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　　來源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)app

　　CRO企業(yè)澎立生物沖刺IPO失利，選擇“賣身”同處創(chuàng)新藥領(lǐng)域的奧浦邁，曲線上市意圖明確。倘若此番交易成功，那么包括紅杉、高瓴在內(nèi)的一眾澎立生物明星股東將有望收回現(xiàn)金或通過二級(jí)市場(chǎng)退出。

　　并購(gòu)重組“春風(fēng)”下，兩家位于上海浦東的創(chuàng)新藥企有望“合體”。

　　2月7日，科創(chuàng)板上市公司奧浦邁發(fā)布公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，收購(gòu)31名交易對(duì)方合計(jì)持有的澎立生物100%股權(quán)，募集配套資金。

　　資料顯示，奧浦邁公司規(guī)模大于澎立生物，但2024年凈利潤(rùn)水平不及澎立生物；業(yè)務(wù)層面，前者主營(yíng)包含培養(yǎng)基及CDMO業(yè)務(wù)，后者“主打”CRO業(yè)務(wù)。

　　倘若此次奧浦邁順利“吃下”澎立生物，那么其原有的CDMO業(yè)務(wù)將“升級(jí)”為CRDMO業(yè)務(wù)，或有利于其二級(jí)市場(chǎng)估值。

　　而著眼澎立生物，其曾在近年有意沖刺科創(chuàng)板，但最終折戟；因此這次“賣身”奧浦邁，也頗有一番曲線上市的韻味。

　　值得一提的是，澎立生物原始股東可謂“大牌云集”，紅杉、高瓴等悉數(shù)在列；倘若澎立生物能賣出好價(jià)錢，那么這些明星資方將享有一場(chǎng)曲線上市“盛宴”。

　　澎立生物“賣身”奧浦邁

　　直接上市未果后，澎立生物計(jì)劃曲線上市。

　　2月7日，奧浦邁公告顯示，公司計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，收購(gòu)31名交易對(duì)方合計(jì)持有的澎立生物100%股權(quán)并募集配套資金，公司股票擬于2月10日起復(fù)牌。

　　回顧前情，奧浦邁最早于1月17日宣布購(gòu)買澎立生物事宜，彼時(shí)宣布停牌不超過5個(gè)交易日。1月23日，公司更新公告，宣布繼續(xù)停牌不超過5個(gè)交易日。

　　公告顯示，此次交易發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)價(jià)格為32元/股，相較奧浦邁公告日價(jià)格低出約18%。但交易對(duì)方各自取得的股份對(duì)價(jià)和現(xiàn)金對(duì)價(jià)支付比例和支付金額仍待最終確定。

　　據(jù)悉，澎立生物曾沖擊科創(chuàng)板未果。2023年3月27日公司IPO被受理，同年4月18日迎來問詢；2024年2月5日，公司IPO進(jìn)程終止。

　　澎立生物招股書透露，公司原計(jì)劃公開發(fā)行不超過1.25億股，占發(fā)行后總股本不超過25%。公司擬募集資金不超過6.01億元，其中1億元用作補(bǔ)充流動(dòng)資金，剩余款項(xiàng)用于三個(gè)項(xiàng)目建設(shè)。

　　根據(jù)公告，截至2024年11月，澎立生物總資產(chǎn)約12.17億元。而截至2024年三季度末，奧浦邁總資產(chǎn)達(dá)22億元。

　　業(yè)務(wù)層面，澎立生物主做創(chuàng)新藥臨床前CRO技術(shù)服務(wù)，參與創(chuàng)新藥早期研發(fā)環(huán)節(jié)。目前，奧浦邁稱澎立生物在臨床前藥效學(xué)領(lǐng)域取得較高市場(chǎng)地位，服務(wù)大分子創(chuàng)新藥（包括ADC藥物）收入占比超50%，2024年海外業(yè)務(wù)收入占比超30%。

　　澎立生物的海外客戶群體涵蓋賽諾菲、強(qiáng)生、武田制藥，公司曾在2024年下半年完成對(duì)美國(guó)BTS Research的戰(zhàn)略并購(gòu)。

　　對(duì)標(biāo)澎立生物同類型企業(yè)來看，臨床前CRO行業(yè)現(xiàn)有上市公司包括藥明康德、康龍化成等綜合性CRO公司，昭衍新藥、睿智醫(yī)藥等臨床前CRO公司，以及冠科生物等等。

　　另一邊，截至2024年三季度末，奧浦邁總資產(chǎn)達(dá)22億元。公司主要從事細(xì)胞培養(yǎng)產(chǎn)品與服務(wù)，業(yè)務(wù)布局圍繞“培養(yǎng)基+CDMO”開展，對(duì)應(yīng)“產(chǎn)品+服務(wù)”，參與創(chuàng)新藥工藝開發(fā)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

