南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)首席記者施詩(shī)、記者李依農(nóng) 上海報(bào)道

　　面對(duì)多重不確定性，標(biāo)普全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Gruenwald在接受南方財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)預(yù)測(cè)，2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將接近3%。他強(qiáng)調(diào)，盡管全球面臨著關(guān)稅及潛在通脹等一系列挑戰(zhàn)，但中國(guó)將繼續(xù)是推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量，預(yù)計(jì)將單獨(dú)貢獻(xiàn)全球增長(zhǎng)的約1%。

　　“比如DeepSeek的成功，這是一個(gè)驚喜的突破，令人驚訝，展示了在相對(duì)較少的資源條件下（如芯片等）仍然能夠開發(fā)出高質(zhì)量的人工智能，展現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力和韌性。我們還知道，中國(guó)在電動(dòng)汽車領(lǐng)域取得了成功。之前我們討論過(guò)德國(guó)汽車行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，而中國(guó)在電池、太陽(yáng)能、風(fēng)能和可再生能源方面也取得了持續(xù)的進(jìn)展?！彼f(shuō)。

　　談及美國(guó)，Gruenwald指出，盡管增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)恐面臨“過(guò)熱”風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)采取謹(jǐn)慎的利率政策，今年或僅會(huì)降息一次。他預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩至2%左右。

　　歐洲經(jīng)濟(jì)則呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。Gruenwald認(rèn)為，歐元區(qū)仍處于復(fù)蘇階段，但增長(zhǎng)前景不一。回顧過(guò)去一年，德國(guó)受能源危機(jī)和競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題拖累，表現(xiàn)不如預(yù)期，而南歐國(guó)家則因結(jié)構(gòu)性改革取得了更為明顯的增長(zhǎng)。Gruenwald還指出，歐洲央行今年的降息空間將比美聯(lián)儲(chǔ)更大。

　　在亞洲，Gruenwald特別提到，印度有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而日本則正處于不同的經(jīng)濟(jì)周期階段。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在降息過(guò)程中會(huì)更加謹(jǐn)慎

　　南方財(cái)經(jīng)：我們看到1月美國(guó)CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲3%。是否符合你的預(yù)期？

　　Paul Gruenwald：我們了解到，通脹率已從幾年前的峰值逐步下降。美國(guó)的通脹率曾達(dá)到8%、9%甚至10%，具體數(shù)值取決于所采用的衡量標(biāo)準(zhǔn)。美聯(lián)儲(chǔ)一直在努力降低通脹率，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前仍有些過(guò)熱。因此，許多討論集中在“最后一英里”問(wèn)題——即從3%降至2%的過(guò)程將會(huì)比較困難。

　　我認(rèn)為近期的數(shù)據(jù)只是通脹橫向波動(dòng)的一個(gè)例子，這種情況可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。美聯(lián)儲(chǔ)已明確表示，他們將繼續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)變化。美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)主動(dòng)繼續(xù)降息，且我們預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)再降息一次。而當(dāng)前的數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎推進(jìn)降息的立場(chǎng)。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能需要放緩，以回到一個(gè)更具可持續(xù)性的增長(zhǎng)路徑。因此，這也是另一個(gè)表明美聯(lián)儲(chǔ)降息過(guò)程將相對(duì)緩慢的依據(jù)。

　　我們可能在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)看到降息，但大概率不會(huì)發(fā)生在下一次會(huì)議上，可能會(huì)在今年上半年。

　　南方財(cái)經(jīng)：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息多少個(gè)基點(diǎn)？

　　Paul Gruenwald：我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將降息25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)在2024年9月降息了50個(gè)基點(diǎn)，但我們一直預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在降息過(guò)程中會(huì)更加謹(jǐn)慎。幾年前，當(dāng)通脹飆升到很高的水平時(shí)，利率曾迅速上升，但目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況良好，失業(yè)率僅為4%。因此，美聯(lián)儲(chǔ)可以逐步推進(jìn)降息，除非我們?cè)跀?shù)據(jù)中看到重大下行意外，而目前并沒有出現(xiàn)這種情況。

