì)，并且對(duì)包括騰訊、阿里巴巴、小米集團(tuán)等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司以及百度、商湯等在內(nèi)的港股和A股相關(guān)標(biāo)的帶來了直接或間接的價(jià)值提升效應(yīng)。

　　瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中則稱，DeepSeek因用較低的成本達(dá)到同類世界領(lǐng)先大模型的水平，使中國(guó)創(chuàng)新重回全球投資者視野。

　　他指出，“我們注意到，與AI主題關(guān)聯(lián)度較高的板塊諸如計(jì)算機(jī)、汽車、電子等行業(yè)在春節(jié)后迎來明顯的估值提升，并將大科技板塊成交金額占全部A股的比例推高至歷史高點(diǎn)（44%）。中期來看，該主題或隨著基本面利好不斷兌現(xiàn)與更多應(yīng)用場(chǎng)景的落地而呈現(xiàn)脈沖式上漲行情?！?

　　2月18日，恒生科技指數(shù)上漲2.4%，盤中最高漲至5696點(diǎn)，刷新2022年2月以來的最高水平。自今年年初以來，該指數(shù)已大漲26%。

　　領(lǐng)漲恒生科技指數(shù)的是包括阿里巴巴、騰訊和中芯國(guó)際在內(nèi)的“十大科技公司”。據(jù)每經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，今年年初至2月18日收盤，中國(guó)“科技十姐妹”全線上漲，平均漲幅為27.5%。其中，阿里巴巴-W表現(xiàn)最好，這期間的累計(jì)漲幅達(dá)53.28%，中芯國(guó)際（H股）漲幅次之，達(dá)50.31%。與之對(duì)比，美股“科技七巨頭”表現(xiàn)平平，平均漲幅僅為1.3%，其中Meta表現(xiàn)最佳，累計(jì)漲幅為22.35%，但也未及阿里巴巴-W和中芯國(guó)際（H股）的一半。

　　日前，紐約資管公司W(wǎng)isdomTree股票主管Jeff Weniger在X上發(fā)表觀點(diǎn)稱，“中國(guó)的‘科技十姐妹（China‘s Terrific Ten）’，只能用碾壓（crushing）美股‘七大科技巨頭’來形容。這種情況在半年前就開始了，但很少有人注意到?！?/p>

　　Jeff Weniger在推文中貼的表格顯示，2023年12月31日至2025年2月12日，中國(guó)“科技十姐妹”的累計(jì)漲幅為77.4%，而同期美股“科技七巨頭”的漲幅為76.6%。

　　一時(shí)間，Weniger的觀點(diǎn)引發(fā)廣泛關(guān)注。有投行指出，投資者在評(píng)估中國(guó)科技企業(yè)價(jià)值時(shí)，往往沿用傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)思維，并未將頭部互聯(lián)網(wǎng)公司如阿里巴巴、騰訊置入基于AI投入的合理估值階段，還沒認(rèn)識(shí)到他們?cè)贏I和云計(jì)算等領(lǐng)域取得的重大突破。

　　摩根大通表示，看好中國(guó)科技股相對(duì)于美國(guó)科技股的表現(xiàn)，并指出，在近期反彈之后，中國(guó)科技股的估值折扣仍然很大。摩根大通予發(fā)達(dá)市場(chǎng)“中性”評(píng)級(jí)，其中，美股為“中性”評(píng)級(jí)，原因是估值昂貴、企業(yè)盈利面臨風(fēng)險(xiǎn)以及投資者持倉(cāng)過于集中。

　　以阿里巴巴為例，摩根大通日前在研報(bào)中盛贊阿里巴巴，基于對(duì)阿里云的重估，摩根大通認(rèn)為，其股價(jià)還有39%的潛在上漲空間。該行指出，市場(chǎng)目前對(duì)阿里云的定價(jià)，僅將其看作是一家規(guī)模較小、相對(duì)脆弱的云服務(wù)商。

　　隨著阿里巴巴與蘋果達(dá)成合作，投資者開始重新衡量阿里巴巴被低估的AI潛能，加上阿里云業(yè)務(wù)增速逐步提升，阿里開始進(jìn)入到利潤(rùn)釋放和經(jīng)營(yíng)能力提升的過程。

　　DeepSeek引發(fā)全球震動(dòng)之后，阿里云正式發(fā)布了通義Qwen 2.5Max模型，采用MoE架構(gòu)。之后迎來的股價(jià)上升既有DeepSeek利好催化的因素，更是價(jià)值重構(gòu)跡象顯化的必然。

　　摩根大通認(rèn)為，這次反彈背后反映出市場(chǎng)對(duì)阿里云日益樂觀的看法，尤其是對(duì)其在生成式AI領(lǐng)域的發(fā)展和未來財(cái)務(wù)回報(bào)的預(yù)期。上周（2月10日~14日），阿里巴巴-W大漲近24%，較今年1月中旬的低點(diǎn)累計(jì)反彈超過50%，而市場(chǎng)幾乎沒有上調(diào)盈利預(yù)期，這說明阿里巴巴還在被低估。

