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　　來源：中國基金報

　　明天2月5日，A股迎來蛇年首個交易日！按照慣例，我們一起回顧一下春節(jié)的大事，以及整理券商分析師們的最新研判，供大家投資參考。

　　春節(jié)假期大事

　　春節(jié)期間大類資產(chǎn)表現(xiàn)

　　據(jù)國海證券統(tǒng)計，股票市場方面，全球主要股指明顯分化，新興市場好于發(fā)達(dá)市場，美股表現(xiàn)最差，納指跌幅2.8%領(lǐng)跌，道指基本持平，歐洲主要股指小幅分化。亞太地區(qū)主要股指也出現(xiàn)分化，日韓股指跌幅在2%左右，印度股指和港股領(lǐng)漲。恒生指數(shù)和富時A50期貨在春節(jié)期間上漲，恒生指數(shù)上漲2.9%、A50指數(shù)上漲0.9%，納斯達(dá)克金龍中國指數(shù)上漲0.6%。

　　港股行業(yè)表現(xiàn)：科技消費領(lǐng)漲。港股在春節(jié)期間交易3天，從港股的領(lǐng)漲行業(yè)上來看，科技和可選消費一枝獨秀，漲幅在5%以上，跑贏恒指，行業(yè)層面半導(dǎo)體、汽車等表現(xiàn)優(yōu)異，金融、周期和公用事業(yè)表現(xiàn)一般。

　　商品：大宗商品分化，貴金屬表現(xiàn)最好。主要的大宗商品如黃金、銅、原油表現(xiàn)分化，其中黃金上漲4.1%，銅基本持平，原油下跌1%左右，其它大宗商品漲跌幅不大。

　　國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會：自2025年2月10日起 對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征10%或15%的關(guān)稅

　　國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會4日發(fā)布公告稱，2025年2月1日，美國政府宣布以芬太尼等問題為由對所有中國輸美商品加征10%關(guān)稅。美方單邊加征關(guān)稅的做法嚴(yán)重違反世界貿(mào)易組織規(guī)則，不僅無益于解決自身問題，也對中美正常經(jīng)貿(mào)合作造成破壞。

　　根據(jù)《中華人民共和國關(guān)稅法》、《中華人民共和國海關(guān)法》、《中華人民共和國對外貿(mào)易法》等法律法規(guī)和國際法基本原則，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2025年2月10日起，對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅。有關(guān)事項如下：

　　一、對煤炭、液化天然氣加征15%關(guān)稅，具體商品范圍見下方表格一。

　　二、對原油、農(nóng)業(yè)機械、大排量汽車、皮卡加征10%關(guān)稅，具體商品范圍見下方表格二至表格四。

　　三、對原產(chǎn)于美國的附件所列進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上分別加征相應(yīng)關(guān)稅，現(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關(guān)稅不予減免。

　　美宣布對中國商品加征10%關(guān)稅

　　美國總統(tǒng)特朗普1日簽署行政令，對進(jìn)口自中國的商品加征10%的關(guān)稅。美國的這一最新貿(mào)易保護措施在國際社會和美國國內(nèi)遭到廣泛反對。白宮當(dāng)天表示，對所有進(jìn)口自中國的商品，美國將在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)上加征10%的關(guān)稅。特朗普說，這與他支持的“保護主義措施”相吻合。

　　吳清：抓緊落地進(jìn)一步全面深化資本市場改革總體實施方案 成熟一項、推出一項

　　證監(jiān)會主席吳清在最新一期出版的《求是》雜志撰文《奮力開創(chuàng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展新局面》。吳清指出，加快改革開放，深化資本市場投融資綜合改革。抓緊落地進(jìn)一步全面深化資本市場改革總體實施方案，成熟一項、推出一項。

