一則利空消息突襲美股軍工板塊。

　　美東時(shí)間2月13日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)可能大幅削減國(guó)防開(kāi)支。受此影響，美國(guó)軍工股集體跳水，洛克希德·馬丁、諾斯洛普·格魯曼、通用動(dòng)力等個(gè)股全線收跌。

　　華爾街分析人士稱，特朗普的最新表態(tài)令市場(chǎng)感到非常意外，目前市場(chǎng)對(duì)特朗普在國(guó)防開(kāi)支方面的多種相互矛盾的說(shuō)法感到困惑。另外，特朗普授權(quán)馬斯克領(lǐng)導(dǎo)政府效率部審查美國(guó)國(guó)防部的支出，也持續(xù)引發(fā)美國(guó)輿論關(guān)注。

　　一系列利空信號(hào)的持續(xù)釋放，令華爾街對(duì)軍工行業(yè)的前景展望愈發(fā)悲觀。高盛警告稱，當(dāng)前估值未充分反映政策沖擊，固定價(jià)格合同普及和生成式AI的潛在替代可能引發(fā)二次估值下修。

　　集體跳水

　　美東時(shí)間2月13日，美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普表示，美國(guó)可能大幅削減國(guó)防開(kāi)支。受此影響，美國(guó)軍工股集體跳水，多只軍工股股價(jià)迅速由漲轉(zhuǎn)跌，截止當(dāng)日美股收盤(pán)，洛克希德·馬丁股價(jià)下跌1.6%；諾斯洛普·格魯曼股價(jià)大跌3.4%；通用動(dòng)力股價(jià)跌超2%。

　　另外，小型國(guó)防公司亨廷頓英格爾斯工業(yè)、克拉托斯防務(wù)與安全解決方案公司、宇航環(huán)境公司的股價(jià)亦全線下跌，跌幅分別為1.6%、7.9%、3.8%。

　　特朗普周四在白宮表示，美國(guó)可能會(huì)在未來(lái)某個(gè)時(shí)候?qū)?guó)防開(kāi)支削減一半。

　　他補(bǔ)充道：“我想說(shuō)讓我們把軍事預(yù)算削減一半。我們可以做到這一點(diǎn)，我認(rèn)為我們能夠做到這一點(diǎn)?！?/p>

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，美國(guó)目前每年的國(guó)防開(kāi)支約為1萬(wàn)億美元，約占當(dāng)前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的3.4%。

　　特朗普的最新表態(tài)令市場(chǎng)感到非常意外。因?yàn)?，他?024年競(jìng)選期間曾表示，將要求北約成員國(guó)將國(guó)防開(kāi)支提高至GDP的5%。

　　據(jù)白宮管理和預(yù)算辦公室稱，美國(guó)在2024年的國(guó)防開(kāi)支預(yù)計(jì)約為GDP的3.1%。在特朗普第一任期的最后一年（2020年），美國(guó)國(guó)防支出達(dá)到了GDP的3.4%。

　　去年12月，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署2025財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案，將美國(guó)軍費(fèi)支出提升至約8950億美元，較上一財(cái)年增長(zhǎng)1%。美國(guó)軍費(fèi)冠居全球，遠(yuǎn)超其他任何國(guó)家。世界銀行有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2023年，美國(guó)國(guó)防開(kāi)支占GDP比例為3.4%。

　　另外，美國(guó)國(guó)防部長(zhǎng)海格塞斯也在此前的聽(tīng)證會(huì)上表示，美國(guó)需進(jìn)一步增加國(guó)防開(kāi)支，這項(xiàng)費(fèi)用將不低于美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的3%。

　　特朗普宣揚(yáng)擁有一支強(qiáng)大軍隊(duì)的重要性，并簽署行政命令，探索建立“美國(guó)鐵穹”導(dǎo)彈防御系統(tǒng)。特朗普周四還表示，美國(guó)擁有“世界上最偉大的軍事裝備”。

　　TD Cowen 政策分析師Roman Schweizer表示：“目前，市場(chǎng)對(duì)特朗普在國(guó)防開(kāi)支方面的多種相互矛盾的說(shuō)法感到困惑?！?/p>

　　另外，特朗普還推動(dòng)迅速解決俄烏沖突，而這場(chǎng)持續(xù)的沖突涉及購(gòu)買(mǎi)大量美國(guó)武器。隨著局勢(shì)緩和，市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)軍工企業(yè)未來(lái)的訂單量將大幅承壓。

　　馬斯克的動(dòng)作

　　近期，特朗普在軍費(fèi)問(wèn)題上發(fā)出了諸多復(fù)雜信號(hào)。

　　據(jù)央視新聞消息，特朗普授權(quán)埃隆·馬斯克領(lǐng)導(dǎo)政府效率部（DOGE）審查美國(guó)國(guó)防部的支出，引發(fā)美國(guó)輿論關(guān)注。作為當(dāng)前美國(guó)政府中預(yù)算撥款最多、但花費(fèi)最為不透明的部門(mén)，五角大樓從來(lái)沒(méi)有通過(guò)財(cái)務(wù)審計(jì)，就連美國(guó)媒體也對(duì)其背后龐大的支出黑洞批評(píng)不斷。