　　需要指出的是，雖然恒生科技指數(shù)近期經(jīng)歷了大漲，但目前的預(yù)期市盈率仍不到17倍，遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克100指數(shù)的27倍，甚至還低于該指數(shù)過去五年25倍的平均市盈率。

　　從本周開始，阿里巴巴等中國(guó)科技公司將陸續(xù)公開2024年第四季度財(cái)報(bào)。市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)，管理層對(duì)AI模型進(jìn)展和云服務(wù)需求的評(píng)論，可能給行業(yè)類股提供新的催化劑。

　　外媒報(bào)道稱，即將到來的財(cái)報(bào)季對(duì)維持市場(chǎng)對(duì)中國(guó)科技股的熱情至關(guān)重要。DeepSeek的出色表現(xiàn)促使投資者積極尋求在中國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)的科技投資。

　　報(bào)道稱，中國(guó)科技巨頭們2025年的前景普遍向好，自2024年年中以來，其盈利預(yù)測(cè)平均增長(zhǎng)了7%以上，2024年9月份的經(jīng)濟(jì)刺激政策則增強(qiáng)了這些巨頭的信心。小米、京東和美團(tuán)都上調(diào)了利潤(rùn)預(yù)期。小米在電動(dòng)汽車領(lǐng)域的強(qiáng)勁表現(xiàn)使其利潤(rùn)預(yù)期自2024年第二季度以來增長(zhǎng)了35%，推動(dòng)其近期的股價(jià)屢創(chuàng)新高。京東和美團(tuán)的利潤(rùn)預(yù)期也分別增長(zhǎng)了28%和14%，而騰訊控股和阿里巴巴的增幅較小，分別為6%和2.8%。

　　瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中則稱，DeepSeek因用較低的成本達(dá)到同類世界領(lǐng)先大模型的水平，使中國(guó)創(chuàng)新重回全球投資者視野。

　　“我們預(yù)計(jì)未來中國(guó)資本市場(chǎng)將在支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中發(fā)揮更大的作用。事實(shí)上，大科技板塊在A股總市值中的占比在過去十年不斷攀升，目前已達(dá)21%。我們注意到，與AI主題關(guān)聯(lián)度較高的板塊諸如計(jì)算機(jī)、汽車、電子等行業(yè)在春節(jié)后迎來明顯的估值提升，并將大科技板塊成交金額占全部A股的比例推高至歷史高點(diǎn)（44%）。中期來看，該主題或隨著基本面利好不斷兌現(xiàn)與更多應(yīng)用場(chǎng)景的落地而呈現(xiàn)脈沖式上漲行情?！泵侠谥赋?。

　　宏觀政策方面，孟磊認(rèn)為，財(cái)政赤字率的提升帶動(dòng)政府支出提高與降息降準(zhǔn)帶來的信貸脈沖回升均有助于提振A股市場(chǎng)的估值。他補(bǔ)充稱，“對(duì)于A股市場(chǎng)，新‘國(guó)九條’下監(jiān)管部門正在引導(dǎo)其結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為‘以投資者為本’。其具體表現(xiàn)為融資與大股東減持金額下降，而分紅與回購(gòu)金額躍升推進(jìn)市值管理改革。與此同時(shí)，《推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市方案》的實(shí)施疊加存量資金對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例提升，保險(xiǎn)、公募與社保有望在今年為A股市場(chǎng)分別帶來1萬億元、5900億元和1200億元的長(zhǎng)線資金凈流入。結(jié)構(gòu)性改革方面，提消費(fèi)、促民企和穩(wěn)外資均有助于降低股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?！?/p>

　　景順中國(guó)內(nèi)地和香港首席投資官M(fèi)a Lei也強(qiáng)調(diào)，DeepSeek已經(jīng)成功以更低的成本取得了與國(guó)際領(lǐng)先AI同行相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力。這一成就對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了積極影響。Ma Lei認(rèn)為，DeepSeek將帶來許多優(yōu)勢(shì)，包括降低各行業(yè)采用AI的門檻，提高效率，并使許多中國(guó)上市公司受益，可能導(dǎo)致對(duì)其股票價(jià)值的重新評(píng)估。

　　2月17日，高盛研究部首席中國(guó)股票策略分析師劉勁津團(tuán)隊(duì)發(fā)表研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)AI的廣泛應(yīng)用將會(huì)使得中國(guó)公司的每股收益在未來十年期間每年提高2.5%。高盛將MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)未來12個(gè)月的目標(biāo)點(diǎn)位分別提升至85點(diǎn)和4700點(diǎn)，預(yù)計(jì)上行空間分別為16%和19%。

　　劉勁津團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，DeepSeek-R1以及其他中國(guó)AI模型，憑借全球競(jìng)爭(zhēng)力和成本效益改變了中國(guó)科技的敘事。增長(zhǎng)前景的改善以及可能的信心提振，將會(huì)把中國(guó)股票的公允價(jià)值提升15%~20%，并可能帶來超過2000億美元的投資組合資金流入。在關(guān)鍵指數(shù)中，恒生科技指數(shù)和中證1000指數(shù)更具高科技和AI代表性，主題上偏好數(shù)據(jù)和云，以及軟件和應(yīng)用程序。

　　免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。