隨著美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向鷹派以及“DeepSeek沖擊波”導(dǎo)致美國股票市場“牛市邏輯”出現(xiàn)裂痕，美股面臨的拋售風(fēng)險日益加劇，疊加近期關(guān)稅引發(fā)的美國通脹預(yù)期升溫、經(jīng)濟(jì)前景不確定性以及納斯達(dá)克100指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)的權(quán)重愈發(fā)集中在美國七大科技巨頭（即“Magnificent Seven”），來自巴克萊銀行的亞歷山大·阿爾特曼 （Alexander Altmann）領(lǐng)導(dǎo)的策略分析團(tuán)隊近日表示，現(xiàn)在是轉(zhuǎn)向美國以外的其他股票市場的最好時機(jī)，尤其是做空美股，買入歐洲股票的良機(jī)。

　　巴克萊銀行的全球股票市場戰(zhàn)術(shù)策略主管阿爾特曼，去年從全球資管巨頭千禧資本管理公司的投資組合管理團(tuán)隊離開后加入巴克萊，他建議暫時做空所謂的“美國例外投資主義”——至少在當(dāng)前美國股票市場的估值處于歷史高位之時。

　　阿爾特曼在近日的一次采訪中表示：“這并不是我在表達(dá)我對美國例外主義持結(jié)構(gòu)性的看空立場?！辈⑶宜麖娬{(diào)這是一個戰(zhàn)術(shù)性的投資策略?！拔抑皇钦J(rèn)為短期內(nèi)，這個獨特的敘事空間已基本上沒有剩余?！?/p>

　　值得注意的是，過去兩個月，這位華爾街明星策略師對歐洲股票市場的看法十分樂觀，并且他對于歐洲股票市場漲勢的趨勢預(yù)判非常準(zhǔn)確，他將這一歐洲股票市場多頭策略稱為“冬季租賃”交易。歐洲股票市場的基準(zhǔn)指數(shù)正處于歷史最高點，盡管美國與全球其他國家的貿(mào)易戰(zhàn)陰影仍然存在，但歐洲企業(yè)財報表現(xiàn)良好，推動了歐洲股票市場自年初以來的大幅上漲，大幅跑贏美股票市場場。

　　歐洲股票市場的基準(zhǔn)指數(shù)——斯托克600指數(shù)（Stoxx 600指數(shù)），在美元計價下，創(chuàng)下了有史以來最好的開局表現(xiàn)，這一表現(xiàn)相較于標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異的部分原因在于美國七大科技巨頭的漲勢因美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向鷹派與“DeepSeek沖擊波”，加之第四季度財報與業(yè)績展望平淡，而出現(xiàn)了停滯甚至下行軌跡。但是作為對比，歐洲股票市場的市值集中度相比于美股低得多，并且對于人工智能的風(fēng)險敞口相比于美股而言小得多。

　　占據(jù)標(biāo)普500指數(shù)以及納斯達(dá)克100指數(shù)高額權(quán)重的所謂“美股七大科技巨頭”，即“Magnificent Seven”，它們包括：蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達(dá)、亞馬遜以及Facebook母公司Meta Platforms，它們乃標(biāo)普500指數(shù)屢創(chuàng)新高的核心推動力。

　　放眼整個美股，七大科技巨頭自2023年以來乃領(lǐng)漲整個美股的最核心力量，它們憑借布局AI帶來的無比強勁營收、堅如磐石的基本面、多年以來持續(xù)強勁的自由現(xiàn)金流儲備以及不斷擴(kuò)張的股票回購規(guī)模，吸引全球范圍的資金蜂擁而至。

　　多年以來，由于這些科技巨頭的強勢股價表現(xiàn)，美國股票市場顯著跑贏歐洲股票市場。在過去五年中，美國基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)的總回報大約是歐洲基準(zhǔn)指數(shù)的兩倍，漲幅接近100%。

　　美股“牛市敘事”正在被鷹派美聯(lián)儲與DeepSeek沖擊波改變

　　阿爾特曼領(lǐng)導(dǎo)的巴克萊銀行策略團(tuán)隊關(guān)于美股牛市邏輯出現(xiàn)重大裂痕的觀點，與華爾街頂級投資機(jī)構(gòu)摩根士丹利旗下的財富管理業(yè)務(wù)部門的觀點基本一致，即美聯(lián)儲暫停降息的“鷹派貨幣政策立場”，以及DeepSeek帶來的“低成本AI沖擊波”，正在改變美國股票市場的“牛市敘事邏輯”。大摩在一份研究報告中強調(diào)，綜合來看，投資者們應(yīng)重點關(guān)注美國股票市場“領(lǐng)導(dǎo)勢力的輪換與切換趨勢”，即隨著美股牛市敘事被上述兩大力量所撼動。

　　大摩財富管理業(yè)務(wù)部門的首席投資官麗莎·莎萊特（Lisa Shalett）在研究報告中寫道：“盡管1月份美聯(lián)儲暫停降息已基本上被金融市場預(yù)期，但許多投資者仍希望美聯(lián)儲能表達(dá)出對貨幣寬松政策的預(yù)期路徑。然而，美聯(lián)儲并未如市場期待的那樣進(jìn)行‘鴿派’表態(tài)，投資者們現(xiàn)在需要承認(rèn)，政策驅(qū)動的估值擴(kuò)張已接近極限，市場驅(qū)動力將轉(zhuǎn)向盈利實現(xiàn)，尤其是AI貨幣化路徑?！?/p>

