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　　【導讀】公募基金解讀《行動方案》：引領指數(shù)化投資專業(yè)化、規(guī)范化發(fā)展，壯大中長期投資力量

　　中國基金報 公募報道組

　　中國證監(jiān)會近日印發(fā)《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《行動方案》），從持續(xù)豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系，加快優(yōu)化指數(shù)化投資發(fā)展生態(tài)，加強監(jiān)管、防范風險等方面提出相關措施?！缎袆臃桨浮肥锹鋵崱蛾P于推動中長期資金入市工作的實施方案》的舉措之一。

　　該《行動方案》在推動指數(shù)與指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展、中長期資金入市等方面有何指導意義？

　　持續(xù)豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系，對資本市場穩(wěn)健運行、推動中長期資金入市有何積極作用？在被動投資大發(fā)展的背景下，主動投資與被動投資該如何雙輪驅(qū)動、更好地協(xié)調(diào)發(fā)展？

　　對此，中國基金報記者采訪了易方達基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平，博時基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)趙云陽，華安基金首席指數(shù)投資官、總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)許之彥，國泰基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān)梁杏，匯添富基金指數(shù)與量化投資部副總監(jiān)過蓓蓓，華泰柏瑞指數(shù)投資部副總監(jiān)譚弘翔，富國基金量化基金經(jīng)理蘇華清，鵬華基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理蘇俊杰，海富通基金指數(shù)專家成鈞等多位公募人士，共同解讀資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展之路。

　　易方達基金龐亞平：《行動方案》助力構(gòu)建資本市場“長錢長投”生態(tài)，壯大理性成熟的中長期投資力量。

　　華安基金許之彥：中長期來看，《行動方案》將引領指數(shù)化投資更為專業(yè)化、規(guī)范化發(fā)展，為中長期資金入市提供更加便利的渠道，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供堅實有力的支撐。

　　博時基金趙云陽：《行動方案》提出的生態(tài)優(yōu)化舉措將帶來系統(tǒng)性變革。

　　國泰基金梁杏：除了降費之外，基金公司更應考慮加強投資者陪伴，提升投資者體驗，為投資者提供更高質(zhì)量的服務和多元化的產(chǎn)品。

　　匯添富基金過蓓蓓：完善指數(shù)化投資生態(tài)，不僅僅有利于國內(nèi)投資人，對于吸引外資、擴大雙向開放同樣有利，有助于提高中國資本市場的國際競爭力和影響力。

　　華泰柏瑞基金譚弘翔：《行動方案》提出了一系列促進指數(shù)化投資發(fā)展的有效舉措，讓中長期資金在指數(shù)基金市場中真正“愿意來，留得住”。

　　富國基金蘇華清：“以投資者為本”的服務理念，不僅是ETF產(chǎn)品，也是所有基金產(chǎn)品發(fā)展的基石。

　　鵬華基金蘇俊杰：豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系有望從多個維度推動資本市場穩(wěn)健運行和中長期資金入市。

　　海富通基金成鈞：對于公募基金管理人來說，主動投資注重Alpha研究、被動投資注重Beta研究，雙輪驅(qū)動有助于拓展研究維度，更加全面地提升投研水平。

　　《行動方案》為推動中長期資金入市

　　制定了明確的目標和具體舉措

　　中國基金報：《行動方案》在推動指數(shù)與指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展、中長期資金入市等方面有何指導意義？

　　龐亞平：作為連接資本市場投融資兩端的重要工具，指數(shù)化投資在吸引中長期資金入市、穩(wěn)定資本市場、服務實體經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用?！缎袆臃桨浮窂呢S富指數(shù)產(chǎn)品體系，優(yōu)化指數(shù)化投資生態(tài)，加強監(jiān)管、防范風險三方面提出12條具體措施，致力于推動指數(shù)與指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展，助力構(gòu)建資本市場“長錢長投”生態(tài)，壯大理性成熟的中長期投資力量。

　　許之彥：中長期來看，《行動方案》將引領指數(shù)化投資更為專業(yè)化、規(guī)范化發(fā)展，為中長期資金入市提供更加便利的渠道，為機構(gòu)投資者和個人投資者資產(chǎn)配置提供多元化的產(chǎn)品選擇，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供堅實有力的支撐。

　　梁杏：《行動方案》為推動指數(shù)與指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展、推動中長期資金入市制定了明確的目標和具體的舉措，為資管機構(gòu)的后續(xù)工作提供了可操作、可落地的行動指南?！缎袆臃桨浮返耐苿勇涞兀型麅?yōu)化市場生態(tài)，加快推進指數(shù)化投資發(fā)展，提高資本市場的活躍度，資本市場的價值發(fā)現(xiàn)和資源配置功能將進一步發(fā)揮。引入長錢活水，有效提高市場服務實體經(jīng)濟的效率。

