炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　AI+醫(yī)療已經培育了不少市場里的新興企業(yè)已經IPO或正在謀求IPO。

　　作者丨黎曼

　　來源丨投中網

　　在各行各業(yè)都在被AI滲透的當下，老中醫(yī)也迎來了“新”故事。

　　近期向港交所遞交招股書的“問止中醫(yī)”，首次揭露了中醫(yī)和AI的結合是如何撬動一個傳統(tǒng)而又龐雜的市場。

　　“很多從業(yè)者對中醫(yī)都有比較大的誤解，比如認為中醫(yī)治不了重大疾病。但這種現(xiàn)象同樣也是機會所在。我們認為這個學科是嚴重被低估的，因而目前是一個價值投資的洼地?！眴栔怪嗅t(yī)創(chuàng)始人之一的崔祥瑞認為。

　　還在斯坦福就讀MBA時的崔祥瑞就希望朝著中醫(yī)方向創(chuàng)業(yè)。2008年，他找到了志同道合的硅谷芯片設計師林大棟及連續(xù)創(chuàng)業(yè)者張南雄。團隊先在海外做了將近10年研發(fā)后，才在2018年成立問止中醫(yī)，總部位于深圳。

　　在發(fā)展過程中，問止中醫(yī)得到了藍馳、真格、ParmaWay、LCV Pioneer Fund和聚利基金等資本的多輪支持。

　　3名海外高材生聯(lián)手開了8家中醫(yī)門店

　　在AI+中醫(yī)領域創(chuàng)業(yè)，顯然需要同時具備對AI和中醫(yī)這兩個跨度相當大的行業(yè)的理解。

　　1989年的崔祥瑞在創(chuàng)業(yè)前其實是一位投資人。他曾在管理咨詢及私募股權投資領域工作8年，歷任和君灃盈資本、和君咨詢合伙人。再之前，他就讀于斯坦福商學院的MBA及中山大學生命科學學院。他對中醫(yī)的興趣在本科時就產生了，當時他就開始自修中醫(yī)。

　　做醫(yī)療健康領域投資與咨詢的時候，崔祥瑞更是發(fā)現(xiàn)中醫(yī)的典籍資料浩如煙海，而且大多是紙質書，沒有人做系統(tǒng)的、整體的及線上的歸納整理，于是他萌生了做超級中醫(yī)大腦的想法。

　　林大棟同樣是一位復合型人才。在技術領域，他曾任職于硅谷思科及Juniper公司21年，擔任芯片設計工程師。在中醫(yī)方面的知識也豐厚，他曾在加州國際醫(yī)藥大學擔任中醫(yī)學博士學院、碩士學院教授等，以善用經方、針藥并施知名。成立問止中醫(yī)后，他便負責打造“中醫(yī)大腦”。

　　第三位創(chuàng)始人張南雄堪稱傳奇經歷。他曾作為奧運游泳選手被保送到美國訓練，18歲時又保送進加州伯克利分校，主修應用數(shù)學，而后進入斯坦福攻讀理學碩士。畢業(yè)后，張南雄在硅谷先后四次創(chuàng)業(yè)，涉足汽車零件、電子產品、芯片、物聯(lián)網領域。53歲時，他在美國國際醫(yī)藥大學拿下針灸及東方醫(yī)學博士學位。

　　“做問止中醫(yī)的初心就是希望用科技賦能中醫(yī)，實現(xiàn)中醫(yī)臨床診療上精準度和療效的提升，使之越來越系統(tǒng)化、集成化，而且是可重復可驗證的?！贝尴槿鸨硎?。

　　初入行業(yè)時，問止中醫(yī)也面臨重癥治療和養(yǎng)生保健兩個方向的選擇，但最終選擇了更具意義和價值的重癥治療。2019年，中醫(yī)大腦第一版正式投入使用，同時也開設了第一家線下門店。

　　截至2024年9月30日，中醫(yī)大腦已積累超過億級參數(shù)及超過10000首方劑，涵蓋3000多類病癥，其中包括超過100萬個附有隨訪數(shù)據的真實臨床病例及超過100萬張帶標記的舌頭圖像。

　　根據灼識咨詢報告，其為全球中醫(yī)醫(yī)療服務行業(yè)內最大的臨床中醫(yī)知識圖譜。同時，其中醫(yī)大腦也是中國內地首個及唯一通過一家三甲醫(yī)院臨床一致性研究的中醫(yī)人工智能輔助診療系統(tǒng)，截至目前已經服務超過10萬名患者。

　　2021年，問止中醫(yī)還創(chuàng)立了一個以原創(chuàng)中醫(yī)內容吸引中醫(yī)愛好者的中醫(yī)社區(qū)“精一書院”，截至2024年9月30日，精一書院已累計吸引了超過22萬名注冊社區(qū)成員，是全球最大的中醫(yī)社區(qū)。

　　為了給消費者提供優(yōu)質食物本草，滿足消費者的健康需求，2022年，公司還推出了“問止輕養(yǎng)”這一品牌，將傳統(tǒng)中醫(yī)智慧融入現(xiàn)代日常食養(yǎng)，提供包括可食用草藥粉及草本個護等中醫(yī)養(yǎng)生產品。

