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近日，廣州白云山醫(yī)藥集團股份有限公司（600332.SH，以下簡稱：白云山）一則公告引發(fā)市場關注：其分公司何濟公藥廠因部分產能調整，核減位于廣州市從化明珠工業(yè)園的一條中藥前處理及提取生產線（F棟生產線）。這一看似常規(guī)的“生產線減法”，實則折射出醫(yī)藥行業(yè)變革期企業(yè)戰(zhàn)略調整的多重博弈。

精準配置下的產業(yè)升級邏輯

白云山此次核減的F棟生產線，主要承擔中藥前處理及提取環(huán)節(jié)，屬于傳統(tǒng)制藥流程中的基礎環(huán)節(jié)。公告明確指出，此舉旨在“優(yōu)化資源配置，保持穩(wěn)定的生產能力”。

結合白云山2024年8月2日宣布的投資32.01億元建設“天華園項目”的規(guī)劃，其戰(zhàn)略意圖愈發(fā)清晰：通過淘汰低效產能，集中資源推進自動化、智能化生產轉型。

截止發(fā)稿日，白云山尚未發(fā)布2024年度業(yè)績預告。最近的三季報數(shù)據(jù)顯示，白云山2024年前三季度實現(xiàn)營收590.60億元，同比增長1.5%，歸母凈利潤31.59億元，同比下降16.68%，出現(xiàn)了增收不增利的局面。

關鍵是公司的銷售凈利率僅5.57%，作為中藥行業(yè)（申萬行業(yè)分類三級）龍頭之一，白云山數(shù)據(jù)不僅低于行業(yè)的中位值7.86%，更是遠低于吉林敖東、濟川藥業(yè)、片仔癀等競爭對手。

部分傳統(tǒng)中藥企業(yè)，在生產環(huán)節(jié)存在人力密集、能耗高、標準化程度低等問題，成為制約其盈利能力的瓶頸。白云山此次調整后，資源或向天華園項目傾斜，后者被定位為“時尚中藥谷”，強調數(shù)字化與集約化生產。這種“舊產能減法”與“新動能加法”的協(xié)同，或為白云山有效提升優(yōu)質生產力。

產能優(yōu)化并非簡單的“關停并轉”，而是企業(yè)從規(guī)模驅動轉向效率驅動的標志，白云山此番動作，可視為中藥行業(yè)從粗放式增長向精益化管理過渡的縮影。不過公司新產能建設周期較長，計劃于2027年12月才能竣工，如何平衡投資風險與長期收益，也考驗著公司高層的決策智慧和執(zhí)行力。

監(jiān)管趨嚴下的合規(guī)生存法則

白云山此次生產線核減經(jīng)由廣東省藥監(jiān)局批準，凸顯醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管的剛性約束。根據(jù)相關法規(guī)要求，生產場地、設備及工藝流程均需符合GMP（藥品生產質量管理規(guī)范）標準。

近年來，中藥領域因原料質量控制、生產工藝標準化等問題屢遭監(jiān)管關注。白云山何濟公藥廠注冊地址為廣州市白云區(qū)，但生產地址分散于從化、普寧等多地，F(xiàn)棟生產線所在的從化基地，涉及“共用中藥前處理及提取車間”，可能存在環(huán)?；蛏a標準升級壓力。此次調整或為提前應對未來政策門檻提升，避免因合規(guī)問題導致更大損失，這一調整也符合國家“屬地管理、責任到人”的監(jiān)管趨勢，有助于公司降低監(jiān)管成本。

此外，隨著醫(yī)?？刭M和藥品集采的推進，醫(yī)藥企業(yè)原有的利潤空間受到一定擠壓。通過優(yōu)化資源配置，白云山可以更好地應對市場環(huán)境的變化，保持穩(wěn)定的盈利能力。這種戰(zhàn)略調整符合行業(yè)發(fā)展趨勢，也有助于公司在未來的市場競爭中占據(jù)更有利的位置。

中藥現(xiàn)代化的產業(yè)鏈升級

雖然F棟生產線被核減，但白云山在公告中也強調“繼續(xù)保持穩(wěn)定的生產能力”，或暗示其供應鏈已通過委外或內部調配實現(xiàn)替代。白云山在去年天華園項目的公告中就曾提及“委外產能轉移”，或為此次調整埋下伏筆。若果真如此，那么這次表面“斷鏈”的行為，實則是公司產業(yè)鏈整合優(yōu)化的關鍵一步。

當前中藥產業(yè)鏈中，前處理與提取環(huán)節(jié)技術門檻較低，因此附加值不高。白云山旗下現(xiàn)已擁有王老吉、中一藥業(yè)等知名品牌，核心競爭優(yōu)勢在于終端產品創(chuàng)新與市場營銷，若剝離低效環(huán)節(jié)，將更有助于提升整體產業(yè)鏈效能。

2024年安利股份的案例就成功地說明，通過優(yōu)化產能結構，實現(xiàn)訂單與產能匹配度提升，能更好地發(fā)揮產業(yè)鏈專業(yè)化的優(yōu)勢。

白云山如將前處理與提取環(huán)節(jié)外包，可令公司聚焦研發(fā)、制劑等高附加值領域，若將節(jié)省的資源投向如抗腫瘤、心腦血管領域等中藥創(chuàng)新藥研發(fā)，則有望進一步擴充公司的創(chuàng)收條線，打破目前的盈利壁障。

短期財務承壓，長期盈利可期

本次公告中雖然表示“對本公司當期業(yè)績無重大影響”，但或有不可輕視的隱憂拖累財務健康。

首先縮減生產線可能會帶來一定的固定資產減值風險，該生產線的核減意味著相關設備和設施的利用率將下降，可能導致資產減值損失，同時生產線的調整還可能涉及人員安置和設備處置等費用。再者新產能的建設或委外產能的轉移，都可能需要增加短期投入，這些都會對公司的短期財務狀況產生一定的壓力。

不過長期來看，產能優(yōu)化更有可能有助于提升公司的運營效率，降低單位成本，從而增強公司的盈利能力。此外通過集中資源于高附加值產品和市場，公司有望實現(xiàn)收入結構的優(yōu)化，進一步提升整體財務表現(xiàn)。若白云山能通過調整釋放出5%的利潤率空間，按2024年前三季度590.60億元的營收測算，2025年有望增加凈利潤超過30億元。

值得注意的是，根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，何濟公藥廠自身風險達26條，關聯(lián)風險達193條，包括勞動爭議、合同糾紛、產權糾紛等，因此產能調整也需配套風險管理，謹防“按下葫蘆起來瓢”。

白云山此次生產線調整，表面是單一工廠的產能優(yōu)化，實質是傳統(tǒng)藥企在政策、市場與技術三重壓力下的主動求變。這場變革的成功與否，最終還是取決于管理層能否貫徹上級發(fā)展方針，并在短期業(yè)績壓力與長期戰(zhàn)略投入間找到平衡點。唯有如此，公司方能在中藥行業(yè)的變局中，實現(xiàn)更上一層樓。