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　　炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：中國基金報

　　中國基金報記者 泰勒

　　周末，A股有多個突發(fā)大事！

　　周末大事

　　證監(jiān)會正式發(fā)布市值管理指引：上市公司應(yīng)當(dāng)牢固樹立回報股東意識 必要時積極采取措施提振投資者信心

　　證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》。上市公司應(yīng)當(dāng)牢固樹立回報股東意識，采取措施保護投資者尤其是中小投資者利益，誠實守信、規(guī)范運作、專注主業(yè)、穩(wěn)健經(jīng)營，以新質(zhì)生產(chǎn)力的培育和運用，推動經(jīng)營水平和發(fā)展質(zhì)量提升，并在此基礎(chǔ)上做好投資者關(guān)系管理，增強信息披露質(zhì)量和透明度，必要時積極采取措施提振投資者信心，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量。

　　股票異動披露要求被刪？最新解讀

　　證監(jiān)會近日發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》。其中，第四條，“依規(guī)發(fā)布股價異動公告”表述被刪除，引起投資者關(guān)注。有人據(jù)此解讀為“取消異動公告”“游資重大利好”“利好妖股”等觀點。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士回應(yīng)，異動公告的披露是根據(jù)證券交易所上市規(guī)則，且對于股價異動有明確的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，“市值管理14條”僅是原則性提到市場表現(xiàn)明顯偏離時董事會應(yīng)該采取的措施，二者適用情形并不完全一致。正式稿的修改原因之一正是交易所的規(guī)則已經(jīng)對股價異動公告有了明確的要求，無需重復(fù)。

　　深圳計劃鼓勵并購重組 已經(jīng)起草征求意見稿

　　從深圳市委金融辦獲悉，目前深圳已起草《關(guān)于進一步推動我市上市公司和產(chǎn)業(yè)企業(yè)并購重組 助力科技產(chǎn)業(yè)金融一體化的若干措施》，相關(guān)正式文件等征求意見后會擇機出臺。上述文件共提出十一條政策措施：建立上市公司并購重組項目庫；擴大上市公司并購重組儲備范圍；持續(xù)推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展；豐富上市公司并購重組融資渠道；支持上市公司開展并購業(yè)務(wù)“走出去” 打造上市公司并購重組服務(wù)和互聯(lián)互通中心；培育壯大并購重組專業(yè)化服務(wù)機構(gòu)；構(gòu)建上市公司并購重組人才匯聚高地；提升大灣區(qū)并購重組輻射影響力；強化并購重組聯(lián)席會議機制和保障措施。?

　　第三家“特?！眮砹?！*ST景峰明起停牌核查

　　11月17日晚間，*ST景峰發(fā)布公告稱，公司股票自7月3日至11月15日價格漲幅為752.78%，股價波動較大，投資者較為關(guān)注，為維護投資者利益，公司將就股票交易波動情況進行核查。經(jīng)公司申請，公司股票自2024年11月18日開市起停牌，待核查結(jié)束并披露相關(guān)公告后復(fù)牌，預(yù)計停牌時間不超過3個交易日。

　　此前11月8日，浩歐博（維權(quán)）宣布，因公司股票價格自10月31日至11月8日連續(xù)7個交易日漲停，期間多次觸及股票交易異常波動及嚴(yán)重異常波動情形。為維護投資者利益，公司將就股票交易異常波動情況進行停牌核查。

　　11月14日晚間，*ST鵬博（維權(quán)）公告稱，公司股票自11月5日至14日已累計8個交易日漲停，股價漲幅為48.67%。為維護投資者利益，公司將就股票交易情況進行核查。

　　財政部、稅務(wù)總局：將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%

　　財政部、稅務(wù)總局發(fā)布調(diào)整出口退稅政策的公告。一、取消鋁材、銅材以及化學(xué)改性的動、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅。二、將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%。三、本公告自2024年12月1日起實施。本公告所列產(chǎn)品適用的出口退稅率以出口貨物報關(guān)單注明的出口日期界定。