　　南方財(cái)經(jīng)：美聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑將如何影響其他國(guó)家？

　　Paul Gruenwald：這取決于各國(guó)的具體情況。許多國(guó)家可能與美國(guó)有很強(qiáng)的貿(mào)易聯(lián)系，存在以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)，或者對(duì)資本流入很敏感。這些國(guó)家可能不希望與美聯(lián)儲(chǔ)的步伐相差太遠(yuǎn)。

　　一些較大的經(jīng)濟(jì)體，例如歐元區(qū)和中國(guó)，可以在很大程度上獨(dú)立于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。因此，還要具體看我們談?wù)摰氖悄姆N類型的國(guó)家。

　　不過(guò)，肯定有部分國(guó)家的央行在一定程度上會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)降息緩慢這一事實(shí)的制約。為了保護(hù)其國(guó)際收支平衡，這些國(guó)家會(huì)非常謹(jǐn)慎地避免過(guò)于激進(jìn)地降息。

　　歐洲央行今年的降息空間比美聯(lián)儲(chǔ)更大

　　南方財(cái)經(jīng)：歐洲央行的利率路徑是怎樣的？

　　Paul Gruenwald：我們預(yù)計(jì)歐洲央行今年還會(huì)降息3次。歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)際上在去年已出現(xiàn)放緩，通脹率降至2%以下，但目前又回升至2%左右。不過(guò)，歐元區(qū)正處于復(fù)蘇階段，與美國(guó)不同，歐元區(qū)已經(jīng)經(jīng)歷了因高利率導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)放緩。

　　歐洲央行在降息方面比美聯(lián)儲(chǔ)更為激進(jìn)。我們預(yù)計(jì)，歐洲央行的中性利率將在2%的水平，因此他們還將進(jìn)行多次降息。目前，歐洲面臨的挑戰(zhàn)是，歐元區(qū)的部分地區(qū)（如西班牙）表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，而德國(guó)則有些掙扎。因此，歐洲央行需要為整個(gè)歐元區(qū)找到合適的政策立場(chǎng)。不過(guò)，我們認(rèn)為，歐洲央行今年的降息空間比美聯(lián)儲(chǔ)更大。

　　南方財(cái)經(jīng)：正如你所說(shuō)，德國(guó)目前比較掙扎。德國(guó)經(jīng)濟(jì)到底經(jīng)歷了什么？

　　Paul Gruenwald：德國(guó)面臨幾個(gè)不利的沖擊，其中之一是俄羅斯天然氣的斷供，這給德國(guó)帶來(lái)了嚴(yán)重的能源沖擊。此外，德國(guó)在汽車領(lǐng)域也面臨著來(lái)自中國(guó)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。這些風(fēng)險(xiǎn)在德國(guó)比歐元區(qū)其他國(guó)家更為突出，因此德國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到了更大的影響。

　　在德國(guó)，關(guān)于自身競(jìng)爭(zhēng)力以及企業(yè)需要應(yīng)對(duì)的繁文縟節(jié)和官僚主義的討論非常多。事實(shí)上，這也是德國(guó)的頭號(hào)投訴問(wèn)題。問(wèn)題不在于中國(guó)的汽車或俄羅斯的天然氣，而在于繁文縟節(jié)和官僚主義。

　　德國(guó)和其他歐洲國(guó)家都在思考如何提升競(jìng)爭(zhēng)力。雖然我們看到德國(guó)經(jīng)濟(jì)有所回升，但仍然落后于其他一些歐洲國(guó)家，這與前幾年的情況有所不同。我清楚地記得，不久前人們還擔(dān)心南歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況，如西班牙、葡萄牙、意大利和希臘，而北歐國(guó)家表現(xiàn)較好?，F(xiàn)在，這種情況已經(jīng)發(fā)生了變化，南歐似乎表現(xiàn)得更好一些。

