在《關(guān)于2025年投資市場的一些共識……》一文中，我們曾提到：

　　A股的消費板塊或許是一個值得關(guān)注的方向，一方面在特朗普關(guān)稅政策的影響下，我國擴(kuò)大內(nèi)需政策有望持續(xù)加碼以形成較好對沖；另一方面在流動性充裕的背景下，消費市場可能也會有所表現(xiàn)。

　　不過，風(fēng)險點也確實存在，尤其是消費行業(yè)里細(xì)分板塊的分化程度是相對較大的，如果投資者沒有認(rèn)真了解、盲目投資，很容易出現(xiàn)超出預(yù)期的波動風(fēng)險。

　　因此，今天我們希望從3個問題入手，帶大家來分析一下消費的細(xì)分行業(yè)，只有“知己知彼”，才能在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中把握機(jī)會、規(guī)避風(fēng)險。

　　問題導(dǎo)航欄：

　　01 各地扶持政策頻出，消費數(shù)據(jù)迎來“開門紅”

　　看近幾年的表現(xiàn)，消費實在是一個讓人“又愛又恨”的板塊。

　　2019-2020年期間，食品飲料（申萬）指數(shù)以超200%的收益率帶動一波“喝酒吃藥”的行情熱潮，但近3年的回撤也給不少基民帶來了心理和賬戶上的“雙重暴擊”。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金，統(tǒng)計區(qū)間：2019.1.2-2020.12.31

　　不過，自2024年以來，特朗普上任后出口面臨的不確定性增加+以房地產(chǎn)為代表的投資對GDP的拉動效應(yīng)逐漸減弱的背景下，消費在“三駕馬車”中的重要性進(jìn)一步提升，各地也陸續(xù)出臺了許多惠及大眾的消費扶持政策。

　　各地近期部分消費扶持政策

　　來源：廣發(fā)基金

　　按照上表的數(shù)碼產(chǎn)品補(bǔ)貼政策，原價3000元的手機(jī)享受15%的政府補(bǔ)貼（優(yōu)惠450元）后，最終只要付2550元，這種真金白銀的優(yōu)惠還是挺香的。

　　從數(shù)據(jù)上來看，2024年以來的消費利好政策正在發(fā)力見效：

　　商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2024年消費品以舊換新工作帶動相關(guān)產(chǎn)品銷售額超過1.3萬億元；受以舊換新政策最先提振的家用電器、汽車等產(chǎn)品，2024年9月以來的零售同比明顯回升。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　此外，就在剛剛過去的春節(jié)8天假期中，全國國內(nèi)出游5.01億人次，同比增長5.9%，國內(nèi)出游總花費6770.02億元，同比增長7.0%，人均旅游支出約1351元，同比增1%，呈現(xiàn)量價齊升的良好態(tài)勢，消費在蛇年一開年就有了不錯的“開門紅”。

　　02 消費板塊內(nèi)部細(xì)分差異有多大？

　　事實上，消費板塊內(nèi)部有許多細(xì)分行業(yè)，它們的屬性和表現(xiàn)是有很大差異的。

　　我們根據(jù)行情啟動的核心因素，可以將消費板塊的行業(yè)劃分為順周期、弱周期和獨立周期三類。

　　消費板塊的三類細(xì)分行業(yè)

　　來源：廣發(fā)基金，其中劃分依據(jù)為行業(yè)整體情況，具體細(xì)分投資主題和標(biāo)的可能呈現(xiàn)與所屬行業(yè)不同的屬性，標(biāo)橙為典型子行業(yè)

　　——食品飲料、輕工制造、社會服務(wù)、商貿(mào)零售、家用電器

　　順周期行業(yè)是指其業(yè)績表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動高度相關(guān)的行業(yè)，即在經(jīng)濟(jì)較好時上漲彈性可能更高的行業(yè)，比如白酒和家電。

　　回顧過去十年的行業(yè)表現(xiàn)和信貸數(shù)據(jù)，家電和食品飲料的彈性明顯好于萬得全A，且行業(yè)表現(xiàn)與信貸周期相關(guān)性較高，尤其在2020年信貸周期上行時，白酒指數(shù)和家電行業(yè)的最大漲幅分別達(dá)到229.8%和66.9%。

　　數(shù)據(jù)來源：wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2016.01.01-2024.12.31

　　2．弱周期或反周期行業(yè)

　　——紡織服飾、美容護(hù)理

　　消費板塊中的一些細(xì)分行業(yè)是相對弱周期的，比如平價消費品，或者是注重“情緒價值”的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷的時候反而可能有更好的銷量，呈現(xiàn)出一定的“反周期”現(xiàn)象。

　　我們可以參考日本的例子，在“失落的30年”里，日本有兩類消費品表現(xiàn)非常強(qiáng)勢：

　　-平價經(jīng)濟(jì)：在日本經(jīng)濟(jì)下行過程中，大多數(shù)人不再愿意購買奢侈品和高附加價值的商品，這種消費趨勢的變化，催生了以優(yōu)衣庫為代表的經(jīng)濟(jì)型、追求性價比的品牌。在優(yōu)衣庫業(yè)績快速增長的故事里，其中一項就是推出了價格只有競品1/3的搖粒絨服裝，成為了品牌的爆品。