　　過蓓蓓：《行動方案》將推進基金公司持續(xù)加強優(yōu)質(zhì)指數(shù)產(chǎn)品供給，不斷豐富指數(shù)產(chǎn)品體系，積極參與產(chǎn)品創(chuàng)新和指數(shù)化投資生態(tài)建設。通過這些措施，有助于提升指數(shù)化投資的整體質(zhì)量和效率，促進資本市場更加健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

　　趙云陽：《行動方案》的核心目標是提升指數(shù)化投資的規(guī)模和比例，強化指數(shù)基金的資產(chǎn)配置功能和投資者回報，進而引導中長期資金入市、壯大中長期投資力量。在推動指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展方面，《行動方案》通過持續(xù)豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系、加快優(yōu)化指數(shù)化投資發(fā)展生態(tài)、加強監(jiān)管、防范風險等方面的建設，有望優(yōu)化指數(shù)化投資的生態(tài)。

　　譚弘翔：《行動方案》提出了一系列促進指數(shù)化投資發(fā)展的有效舉措，通過豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系，擴充指數(shù)投資工具箱，提高指數(shù)基金市場能級，使其能夠滿足更加廣泛的投資需求，拓展投資者范圍邊界，挖掘單個投資者指數(shù)化配置比例提升潛能；通過優(yōu)化指數(shù)化投資發(fā)展生態(tài)，打通指數(shù)基金市場成長壯大的堵點、卡點，全面提升基金管理人服務市場效率，降低指數(shù)投資成本，改善投資者持有及交易體驗，增強投資者黏性和穩(wěn)定性，讓中長期資金在指數(shù)基金市場中真正“愿意來，留得住”。

　　持續(xù)豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系

　　積極助力推動中長期資金入市

　　中國基金報：《行動方案》提出，要持續(xù)豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系，涉及四個方面。持續(xù)豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系，對資本市場穩(wěn)健運行、推動中長期資金入市有何積極作用？

　　蘇華清：豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系，在推動中長期資金入市方面具有重要積極作用，具體影響可能有三點：一是提供更多、更優(yōu)、更全的指數(shù)化投資工具。首先應以完整的ETF方陣角度出發(fā)，豐富工具體系，解決中長期資金投資ETF面臨工具不足的障礙。二是引導發(fā)展更具長期配置價值的指數(shù)型產(chǎn)品。三是豐富各類指數(shù)的風險管理工具。在指數(shù)衍生品方面，此次明確提及豐富ETF期權(quán)、股指期貨、股指期權(quán)，為各類資金提供風險管理工具，促進整個指數(shù)化投資生態(tài)共同發(fā)展。

　　許之彥：指數(shù)化投資憑借風險分散、費率低廉、工具屬性強等特點，天然與中長期資金需求高度契合。

　　《行動方案》中關于持續(xù)豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系的構(gòu)建，將為長線資金提供更為多元化的選擇以及組合構(gòu)建，將為以機構(gòu)為代表的中長線資金構(gòu)建多資產(chǎn)組合配置和管理提供完備的產(chǎn)品選擇，而指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新的穩(wěn)步推進，尤其是ETF衍生品供給，將為指數(shù)化投資提供更多風險管理工具，進一步吸引中長期資金入市。

　　過蓓蓓：持續(xù)豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系，能夠提供更多的投資選擇和風險分散工具，既能夠滿足不同風險偏好和投資目標的投資人的需求，促進市場的多元化發(fā)展；也有助于優(yōu)化資本市場的資源配置，增強市場的穩(wěn)定性和抗風險能力。

　　A股市場一直存在優(yōu)質(zhì)的投資機會，未來還可以在紅利、低波、價值、成長等策略指數(shù)上做更多的優(yōu)化，以規(guī)則化、清晰化的多因子策略指數(shù)產(chǎn)品，更好地滿足中長期資金的投資需求。同時，圍繞國家戰(zhàn)略的特色主題指數(shù)產(chǎn)品，能夠吸引資金加大對資本市場的投資力度，成為中長期的有生力量。

　　趙云陽：《行動方案》對資本市場穩(wěn)健運行、推動中長期資金入市的積極作用體現(xiàn)在：一是全面做優(yōu)做強核心寬基股票ETF，提升市場穩(wěn)健性，為中長期資金入市提供了更好的市場環(huán)境、更大的產(chǎn)品容量。二是全方位增加各類指數(shù)產(chǎn)品供給，為中長期資金提供配置標的，也有利于中長期資金選擇各種投資策略。