　　不過(guò)，圍繞歐元區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力的討論依然在進(jìn)行，主要聚焦在德國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力及如何增強(qiáng)整體的競(jìng)爭(zhēng)力上。這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，變化速度比周期性因素更慢，但我們預(yù)計(jì)未來(lái)在這方面會(huì)有一些進(jìn)展。

　　南方財(cái)經(jīng)：相對(duì)而言，南歐在過(guò)去一年表現(xiàn)更好。南歐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要受什么推動(dòng)？

　　Paul Gruenwald：這些國(guó)家沒有像德國(guó)那樣面臨我們提到的這些風(fēng)險(xiǎn)。旅游業(yè)和制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，經(jīng)歷了很多結(jié)構(gòu)性變革。這些變革源于大約十年前的歐元區(qū)危機(jī)，需要一段時(shí)間才能顯現(xiàn)成效?，F(xiàn)在，我們已經(jīng)看到了這些結(jié)構(gòu)性改革的成果。通過(guò)改革，這些國(guó)家使自己處于更具競(jìng)爭(zhēng)力的地位。不僅是西班牙，意大利和希臘等國(guó)家也有類似表現(xiàn)。

　　預(yù)計(jì)日本央行還會(huì)進(jìn)行幾次加息

　　南方財(cái)經(jīng)：亞洲的情況更為復(fù)雜。日本加息，中國(guó)正逐步放松貨幣政策。而印度則在近五年來(lái)首次降息。你怎么看待亞洲的情況？

　　Paul Gruenwald：很難對(duì)亞洲一概而論。

　　我們先從日本說(shuō)起。多年來(lái)，我一直在等待日本名義經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。日本的實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一直不錯(cuò)，如GDP增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但在名義經(jīng)濟(jì)方面一直面臨挑戰(zhàn)，比如工資增長(zhǎng)乏力，通脹也難以提升。然而，現(xiàn)在這種情況終于有所改善。日本央行也開始逐步提高利率。目前，日本已經(jīng)進(jìn)行了兩次加息，與美國(guó)或歐元區(qū)相比，日本處于一個(gè)完全不同的經(jīng)濟(jì)周期階段。我們預(yù)計(jì)日本央行還會(huì)進(jìn)行幾次加息，直到政策利率可能會(huì)在1%左右。對(duì)日本來(lái)說(shuō)，這是一件好事，因?yàn)槿毡径嗄陙?lái)一直在努力實(shí)現(xiàn)名義經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，現(xiàn)在終于看到了積極的跡象。

　　印度現(xiàn)在可以說(shuō)是全球經(jīng)濟(jì)中的增長(zhǎng)之星。盡管印度曾面臨一些食品通脹問(wèn)題，但食品價(jià)格通脹已經(jīng)開始下降，印度央行也進(jìn)行了降息。盡管如此，印度依然是一個(gè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)體，其趨勢(shì)增長(zhǎng)率在6.5%到7%之間。莫迪政府實(shí)施了一系列改革，雖然印度的難點(diǎn)始終在于私人投資，但整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然不錯(cuò)。印度正在大力進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，并且在服務(wù)業(yè)方面也取得了不少進(jìn)展。因此，印度的經(jīng)濟(jì)在很多方面看起來(lái)都不錯(cuò)，我們預(yù)計(jì)它將繼續(xù)保持相對(duì)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　南方財(cái)經(jīng)：既然印度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)較好，那為什么開始降息？

　　Paul Gruenwald：印度的通脹率一直在下降，而利率仍然相對(duì)較高，高于中性利率水平。印度的通脹目標(biāo)區(qū)間非常寬，從2%到6%不等，并且包括一些波動(dòng)較大的項(xiàng)目，如食品和燃料價(jià)格。因此，在食品價(jià)格大幅上漲期間，印度央行在降息方面一直保持謹(jǐn)慎。不過(guò)，隨著食品價(jià)格的下降，利率也將適度下調(diào)。這不會(huì)是一個(gè)非常激進(jìn)的降息周期，但我們認(rèn)為印度央行可能還會(huì)進(jìn)行幾次降息。