　　奧浦邁表示，通過本次交易，其與澎立生物可以把創(chuàng)新藥研究開發(fā)與工藝生產(chǎn)結(jié)合形成協(xié)同效應(yīng)，加速自身培養(yǎng)基產(chǎn)品及服務(wù)在海外市場(chǎng)推廣，業(yè)務(wù)布局范圍從“培養(yǎng)基+CDMO”擴(kuò)大到“培養(yǎng)基+CRDMO”。

　　為何放寬險(xiǎn)企投資黃金？

　　奧浦邁公告顯示，此次31名交易對(duì)方中不乏明星資本身影，包括高瓴、紅杉、中金、泰格醫(yī)藥等等。

　　穿透澎立生物股權(quán)發(fā)現(xiàn)，高瓴辰鈞、高瓴祈睿分別持有公司1519.56萬股、423.97萬股，持股比例為4.05%、1.13%。紅杉恒辰持有公司2894.6萬股股份，持股比例為7.72%；杭州泰格、中金啟辰持有公司1391.95萬股、1134.9萬股，持股比例3.71%、3.03%。

　　具體來看，高瓴“出手”澎立生物始于2021年。當(dāng)年8月高瓴辰鈞花費(fèi)6000萬元，以19.74元/注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)12億元投后估值參與澎立生物第五次增資；隨后在10月，高瓴祈睿、高瓴梁恒分別花費(fèi)2750萬元以32.43元/注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)22.65億元投后估值參與公司第七次增資。

　　紅杉亦是兩度投資澎立生物。2021年10月及2022年3月，紅杉恒辰在公司進(jìn)行第七次增資、第八次增資之時(shí)，分別耗資1.4億元、5000萬元，以32.43元/注冊(cè)資本和42.96元/注冊(cè)資本的價(jià)格參與入股。根據(jù)公告，這兩波入股所對(duì)應(yīng)的投后估值分別為22.65億元、32.2億元。

　　此外，2021年12月，中金啟辰在澎立生物28億元整體估值基礎(chǔ)上，以40.09元/注冊(cè)資本參與第六次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，接受了來自谷笙投資、上海景數(shù)累計(jì)持有3.25%的公司股權(quán)。而杭州泰格最早在2019年1月便成為公司五位股東之一。

　　梳理澎立生物招股書發(fā)現(xiàn)，除去2022年3月資本公積轉(zhuǎn)增之外，自2019年以來公司一共完成了六次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和八次增資，投后估值從第一次增資時(shí)的2.2億元上升至32.2億元。

　　因此，倘若此次奧浦邁收購(gòu)澎立生物所對(duì)應(yīng)的估值高于32.2億元，那么前述紅杉、高瓴、中金等資方的每筆投資皆實(shí)現(xiàn)盈利。

　　值得一提的是，在澎立生物“身價(jià)”水漲船高過程中，公司實(shí)控人已經(jīng)享受到了一定收益。

　　據(jù)悉，JIFENG DUAN（段繼峰）為澎立生物實(shí)控人。現(xiàn)如今，其直接持有PL Investments 90.14%股份且通過PL Investments間接控制PL HK 100%股份，最終再借PL HK間接控制澎立生物23.72%股份。

　　回顧過往。2020年7月，PL HK先以3.8億元整體估值轉(zhuǎn)讓澎立生物1.7368%股權(quán)至冪方康健創(chuàng)投，2021年10月，PL HK再以20億元整體估值累計(jì)轉(zhuǎn)讓3.5%澎立生物股權(quán)給冪方康健創(chuàng)投、紅杉恒辰、上海驪宸、嘉興元徠、上海君澎。按此估算，PL HK利用前述股權(quán)轉(zhuǎn)讓收獲約7660萬元。

　　在一眾明星資本加持的澎立生物吸引了不少關(guān)注之際。而另一邊，在奧浦邁公告籌劃與澎立生物進(jìn)行重大資產(chǎn)重組前夕，公司新晉股東名單中亦發(fā)生變化。

　　根據(jù)奧浦邁2月8日披露的公告，截至1月16日，自然人劉長(zhǎng)羽與全國(guó)社?；鹨涣闳M合同時(shí)新進(jìn)入公司前十大股東序列，兩者分別持股541.89萬股、175.53萬股，分別握有4.77%、1.55%的股份。

　　而劉長(zhǎng)羽有“牛散”之稱。除奧浦邁以外，其還持股恒爍股份、安德利、萊特光電、涪陵電力、永信至誠(chéng)等上市公司；在這中間，其在2024年三季度末對(duì)涪陵電力的持股數(shù)高達(dá)4156.53萬股，倘若至今未變，持股市值約3.94億元。