　　吳清指出，強化功能發(fā)揮，有力支持經(jīng)濟回升向好。制定發(fā)布資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見，健全覆蓋各類企業(yè)發(fā)展全生命周期需求的股債期產(chǎn)品和服務(wù)體系。支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，抓好“創(chuàng)投十七條”、“科創(chuàng)板八條”等政策文件的落地實施，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市，發(fā)展多元化股權(quán)融資，促進(jìn)暢通私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資多元化退出渠道。

　　吳清指出，快、準(zhǔn)、狠打擊違法違規(guī)，集中力量查辦財務(wù)造假、“掏空”上市公司、嚴(yán)重操縱市場等惡性違法行為，用好用足現(xiàn)有法律法規(guī)賦予的處罰手段，“追首惡”、“懲幫兇”，加大對涉案責(zé)任人的追責(zé)力度。

　　中國AI公司DeepSeek引發(fā)市場轟動，美國AI巨頭受沖擊帶動美股調(diào)整

　　2025年1月20日DeepSeek推出了AI模型R1，據(jù)報道DeepSeek開發(fā)的模型在多項測試中的表現(xiàn)都優(yōu)于OpenAI，且設(shè)計成本不到600萬美元。1月27日DeepSeek應(yīng)用登頂蘋果美國地區(qū)應(yīng)用商店免費APP下載排行榜，在美區(qū)下載榜上超越了ChatGPT。相關(guān)人士稱華爾街開始考慮科技行業(yè)巨頭對AI基礎(chǔ)設(shè)施的巨額投資以及對英偉達(dá)芯片的需求是否合理。受此影響美股科技股英偉達(dá)1月27日當(dāng)日股價暴跌約17%，博通公司股價下跌17%，超威半導(dǎo)體公司股價下跌6%，并拖累了美股整體表現(xiàn)。

　　日本擬對十余種半導(dǎo)體相關(guān)物項實施出口管制 商務(wù)部回應(yīng)

　　商務(wù)部新聞發(fā)言人就日本擬實施半導(dǎo)體等多項出口管制措施事答記者問。商務(wù)部表示，一段時間以來，個別國家泛化國家安全概念，濫用出口管制措施，對中國半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)實施制裁打壓。日方擬實施的出口管制措施，將影響產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定，干擾企業(yè)間正常商業(yè)往來，損害兩國企業(yè)利益。當(dāng)前，日方相關(guān)措施正在面向社會公眾征求意見。我們希望日方聽取業(yè)界理性聲音，從維護國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則及中日經(jīng)貿(mào)合作大局出發(fā)，及時糾正相關(guān)做法，避免有關(guān)措施阻礙中日兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康發(fā)展，共同維護全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通。中方將保留采取措施的權(quán)利，堅決維護自身合法權(quán)益。

　　美聯(lián)儲暫停降息

　　美聯(lián)儲在2025年1月議息會議上暫停降息，特朗普后續(xù)表示在現(xiàn)階段這是正確的做法。美聯(lián)儲公布聯(lián)邦基金利率區(qū)間繼續(xù)維持在4.25%—4.50%，暫停此前連續(xù)三次會議降息的節(jié)奏，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲表示經(jīng)濟活動繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴張。失業(yè)率在近期保持在較低水平，勞動力市場狀況依然穩(wěn)固，通貨膨脹仍處于相對較高水平。相較去年底，措辭上去掉了有關(guān)“降通脹取得進(jìn)展”的表述。2月2日特朗普對記者表示在當(dāng)前階段維持利率不變是正確的做法。

　　萬科A：郁亮因工作調(diào)整原因申請辭去公司董事會主席職務(wù)，祝九勝、朱旭辭去高管職務(wù)，選舉深鐵集團董事長辛杰為公司董事會主席

　　同日，萬科A公告稱，因2024年度業(yè)績預(yù)告虧損額較大，公司流動性遇到階段性困難。為有效化解風(fēng)險，董事會決定充實公司經(jīng)營管理力量，利用大股東深圳市地鐵集團有限公司在內(nèi)的各方資源優(yōu)勢，進(jìn)一步聚焦主業(yè)，加快融資模式轉(zhuǎn)型。同時，董事會選舉辛杰為公司第二十屆董事會主席，法定代表人由郁亮變更為辛杰。此外，董事會還同意聘任郁亮、李鋒、華翠和李剛為公司執(zhí)行副總裁，田鈞為公司董事會秘書。