　　值得強(qiáng)調(diào)的是，印度央行和政府面臨的挑戰(zhàn)是如何保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。如果他們能夠連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)6%到6.5%的增長(zhǎng)，那顯然會(huì)帶來(lái)良好的結(jié)果。過(guò)去，印度曾經(jīng)歷過(guò)快速增長(zhǎng)后隨之而來(lái)的緩慢增長(zhǎng)周期，因此現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是將經(jīng)濟(jì)置于長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)的軌道上。幾十年前，印度和中國(guó)處于相似的發(fā)展水平，但我們都知道，中國(guó)的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于印度。

　　看好今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)

　　南方財(cái)經(jīng)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)呢？

　　Paul Gruenwald：中國(guó)經(jīng)濟(jì)非常有意思。我們知道房地產(chǎn)過(guò)剩的問(wèn)題、消費(fèi)者信心的弱化，這些都是中國(guó)面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。解決房地產(chǎn)的供給過(guò)剩問(wèn)題、改善家庭信心，走上更好的發(fā)展道路是中國(guó)需要完成的任務(wù)。但與此同時(shí)，我們?nèi)匀豢梢钥吹街袊?guó)經(jīng)濟(jì)不斷涌現(xiàn)出一些成功的案例。

　　比如DeepSeek的成功，這是一個(gè)驚喜的突破，令人驚訝，展示了在相對(duì)較少的資源條件下（如芯片等）仍然能夠開發(fā)出高質(zhì)量的人工智能，展現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力和韌性。我們還知道，中國(guó)在電動(dòng)汽車領(lǐng)域取得了成功。之前我們討論過(guò)德國(guó)汽車行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，而中國(guó)在電池、太陽(yáng)能、風(fēng)能和可再生能源方面也取得了持續(xù)的進(jìn)展。

　　所以，我們的看法是，除了房地產(chǎn)行業(yè)，中國(guó)的制造業(yè)和生產(chǎn)力仍然表現(xiàn)不錯(cuò)。房地產(chǎn)市場(chǎng)顯然在一定程度上抑制了增長(zhǎng)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的其他部分仍然充滿活力。因此，在我們對(duì)今年的預(yù)測(cè)中，依然看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)需要一些時(shí)間才能消化過(guò)剩，特別是在一些二三線城市。盡管存在陰霾，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然有亮點(diǎn)，且中國(guó)仍然是全球增長(zhǎng)最快的主要經(jīng)濟(jì)體。

　　南方財(cái)經(jīng)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何保持增長(zhǎng)動(dòng)力？

　　Paul Gruenwald：增長(zhǎng)的核心在于生產(chǎn)率。如果一個(gè)國(guó)家想要持續(xù)發(fā)展并保持繁榮，就必須實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)率的持續(xù)提高。當(dāng)然，你可以通過(guò)資本深化進(jìn)行一定程度的投資，但中國(guó)勞動(dòng)力增長(zhǎng)已經(jīng)開始放緩，這與我們?cè)谌毡竞筒糠謿W洲國(guó)家所看到的情況類似。因此，增長(zhǎng)的動(dòng)力必須來(lái)自生產(chǎn)率。

　　挑戰(zhàn)在于，如何繼續(xù)確保生產(chǎn)率的高速增長(zhǎng)。一個(gè)很好的例子是美國(guó)，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)在新冠疫情后的這幾年里表現(xiàn)優(yōu)于許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，而這其中很大一部分原因就在于生產(chǎn)率的提升。我們看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中生產(chǎn)率表現(xiàn)良好，而在歐洲卻沒有看到這一點(diǎn)，這正是導(dǎo)致兩者差距擴(kuò)大的原因。

　　同樣的邏輯也適用于中國(guó)。如果中國(guó)想要持續(xù)快速增長(zhǎng)并保持競(jìng)爭(zhēng)力，動(dòng)力必須來(lái)自生產(chǎn)率。

