來源：華爾街見聞

　　摩根士丹利稱，隨著大客戶微軟資本支出放緩，2025年英偉達GB200芯片出貨量預(yù)測從3-3.5萬件下調(diào)至2-2.5萬件，最差低于2萬，或?qū)?yīng)鏈造成300億至350億美元沖擊。大摩預(yù)測，云計算市場增長周期或持續(xù)至2025年上半年，隨后第四季度同比增速可能降至個位數(shù)。

　　云計算行業(yè)周期見頂？英偉達出貨量預(yù)警！大摩下調(diào)GB200預(yù)期。

　　摩根士丹利發(fā)布最新研報稱，將2025年英偉達GB200出貨量從此前的3-3.5萬大幅下調(diào)至2-2.5萬件，最差的情況出貨量可能低于2萬。此次下調(diào)可能導(dǎo)致GB200供應(yīng)鏈的市場影響達300億至350億美元，給相關(guān)供應(yīng)鏈及半導(dǎo)體企業(yè)帶來巨大壓力。

　　至于下調(diào)原因，大摩表示，“GB200芯片的主要客戶之一”微軟的資本支出增速減緩，對供應(yīng)鏈產(chǎn)生負面影響。其次，云計算和AI基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)系統(tǒng)不成熟，特別是如GB200相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)和電力基礎(chǔ)設(shè)施仍存在不足，供應(yīng)鏈尚未跟上需求限制了GB200的部署。

　　同時市場對大語言模型（LLM）效率方面也存在爭議，如DeepSeek和微軟之間的相關(guān)分歧，這些情況到2025年還會持續(xù)，導(dǎo)致市場難以重新評估這些股票的價值。另外，根據(jù)周期規(guī)律，云計算行業(yè)的資本支出增速可能在2025年第四季度放緩至個位數(shù)。

　　2025年行業(yè)周期或?qū)⒁婍?/p>

　　大摩指出，云計算行業(yè)的資本支出具有周期性。歷史數(shù)據(jù)表明，云計算行業(yè)通常經(jīng)歷2-3年的增長周期，隨后是2-4個季度的下行周期。下行周期主要表現(xiàn)為美國大型云服務(wù)商的同比增長放緩。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，得益于市場對GPU服務(wù)器的投資，云計算資本支出從2023年第二、三季度觸底后已開始回升，2024年第三季度云計算資本支出同比增長62%，比第二季度的59%更高，顯示出強勁的增長勢頭。

　　然而，大摩認為，如果歷史規(guī)律重現(xiàn)，這一增長周期可能會持續(xù)到2025年上半年。隨著市場逐漸接近周期峰值，預(yù)計2025年第四季度，2025年同比增速將放緩至個位數(shù)。而投資者對GB200供應(yīng)鏈股票的預(yù)期增長過高，或?qū)Ω呤杏试朴嬎愎善痹斐赏侠邸?/p>

　　另外，中國市場在2023年第二、三季度也觸及低谷，同比分別下降24%和持平。此后，騰訊和阿里巴巴由于投資AI服務(wù)器，資本支出開始加速。百度在AI基礎(chǔ)設(shè)施方面的支出也呈現(xiàn)強勁勢頭，但由于GPU庫存充足，近期開始回落。整體而言，中國市場也在積極采購AI服務(wù)器，特別是英偉達 H20系列。

　　風(fēng)險提示及免責(zé)條款

　　市場有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負。