　　超90億元！春節(jié)檔爆火

　　據(jù)燈塔專業(yè)版，截至2月4日16時46分，2025年春節(jié)檔（1月28日—2月4日）總票房突破92億元，超越去年春節(jié)檔，成為中國影史春節(jié)檔冠軍。其中，《哪吒之魔童鬧?！芬猿?6億元的票房，斷層式位列第一位；《唐探1900》以22億元的票房位列第二位，《封神第二部：戰(zhàn)火西岐》以9.84億元的票房位列第三位，《射雕英雄傳：俠之大者》《熊出沒·重啟未來》《蛟龍行動》3部影片的票房分別為5.89億元、5.04億元和2.83億元。

　　此外，據(jù)網(wǎng)絡(luò)平臺數(shù)據(jù)，截至2月4日10時，2025年春節(jié)檔（1月28日—2月4日）總?cè)舜瓮黄?.7億！刷新中國影史春節(jié)檔人次最高紀(jì)錄。

　　中國1月財新制造業(yè)PMI為50.1 連續(xù)四個月維持在榮枯線上

　　中國1月財新制造業(yè)PMI為50.1，前值為50.5，連續(xù)第四個月維持在榮枯線上。1月財新中國制造業(yè)PMI的各分項指數(shù)，漲跌互現(xiàn)。其中生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)、生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)均在擴張區(qū)間上升，新出口訂單指數(shù)在收縮區(qū)間小幅回升，顯示1月制造業(yè)供求增長加速，外需邊際好轉(zhuǎn)，物流狀況和企業(yè)預(yù)期改善。

　　十大券商最新研判

　　中信證券：AI提升風(fēng)偏，春季躁動加速

　　展望2月，中國資產(chǎn)重估敘事在形成，春季躁動進(jìn)入加速階段，交易更加極致，港股的流動性改善空間邊際上優(yōu)于A股，行情重心更偏港股。

　　首先，從A股大勢層面來看，關(guān)稅擾動落地后外部風(fēng)險在4月前步入平靜期，春季躁動時間窗口更加清晰，國產(chǎn)AI重估成為重要情緒催化，而國內(nèi)宏觀政策因素影響暫時淡化，產(chǎn)業(yè)信息和情緒的定價極為迅速，交易會更加極致。

　　其次，從市場流動性層面來看，A股短期資金面增量相對有限，中長期資金入市進(jìn)程和機制更值得關(guān)注，相較而言，港股的流動性改善空間更大，進(jìn)攻屬性增強，流動性的長期改善趨勢將提升其戰(zhàn)略配置地位。

　　最后，從配置策略來看，風(fēng)格上，預(yù)計市場將在春季躁動期間先演繹極致高波風(fēng)格，后逐步向低波轉(zhuǎn)換；板塊上，建議重新重視非美出海邏輯在年報季的持續(xù)兌現(xiàn)；行業(yè)上，先看AI為代表的強勢主題極致演繹，后轉(zhuǎn)向紅利+非美出海。

　　中金策略：港股節(jié)后市場前景如何？

　　春節(jié)期間特朗普對墨西哥與加拿大加征25%關(guān)稅、對華加征10%額外關(guān)稅落地，但隨后于2月3日晚宣布暫緩加墨關(guān)稅30日，再度印證了我們對于通脹等“現(xiàn)實約束”下關(guān)稅更可能是溫和而漸進(jìn)的觀點。受此影響，節(jié)后開盤首日港股震蕩微跌，但次日即因加墨關(guān)稅暫緩而大漲，也符合我們此前對于額外加征10%關(guān)稅對市場影響有限的判斷。