　　關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和市場(chǎng)情緒有負(fù)面影響

　　南方財(cái)經(jīng)：特朗普已經(jīng)發(fā)起新一輪關(guān)稅戰(zhàn)。特朗普的貿(mào)易政策將如何影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)？

　　Paul Gruenwald：我的團(tuán)隊(duì)近期發(fā)布了一份關(guān)于關(guān)稅的報(bào)告，重點(diǎn)研究了對(duì)加拿大和墨西哥提議征收的25%關(guān)稅、對(duì)中國(guó)的新增關(guān)稅以及針對(duì)歐洲的關(guān)稅。幾項(xiàng)關(guān)鍵點(diǎn)需要注意：

　　首先，關(guān)稅幾乎總是負(fù)面的。因此，我們預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩、失業(yè)率上升、通脹率上升以及相對(duì)較高的政策利率。貿(mào)易戰(zhàn)中沒有贏家。對(duì)于美國(guó)而言，受到的影響通常小于貿(mào)易伙伴。像美國(guó)這樣相對(duì)較大的經(jīng)濟(jì)體，尤其是一個(gè)以內(nèi)需為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體，受關(guān)稅的影響可能低于墨西哥或加拿大，但這些影響仍然是負(fù)面的。

　　另一個(gè)重要問(wèn)題是，這種不斷談判和達(dá)成交易的過(guò)程對(duì)長(zhǎng)期決策并不有利。試想，如果你是一位投資者、一家企業(yè)或一個(gè)家庭，正打算做長(zhǎng)期投資決策，但你們無(wú)法確定將來(lái)世界會(huì)何去何從，關(guān)稅會(huì)是什么情況，利率又會(huì)如何變化。

　　總體而言，關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和市場(chǎng)情緒都是負(fù)面的。我們將繼續(xù)關(guān)注這一問(wèn)題的后續(xù)發(fā)展，但我認(rèn)為信息是明確的：關(guān)稅在宏觀經(jīng)濟(jì)層面是負(fù)面的。

　　南方財(cái)經(jīng)：特朗普此前表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息，與他的關(guān)稅政策“齊頭并進(jìn)”。你是否贊同？

　　Paul Gruenwald：各國(guó)央行保持獨(dú)立是有原因的，這不僅僅適用于美國(guó)，而是對(duì)大多數(shù)國(guó)家而言。央行之所以獨(dú)立，是因?yàn)槲覀兿Ｍ鼈兡軌蛟谝欢ǔ潭壬厦馐苷伟l(fā)展的干擾。顯然，任何政府——不僅僅是特朗普總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)下的美國(guó)政府——都希望經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更好，運(yùn)行得更熱一些，從而創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)。政府希望贏得民眾支持并獲得連任，因此總是傾向于推動(dòng)略微寬松的政策立場(chǎng)。

　　這也是我們?cè)O(shè)立央行的原因。鮑威爾主席一直非常明確，他在選舉之前就清楚表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)是獨(dú)立的。他們關(guān)注經(jīng)濟(jì)狀況和通脹壓力，然后據(jù)此做出政策利率的決策。我們預(yù)計(jì)這種情況將繼續(xù)下去。政客們總會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表看法，但美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性在美國(guó)是被確立的。我們不希望這種情況發(fā)生改變。

　　為走向可持續(xù)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要放緩

　　南方財(cái)經(jīng)：你如何預(yù)測(cè)今年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)？預(yù)期的增長(zhǎng)率是多少？

　　Paul Gruenwald：美國(guó)經(jīng)濟(jì)最近有些過(guò)熱，去年增長(zhǎng)了2.8%，前一年是2.9%。如果能維持這樣的增長(zhǎng)速度，那當(dāng)然是最好的，但這種增長(zhǎng)速度并不符合低且穩(wěn)定的通脹。因此，美聯(lián)儲(chǔ)一直保持較高的利率，金融狀況相對(duì)緊張。我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“速度極限”大約是2%，所以我們的預(yù)測(cè)是今年增長(zhǎng)將放緩至大約2%。

