本文源自：智通財(cái)經(jīng)

　　一、美國銀行 BofA：Deepseek--更快的AI模型推動(dòng)AI應(yīng)用加速落地

　　DeepSeek近期發(fā)布的Deepseek-R1 和 DeepSeek-V3樘型，使用功耗較低的NVIDIAH800芯片，相比其他大規(guī)模語言模型（LLMS），訓(xùn)練成本更低，API輸入/輸出價(jià)格更具競爭力。該模型的推理能力接近OpenAI模型這可能對整個(gè)AI供應(yīng)鏈帶來深遠(yuǎn)影響。核心影響如下——

　　軟件行業(yè)：DeepSeek的開源特性使得幾乎所有軟件公司都能利用其技術(shù)，將AI功能嵌入產(chǎn)品中，尤其是Saas企業(yè)（如金山軟件和金蝶）可能最先受益。

　　數(shù)據(jù)中心：短期影響有限，但長期來看，AI應(yīng)用的普及將帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心需求增長，并推動(dòng)計(jì)算資源從模型訓(xùn)練2向推理任務(wù)轉(zhuǎn)移，

　　公有云：隨著AI推理需求增長，公有云市場可能迎來更大的發(fā)展機(jī)遇，尤其是“模型即服務(wù)（Maas）“可能成為新的增長點(diǎn)。

　　半導(dǎo)體行業(yè)：邊緣AI設(shè)備（如AI眼鏡、AI耳機(jī)、AI玩具）發(fā)展加速，國產(chǎn)芯片在推理任務(wù)上的競爭力提升，但整體供應(yīng)仍受美國技術(shù)出口限制影響。

　　Deepseek的創(chuàng)新降低了AI應(yīng)用的成本，有望推動(dòng)中國AI生態(tài)發(fā)展，同時(shí)加強(qiáng)本土企業(yè)在軟件、云計(jì)算和邊緣計(jì)算領(lǐng)域的競爭力。

　　不過，Deepseek對存儲(chǔ)市場的影響尚不明顯：

　　雖然部分投資者擔(dān)憂Deepseek的發(fā)展可能減少高帶寬存儲(chǔ)器（HBM）的需求，但目前市場數(shù)據(jù)顯示，HBM3e仍供不應(yīng)求，尤其是12層HBM3e的訂單依然強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2025年SK海力士對英偉達(dá)的HBM4供應(yīng)協(xié)議將在未來幾個(gè)月內(nèi)確定。

　　三星電子（SEC）方面，該公司在2025年第一季度的HBM銷售指引較為保守，主要原因在于12層HBM3e仍處于采樣階段，尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，而8層HBM3e的需求正在下降。相比之下，SK海力士的HBM出貨量持續(xù)增長，尤其是面向英偉達(dá)等客戶的12層HBM3e。

　　存儲(chǔ)市場展望：HBM需求依然強(qiáng)勁，美國科技公司2025-2026年的資本開支大幅增長，例如Meta計(jì)劃在2025/26年投入620億美元和680億美元，遠(yuǎn)超2023/24年的270億美元和370億美元：

　　DRAM和NAND存儲(chǔ)市場：由于三星和海力士均削減傳統(tǒng)存儲(chǔ)器（DDR5和NAND）的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2025年上半年存儲(chǔ)器價(jià)格將有所回升。

　　DRAM現(xiàn)貨價(jià)格：2025年1月價(jià)格穩(wěn)定，但預(yù)計(jì)2-3月可能出現(xiàn)單位數(shù)增長，尤其是受數(shù)據(jù)中心備貨影響。Deepseek的影響尚未改變存儲(chǔ)行業(yè)格局，HBM市場需求仍然旺盛。三星在HBM市場的挑戰(zhàn)較大，而SK海力士因技術(shù)和量產(chǎn)優(yōu)勢，HBM收入在2025年預(yù)計(jì)比三星高100%以上。

　　二、高盛：DeepSeek的發(fā)展可能成為亞洲股市的“GPT時(shí)刻”

　　高盛的策略師Tim Moe和Alvin So發(fā)布的一份市場洞察報(bào)告，主題是關(guān)于中國人工智能（AI）受益籃子和對沖策略的分析。報(bào)告探討了DeepSeek技術(shù)發(fā)展突破對亞洲股市的潛在影響，并提出了相應(yīng)的交易策略。這份報(bào)告為投資者提供了一個(gè)關(guān)于如何利用DeepSeek技術(shù)發(fā)展來構(gòu)建投資組合和對沖風(fēng)險(xiǎn)的框架，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)了在投資決策中需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)性。

　　DeepSeek技術(shù)突破的影響：DeepSeek的發(fā)展可能成為亞洲股市的又一個(gè)“GPT時(shí)刻”，類似于之前大型語言模型（LLM）對市場的影響。

　　高盛識(shí)別出一批能夠利用LLM提升用戶體驗(yàn)、提高生產(chǎn)力和創(chuàng)造新收入的公司，這些公司主要來自中國的云計(jì)算、軟件、應(yīng)用和物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域。