　　特朗普曾直言：“我們會(huì)審查軍費(fèi)開(kāi)支，我們會(huì)找出數(shù)十億美元，甚至上千億美元被欺詐和濫用的資金?！?/p>

　　美國(guó)國(guó)防部的2025財(cái)年預(yù)算已達(dá)8950億美元，是美國(guó)聯(lián)邦政府中預(yù)算撥款最多的部門(mén)，但直到2018年才開(kāi)始履行接受審計(jì)的法律義務(wù)，而且至今已連續(xù)7年未能通過(guò)審計(jì)，這在美國(guó)聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)中獨(dú)一無(wú)二。

　　美國(guó)《國(guó)會(huì)山報(bào)》曾警告，在2023財(cái)年的審計(jì)中，五角大樓有一半的資產(chǎn)無(wú)法入賬，意味著高達(dá)1.9萬(wàn)億美元的資產(chǎn)“下落不明”。

　　馬斯克就曾公開(kāi)批評(píng)F-35戰(zhàn)斗機(jī)項(xiàng)目，而這是美國(guó)國(guó)防部最大的項(xiàng)目之一。其總成本預(yù)計(jì)將超過(guò)1.7萬(wàn)億美元，但對(duì)該項(xiàng)目的審計(jì)工作卻遇到了重大障礙。

　　根據(jù)美國(guó)政府問(wèn)責(zé)辦公室2023年發(fā)布的一份報(bào)告，自2018年5月以來(lái)，一家F-35主承包商丟失了超過(guò)100萬(wàn)個(gè)零部件，包括螺栓、輪胎和起落架等，價(jià)值約8500萬(wàn)美元。然而，自2018年以來(lái)，美國(guó)國(guó)防部?jī)H審查了已確定部件損失情況的2%。報(bào)告將零部件損失的部分原因歸咎于美國(guó)國(guó)防部在監(jiān)督和問(wèn)責(zé)方面的缺失。

　　五角大樓種種財(cái)務(wù)黑洞的背后往往與軍方、軍工企業(yè)與政客捆綁形成的特殊利益集團(tuán)脫不了干系，例如很多美國(guó)國(guó)防部門(mén)官員“入則為官，出則為商”，在政商“旋轉(zhuǎn)門(mén)”間不斷穿梭，從而實(shí)現(xiàn)政治套利。

　　為了持續(xù)斂財(cái)，軍工復(fù)合體不斷在全球范圍內(nèi)挑起沖突、制造戰(zhàn)亂。俄烏沖突、巴以沖突硝煙彌漫的背后，隱藏著一場(chǎng)場(chǎng)軍工復(fù)合體的逐利盛宴。

　　高盛警告

　　一系列利空信號(hào)的持續(xù)釋放，令華爾街對(duì)軍工行業(yè)的前景展望愈發(fā)悲觀。

　　高盛分析師Noah Poponak、Connor Dessert團(tuán)隊(duì)在此前發(fā)布的報(bào)告中表示，DOGE推動(dòng)的“降本增效”可能進(jìn)一步削弱行業(yè)收入和利潤(rùn)率，使政府IT服務(wù)股和大型國(guó)防軍工股普遍承壓。

　　高盛表示，“考慮到客戶預(yù)算方面的風(fēng)險(xiǎn)，我們對(duì)政府IT部門(mén)持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度；考慮到收入、利潤(rùn)率和估值方面，我們對(duì)國(guó)防部門(mén)的評(píng)級(jí)為賣(mài)出?！?/p>

　　高盛認(rèn)為，DOGE運(yùn)作的核心邏輯是通過(guò)技術(shù)替代和合同改革壓縮政府開(kāi)支。例如，陸軍采購(gòu)項(xiàng)目一度暫停以審查財(cái)務(wù)條款，盡管美國(guó)國(guó)防部澄清“合同未全面暫停”，但政策不確定性已導(dǎo)致美股的政府IT服務(wù)股、軍工股股價(jià)持續(xù)承壓下行。

　　值得注意的是，美股四大軍工企業(yè)近期的財(cái)報(bào)也傳遞出悲觀信號(hào)。其中，洛克希德·馬丁表示，因機(jī)密航空項(xiàng)目計(jì)提額外費(fèi)用，國(guó)防部可能轉(zhuǎn)向“固定價(jià)格合同”，這將壓縮利潤(rùn)率；通用動(dòng)力的航空航天部門(mén)收入低于預(yù)期，2025年自由現(xiàn)金流指引疲軟；諾斯羅普·格魯曼和L3哈里斯的財(cái)報(bào)也顯示，訂單增速開(kāi)始。L3哈里斯明確表示，新行政命令可能導(dǎo)致一季度訂單延遲。

　　高盛進(jìn)一步警告稱，當(dāng)前估值未充分反映政策沖擊，“固定價(jià)格合同普及和生成式AI的潛在替代可能引發(fā)二次估值下修”，DOGE的議程可能持續(xù)壓制行業(yè)至2025年。