　　蘇俊杰：豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系有望從多個維度推動資本市場穩(wěn)健運行和中長期資金入市，并強化兩者之間的正向促進作用。首先，市場的資產(chǎn)配置功能將更加突出。其次，能夠滿足中長期資金和各類投資者的多樣化需求。

　　債券ETF有望成為“固收+”策略核心配置

　　中國基金報：《行動方案》強調(diào)，穩(wěn)步拓展債券ETF，包括支持推出更多優(yōu)質(zhì)利率債ETF，穩(wěn)妥推出基準做市信用債ETF，研究將信用債ETF納入債券通用回購質(zhì)押庫等。貴公司未來在債券ETF產(chǎn)品供給方面有哪些計劃？如何看待我國債券ETF的市場需求和發(fā)展空間？

　　許之彥：公司將針對不同久期的利率債ETF、信用債ETF等進行研究布局。從市場需求和發(fā)展空間來看，債券在我國的市場規(guī)模較大，是投資者進行資產(chǎn)配置必不可少的大類資產(chǎn)之一，債券ETF和股票ETF等其他各類資產(chǎn)的組合能夠滿足不同類型和風險偏好的投資者的投資需求。

　　從全球來看，債券ETF的規(guī)模僅次于股票ETF的規(guī)模，在ETF規(guī)模占比超過15%。我國債券ETF發(fā)展時間較短，雖然最近幾年隨著國開債ETF等產(chǎn)品上市，規(guī)模有所提升，規(guī)模超過了2000億元，但僅占ETF總規(guī)模的5%，還有較大的提升空間。

　　趙云陽：我國債券ETF規(guī)模僅占債券市場總規(guī)模的0.5%（美國該數(shù)據(jù)超10%），隨著銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型，催生對低波動、透明化工具的需求，債券ETF可替代部分非標資產(chǎn)，成為“固收+”策略的核心配置，因此未來市場對債券ETF的需求強勁，債券ETF發(fā)展空間廣闊。

　　成鈞：我們將持續(xù)發(fā)揮公司在債券ETF產(chǎn)品研發(fā)、投資和銷售能力方面的優(yōu)勢，穩(wěn)步推出債券ETF新產(chǎn)品。在我國的基金產(chǎn)品中，與股票指數(shù)產(chǎn)品相比，債券投資的指數(shù)化產(chǎn)品占比較低。隨著交易機制的進一步完善和基金管理人在流動性上投入的持續(xù)加大，相信債券ETF的市場認可度也會不斷提升。

　　蘇華清：在債券ETF后續(xù)布局上，一是繼續(xù)布局不同期限的利率債ETF，滿足投資者不同風險偏好和投資期限的需求；二是積極研發(fā)信用債ETF，補齊當前國內(nèi)信用債ETF不足的短板；三是根據(jù)國內(nèi)債券ETF市場發(fā)展情況，推動不同主題、策略的債券ETF產(chǎn)品，例如科創(chuàng)債ETF、Smart beta和主動債券ETF等品類。

　　我國債券ETF仍處于起步階段，未來在《行動方案》的支持下，隨著債券ETF品種逐漸豐富、投資者對債券ETF品種的認知度提升，這一市場體量還有比較大的成長空間，仍會保持較快的發(fā)展勢頭。

　　指數(shù)化投資發(fā)展迎來新契機

　　多舉措賦能市場生態(tài)升級

　　中國基金報：《行動方案》提到，加快優(yōu)化指數(shù)化投資發(fā)展生態(tài)。優(yōu)化ETF注冊發(fā)行安排，全面完善ETF運作機制、切實提高指數(shù)編制質(zhì)量，穩(wěn)步推進指數(shù)化投資雙向開放。這些舉措對構(gòu)建指數(shù)化投資發(fā)展生態(tài)將帶來哪些影響？

　　龐亞平：從市場生態(tài)來看，《行動方案》提出優(yōu)化ETF注冊發(fā)行及運作機制、提高指數(shù)編制質(zhì)量、降低指數(shù)基金投資成本、推進指數(shù)化投資雙向開放、提升投資者服務水平等，有助于進一步發(fā)揮指數(shù)基金的特點優(yōu)勢，為中長期資金入市提供更加便利的工具和渠道。