　　外部環(huán)境上，特朗普漸進(jìn)式的加征關(guān)稅思路基本符合預(yù)期，短期影響相對可控。我們此前測算，30%關(guān)稅（19%的基礎(chǔ)上額外加征10%）情形，市場的反應(yīng)可能更多類似2019年4月第三輪關(guān)稅后。一是因為基本符合預(yù)期，二是因為實際影響可控。但也正因此，短期內(nèi)對于兩會財政政策強刺激的預(yù)期可能也難以抱有很強期待。

　　國內(nèi)基本面上，春節(jié)假期整體消費有所回暖，但表面強勁的消費也存在一定結(jié)構(gòu)性差異和量增價減的情形。同時，考慮到疫情后服務(wù)消費一貫復(fù)蘇先行，從體量上對整體經(jīng)濟代表意義有限，后續(xù)增長修復(fù)仍有待觀察。另一方面，1月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI均明顯回落，表明節(jié)前經(jīng)濟修復(fù)仍有待更多政策支持。

　　因此，在當(dāng)前外部擾動相對可控、內(nèi)部呈現(xiàn)回暖態(tài)勢但有所分化的情形下，我們認(rèn)為兩會前“足夠力度”的財政政策兌現(xiàn)可能性仍有限。在此情形下，政策真空期市場可能更多體現(xiàn)為階段波動后的震蕩結(jié)構(gòu)行情，靜待企業(yè)年報業(yè)績及兩會政策動向以提供下一步方向。

　　即便整體指數(shù)維持震蕩，依然可以做出符合當(dāng)下產(chǎn)業(yè)趨勢和政策支持方向的結(jié)構(gòu)性行情。春節(jié)期間，國內(nèi)人工智能初創(chuàng)企業(yè)發(fā)布最新模型 DeepSeek-R1，引發(fā)全球關(guān)注。我們預(yù)計節(jié)后或?qū)铀懔?、芯片、?shù)據(jù)服務(wù)及通信等相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求，關(guān)注科技及人工智能結(jié)構(gòu)性投資機會。

　　華安策略：外部風(fēng)險緩釋提振市場，彈性成長和季節(jié)性基建正當(dāng)時

　　對節(jié)后市場繼續(xù)保持樂觀。內(nèi)部看，春節(jié)期間出行消費數(shù)據(jù)未指向基本面加速修復(fù)，但在市場預(yù)期之中。外部看，特朗普簽署總統(tǒng)行政令在2月1日對加拿大、墨西哥、中國三國加征關(guān)稅，美聯(lián)儲在1月議息會議上如期暫停降息，均在市場預(yù)期之內(nèi)。但隨后特朗普宣布對加拿大和墨西哥加征關(guān)稅暫停實施，或表明相關(guān)舉措最終落地可能存在緩和，同時其表示將最近于周內(nèi)與總書記通話探討關(guān)稅事宜或指向?qū)θA加征關(guān)稅也有望緩和。整體來看，外部風(fēng)險緩釋有望對市場形成提振。

　　市場熱點1：如何看待春節(jié)期間外部風(fēng)險的變化？特朗普簽署總統(tǒng)行政令在2月1日對加拿大、墨西哥、中國三國加征關(guān)稅，美聯(lián)儲在1月議息會議上如期暫停降息。但隨后特朗普宣布對加拿大和墨西哥加征關(guān)稅暫停實施，或表明相關(guān)舉措最終落地可能低于其競選口號，外部風(fēng)險緩釋有望對市場形成提振，后續(xù)重點關(guān)注美國加征關(guān)稅、各國應(yīng)對的細(xì)節(jié)。

