2月5日，央行披露1月常備借貸便利（SLF）開展情況，全月操作規(guī)模171.05億元，為2021年1月以來的最高水平。其中，隔夜期113.35億元，7天期17.7億元，1個月期40億元。期末常備借貸便利余額為46.1億元。對比來看，2022年、2023年和2024年1月的SLF操作規(guī)模分別為23.5億元、3.8億元和28.1億元。

　　1月SLF操作規(guī)模放量的關(guān)注點在于金融機構(gòu)并不會輕易向央行申請SLF。SLF俗稱“酸辣粉”，是央行在2013年推出的一項工具，其創(chuàng)設(shè)初衷是滿足政策性銀行和國有大行期限1-3個月的流動性需求，但2014年之后也可以為中小金融機構(gòu)提供臨時短期流動性支持，并增加了隔夜和7天的期限。

　　SLF可以看作是央行為金融機構(gòu)提供的流動性保障。當金融機構(gòu)難以在市場中借錢，或是認為借款成本太高時，就可以向央行申請SLF，通過抵押優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)從央行中獲取資金。但也正是因為這樣的性質(zhì)，SLF也具備一定的“污名”效應，即金融機構(gòu)也擔心被監(jiān)管部門認為流動性管理能力不足，多數(shù)情況下并不愿意向央行借入SLF。

　　“大多數(shù)情況下銀行不會向央行去借SLF的，一般是市場上借不到或者太貴了。SLF是金融機構(gòu)和央行一對一交易的，發(fā)起申請的金融機構(gòu)也是嚴格對外保密的?！闭猩套C券固收首席分析師張偉告訴記者。張偉認為，1月SLF操作放量，可能反映部分銀行在1月流動性偏緊的背景下有較大的流動性管理壓力。但也有多名固收人士告訴記者，170億元左右的操作規(guī)模嚴格來說并不算大，倒也不必過度解讀。

　　1月SLF操作規(guī)模放量的另一大背景是，受稅期、居民取現(xiàn)需求及地方債發(fā)行等多重因素影響，DR001（銀行間市場存款類機構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購利率）和DR007（銀行間市場存款類機構(gòu)7天期質(zhì)押式回購利率）加權(quán)平均報價當月維持高位。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月15日DR001一度沖上3.5%，為2023年11月底以來新高。?

　　財信金控首席經(jīng)濟學家伍超明告訴記者，當市場利率接近或超過SLF利率時，金融機構(gòu)可能會向央行申請SLF，這也有助于市場利率回落，防止貨幣市場利率過度波動。此外，央行還可以通過調(diào)整SLF操作量，調(diào)節(jié)貨幣市場流動性的狀況，避免金融機構(gòu)因流動性擔憂而拋售資產(chǎn)或緊縮對實體的信貸發(fā)放量。

　　由于金融機構(gòu)可按SLF利率從央行獲得資金，就不必以高于SLF利率的價格從市場融入資金，因此SLF利率可視為利率走廊的上限。央行在上述公告中也表示，SLF利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行。隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別為2.35%、2.50%、2.85%。

　　2024年6月19日，央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上表示，調(diào)控短端利率時，中央銀行通常還會用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場利率“框”在一定的區(qū)間。目前，我國的利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準備金利率，總體上寬度是比較大的。這有利于充分發(fā)揮市場定價的作用，保持足夠的彈性和靈活性。

　　潘功勝當時表示，如果未來考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標信號，讓市場心里更托底。除了明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。 2024年6月至今，央行兩次啟動“政策性降息”，7天期逆回購利率共計下調(diào)30個基點，并帶動SLF利率聯(lián)動下調(diào)。2025年1月，7天期SLF利率為2.5%，超額存款準備金利率為0.35%，利率走廊寬度相應收窄至215個基點。