財(cái)聯(lián)社2月12日訊（編輯 瀟湘）隨著投資者對(duì)特朗普政府的全球貿(mào)易戰(zhàn)所帶來的經(jīng)濟(jì)后果，開始持有更加悲觀的態(tài)度，去年“特朗普交易”中的兩個(gè)典型標(biāo)志：美元走強(qiáng)和美債收益率上漲，似乎正遭遇逆轉(zhuǎn)。

自1月初以來，美元整體震蕩下行，美債收益率也一路走低，這打破了投資者原先的普遍預(yù)期，即特朗普的貿(mào)易關(guān)稅和減稅計(jì)劃將使通脹和利率居高不下，將推動(dòng)兩者進(jìn)一步走高……

巴克萊銀行G10外匯交易聯(lián)席主管Jerry Minier表示，“盡管感受并不明顯，但如果你真的把時(shí)間拉長到今年年初，很多特朗普交易并沒有奏效。這正讓人們開始重新評(píng)估?！?/p>

投資者撤出上述熱門的“特朗普交易”，部分原因是特朗普的關(guān)稅措施迄今還沒有很多人擔(dān)心的那么激進(jìn)。同時(shí)許多人也開始憂慮，貿(mào)易戰(zhàn)走走停停引發(fā)的不確定性，可能會(huì)開始損害人們對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心，削弱市場對(duì)特朗普11月當(dāng)選最初的樂觀反應(yīng)。

今年以來，熱門特朗普交易的一些常見選項(xiàng)，例如做空歐元等非美貨幣，并沒有給投資者帶來回報(bào)?！澳闳匀恍枰业嚼碛勺屆涝蠞q繼續(xù)延續(xù)——但至少目前這些理由已經(jīng)被撤走了?！?/p>

美元“高壓”終于減弱

去年四季度，由于人們押注特朗普的通脹政策將壓縮美聯(lián)儲(chǔ)降息空間，并抑制美國貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)增長，這推動(dòng)了美元大幅走高。從去年9月底到年底，美元兌一籃子貨幣上漲了8%。根據(jù)芝加哥商品交易所(CME)對(duì)貨幣期貨合約的分析，資產(chǎn)管理公司的倉位頭寸在去年12月份自2017年以來首次轉(zhuǎn)為了美元凈多頭。

但今年迄今為止，美元指數(shù)已下跌了0.4%。

這與美債收益率的回落幾乎同步。通脹上升的預(yù)期曾推動(dòng)與價(jià)格成反比的10年期美債收益率在1月份升至4.8%，為2023年底以來的最高水平。但現(xiàn)在該收益率已回落至4.54%，因?yàn)槭袌鼋裹c(diǎn)已逐漸轉(zhuǎn)向?qū)γ绹畈l(fā)展的經(jīng)濟(jì)在特朗普領(lǐng)導(dǎo)下可能出現(xiàn)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

投資公司阿波羅首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托爾斯滕·斯洛克(Torsten Slok)表示：“人們潛在地?fù)?dān)心經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)放緩，貿(mào)易戰(zhàn)可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一些影響”。

摩根大通資產(chǎn)管理公司首席全球策略師David Kelly表示，債券市場“陷入了兩難境地：一方面擔(dān)心貿(mào)易戰(zhàn)可能導(dǎo)致通脹略有上升，另一方面又擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)增長或全球經(jīng)濟(jì)增長可能放緩”。

頗有意思的是，在八年前的特朗普首個(gè)任期時(shí)，美元的升勢恰恰也是在特朗普上臺(tái)前尤為火熱，但在真的上臺(tái)后卻開始偃旗息鼓，這一回歷史又是否會(huì)重演呢？

新興市場超預(yù)期堅(jiān)挺

而在另一邊，人們?cè)毡轭A(yù)計(jì)新興市場將是貿(mào)易戰(zhàn)和美元走強(qiáng)的受害者，但在經(jīng)歷了嚴(yán)峻的2024年之后——部分新興貨幣跌至多年低點(diǎn)，新興市場在最近幾周的表現(xiàn)也超出了人們的預(yù)期。

自上個(gè)月特朗普第二任期開啟以來，智利比索兌美元已上漲了3%以上，而哥倫比亞比索和巴西雷亞爾兌美元上漲了6%以上。

美國銀行策略師對(duì)新興市場的看法目前已轉(zhuǎn)為樂觀，他們認(rèn)為押注美元漲勢已有些過度——目前美元的實(shí)際有效匯率正處于1985年以來的最高水平。

美銀全球新興市場固定收益策略主管David Hauner表示，“這是一種非常極端的定價(jià)，很多關(guān)稅噪音已經(jīng)被計(jì)入價(jià)格?！?/p>

“情況并非不會(huì)變得更糟——它當(dāng)然仍可能會(huì)變得更糟，但就目前而言，考慮到過去幾周的反復(fù)波動(dòng)，我們已經(jīng)將相當(dāng)多的因素考慮在內(nèi)了，”Hauner稱。

不少投資者表示，新興市場央行在近幾年大幅加息以應(yīng)對(duì)通脹之后，仍有空間降低借貸成本以支持經(jīng)濟(jì)增長。墨西哥、捷克和印度上周就均下調(diào)了利率。

許多發(fā)展中國家(經(jīng)通脹調(diào)整后)的實(shí)際利率目前仍高于美國，因此借入美元并投資新興市場的套利交易仍然是有利可圖的。一位剛從巴西回來尋找廉價(jià)資產(chǎn)的新興市場基金經(jīng)理表示，“無論如何分析，當(dāng)?shù)刎泿哦家呀?jīng)變得非常非常便宜——即使美元從現(xiàn)在起不會(huì)貶值，而是穩(wěn)定下來。”