　　許之彥：優(yōu)化ETF發(fā)行注冊安排，有利于基金管理人快速推出產(chǎn)品，滿足投資者需求；支持ETF差異化發(fā)展，能減少同質(zhì)化競爭；提高指數(shù)編制質(zhì)量，能增強ETF投資價值；指數(shù)化投資雙向開放可吸引國際投資者，提升市場國際化水平。這些舉措將提升指數(shù)化投資生態(tài)質(zhì)量與效率，推動資本市場長期健康發(fā)展。

　　蘇華清：這些舉措或?qū)O大提高指數(shù)化投資便利度，有望解決當前ETF投資面臨的諸多痛點。例如：全實物申贖模式改造，其推出后將大幅降低做市商等參與ETF申贖時存在的投資者資金占用問題，提高資金使用效率；完善指數(shù)編制方法，提高投資工具的質(zhì)量。

　　趙云陽：《行動方案》提出的生態(tài)優(yōu)化舉措將帶來系統(tǒng)性變革。一是注冊發(fā)行效率提升。簡化審批流程（如對成熟產(chǎn)品實行快速通道），推動“指數(shù)基金產(chǎn)品供給端”與“投資者需求端”高效匹配。二是運作機制完善。例如引入“實物申贖”機制降低跟蹤誤差。三是提升指數(shù)產(chǎn)品的生命力。例如鼓勵編制特色指數(shù)、提升A股指數(shù)的國際影響力、降低指數(shù)基金的投資成本等措施，有助于系統(tǒng)性增強指數(shù)產(chǎn)品的生命力，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。

　　過蓓蓓：完善指數(shù)化投資生態(tài)，不僅僅有利于國內(nèi)投資人，對于吸引外資、擴大雙向開放同樣有利，有助于提高中國資本市場的國際競爭力和影響力。

　　成鈞：指數(shù)化投資將迎來一輪新的發(fā)展機遇。具體來說，優(yōu)化ETF注冊發(fā)行安排有助于提升市場透明度、引導有序競爭、促進資源合理配置；全面完善ETF運作機制有助于提升產(chǎn)品運作效率、降低運作成本；穩(wěn)步推進指數(shù)化投資雙向開放有助于加強國際金融領域的交流合作，提升中國資產(chǎn)的國際影響力。

　　“以投資者為本”是行業(yè)發(fā)展基石

　　中國基金報：《行動方案》明確，要降低指數(shù)基金投資成本，不斷提升投資者服務水平。貴公司如何理解“以投資者為本”的服務理念？未來，基金公司將如何通過指數(shù)基金服務中小投資者和中長期資金？在提升投資者服務水平方面，行業(yè)還將采取哪些措施？

　　蘇華清：我們非常認同“以投資者為本”的服務理念，這不光是ETF產(chǎn)品，也是所有基金產(chǎn)品發(fā)展的基石。在指數(shù)基金服務方面，我們構(gòu)建了立體化的服務體系，具體包括：研究優(yōu)質(zhì)指數(shù)，布局具有長期價值的產(chǎn)品，構(gòu)建完整的ETF投資工具圖譜；堅持做好產(chǎn)品持續(xù)運營，打磨好產(chǎn)品設計機制；基于量化投資優(yōu)勢，研究以指數(shù)為投資標的的Beta策略，提供投資輔助決策方案。

　　許之彥：在降低投資者成本方面，華安基金的主要寬基ETF以及行業(yè)ETF均采用了0.15%的管理費模式，通過降費，顯著地降低了投資者的持有成本，有利于培育長期投資的理念。“以投資者為本”就是要通過基金公司的服務來幫助投資者理解市場和相關產(chǎn)品，做好投資者服務工作，致力于提升投資者的獲得感。在投資者服務方面，我們開展了廣泛的線上和線下相結(jié)合的投資者教育工作。

　　譚弘翔：“投資者為本”可以理解為在充分了解投資者需求的基礎上，通過產(chǎn)品、產(chǎn)品組合、投資策略、資產(chǎn)配置方案等不同方式對接其多元化需求。在具體實踐中，可以大致分為三個層次：一是被動匹配投資者的客觀交易和配置需求。二是主動引導投資者選擇契合當前市場環(huán)境的產(chǎn)品。三是為投資者提供全方位的定制化資產(chǎn)配置方案。

　　梁杏：公募行業(yè)費率結(jié)構(gòu)調(diào)整或有助于降低持有人的長期投資成本，讓利投資者。除了降費之外，基金公司更應考慮提高投資者陪伴，提升投資者體驗，為投資者提供更高質(zhì)量的服務和多元化的產(chǎn)品。提升投資者服務和投資者陪伴的著力點、落腳點，最終落到四個字——真實需求。未來，我們將進一步結(jié)合團隊的量化策略能力，根據(jù)客戶的需求，不斷推出不同的基于ETF的策略，比如對沖策略、擇時策略、行業(yè)輪動策略、核心衛(wèi)星策略、資產(chǎn)配置策略等。

