春節(jié)至今橡膠RU05合約震蕩為主，和去年的強勢上漲有明顯不同，對于2025年橡膠價格走勢，市場分歧較大。從盤面來看，近日價格重心略上移，盤面有突破60日均線跡象，但能否徹底站上60日均線，仍需時間驗證，橡膠后期走勢取決于基本面格局變化。

　　一、產(chǎn)量處于釋放緩慢期，供需現(xiàn)緊平衡狀態(tài)

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)，2024年天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會（ANRPC）產(chǎn)量11341.6千噸，較2023年下滑8.9%，其中7-11月的產(chǎn)量不及近三年同期水平，與此同時，2024年科特迪瓦天膠出口量共計151萬噸，較2023年同期的163萬噸下降7.7%，供給端的變化是2024下半年橡膠合約強勢上行的原因之一。

　　目前供給端處于產(chǎn)量釋放緩慢期，國內(nèi)處于停割狀態(tài)，開割時間一般為3月中旬左右，而東南亞主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量釋放也逐步降低，我們預計一季度橡膠產(chǎn)量難有大的增長，或維持穩(wěn)中偏弱的狀態(tài)。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，2024年天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會（ANRPC）消費量11304千噸，較2023年略下滑，下滑幅度不及1%，從月度消費量來看，7月份開始消費量持續(xù)提升，僅8月份低于2023年同期，其余月份均為同期新高，12月份消費量1059千噸，較2023年同期增長12%，為2011年至今的新高。我們預計一季度橡膠消費穩(wěn)定為主，出現(xiàn)超預期表現(xiàn)的可能性較低，需關注美國總統(tǒng)對相關產(chǎn)量加征關稅后的實際影響。

　　整體來看，由于供給端產(chǎn)量大概率為穩(wěn)中偏弱態(tài)勢，出現(xiàn)大幅增長的可能性較低；而消費端雖難有超預期表現(xiàn)但偏穩(wěn)定狀態(tài)可能性較大，橡膠基本面或供需呈現(xiàn)供弱需強的相對緊平衡狀態(tài)。

　　二、庫存：1月份累庫較快，預計后期庫存狀態(tài)有所改變

　　從庫存來看，2024年青島港干膠庫存持續(xù)下降，1月初為65萬噸，后期月份持續(xù)下滑，至10月中旬最低為40萬噸，降為低位水平，11月下旬至今，庫存攀升，由去庫轉(zhuǎn)為累庫，2025年2月7日當周庫存為56萬噸；社會庫存方面，社會庫存與青島港庫存趨勢一致，2024年以下降為主，第四季度庫存攀升，2025年2月7日當周庫存為136.3萬噸。

　　從干膠社會庫存來看，目前青島港及社會干膠庫存為累庫狀態(tài)，但仍處于中位偏低水平，1月份庫存累庫較快，這與春節(jié)假期有一定關系，我們預計2月下旬累庫狀態(tài)將有所改變。

　　三、政策支持下，終端消費或穩(wěn)中有增

　　橡膠的主要消費集中于輪胎，輪胎開工率可反映橡膠的實際使用量。2024年全鋼胎開功率表現(xiàn)較為穩(wěn)定，未明顯超出往年同期，而半鋼胎的開工率表現(xiàn)較好，全年僅個別時間短回落，其余時間維持在75%以上，為2016年以來的高位水平。

　　春節(jié)前1月23日當周全鋼胎開工率為42.02%，半鋼胎開工率為70.3%，春節(jié)后2月6日當周全鋼胎開工率為20.03%，半鋼胎開工率為29.38%。預計元宵節(jié)后，輪胎開工率繼續(xù)恢復，在2月底或3月上旬將恢復至正常水平。

　　從下游消費來看，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年12月中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為10556萬條，同比增加9.5%。2024年橡膠輪胎外胎產(chǎn)量較上年同期增9.2%至11.86億條。輪胎產(chǎn)創(chuàng)出新高。1、2月份由于春節(jié)假期的影響輪胎數(shù)據(jù)環(huán)比會下滑，但隨著企業(yè)開工率的提升，一季度產(chǎn)量下降幅度有限，或與去年同期相當。

　　從終端的汽車數(shù)據(jù)來看，2024年我國汽車產(chǎn)銷量累計完成3128.2萬輛和3143.6萬輛，同比分別增長3.7%和4.5%，產(chǎn)銷量再創(chuàng)新高，繼續(xù)保持在3000萬輛以上規(guī)模。其中新能源汽車繼續(xù)快速增長，年產(chǎn)銷首次突破1000萬輛，銷量占比超過40%。國家發(fā)改委和財政部1月5日發(fā)布了《關于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，其中擴大汽車報廢更新支持范圍、完善汽車置換更新補貼標準等政策或?qū)M一步穩(wěn)固汽車市場潛力。我們認為隨著車企銷售政策、力度的執(zhí)行，上半年汽車產(chǎn)銷或能維持穩(wěn)中偏強態(tài)勢。需要注意風險點是，后期美國總統(tǒng)特朗普在汽車等其他產(chǎn)品加征關稅或?qū)ξ覈嚦隹诨蛴幸欢ㄓ绊憽?/p>

　　四、后期展望

　　綜合來看，供給端，我國橡膠處于停割期，東南亞主產(chǎn)國進入產(chǎn)量釋放緩慢期，一季度橡膠供給端產(chǎn)量難有大幅增長；消費端，我國汽車消費在政策支持下，上半年汽車產(chǎn)銷或能維持穩(wěn)中偏強態(tài)勢，橡膠基本面或呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)。雖然近期庫存環(huán)比增加，但整體處于中位水平之下，隨著消費的恢復，累庫狀態(tài)將有所緩解，橡膠處于下有支撐格局，宜逢低偏多思路對待，不追漲，注意設止損。風險點：去庫不及預期、影響產(chǎn)量和需求的其他突發(fā)因素。

　　長安期貨：劉娜

　　2025年2月13日