　　市場熱點2：如何看待春節(jié)期間消費等數(shù)據(jù)？2025年春節(jié)期間出行數(shù)據(jù)略低于2024年，剔除時長、排片等因素影響后電影票房表現(xiàn)并不十分強勁，整體上看居民部門消費復(fù)蘇節(jié)奏未見明顯改變。因此，經(jīng)濟復(fù)蘇環(huán)比動能整體較節(jié)前變化不明顯。

　　春節(jié)假期重點事件驗證：1． 特朗普對華加征額外10%關(guān)稅，中國自有其應(yīng)對。目前，特朗普2.0貿(mào)易摩擦進(jìn)程預(yù)期差有限，但仍是灰犀牛，可能壓制風(fēng)險偏好。2． DeepSeek撼動全球AI市場：國內(nèi)AI投資機會更受重視，AI應(yīng)用想象空間進(jìn)一步打開，海外AI長期故事未被根本破壞，結(jié)構(gòu)性沖擊客觀存在（英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈短期受損，國內(nèi)AI和AI應(yīng)用環(huán)節(jié)受益）。3． 春節(jié)出行人數(shù)、春節(jié)檔電影票房創(chuàng)新高。

　　中期格局推演不變，目前仍難形成基本面趨勢性改善的預(yù)期：1． 短期海外壓力可控，但美對華關(guān)稅逐步提升是既定方向，節(jié)奏存在諸多變數(shù)。2． 國內(nèi)經(jīng)濟短期結(jié)構(gòu)性改善，但無法外推，3月-4月政策執(zhí)行效果決定中期預(yù)期。3． 主題活躍的產(chǎn)業(yè)趨勢基礎(chǔ)：新產(chǎn)業(yè)趨勢正凝聚共識，科技成長困境反轉(zhuǎn)概率更高，一級市場困境反轉(zhuǎn)同步演繹。

　　DeepSeek提供新的主題線索，春節(jié)后將快速演繹，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈、AI應(yīng)用受益，而英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈短期有一定調(diào)整壓力。繼續(xù)看好主題性機會占優(yōu)，國內(nèi)AI算力和應(yīng)用、人形機器人、低空經(jīng)濟都可能有新一輪創(chuàng)新高行情。25年一季報期臨近，供需格局改善率先驗證的方向也有望占優(yōu)，重點關(guān)注動力電池，創(chuàng)新藥和CXO。

　　東吳策略：節(jié)后A股如何演繹

　　我們看好節(jié)后的“春季躁動”行情。從季節(jié)效應(yīng)看，2月處于經(jīng)濟數(shù)據(jù)、業(yè)績的真空期，同時新的政策預(yù)期開始逐步發(fā)酵，流動性改善、活躍資金興起，帶動市場風(fēng)險偏好提升，是春季做多的黃金窗口期。今年“春季躁動”的特殊性在于，市場此前所擔(dān)憂的海外經(jīng)濟政治不確定性或已階段性落地，內(nèi)部政策預(yù)期有望升溫，降準(zhǔn)可能性加大，財政政策的取向和力度將成為市場關(guān)注的焦點。在流動性充裕及政策想象空間打開的背景下，節(jié)前偏弱的市場情緒為后續(xù)預(yù)期的再度修復(fù)提供了空間，行情有望“躁動”演繹，建議關(guān)注強產(chǎn)業(yè)趨勢品種、外需板塊估值修復(fù)的α機會，及內(nèi)需政策催化的方向。

　　華西策略：有望迎來“開門紅”

　　春節(jié)假期前后，全球主要股指表現(xiàn)分化，美股科技股下跌，DeepSeek成為全球資本市場焦點。DeepSeek的發(fā)布引發(fā)投資者對算力成本的關(guān)注，以英偉達(dá)為代表的美國科技股受到?jīng)_擊，1月27日英偉達(dá)股價一度大跌17%，港股AI概念股大漲。大宗商品方面，黃金價格再創(chuàng)歷史新高，COMEX黃金突破2800美元/盎司。外匯方面，美元指數(shù)上行，離岸人民幣對美元貶值。