　　同花順：子公司直播業(yè)務(wù)推廣過程中存在暗示推薦個股等情形 被責(zé)令整改及暫停新增客戶3個月

　　同花順公告，子公司云軟件公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會浙江監(jiān)管局《行政監(jiān)管措施決定書》。云軟件公司存在營銷人員運用部分客戶成功案例、展示客戶稱贊截圖、個股過往業(yè)績等進行展示宣傳且缺乏風(fēng)險提示的情形；部分營銷、服務(wù)人員存在夸大、誤導(dǎo)性宣傳以及變相承諾收益的情形；部分提供投資建議人員存在未登記為證券投資顧問的情形；直播業(yè)務(wù)推廣過程中合規(guī)管控不到位且存在暗示推薦個股等情形；云軟件公司作為平臺運營主體在與證券公司合作開展投資咨詢服務(wù)過程中未盡到合規(guī)管理責(zé)任；與關(guān)聯(lián)公司合作開展證券投資咨詢業(yè)務(wù)過程中合規(guī)管控不到位。浙江監(jiān)管局決定對云軟件公司采取責(zé)令改正、責(zé)令暫停新增客戶的行政監(jiān)督管理措施，整改及暫停期限為3個月。

　　十大券商最新研判

　　1、申萬宏源策略：交易博弈也有其規(guī)律

　　特朗普交易是灰犀牛，可能擾動A股盈利能力向上拐點的預(yù)期，構(gòu)成持續(xù)壓制風(fēng)險偏好的因素。后續(xù)政策效果驗證期可能出現(xiàn)主要矛盾切換：政策態(tài)度積極，后續(xù)有空間支撐風(fēng)險偏好→特朗普關(guān)稅影響和國內(nèi)政策對沖的相對力量。美國加征關(guān)稅“進攻”，中國財政對沖“防御”，這個組合中很難產(chǎn)生牛市級別的樂觀預(yù)期。真正的樂觀預(yù)期，有待后續(xù)尋找主動作為的破局點。

　　交易博弈主導(dǎo)市場的環(huán)境下，市場可能暫時不反應(yīng)一些基本面和政策面的變化。但博弈也要尊重規(guī)律，更要順勢而為。交易博弈的市場中，性價比指標(biāo)對中短期走勢的指導(dǎo)意義是提升的。若牛市邏輯演繹不能一鼓作氣，那么當(dāng)前市場就處于歷史低性價比區(qū)域。短期市場余溫尚存，但跨年階段驗證期到來，市場可能存在調(diào)整壓力。

　　新能源（供給壓力緩和進程快）、科創(chuàng)（2025年創(chuàng)投市場拐點，一二級聯(lián)動機會增加）、港股互聯(lián)網(wǎng)（基本面拐點已確立的核心資產(chǎn)）。跨年行情偏弱，穩(wěn)定資本市場預(yù)期力量再發(fā)力，彼時A500指數(shù)可能有超額收益。

　　2、中信建投策略：逢低布局，回避微盤炒作

　　從國內(nèi)基本面看，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，雖然在系列政策部署下，地產(chǎn)乃至消費已初見改善，但市場對經(jīng)濟復(fù)蘇仍抱觀望情緒，期待更多實質(zhì)擴內(nèi)需政策落地。另一方面，外部擔(dān)憂情緒發(fā)酵，市場繼續(xù)擔(dān)憂關(guān)稅影響是否能及時有效對沖以及中美關(guān)系挑戰(zhàn)加劇。同時美元強勢、美債利率高企，也對人民幣兌美元匯率乃至寬松預(yù)期帶來波動。最后，市場普遍關(guān)注游資等帶動的炒小炒爛的題材過度炒作之風(fēng)有受到規(guī)范的現(xiàn)象。

　　我們認(rèn)為，外圍因素是A股次要矛盾，何況美國新總統(tǒng)班子政策具體影響有待正式上任出臺政策后再行評估，屆時如有需要，我們認(rèn)為國內(nèi)政策也仍有較大空間進行有效對沖。雖然近期題材炒作退潮表面上使得市場局部賺錢效應(yīng)有所減弱，但政策基調(diào)依舊寬松，本周《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》正式版落地，增加上市公司股價異動處理的靈活性；中期看，也有利于投資者進一步趨向理性價值投資。由于中期牛市邏輯并未破壞，我們認(rèn)為風(fēng)險偏好即使邊際回落也有望維持在較高水平。此外，10月M2等金融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，且降息降準(zhǔn)預(yù)期仍在，流動性仍有望維持寬裕；基本面已經(jīng)出現(xiàn)改善跡象，有望繼續(xù)慢修復(fù)，且后續(xù)政策仍有增量預(yù)期，雖然政策發(fā)力到基本面確認(rèn)存在時滯，而市場往往領(lǐng)先基本面。