　　“DeepSeek沖擊事件……強化了我們的觀點，即市場牛市敘事正在轉(zhuǎn)變，我們正在進(jìn)入所謂的‘全面正常化’階段（Great Normalization）。我們認(rèn)為，這一階段將以利率和市場估值正常化為主導(dǎo)勢力；盈利增長將重新成為股票市場的主要驅(qū)動力，同時標(biāo)普500指數(shù)的市值集中度有望大幅下降，意味著七大科技巨頭的趨勢疲軟?！鄙R特在報告中表示。

　　在不到600萬美元的極低投入成本和2048塊性能遠(yuǎn)低于H100與Blackwell的H800芯片條件下，DeepSeek團(tuán)隊打造出性能堪比OpenAI o1的開源AI模型，相比之下Anthropic與OpenAI訓(xùn)練成本高達(dá)10億美元，DeepSeek的推理輸入與輸出token定價相比于OpenAI定價則可謂“骨折級”促銷。

　　隨著“DeepSeek低算力成本風(fēng)暴”席卷全球，投資者們開始強烈質(zhì)疑美國科技巨頭們對于人工智能堪稱狂熱的AI燒錢計劃是否合理，畢竟動輒千億美元的支出，相比于DeepSeek僅僅百萬美元級別成本令這些美國科技股投資者無比震驚的同時也無比憤怒，他們認(rèn)為股東利潤在被不合理的支出不斷侵蝕。由于投資者們擔(dān)憂DeepSeek引領(lǐng)的“低成本AI大模型算力范式”推動科技巨頭們在短中期內(nèi)大幅削減AI GPU訂單，因此英偉達(dá)股價1月27日大跌近17%，單日的市值蒸發(fā)規(guī)模達(dá)到5890億美元，為美國股票市場歷史上最大規(guī)模市值損失。

　　巴克萊銀行建議投資者們拋棄美股，轉(zhuǎn)向投資歐洲

　　然而，目前不僅巴克萊銀行等歐洲頂級投行對于歐股情緒發(fā)生變化，全球投資者們近期對于歐洲股票市場的情緒似乎也轉(zhuǎn)向積極，歐洲股票市場因其長期以來相對低估而受到金融市場青睞。

　　英國和法國的政治環(huán)境相對穩(wěn)定，歐洲央行以及英國央行的政策制定者們比美聯(lián)儲的貨幣政策態(tài)度更趨鴿派。同時，關(guān)于全面貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂有所緩解，關(guān)稅更多被視為特朗普政府與主要貿(mào)易合作伙伴的談判工具，而非其他。

　　與此同時，衡量“美國七大科技巨頭”的基準(zhǔn)股票指數(shù)在2025年初持平，全球資金對于美國在人工智能技術(shù)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面主導(dǎo)地位的懷疑情緒逐漸上升。美國銀行上個月的一項市場調(diào)查顯示，投資者們對于歐洲股票的配置倉位從22%的凈減持比例，轉(zhuǎn)為凈增持1%，這是全球資金在過去25年中對歐洲市場增持規(guī)模的第二大幅度。

　　歐洲政府對于人工智能發(fā)展的態(tài)度從偏向于嚴(yán)格監(jiān)管的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向支持態(tài)度，也是資金看好歐洲股票市場的核心邏輯，雖然歐股偏向行業(yè)多元化，但是也不乏像光刻機(jī)巨頭阿斯麥、軟件巨頭SAP、半導(dǎo)體巨頭英飛凌和Be Semiconductor這樣的前沿科技領(lǐng)軍者。法國總統(tǒng)馬克龍近日在講話中指出，避免“先監(jiān)管后創(chuàng)新”的做法非常關(guān)鍵。這意味著歐洲在未來的科技創(chuàng)新政策中，可能會更加注重平衡創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系，而不是單純依賴先行的嚴(yán)格監(jiān)管。

　　據(jù)了解，法國總統(tǒng)馬克龍在為期兩天的“人工智能峰會”前夕重磅宣布，未來將投資1090億歐元用于建設(shè)法國人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，這也意味著歐洲各國未來將加大力度投資于人工智能基礎(chǔ)設(shè)施以及AI技術(shù)發(fā)展進(jìn)程。

　　法國總統(tǒng)馬克龍將國家在人工智能領(lǐng)域的雄心壯志視為優(yōu)先事項，并計劃于周一和周二舉辦一場全球矚目的人工智能峰會。對于科技股估值相對于美股普遍偏低的歐洲市場來說，在歐洲各國強勁政策推動下，有望吸引更多資金涌向歐洲股票市場。

　　來自美國銀行的策略師團(tuán)隊上周的觀點也與巴克萊銀行的阿爾特曼團(tuán)隊觀點一致。他們均指出，在DeepSeek沖擊之下，美國科技巨頭們的股票市場影響力正在減弱，并強調(diào)今年以來，其他多個市場的股票回報率已超過標(biāo)普500指數(shù)。

　　阿爾特曼領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊表示，信息的核心在于，投資者們應(yīng)該尋求美國股票市場和美國人工智能交易之外的投資機(jī)遇，并且建議做空美國股票市場，買入歐洲股票。他領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊還指出，目前對沖基金的多頭頭寸已經(jīng)非常高，導(dǎo)致美國股票市場處于脆弱的局面?！斑^去兩年一直行之有效的方法，可能今年表現(xiàn)不會那么好。”

　　阿爾特曼也對于自己對歐洲股票市場的看法給出了一個警告。他認(rèn)為，在本月晚些時候德國選舉臨近時，歐洲股票市場可能會變得更加波動，但這也可能帶來逢低買入的重大機(jī)遇。

　　在美國市場，阿爾特曼認(rèn)為，隨著數(shù)據(jù)顯示美國制造業(yè)上個月首次擴(kuò)張，他看到了某些領(lǐng)域的上行潛力。他提到了材料、工業(yè)和能源等板塊的一些重點股票。