　　展望節(jié)后A股，我們認(rèn)為A股開門紅值得期待。其一，歷史上春節(jié)后A股市場表現(xiàn)與長假期間港股市場走勢相關(guān)性較強；其二，美國加征關(guān)稅的不確定性已落地；其三，春節(jié)期間服務(wù)消費數(shù)據(jù)較高增長，且國產(chǎn)AI、人形機器人等方面主題催化較多。

　　中信建投策略：進(jìn)攻，跨年行情將迎主升段

　　春節(jié)后兩會前，市場可為。歷年經(jīng)驗看，春節(jié)后兩會前業(yè)績真空期，兩會政策預(yù)期及資金回流等因素共同作用下直接支撐風(fēng)險偏好，市場可為，而1月市場大幅波動，為后續(xù)跨年行情主升段創(chuàng)造空間。風(fēng)格上成長、周期，小盤相對占優(yōu)，金融風(fēng)格普遍跑輸。

　　多重因素助推跨年行情迎接主升段。節(jié)前推動中長期資金入市、第二批保險資金長期股票投資試點等多項政策推出，信心重估牛邏輯未變。2024年年報業(yè)績預(yù)告向好率創(chuàng)新低，但節(jié)前已披露完畢，對市場擾動基本結(jié)束。假期電影、旅游等消費數(shù)據(jù)超預(yù)期。蛇年首個交易日港股深“V”反彈，恒生科技指數(shù)翻紅，港股與中概有率先企穩(wěn)回升跡象?？紤]1月波動后的市場位置，多重因素影響下跨年行情有望迎接主升段。

　　外部擾動在預(yù)期內(nèi)，貿(mào)易戰(zhàn)無法打擊中國制造業(yè)全球競爭力。2月1日特朗普宣布將對進(jìn)口自中國商品加征10%關(guān)稅。特朗普關(guān)稅政策預(yù)期波動較大，中期對A股擾動持續(xù)存在，但當(dāng)前已有動作符合預(yù)期，且仍有談判余地，短期不是核心矛盾，中長期也無法打擊中國制造業(yè)全球競爭力。按照“關(guān)稅1.0”影響推算我們判斷一年維度將導(dǎo)致對美出口下降約13%，實際影響可能遠(yuǎn)不及理論推算，難以對春節(jié)后兩會前風(fēng)險偏好造成明顯擾動。

　　Deepseek推動國內(nèi)AI+信心重估，“AI+”仍是核心主線。Deepseek的突破進(jìn)展是對“AI+”產(chǎn)業(yè)邏輯重大利好，其以更低的成本和更小的算力規(guī)模，實現(xiàn)了足以匹敵美國頂尖AI模型的效果，徹底顛覆了業(yè)內(nèi)認(rèn)為中國在AI競賽中落后美國競爭對手許多年的固有認(rèn)知，使得市場對中國科技競爭的信心進(jìn)一步顯著提升，或推動春節(jié)后國內(nèi)“AI+”全球范圍內(nèi)走出獨立行情，國內(nèi)AI數(shù)據(jù)、算力、算法、應(yīng)用等各個環(huán)節(jié)均將有所表現(xiàn)。

　　民生策略：從“美國主導(dǎo)”中走出

　　過去美股的上漲的兩大核心驅(qū)動AI+特朗普交易在近期均迎來拐點，當(dāng)美國不再“例外”，美股的“完美敘事”也將迎來尾聲。此時對于A股而言，反而迎來了從被主導(dǎo)走向逐步以我為主的過程，隨著貿(mào)易的不確定風(fēng)險由過去中國獨享轉(zhuǎn)向全球共擔(dān)，一直跑輸全球的滬深300指數(shù)反而更具韌性，相較于海外的折價可能會迎來收斂。而事實上當(dāng)下中國基本面中也呈現(xiàn)底部有韌性企穩(wěn)的特征，未來內(nèi)部也有一些積極因素可以期待，投資者需要逐步從“美國主導(dǎo)”的思維中走出，聚焦中國變化。