　　根據(jù)相關(guān)部委領(lǐng)導(dǎo)的公開表態(tài)，除了前期落地的化債安排外，我們預(yù)計12月重要會議有望進一步明確擴大對于房地產(chǎn)、資本市場、“兩重兩新”、科技創(chuàng)新以及民生等領(lǐng)域的支持等。因此，雖然短期市場可能需要一定的震蕩整固，但我們認(rèn)為市場整體中期上行的趨勢不變，結(jié)合政策會議催化時點與流動性環(huán)境看，市場有望演繹一輪跨年行情。

　　短期，從我們與內(nèi)外資機構(gòu)大范圍交流情況看，短期機構(gòu)普遍先關(guān)注人民幣兌美元匯率何時企穩(wěn)，然后焦點再會轉(zhuǎn)向預(yù)期12月的政策部署。投資者可逢低布局，備戰(zhàn)跨年行情，待美元、美債及匯率等趨穩(wěn)后，尤其若臨近12月政策會議，市場有望隨時企穩(wěn)回升。

　　3、民生策略：軌跡改變

　　特朗普勝選后對政府要員的提名展現(xiàn)出強硬態(tài)度，市場也逐漸認(rèn)識到特朗普不友好的移民政策、削減政府開支的主張可能會削弱美國經(jīng)濟增長的動力。特朗普交易已進入第二階段，開始交易其政策對需求損害的預(yù)期，這一階段可能會持續(xù)到2025年1月特朗普正式就職。近期美元指數(shù)持續(xù)走強，一方面在于美國通脹存在較強的內(nèi)生性，美聯(lián)儲做出的鷹派表態(tài)；另一方面在于德國政局動蕩，在特朗普強硬的施政態(tài)度下，一個前景不明的歐洲對歐元造成較大的貶值壓力。針對美元快速升值，中國央行已做出應(yīng)對：本周央行重啟逆周期因子，且美元兌人民幣互換掉期點本周也出現(xiàn)下行。央行的態(tài)度表明強美元對于未來我國的貨幣政策空間可能形成一定的制約。

　　10月M1、M2同比增速回升且剪刀差收斂、地產(chǎn)銷售回升但投資增速仍在下行，靠近終端需求的社零同比增速持續(xù)改善而靠近中游的工業(yè)增加值并未顯著擴張。這表明國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型繼續(xù)但總量又存在韌性，弱復(fù)蘇特征正在顯現(xiàn)。國內(nèi)經(jīng)濟基本面所展現(xiàn)的韌性，一方面意味著政策端持續(xù)出臺超預(yù)期需求支持政策的必要性降低。本周出口退稅政策的調(diào)整公告也表明，政策端對部分潛在產(chǎn)能過剩風(fēng)險行業(yè)的態(tài)度是通過需求側(cè)取消補貼、以市場機制倒逼產(chǎn)能出清，而不是擴張需求并通過行政限產(chǎn)的方式進行緩解。另一方面意味著基本面比價的修復(fù)：當(dāng)基本面趨勢向下，更有利于博（金麒麟分析師）弈政策預(yù)期反轉(zhuǎn)和題材炒作，當(dāng)基本面有企穩(wěn)跡象時績優(yōu)標(biāo)的的相對優(yōu)勢則會體現(xiàn)。市場可能將逐步從博弈低位資產(chǎn)和題材炒作的氛圍中走出。

　　對于實物資產(chǎn)來說，短期可能確實正在面臨諸如強美元、特朗普交易轉(zhuǎn)向關(guān)注需求抑制等因素的不利影響。但投資者更應(yīng)重視的是，長期來看對實物資產(chǎn)有利的環(huán)境并未發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。第一，國際社會去美元化的大趨勢仍在：美元占世界各國央行官方儲備中的比例在過去五年中趨勢走低，且美元在全球貿(mào)易融資中的占比也有所下降。第二，全球供應(yīng)鏈重構(gòu)也意味著對實物資產(chǎn)需求的增加：后疫情時期全球范圍內(nèi)綠地投資額顯著增加，供應(yīng)鏈重構(gòu)下廠房建設(shè)、設(shè)備購置均會造成全球?qū)嵨镔Y產(chǎn)需求的增加。特朗普的施政方針并不會弱化以上邏輯，甚至是對上述邏輯的強化。

