來源：一德菁英匯

　　一德期貨宏觀經(jīng)濟(jì)分析師

　　節(jié)前集運(yùn)歐線期現(xiàn)走勢出現(xiàn)背離，主要原因在于期價提前計價復(fù)航預(yù)期以及現(xiàn)貨運(yùn)價調(diào)降幅度后，貼水部分進(jìn)行修復(fù)，且春節(jié)長假前有空頭獲利平倉助推期價進(jìn)一步反彈。節(jié)后首個交易日（2月5日），在船司龍頭繼續(xù)調(diào)降現(xiàn)貨運(yùn)價以及標(biāo)的指數(shù)超預(yù)期下滑的帶動下，市場交易氛圍整體偏空，集運(yùn)指數(shù)主力合約遭受重挫。最新即期報價顯示，達(dá)飛將2月中下旬上海-歐洲基本港運(yùn)價再度下調(diào)至1680美元/TEU和2935美元/FEU，較節(jié)前調(diào)降幅度近16%，馬士基將同期在線運(yùn)價下調(diào)至1375美元/TEU和2200美元/FEU，小柜和大柜較節(jié)前調(diào)降幅度分別為11%和21%。此外，2月3日上海航運(yùn)交易所公布的第5周SCFIS歐線為2274.32點(diǎn)，較上期下滑7.8%，低于市場預(yù)期表明現(xiàn)貨市場交投清淡，實(shí)際結(jié)算運(yùn)價較訂艙價格繼續(xù)下跌2%，基本面弱勢令期價承壓。

　　上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)與期貨標(biāo)的指數(shù)走勢圖

　　由于市場貨量下滑，船商被迫繼續(xù)降價為節(jié)后航次攬貨，通常來看，長假后的一周即期海運(yùn)市場一般訂艙寥寥，運(yùn)輸需求多數(shù)局限于長單。因此在運(yùn)輸需求缺乏增量的預(yù)期下，運(yùn)價恐仍有壓力。疊加2月全球航運(yùn)聯(lián)盟格局將發(fā)生重大改變，重塑初期聯(lián)盟之間與船公司之間競爭加劇，亦對運(yùn)價形成壓制。3月船舶維修增加或在一定程度上減輕運(yùn)力供給壓力。近日，美國宣布對我國加征10%關(guān)稅對航運(yùn)市場影響主要涉及跨太平洋干線，考慮到延期對墨西哥和加拿大加征關(guān)稅未來也會波及到拉美航線，預(yù)計產(chǎn)業(yè)或進(jìn)一步向東南亞國家轉(zhuǎn)移，屆時將拉升亞洲區(qū)域航線以及東南亞至北美的航線需求。而航線調(diào)整將增加運(yùn)輸成本，預(yù)計船商將趁機(jī)提價，對于階段性運(yùn)價有望獲得支撐。目前中方已采取相應(yīng)反制措施，后期關(guān)稅政策仍存在很大不確定性，因此需密切跟蹤其變化影響。據(jù)現(xiàn)貨市場調(diào)研了解，今年長約的簽訂數(shù)量占比不及往年，表明將有部分貨物重回即期市場，且已有貨主將運(yùn)輸計劃分散至全年，航運(yùn)市場季節(jié)性走勢繼續(xù)弱化，后市需重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏和需求端的改善拐點(diǎn)。短期不確定因素增多，單邊持倉風(fēng)險加劇，策略上可適當(dāng)關(guān)注EC2504-EC2506之間的正向套利機(jī)會。