　　美國金融化的兩大邏輯正在迎來拐點。對于A股來說，仍然需要接受“特朗普波動”對全球風(fēng)險資產(chǎn)的影響，但是其相對韌性將會更多體現(xiàn)。同時，中國基本面在底部的韌性特征需要定價，以滬深300為代表的權(quán)重股可能得到重估，推薦：1、全球制造業(yè)活動邊際修復(fù)，疊加金融與安全屬性驅(qū)動下的實物資產(chǎn)有望迎來順風(fēng)時刻（黃金、油、銅、鋁、煤炭）；2、低估值的紅利資產(chǎn)銀行；3、如果未來國內(nèi)經(jīng)濟活動因國內(nèi)的“兩新兩重”和海外投資活動而如期回升。前期定價相對偏低的國內(nèi)部分順周期領(lǐng)域同樣將有所表現(xiàn)：鋼鐵（特材），設(shè)備（運輸設(shè)備、工程機械）、農(nóng)用化工、化學(xué)制品等；4、消費領(lǐng)域：白電、旅游。

　　國泰君安策略：持股過節(jié)后 科技股依然是先鋒

　　對后市A股大勢我們有三點看法：1）決策層推動中長期資金入市，并通過春節(jié)特別分紅、保險資金長期股票投資試點等方式引入活水，對春節(jié)前風(fēng)險偏好底部形成具有“確認(rèn)意義”。而節(jié)后流動性的回補、投資者對兩會政策的期待有望推動春節(jié)-兩會股市表現(xiàn)；

　　2）美國對華關(guān)稅影響深遠(yuǎn)，但考慮到此次加征是兌現(xiàn)特朗普此前關(guān)于芬太尼問題的回應(yīng)，市場已有較為充分的預(yù)期，加之特朗普行政令要求對華貿(mào)易調(diào)查結(jié)果于4月1日前提交，預(yù)計一季度中美關(guān)稅進(jìn)一步升溫風(fēng)險可控，短線對股市反而影響可控；

　　3）應(yīng)高度重視中國DeepSeek的突破，其創(chuàng)新標(biāo)志著中國AI發(fā)展進(jìn)入重要轉(zhuǎn)折，其意義不僅僅在于拉近中美AI差異，更重要的是商業(yè)機會、社會資本與人心共識的凝聚，這是中國科技公司迎來重估與2025年科技轉(zhuǎn)型牛主線的確立的基石。最后也應(yīng)明確，由于經(jīng)濟政策已經(jīng)形成普遍預(yù)期，且宏觀形勢仍有高度復(fù)雜，因此春節(jié)到兩會股市窗口期指數(shù)的高度并不是重點，結(jié)構(gòu)棋眼在科技成長。

　　興證策略：整裝待發(fā) 迎接新一輪上行

　　參考?xì)v史經(jīng)驗，春節(jié)前后至兩會期間，本身也是風(fēng)險偏好提升的傳統(tǒng)躁動窗口。統(tǒng)計近十年春節(jié)前后主要寬基指數(shù)走勢，往往春節(jié)前幾個交易日市場就逐步開啟躁動，春節(jié)過后躁動持續(xù)演繹。直到兩會前后，隨著經(jīng)濟目標(biāo)確認(rèn)、年初數(shù)據(jù)發(fā)布，市場才逐步迎來決斷。本輪來看，春節(jié)前市場整體下跌，本身就已提前計價了中美關(guān)稅等不確定性因素。外部利空落地后，隨著國內(nèi)逆周期政策加碼預(yù)期升溫、中美談判推進(jìn)，市場有望進(jìn)入風(fēng)險偏好逐步修復(fù)的窗口，為新一輪上行奠定基礎(chǔ)。