　　同時(shí)，我們認(rèn)為通脹將繼續(xù)接近美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，即2%。雖然這條路不會(huì)是一條直線，而是會(huì)慢慢趨近。我們依然認(rèn)為這會(huì)是一個(gè)“軟著陸”的情景——即美國(guó)經(jīng)濟(jì)能在沒有發(fā)生衰退的情況下，逐漸走向可持續(xù)的增長(zhǎng)軌道。雖然我們?cè)谶@方面沒有太多歷史經(jīng)驗(yàn)，但我們認(rèn)為這次的條件已經(jīng)具備，包括強(qiáng)勁的需求和勞動(dòng)力市場(chǎng)。這些因素可能使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步降至2%。

　　過(guò)去幾年，我們一直預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)放緩，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，這也可能是我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融條件保持相對(duì)緊縮的原因之一。無(wú)論如何，美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要放緩，才能走向可持續(xù)的增長(zhǎng)路徑。

　　南方財(cái)經(jīng)：為什么美國(guó)經(jīng)濟(jì)為了走向可持續(xù)增長(zhǎng)的路徑，需要放緩？

　　Paul Gruenwald：如果我們繼續(xù)以目前的速度增長(zhǎng)，通脹將會(huì)過(guò)高，經(jīng)濟(jì)將變得有些過(guò)熱，利率會(huì)被迫維持在較高水平。我們認(rèn)為當(dāng)前的增長(zhǎng)速度不可持續(xù)。

　　如果美國(guó)或任何其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體能夠維持2.5%到3%的增長(zhǎng)率，那當(dāng)然聽起來(lái)很棒，但如果你看看我們的生產(chǎn)率增長(zhǎng)、勞動(dòng)力增長(zhǎng)以及其他經(jīng)濟(jì)基本面，這些都表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)率可能在2%左右。不同的估計(jì)值會(huì)有所差異，有些人認(rèn)為是1.8%或1.9%，我們認(rèn)為美國(guó)的可持續(xù)增長(zhǎng)率略高于2%。但無(wú)論如何，很顯然我們必須放緩增長(zhǎng)。當(dāng)然，一些人，包括政府，可能希望經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，但我們認(rèn)為這并不可持續(xù)。

　　我們的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、充分利用資源，保持低且穩(wěn)定的通脹率。這就是我們希望達(dá)到的狀態(tài)，也就是為什么我們需要放緩增長(zhǎng)的邏輯。

　　南方財(cái)經(jīng)：全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率將是多少？

　　Paul Gruenwald：全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)約3%，可能會(huì)稍微高一點(diǎn)。中國(guó)仍然是全球增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者。美國(guó)、中國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)體量大致相同，但由于中國(guó)的增長(zhǎng)速度快于美國(guó)和歐洲，中國(guó)將繼續(xù)是2025年全球增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。中國(guó)幾乎將單獨(dú)貢獻(xiàn)全球增長(zhǎng)的1%，然后是美國(guó)。

　　我認(rèn)為全球增長(zhǎng)接近4%的時(shí)代可能已經(jīng)過(guò)去，那是中國(guó)故事的巔峰時(shí)期，當(dāng)時(shí)中國(guó)的增長(zhǎng)率達(dá)到7%甚至8%。如今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在成熟并放緩增長(zhǎng)。不過(guò)，全球略高于3%的增長(zhǎng)率也不算差。如果我們從中國(guó)獲得更多的增長(zhǎng)，假設(shè)美國(guó)增長(zhǎng)為2%，歐洲和新興市場(chǎng)為1.5%，印度增長(zhǎng)為6.5%，這大概是未來(lái)幾年全球經(jīng)濟(jì)的情況。因此，全球約3%的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)與我們認(rèn)為的全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)增長(zhǎng)率大致相符。