　　有意思的是，在2024年三季度，全國(guó)社?；鹨涣闳M合和劉長(zhǎng)羽曾協(xié)同持股涪陵電力、萊特光電。

　　業(yè)績(jī)承壓的奧浦邁

　　奧浦邁控股股東為肖志華，其手持公司2827.88萬股股份，持股比例達(dá)24.9%。而公司實(shí)控人為肖志華和其妻子HE YUNFEN（賀蕓芬）。

　　肖志華曾于2000年前往美國(guó)攻讀博士，學(xué)習(xí)細(xì)胞培養(yǎng)專業(yè)。博士畢業(yè)后，他進(jìn)入GIBCO工作，繼續(xù)從事培養(yǎng)基開發(fā)。

　　海外深造完畢，肖志華在2013年加入CRO公司睿智化學(xué)，負(fù)責(zé)抗體藥物表達(dá)穩(wěn)定細(xì)胞株構(gòu)建，細(xì)胞培養(yǎng)工藝開發(fā)和中試生產(chǎn)。沒過多久，肖志華開始創(chuàng)業(yè)，成立了奧浦邁。

　　2014年及2015年，奧浦邁先是建立了培養(yǎng)基研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，隨后肖志華拿到了融資，主導(dǎo)奧浦邁建設(shè)了第一個(gè)培養(yǎng)基生產(chǎn)基地。

　　隨后，肖志華帶領(lǐng)奧浦邁又進(jìn)行多次融資，達(dá)晨創(chuàng)投、國(guó)壽成達(dá)、領(lǐng)瑞基石等資方先后入股，并建立培養(yǎng)基工廠和生物藥CDMO平臺(tái)落成，擴(kuò)充公司產(chǎn)業(yè)規(guī)模。最終在2022年9月，奧浦邁實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板亮相。

　　從注冊(cè)地址來看，奧浦邁位于上海浦東。而被收購(gòu)的澎立生物同樣位于此地，該公司由段繼峰于2008年創(chuàng)立。

　　著眼經(jīng)營(yíng)層面，奧浦邁上市后業(yè)績(jī)連年下滑，2024年公司利潤(rùn)規(guī)模不及澎立生物。

　　具體來看，2022年、2023年，奧浦邁分別取得營(yíng)收2.944億元、2.431億元，扣非凈利潤(rùn)8880萬元、3472萬元。2024年，奧浦邁預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)578.9萬元左右，繼續(xù)同比下滑83.33%，歸母凈利潤(rùn)同比減少62.37%至2033萬元左右；而同年前11個(gè)月，澎立生物已取得凈利潤(rùn)3530.69萬元。

　　拆分來看，奧浦邁業(yè)務(wù)可分為產(chǎn)品和服務(wù)兩大類。其中，產(chǎn)品業(yè)務(wù)即細(xì)胞培養(yǎng)基研發(fā)和生產(chǎn)，服務(wù)業(yè)務(wù)即CDMO服務(wù)。

　　據(jù)悉，當(dāng)前奧浦邁的培養(yǎng)基業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。2024年，公司產(chǎn)品銷售收入較2023年增長(zhǎng)超過40%，扣除2023年因向客戶轉(zhuǎn)讓培養(yǎng)基配方取得的1132.08萬元收入后產(chǎn)品銷售收入增幅超過50%。

　　值得一提的是，奧浦邁表示其培養(yǎng)基業(yè)務(wù)在境外市場(chǎng)的收入增長(zhǎng)尤為突出。

　　不過，當(dāng)前創(chuàng)新藥投融資環(huán)境尚未明顯改善，而“奧浦邁CDMO生物藥商業(yè)化生產(chǎn)平臺(tái)”的投入運(yùn)營(yíng)又進(jìn)一步增加公司固定成本開支，最終使得CDMO服務(wù)承壓并“對(duì)沖”了培養(yǎng)基產(chǎn)品的強(qiáng)勢(shì)。

　　另外，奧浦邁還提到，公司于2024年被取消高新技術(shù)企業(yè)資格，不再享受稅收優(yōu)惠政策，致使年內(nèi)所得稅費(fèi)用增加685.62萬元，對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生影響。

　　往后看，創(chuàng)新藥市場(chǎng)何時(shí)復(fù)蘇、“吃下”澎立生物后CRDMO業(yè)務(wù)成色幾何、培養(yǎng)基業(yè)務(wù)又能否繼續(xù)延續(xù)高光，將對(duì)奧浦邁未來業(yè)績(jī)走向構(gòu)成重要影響。