　　報(bào)告創(chuàng)建了兩個(gè)籃子：一個(gè)針對在香港上市的公司（GSCBHAIT），另一個(gè)針對中國A股上市公司（GSCBCAIT），兩個(gè)籃子的日交易額均超過7億美元。

　　GSCBHAIT中包括騰訊、阿里巴巴、網(wǎng)易、京東、百度等，每家公司的權(quán)重為7%。

　　GSCBCAIT籃子中包括北京金山辦公軟件、深圳傳音控股、360安全科技等，權(quán)重為6.5%。

　　衍生品交易策略

　?。?） 互換（Swap）：建議做多GSCBHAIT，利率為SOFR+70bps；做多GSCBCAIT，利率為SOFR+50bps。

　?。?）期權(quán)（Option）：提出了零成本的期權(quán)策略，通過賣出看跌期權(quán)來資助看漲期權(quán)的購買。

　　高盛對DeepSeek發(fā)展可能對全球先進(jìn)AI芯片需求和上游供應(yīng)鏈帶來的潛在破壞保持謹(jǐn)慎。建議投資者通過期權(quán)結(jié)構(gòu)對沖短期波動(dòng)，例如通過賣出3個(gè)月108%的看漲期權(quán)來資助購買3個(gè)月95%/80%的看跌期權(quán)價(jià)差。

　　三、富瑞：DeepSeek引發(fā)的擔(dān)憂 —— 所有人工智能相關(guān)半導(dǎo)體股票遭拋售

　　中國的DS開發(fā)出一款開源大語言模型（LLM），其性能與 GPT-4o 相當(dāng)，但計(jì)算力消耗卻少得多，這一消息導(dǎo)致所有與人工智能相關(guān)的半導(dǎo)體股票均遭拋售。DS的架構(gòu)采用專家混合（MoE）和多頭潛在注意力（MLA）技術(shù)，并進(jìn)行高質(zhì)量參數(shù)處理。這將促使人工智能行業(yè)重新聚焦投資回報(bào)率（ROI）。盡管深度求索的模型效率驚人，但其尚未推動(dòng)任何人工智能的商業(yè)化進(jìn)程。對計(jì)算力需求的重新評(píng)估，可能導(dǎo)致 2026 年人工智能領(lǐng)域的資本支出下降（或不再增長）。

　　對計(jì)算力需求的影響

　　市場自然會(huì)對計(jì)算力需求增長感到擔(dān)憂。我們一直強(qiáng)調(diào)對人工智能投資回報(bào)率的擔(dān)憂，因?yàn)樵?GPU 領(lǐng)域的巨額投資（例如，僅英偉達(dá) 2024 年的 GPU 收入就可能達(dá)到 2000 億美元）產(chǎn)生的回報(bào)甚少。我們看到了模型的改進(jìn)（成本高昂），但沒有具體的人工智能商業(yè)化案例能夠證明這些投資的合理性。

　　我們認(rèn)為，DS的成功可能推動(dòng)行業(yè)采取兩種策略：第一，繼續(xù)追求更多計(jì)算力，以推動(dòng)模型更快改進(jìn)；第二，重新聚焦效率和投資回報(bào)率，這意味著從 2026 年起計(jì)算力需求將降低。

　　在資本市場資金充裕的情況下，海外人工智能公司一直在不惜一切代價(jià)追求模型改進(jìn)。但深度求索的成果可能會(huì)促使投資者對這些計(jì)算力投資提出質(zhì)疑。因此，美國人工智能企業(yè)的管理層在證明 2026 年進(jìn)一步提高人工智能資本支出的合理性時(shí)，可能會(huì)面臨更大壓力。人工智能供應(yīng)鏈（如 GPU、服務(wù)器原始設(shè)計(jì)制造商、印刷電路板、液冷等）可能會(huì)受到負(fù)面影響，而專用集成電路（ASIC）、高帶寬內(nèi)存（HBM）、電源、數(shù)據(jù)中心等則更具彈性。

　　對智能手機(jī)的影響

　　如果較小的模型能夠良好運(yùn)行，這對智能手機(jī)來說可能是個(gè)積極因素。我們對人工智能智能手機(jī)持悲觀態(tài)度，因?yàn)槿斯ぶ悄茉谙M(fèi)者中并未獲得認(rèn)可。要在手機(jī)上運(yùn)行更大的模型，需要進(jìn)行更多硬件升級(jí)（先進(jìn)封裝 + 快速動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器），這將提高成本。蘋果公司的模型實(shí)際上基于專家混合（MoE）技術(shù)，但 30 億個(gè)數(shù)據(jù)參數(shù)仍然太少，無法為消費(fèi)者提供有用的服務(wù)。因此，深度求索的成功帶來了一些希望，但對人工智能智能手機(jī)的短期前景沒有影響。

　　對美中科技戰(zhàn)的影響

　　由于芯片限制，中國是唯一追求大語言模型效率的市場。特朗普和馬斯克可能認(rèn)識(shí)到，進(jìn)一步限制的風(fēng)險(xiǎn)在于會(huì)迫使中國更快地進(jìn)行創(chuàng)新。因此，我們認(rèn)為特朗普很可能會(huì)推行 “假幻覺” 政策（relax the AI diffusion policy）。