　　4、招商策略：近期流動性和增量資金結(jié)構(gòu)有何關(guān)鍵新變化？

　　目前來看，前期的一系列政策開始持續(xù)發(fā)揮作用，經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢開始初現(xiàn)。以目前的政策力度和基數(shù)效應(yīng)來看，未來M1增速將會持續(xù)回暖，并在2025年年中轉(zhuǎn)正。上周市場調(diào)整后，融資資金凈流入邊際放緩，融資買入額占成交額比例回落至10%以下。份額上，ETF已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈申購，同時A500ETF持續(xù)凈申購，由于A500指數(shù)和滬深300指數(shù)重合度較高，A500ETF的持續(xù)凈申購和此前發(fā)行的聯(lián)接基金進入建倉期，對大盤藍籌風(fēng)格相對有利。

　　展望后市，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補漲到位，中小風(fēng)格繼續(xù)進一步占優(yōu)的概率降低，四季度進入業(yè)績修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心、中證A500進入批量建倉期，大盤、質(zhì)量風(fēng)格有望在最后兩個月重新回歸。

　　5、海通策略：鯤鵬擊浪從茲始

　　年初來新“國九條”等資本市場支持政策持續(xù)落地，宏觀政策明確轉(zhuǎn)向，市場信心明顯提振，情緒快速修復(fù)。

　　展望2025年，居民及長線機構(gòu)配置力量將推動資金面改善，增量政策落地推動宏微觀基本面改善，A股延續(xù)上行趨勢。

　　股市中期行業(yè)主線將明晰，重視政策和技術(shù)雙重利好下的科技制造、兼具供需優(yōu)勢的中高端制造，此外關(guān)注并購重組受益領(lǐng)域及紅利資產(chǎn)。

　　6、中銀策略：短期波動，聚焦主線

　　當(dāng)前內(nèi)需修復(fù)跡象有所增強但關(guān)鍵數(shù)據(jù)一致性仍有待增強。10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的亮點在于社零消費及地產(chǎn)銷售均出現(xiàn)不同程度的止跌回暖，雖然地產(chǎn)投資仍處于下行趨勢之中，但基建及制造業(yè)投資邊際修復(fù)，投資端增速維持相對穩(wěn)定。但從10月新增社融數(shù)據(jù)來看，企業(yè)中長貸依舊偏弱，在9月放量的基礎(chǔ)上，10月信貸各分項均有所趨緩且低于季節(jié)性均值。作為內(nèi)需預(yù)判的重要前瞻指標(biāo)，信用環(huán)境修復(fù)的持續(xù)性依舊有待進一步驗證。

　　短期波動不改市場中樞上行趨勢。下周起市場進入短暫的數(shù)據(jù)空窗期，當(dāng)前市場處于分母端行情向分子端行情的過渡階段。短期來看，微觀流動性依舊充裕，前期穩(wěn)增長政策仍處于加速落地階段，財政貨幣雙寬的邏輯尚未打破；分子端，地產(chǎn)價格、PPI、信貸增速等關(guān)鍵性前瞻指標(biāo)的一致性修復(fù)更有助于分子端預(yù)期的回暖。短期市場估值修復(fù)動能有所趨緩，或更容易受到內(nèi)外負(fù)面因素的沖擊，但中期來看，市場震蕩上行趨勢及邏輯仍在。

　　7、中信策略：A股當(dāng)前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上

　　展望2025年，A股當(dāng)前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上，核心城市房價企穩(wěn)和社會融資增速回升將成為發(fā)令槍，國內(nèi)的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來周期上行的新起點，A股的投融資生態(tài)、投資者生態(tài)、產(chǎn)品生態(tài)也站上了全新的起點；個人投資者和機構(gòu)投資者資金接力入場將是行情的主驅(qū)動，ETF將成為重要的配置工具，市場風(fēng)格主導(dǎo)將由個人投資者逐步切換至機構(gòu)投資者，建議關(guān)注三條重要賽道：1）績優(yōu)成長：自主可控主線以及技術(shù)驅(qū)動的新興產(chǎn)業(yè)；2）內(nèi)需消費：從必選消費逐步拓展至可選消費；3）并購重組：聚焦傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展兩大方向。

　　風(fēng)險因素：中美科技、貿(mào)易、金融領(lǐng)域摩擦加劇；國內(nèi)政策力度、實施效果或經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；海內(nèi)外宏觀流動性超預(yù)期收緊；俄烏、中東地區(qū)沖突進一步升級；我國房地產(chǎn)銷售量價回穩(wěn)不及預(yù)期。

