黃金行情回顧及主要觀點(diǎn)：

　　上周金價(jià)持續(xù)上漲。倫敦現(xiàn)貨黃金收于2，860美元/盎司（2.2%），國(guó)內(nèi)AU9999黃金收于669元/克（周環(huán)比4.0%）。十年期美債利率下行9個(gè)基點(diǎn)至4.49%。

　　美國(guó)非農(nóng)信號(hào)復(fù)雜，降息預(yù)期升溫。美國(guó)勞工部的報(bào)告顯示，1月美國(guó)經(jīng)濟(jì)新增就業(yè)崗位14.3萬個(gè)，低于市場(chǎng)預(yù)期的17萬個(gè)，失業(yè)率為4%，好于預(yù)期的4.1%，平均時(shí)薪較前一個(gè)月增加0.5%。由于年度修正，1月就業(yè)數(shù)據(jù)可能難以解讀，而加州野火和美國(guó)低溫或?qū)⒁种凭蜆I(yè)增長(zhǎng)，降息預(yù)期升溫。

　　特朗普欲再加征關(guān)稅，強(qiáng)勢(shì)美元或推升金價(jià)波動(dòng)率。美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間周日（2月9日）表示，他計(jì)劃下周宣布對(duì)多國(guó)實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”。盡管貿(mào)易緊張局勢(shì)通常會(huì)因避險(xiǎn)需求而提振貴金屬，但美元走強(qiáng)和利率前景抵消了這些利多因素。多空交織下金價(jià)波動(dòng)率或上升。

　　國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)投資黃金開啟試點(diǎn)，黃金投資受戰(zhàn)略性重視。2月7日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于開展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》，自通知發(fā)布之日起，試點(diǎn)保險(xiǎn)公司可以中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置為目的，開展投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)?！锻ㄖ访鞔_了試點(diǎn)投資黃金范圍，包括在上海黃金交易所主板上市或交易的黃金現(xiàn)貨實(shí)盤合約等6類黃金投資品種，試點(diǎn)主體為人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽等10家大型險(xiǎn)企。當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)公司投資結(jié)構(gòu)以債券為主，納入黃金投資或有助于緩解低利率環(huán)境下的“資產(chǎn)荒”壓力，為增厚投資收益提供新的投資機(jī)會(huì)，黃金與權(quán)益、債券類資產(chǎn)的低相關(guān)性亦有助于分散組合投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　全球央行連續(xù)第三年購(gòu)金超過1000噸，黃金需求創(chuàng)新高。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的2024年黃金需求趨勢(shì)報(bào)告，2024年全球央行連續(xù)第三年購(gòu)買了超過1000噸黃金，實(shí)物黃金總需求升至4974噸，創(chuàng)歷史新高。據(jù)央行數(shù)據(jù)，1月末中國(guó)央行持有黃金儲(chǔ)備規(guī)模為7345萬盎司，已連續(xù)三個(gè)月購(gòu)金。截至2024年12月，我國(guó)央行國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中黃金占比為5.5%，顯著低于15%左右的世界平均水平，我國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備仍有巨大提升空間。

　　黃金依然是2025年值得重視的大類資產(chǎn)：第一，實(shí)際利率對(duì)黃金的定價(jià)有望回歸，包括全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，以及美國(guó)面臨中長(zhǎng)期的再通脹問題。第二，逆全球化背景下，央行有望延續(xù)購(gòu)金節(jié)奏，其中核心原因是應(yīng)對(duì)通脹和金融危機(jī)。第三，黃金在大類資產(chǎn)維度的低相關(guān)性，疊加當(dāng)前低利率環(huán)境，凸顯出重要配置價(jià)值。第四，黃金長(zhǎng)期增長(zhǎng)的本質(zhì)依然是貨幣屬性，對(duì)抗美元信用，當(dāng)前美國(guó)的債務(wù)壓力和高利率環(huán)境在加劇信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　未來一周黃金ETF（518880）重點(diǎn)關(guān)注的信號(hào)：（1）特朗普關(guān)稅政策；（2）美國(guó)1月CPI、PPI通脹。

　　人民幣計(jì)價(jià)黃金與國(guó)際金價(jià)走勢(shì)比較：

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，Bloomberg，華安基金，2025/2/7