來源：中糧期貨研究中心

　　摘要

　　昨日雞蛋近月合約大幅跳水，03合約一度跌超5%，主力合約05低開低走，跌幅超3%?，F(xiàn)貨市場周末表現(xiàn)不佳，開學備貨支撐力度有限，市場盼漲不漲，期現(xiàn)同步走弱。在現(xiàn)貨市場尚未出現(xiàn)有效支撐前，市場延續(xù)近弱遠強格局，反套邏輯仍為主線策略。若養(yǎng)殖端持續(xù)虧損驅動產(chǎn)能去化開啟，將帶動遠月合約估值修復。

　　一

　　需求季節(jié)性低迷

　　春節(jié)后至3月為傳統(tǒng)消費淡季，家庭庫存消化緩慢，食品廠及餐飲需求恢復滯后，現(xiàn)貨市場進入傳統(tǒng)淡季。盡管元宵節(jié)前市場有止跌跡象，但周末的開學備貨高峰期，市場走貨情況遠不及預期，主產(chǎn)區(qū)價格下滑，銷區(qū)價格也出現(xiàn)不同程度的走弱，進一步打擊市場信心，近月合約大幅跳水，反映當前供強需弱矛盾激化。根據(jù)雞蛋的季節(jié)性規(guī)律，隨著清明、五一備貨或帶動4月份蛋價邊際回暖，但在當前供過于求格局下，現(xiàn)貨反彈空間受高存欄壓制。因此，整體來看，一季度蛋價缺少利好支撐，但盤面預期亦較為充足，跌幅略超出基本面計價幅度，短期關注市場投機情緒波動，主力合約能否突破前低。

　　圖1 產(chǎn)區(qū)均價各月上漲下跌年數(shù)統(tǒng)計

　　wind，中糧期貨研究院

　　二

　　利潤轉負關注遠月機會?

　　節(jié)后蛋價季節(jié)性回落疊加飼料成本抬升，養(yǎng)殖利潤快速走縮，主產(chǎn)區(qū)單斤雞蛋價格已跌至成本線以下的位置。當前市場運行邏輯與2024年同期存在高度相似性：2024年4月前后，現(xiàn)貨價格持續(xù)陰跌，市場情緒極度悲觀，盤面反套邏輯主導，近月合約逐月下探。彼時養(yǎng)殖端出現(xiàn)虧損后，倒逼老雞集中淘汰，階段性緩解供應壓力。

　　反觀2025年，上半年市場仍延續(xù)供強需弱的主線邏輯，現(xiàn)貨價格持續(xù)探底，近月合約同步承壓。但需警惕的是，今年產(chǎn)能去化的節(jié)奏可能與去年有所不同。當前存欄基數(shù)更高，且2024年四季度延淘導致老雞占比提升，若后續(xù)虧損周期拉長，養(yǎng)殖端被動去產(chǎn)能的力度或強于去年同期，進而對遠月合約形成潛在驅動。因此，下半年市場能否出現(xiàn)產(chǎn)能拐點，關鍵在于虧損持續(xù)性對產(chǎn)能出清的刺激程度。

　　圖2 淘汰雞出欄量（萬羽）

　　卓創(chuàng)資訊，中糧期貨研究院

　　三

　　總結

　　當前，供給端存欄高位疊加延淘壓力，需求端淡季特征顯著，現(xiàn)貨價格持續(xù)承壓。近月合約受高庫存及弱現(xiàn)實沖擊加速下跌，遠月合約在成本支撐與產(chǎn)能去化預期下較為抗跌。在現(xiàn)貨市場尚未出現(xiàn)有效支撐前，市場延續(xù)近弱遠強格局，反套邏輯仍為主線策略。若養(yǎng)殖端持續(xù)虧損驅動產(chǎn)能去化開啟，將帶動遠月合約估值修復。

　　關壹麟

　　中糧期貨研究院?農(nóng)產(chǎn)品高級研究員

　　交易咨詢資格證號：Z0018177

　　張蔚

　　中糧期貨研究院?農(nóng)產(chǎn)品研究員

　　從業(yè)資格證號：F03114065