　　8、國泰君安：并購重組聚焦“硬科技”和國資整合

　　新一輪并購重組聚焦“硬科技”和產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，央國企有望成為重要參與者。相較2014 年并購重組熱潮強調(diào)簡政放權(quán)和市場化改革，本輪并購重組在制度安排上愈發(fā)友好，但在并購方向上有明顯傾斜，且更加強調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，資本市場服務(wù)“硬科技”創(chuàng)新和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是內(nèi)在邏輯。

　　國有資本并購重組的投資思路：一、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)重組?？春迷鰪姰a(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和科技自立自強背景下，半導(dǎo)體和信息技術(shù)、航天軍工、高端裝備、醫(yī)藥生物等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組。二、能源資源和公共服務(wù)等領(lǐng)域的專業(yè)化整合。增強國家資源能源安全保障能力，提升重點行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域國資國企的核心競爭力?？春眯吕夏茉?、礦產(chǎn)、主干管網(wǎng)和物流港口等領(lǐng)域國有資產(chǎn)整合。

　　9、中泰證券：市場或逐步醞釀新一輪政策預(yù)期

　　由于人大常委會尚未出現(xiàn)提振內(nèi)需方面財政政策，本周地產(chǎn)，消費等與“內(nèi)需”相關(guān)板塊表現(xiàn)相對偏弱。特朗普再次當(dāng)選，其大幅加征關(guān)稅的預(yù)期或帶來我國外資流出與出口板塊承壓，使得市場預(yù)期“內(nèi)需”政策或成為未來主線；但另一方面，特朗普當(dāng)選或使得國際地緣更加動蕩。因此，當(dāng)前兼顧“安全”與“效率”的整體政策框架在中期或?qū)⒉粩嗟玫綇娀袌鏊A(yù)期的政策“轉(zhuǎn)向”短期或較難出現(xiàn)。

　　就本輪行情后續(xù)走勢而言，考慮到12月政治局會議與中央經(jīng)濟工作會議在即，市場或逐步醞釀新一輪政策預(yù)期，故短期市場震蕩，亦是布局機會。本輪大規(guī)?；瘋吣軌蛴行Ь徑獾胤秸畟鶆?wù)壓力，進而利好下游央國企。其中，應(yīng)收賬款占比較高的，與地方政府合作密切的行業(yè)，如建筑、環(huán)保等行業(yè)或相對受益。另一方面，特朗普當(dāng)選大幅加征關(guān)稅預(yù)期或帶來創(chuàng)業(yè)板，出口鏈業(yè)績整體承壓。但是特朗普當(dāng)選帶來的美國制造業(yè)發(fā)展趨勢下，關(guān)稅對電力設(shè)備，交通運輸設(shè)備，以及制造業(yè)上游的工程機械，工業(yè)母機等行業(yè)負(fù)面影響或有限。

　　10、興業(yè)證券：新質(zhì)生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)整合有望成為并購重組的兩大核心線索

　　往后看，一則特朗普交易對全球大類資產(chǎn)的沖擊將逐漸被消化，更重要的，則是內(nèi)部積極因素增多才是當(dāng)前國內(nèi)市場的主要矛盾。首先隨著逆周期政策不斷落地生效，10月宏觀數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟在鞏固9月復(fù)蘇成效的基礎(chǔ)上又增添了多個亮點。中國股市、中國經(jīng)濟正逐步進入良性循環(huán)。與此同時，各類穩(wěn)增長政策措施仍在密集加碼，不斷驗證這一次的政策變化是一場持續(xù)的春風(fēng)。因此，在反轉(zhuǎn)邏輯的大框架下，我們更要關(guān)注的是這輪行情走多長。面對階段性的震蕩波動，仍建議保持多頭思維、積極應(yīng)對。

　　后續(xù)來看，新質(zhì)生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)整合有望成為并購重組的兩大核心線索。在當(dāng)前“強監(jiān)管防風(fēng)險促高質(zhì)量發(fā)展”主線下，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)調(diào)整將成為并購重組的重要目標(biāo)，關(guān)注包括國防軍工、TMT、生物醫(yī)藥、新能源車、先進制造業(yè)等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力方向，以及央國企主導(dǎo)的券商、鋼鐵、有色、公用事業(yè)等潛在產(chǎn)業(yè)整合方向。