波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行周四發(fā)布的一份報(bào)告指出，特朗普政府?dāng)M實(shí)施的全面關(guān)稅措施，可能會(huì)對(duì)本已高企的通脹水平造成進(jìn)一步的上行壓力。如果這些關(guān)稅生效，美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹方面的壓力將大幅增加。

根據(jù)波士頓聯(lián)儲(chǔ)的研究，特朗普政府原計(jì)劃對(duì)墨西哥和加拿大征收25%的進(jìn)口關(guān)稅，并對(duì)中國(guó)征收10%的關(guān)稅。該報(bào)告測(cè)算，這一系列關(guān)稅舉措將可能使美聯(lián)儲(chǔ)偏好的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE） 額外上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)。

這對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言將是一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)希望通脹壓力能夠逐步緩解，截至2023年12月，整體PCE指數(shù)同比增長(zhǎng)2.6%，而剔除食品和能源的核心PCE指數(shù)同比上漲2.8%，均高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%通脹目標(biāo)。如果關(guān)稅生效，通脹可能進(jìn)一步攀升，影響美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策決策。

波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席蘇珊·柯林斯在本周一接受電視采訪時(shí)表示，廣泛的關(guān)稅政策將不可避免地推高美國(guó)商品和服務(wù)的價(jià)格。她指出，關(guān)稅不僅會(huì)導(dǎo)致最終消費(fèi)品價(jià)格上漲，還會(huì)影響中間產(chǎn)品的成本，進(jìn)而波及整個(gè)供應(yīng)鏈。

這一觀點(diǎn)與經(jīng)濟(jì)學(xué)界的普遍看法一致。關(guān)稅本質(zhì)上是一種進(jìn)口稅，最終成本通常由美國(guó)消費(fèi)者和企業(yè)承擔(dān)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)口成本上升時(shí)，他們往往會(huì)選擇將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，從而推動(dòng)通脹上升。

面對(duì)通脹的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)在今年1月底暫停了此前的降息周期。2024年，美聯(lián)儲(chǔ)曾累計(jì)降息1個(gè)百分點(diǎn)，但在特朗普政府的新貿(mào)易政策即將實(shí)施的背景下，決策者選擇觀望，以評(píng)估經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展。

美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，他們?nèi)栽诘却乩势照Q(mào)易政策的進(jìn)一步明朗化。特朗普的經(jīng)濟(jì)議程高度依賴強(qiáng)硬的貿(mào)易保護(hù)主義，并且傾向于使用關(guān)稅作為主要的經(jīng)濟(jì)工具。但在政策的不確定性之下，美聯(lián)儲(chǔ)在制定未來(lái)利率政策時(shí)將更加謹(jǐn)慎。

值得注意的是，特朗普政府原計(jì)劃對(duì)加拿大和墨西哥實(shí)施的25%關(guān)稅，在本周一被暫時(shí)擱置，目前尚不清楚未來(lái)是否會(huì)重新實(shí)施。波士頓聯(lián)儲(chǔ)的報(bào)告基于已宣布但未完全生效的關(guān)稅政策進(jìn)行測(cè)算，因此未來(lái)通脹的實(shí)際影響仍存不確定性。

報(bào)告同時(shí)指出，該分析假設(shè)企業(yè)會(huì)將關(guān)稅成本完全轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，但實(shí)際上，部分通脹壓力可能被其他經(jīng)濟(jì)因素所抵消。例如，貿(mào)易伙伴可能采取反制措施，全球和美國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣政策也可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成抑制作用，從而部分緩解通脹上行壓力。