　　龐亞平：易方達基金旗下低費率產(chǎn)品數(shù)量居全市場之首。公司積極培育指數(shù)化投資理念，提升服務投資者質(zhì)效。公司推動ETF簡稱標準化、提升產(chǎn)品辨識度，便利投資者開展指數(shù)投資。為更好貫徹落實《行動方案》，一方面，公司將持續(xù)提升投研能力，加強指數(shù)基金前瞻布局。另一方面，公司將堅持以投資者為本，持續(xù)提升服務中長期資金能力。

　　成鈞：在ETF客戶服務上，專業(yè)性與陪伴性都不可或缺。在專業(yè)性方面，我們致力于通過專業(yè)的投研服務為客戶提供投資決策依據(jù)。從陪伴性角度來看，我們著力通過陪伴式服務與客戶保持良好互動，為客戶提供情緒價值。

　　主被動投資相輔相成

　　可通過產(chǎn)品創(chuàng)新等推動兩者協(xié)同發(fā)展

　　中國基金報：《行動方案》強調(diào)，加快構(gòu)建公募基金行業(yè)主動投資與被動投資協(xié)同發(fā)展、互促共進的新發(fā)展格局。在被動投資大發(fā)展的背景下，主動投資與被動投資該如何雙輪驅(qū)動、更好地協(xié)調(diào)發(fā)展？

　　過蓓蓓：主動投資和被動投資是發(fā)展權(quán)益投資的“兩條腿”，兩者相輔相成。一方面，主動投資通過投研能力，為投資者創(chuàng)造超越市場平均水平的超額收益；被動投資則為投資者提供簡單高效、風險分散的投資方式，幫助投資者以較低成本獲取市場平均收益。另一方面，主動投資能夠為被動投資提供更精準、更多元的指數(shù)編制思路；同時，被動投資的資金流動為主動投資創(chuàng)造更具流動性的市場環(huán)境。

　　成鈞：對于投資者來說，主動基金和被動基金在投資策略上相互補充，在市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會時主動投資可以通過精選個股和把握時機來爭取超額收益；而被動投資則能提供相對穩(wěn)定的市場平均收益，為投資組合提供基本的收益并分散個股風險。對于公募基金管理人來說，主動投資注重Alpha研究、被動投資注重Beta研究，雙輪驅(qū)動有助于拓展研究維度，豐富研究方法，培養(yǎng)多元化的投研人才，提升風險管理能力，更加全面地提升投研水平。

　　許之彥：當前，國內(nèi)指數(shù)化投資發(fā)展較快，但從全球市場發(fā)展來看，主動投資和被動投資并行不悖。在未來的發(fā)展中，主動投資和被動投資要明確各自的定位和優(yōu)勢，主動投資承擔的更多是價值發(fā)現(xiàn)的功能，通過基金經(jīng)理的選股和擇時能力來創(chuàng)造超額收益（Alpha）。被動投資則是通過低成本、透明化的方式跟蹤市場指數(shù)，獲取市場指數(shù)的收益（Beta）。

　　譚弘翔：可以從三個方面看待主動投資和被動投資的關系。第一，主動投資和被動投資本身就有一種內(nèi)生、動態(tài)平衡的“蹺蹺板”效應。第二，主動投資和被動投資所服務的投資者群體并不相同，或可以互為補充，差異化競爭。第三，主動投資和被動投資可以互相借鑒，實現(xiàn)各自的“產(chǎn)業(yè)升級”。

　　蘇華清：被動投資致力于為投資者提供基于某個特征的平均收益、實現(xiàn)“所見即所得”，便于投資者作出投資決策。主動投資是通過研究和投資能力，來挖掘更有潛力的公司、力爭實現(xiàn)正Alpha，它更取決于基金經(jīng)理的“選股能力”和“定價能力”。主動投資與被動投資應相互補充、相互促進，來滿足不同客戶的需求。

　　趙云陽：被動投資與主動投資的“互補共生”是成熟市場的標志。我們可以通過產(chǎn)品創(chuàng)新來推動主被動投資協(xié)同發(fā)展：例如發(fā)展“Smart Beta+主動增強”產(chǎn)品，在指數(shù)編制中融入主動策略（如多因子選股），推出“量化增強ETF”。