　　-娛樂消費產(chǎn)業(yè)：例如以任天堂為代表的，僅用比較便宜的價格就能帶來大量情緒價值的消費品。在大家面對經(jīng)濟(jì)和生活壓力時，總是需要一些情緒的出口，像游戲、傳媒、寵物等僅用相對便宜的消費，就能帶來很長時間快樂的行業(yè)，會比較容易獲得逆市增長。

　　數(shù)據(jù)來源：wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2006.01.01-2020.12.31；“迅銷”即為優(yōu)衣庫品牌的經(jīng)營公司

　　對應(yīng)到中國的消費品來看，近期的“谷子經(jīng)濟(jì)”就與后者的邏輯有點相似。

　　很多時候只需要幾十塊錢就能買到喜歡的IP的周邊衍生產(chǎn)品，再加上一些更具趣味性“盲盒”玩法，大家的購買沖動也就更大了。我們之前也寫過《二次元上大分？“谷子經(jīng)濟(jì)”到底是個啥》，感興趣的小伙伴可以回看。

　　3．獨立周期行業(yè)

　　——農(nóng)林牧漁

　　這類行業(yè)的表現(xiàn)并不完全受整體經(jīng)濟(jì)周期的影響，它們有自身的周期性變化規(guī)律，比如農(nóng)林漁牧行業(yè)，特別是與養(yǎng)殖相關(guān)的子行業(yè)。

　　以生豬產(chǎn)業(yè)為例，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績和利潤主要受到生豬價格周期變化的影響，而生豬價又受到市場供需情況以及生豬養(yǎng)殖周期的影響（如下圖）。

　　數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人，新農(nóng)致富網(wǎng)，華福證券研究所

　　從數(shù)據(jù)來看，在2020-2021年期間，萬得全A指數(shù)整體呈現(xiàn)上漲趨勢。然而，某生豬養(yǎng)殖公司的股價卻與大盤走勢截然不同，呈現(xiàn)出幾乎相反的態(tài)勢，但與其自身的生豬價格卻基本保持同向變動。因此，這類行業(yè)需要我們進(jìn)行具體問題具體分析，不能一概而論。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2018.01.01-2025.01.20

　　03 這三個消費方向，哪個更值得關(guān)注？

　　我們可以一一分開來看。

　　-順周期行業(yè)：需要經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖、右側(cè)信號更明確時

　　如果未來有一些融資需求改善、地產(chǎn)銷售回暖、居民消費意愿提升等反映經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的數(shù)據(jù)支持，那么順周期的家電、食飲行業(yè)可能會跑出一些亮眼的行情。

　　不過當(dāng)前，外部環(huán)境仍存在不確定性，市場更多聚焦于邊際改善預(yù)期，疊加政策落地效果仍需觀察，市場或延續(xù)震蕩走勢，博弈的屬性或許大于基本面的復(fù)蘇，可以持續(xù)關(guān)注。

　　-弱周期行業(yè)：存在一定的“頭部效應(yīng)”

　　這類行業(yè)雖然大方向上是會受益于“口紅效應(yīng)”（偏好購買平價但能帶來心理滿足的商品），但其實內(nèi)部競爭還是比較激烈的，存在一定的“頭部效應(yīng)”，因此大家可以多加關(guān)注和篩選具有潛力的標(biāo)的。

　　此外，在年輕一代引領(lǐng)的新消費趨勢下，“情緒消費”逐漸崛起，類似谷子/潮玩經(jīng)濟(jì)、懶人經(jīng)濟(jì)、寵物經(jīng)濟(jì)等賽道，也有很多成長潛力凸顯的公司值得關(guān)注，不過這里也需要提醒下大家，主題類題材還需要避免過熱炒作的風(fēng)險。

　　-獨立周期行業(yè)：新手投資者保持謹(jǐn)慎關(guān)注

　　這類行業(yè)研究起來有一定的專業(yè)知識壁壘，如果沒有大量的時間精力跟蹤研究，建議大家盡量還是保持謹(jǐn)慎關(guān)注，多學(xué)習(xí)先積累。

　　就農(nóng)林牧漁行業(yè)來看，養(yǎng)殖相關(guān)子行業(yè)仍處于低位震蕩區(qū)間，未來行情的啟動可能還需要一些積極的因素。

　　你更看好消費板塊的哪類細(xì)分行業(yè)呢？為什么呢？歡迎在評論區(qū)與我們留言互動。

　?。ū疚膩碓矗簭V發(fā)基金投顧團(tuán)隊）

　　風(fēng)險提示：廣發(fā)基金本著勤勉盡責(zé)、誠實守信、投資者利益優(yōu)先的原則開展基金投顧業(yè)務(wù)，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險?；鹜顿Y組合策略的風(fēng)險特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險特征存在差異?；鹜额櫂I(yè)務(wù)項下各投資組合策略的業(yè)績僅代表過往業(yè)績，不預(yù)示未來的業(yè)績表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)務(wù)表現(xiàn)的保證。因基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險。投資前請認(rèn)真閱讀投顧協(xié)議、策略說明書等法律文件，充分了解投顧業(yè)務(wù)詳情及風(fēng)險特征，選擇適合自身的組合策略，投資須謹(jǐn)慎