原標題：《歷時6個月，史上最大光伏并購案告吹》

　　西方情人節(jié)這天，通威宣布與潤陽“分手”。

　　全球光伏多晶硅與電池片雙龍頭通威股份（600438.SH）2月14日公告，決定終止向潤陽股份的意向性增資。六個月前，通威股份曾突然宣布這起業(yè)界矚目的并購交易：擬以自有或自籌資金向潤陽股份現(xiàn)金增資，同時現(xiàn)金收購江蘇悅達集團有限公司前期增資10億元取得的潤陽股份股權(quán)，合計取得潤陽股份不低于51%的股權(quán)，交易總計金額不超過50億元。交易完成后，潤陽股份將成為通威股份的控股子公司。

　　通威對收購終止給出的解釋是，自《增資意向協(xié)議》簽署后，公司組織業(yè)務團隊以及各中介機構(gòu)積極展開對潤陽股份深入的審計、評估、法律和業(yè)務盡職調(diào)查，交易各方也持續(xù)以有利于潤陽股份及相關(guān)方長期可持續(xù)發(fā)展為目標，進行了多輪詳細、全面地溝通磋商，但截至目前仍有部分商務條款未能達成一致。

　　該交易的關(guān)注度之所以如此之高，除了交易金額大之外，還與光伏行業(yè)所處的大環(huán)境有關(guān)：彼時，全產(chǎn)業(yè)鏈已步入低谷期和調(diào)整期，這起行業(yè)史上最大并購案的橫空出世，讓業(yè)內(nèi)熱議行業(yè)大整合拉開序幕。

　　據(jù)第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)，2020年至2022年，潤陽股份連續(xù)三年光伏電池片出貨排名全球前三，2023年其電池片出貨位列全球前五，而通威股份電池片出貨穩(wěn)居全球第一。該交易被視作打響了光伏產(chǎn)能出清期“大魚吃小魚”的第一槍。

　　盡管備受國資扶持，但潤陽股份的上市路坎坷不已。2023年6月29日，潤陽股份獲得IPO批文。但由于公司未能在一年有效期內(nèi)發(fā)行，批文失效，IPO之路戛然而止。IPO折戟后，高負債下的潤陽股份急需資金，“賣身”或是最好的選擇。通威則看中了潤陽的海外產(chǎn)能和銷售渠道，意圖借此補齊海外市場短板，雙方一拍即合。

　　打一開始，不少業(yè)內(nèi)人士就不看好這場“聯(lián)姻”，主因是潤陽處境堪憂。有熟悉新能源并購業(yè)務的資本圈人士曾直言，在光伏行業(yè)下行階段，買方并購行為，首先需要較強的資金能力，不光是支付對價，還需要提供資金盤活，同時并購標的規(guī)模越大，需要的資金實力越大，而這樣的買方也越少。此時期的光伏并購“從價值認可，到估值談判，再到交易方案，以及監(jiān)管要求，甚至投后管理等并購全流程全要素來看，都面臨大量的挑戰(zhàn)?！?/p>

　　交易推進并不順利。去年以來，潤陽股份多個海內(nèi)外制造基地陷入停工停產(chǎn)，還與天合光能就專利糾紛激戰(zhàn)正酣。

　　內(nèi)憂外患夾擊，大大削弱了潤陽作為收購標的的價值。對于通威自身而言，持續(xù)的行業(yè)寒冬令其資金面承壓：預計2024年年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損70億元至75億元；截至2024年9月，通威股份的貨幣資金為164.65億元，絕大部分為銀行存款；但同期面臨約224.89億元的在建工程以及450億元的應付賬款和應付票據(jù)。此時此刻，更無必要因吞并潤陽的資產(chǎn)而加重包袱。

　　通威股份在公告中還提及了雙方轉(zhuǎn)向多晶硅業(yè)務合作的可能性。

　　公告稱，潤陽股份主營業(yè)務以高效太陽能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主，同時涉足工業(yè)硅、多晶硅、硅片、組件及光伏電站業(yè)務，目前已通過內(nèi)蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司和寧夏潤陽硅材料科技有限公司（下稱項目公司）形成多晶硅產(chǎn)能超13萬噸。通威股份作為全球多晶硅龍頭企業(yè)，具有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)、 管理及市場優(yōu)勢。 為促進產(chǎn)業(yè)資源高效利用，雙方擬探討項目公司多晶硅業(yè)務的經(jīng)營合作：由通威股份提供專業(yè)技術(shù)及管理支持等方式，協(xié)助項目公司進行經(jīng)營管理提升，優(yōu)化項目公司多晶硅業(yè)務產(chǎn)業(yè)競爭力。具體合作事項尚在初步探討中，存在不確定性。

　　澎湃新聞記者 楊漾