　　目前，問止中醫(yī)已經在深圳、廣州、廈門、成都、鄭州、長沙及濟南開辦了八家診所。據悉，平均每家診所投資成本100萬元，所有診所都在一個月內實現(xiàn)了盈虧平衡。

　　83名中醫(yī)師創(chuàng)收約4.2億

　　問止中醫(yī)的收入來自于三個方面，分別為中醫(yī)醫(yī)療服務、中醫(yī)生活產品及中醫(yī)大腦訂閱服務。作為公司業(yè)務的核心，中醫(yī)大腦被廣泛應用于中醫(yī)醫(yī)療服務。

　　2022年、2023年及2024年前9月，問止中醫(yī)收益分別為6216.9萬元、1.89億元、1.73億元，三年創(chuàng)收共計約4.2億元。同時，公司期內利潤分別為-1.54億元、-1.94億元和-5572.1萬元。

　　從收入構成比例來看，問止中醫(yī)來自中醫(yī)醫(yī)療服務的收入分別為5042.1萬元、1.67億元、1.55億元，分別占各期總收入81.1%、88.5%、89.4%。這些收入約90%都來自于線上，即患者通過視頻電話及上傳“舌相”等方式進行診斷。

　　在開支上，銷售開支還是占了大頭。報告期內，銷售開支分別為872.5萬元、2514萬元及1852.3萬元，高于同期研發(fā)開支的539.4萬元、903.7萬元、839.9萬元。

　　目前，問止中醫(yī)建立了一支由83名全職醫(yī)師組成的隊伍，在線上互聯(lián)網醫(yī)院和線下診所以“人機結合”的方式提供醫(yī)療服務。

　　實際上，中醫(yī)名醫(yī)的數(shù)量相當稀缺。根據灼識咨詢報告，2023年，中國內地僅有約70萬名持牌中醫(yī)師，其中高級中醫(yī)師的占比不到5%。而且，中醫(yī)師的薪酬在中醫(yī)醫(yī)療機構的總成本中所占比例普遍較大。這也導致中醫(yī)醫(yī)療機構高度依賴知名醫(yī)生。這既影響了醫(yī)療機構的盈利能力，也對其規(guī)?；斐商魬?zhàn)。

　　眼下，問止中醫(yī)的AI大腦正在緩解這一市場難題。系統(tǒng)在逐步取代名醫(yī)，減少對個體醫(yī)生的依賴，青年醫(yī)生學習中醫(yī)的門檻也在明顯降低。

　　截至2023年末，中國內地有12600家中醫(yī)醫(yī)療機構不同程度地使用了AI系統(tǒng)。在國內中醫(yī)AI供應商里，問止中醫(yī)可能最大的一家。

　　5輪募資，藍馳、真格投了

　　問止中醫(yī)應該是目前市面上唯一一家拿到頂級資本投資的AI中醫(yī)了。從2018年至2024年，問止中醫(yī)共融資了5輪，平均保持一年一輪的融資節(jié)奏，投資方更偏向美元基金。

　　公司A1輪和A2輪融資均發(fā)生在2018年9月，ParmaWay投資了20.68萬美元，藍馳創(chuàng)投及真格基金注資151.14萬美元。

　　2019年3月，ParmaWay在A3輪追投90萬美元，藍馳追加20萬美元。2022年1月的A4輪，ParmaWay和藍馳再跟進500萬美元。

　　IPO前，2024年11月，公司還拿到聚利基金、LCV Pioneer Fund投資的1200萬美元。資料顯示，LCV Pioneer Fund的最終控制人也是藍馳創(chuàng)投的控制人陳維廣。

　　問止中醫(yī)在5輪融資共計募資達2171.82萬美元（約1.6億元）。IPO前，崔祥瑞持股約43.41%，藍馳創(chuàng)投持股20.55%。

　　吸引多輪投資方押注的，不僅是問止中醫(yī)創(chuàng)始團隊的號召力，更加看中的是這個還處于“價值洼地”的龐大市場。實際上，中醫(yī)作為中國獨特的醫(yī)療體系，在AI的賦能下已經迸發(fā)出新的市場活力。

　　一方面是市場規(guī)模的快速增長。從收入來看，2023年市場規(guī)模約為人民幣109億元，2019年至2023年的復合年增長率為158.3%。中國內地市場滲透率（用于衡量人工智能賦能的中醫(yī)醫(yī)療服務市場收入占整體中醫(yī)醫(yī)療服務市場收入的百分比）將從2023年的1.1%增長至2028年的約5.1%。

　　同時，人工智能賦能的中醫(yī)醫(yī)療服務提供商數(shù)量也在爭相涌入市場。數(shù)量預計將從2023年的1260家增加至2028年的3690家，復合年增長率為24.0%。

　　AI的能力與日俱增，不僅是中醫(yī)，AI+醫(yī)療已經培育了不少市場里的新興企業(yè)已經IPO或正在謀求IPO。

　　比如2024年12月成功IPO的訊飛醫(yī)療，專注于醫(yī)療人工智能技術的研發(fā)與應用，2021至2023年期間，營收年均復合增長率達到22.3%。2024年上半年，公司收入同比增長17.8%至2.29億元。

　　以及近期在港遞交招股書的微醫(yī)控股，致力于通過AI技術提升基層醫(yī)療機構的疾病防治和慢病管理能力，坐擁近4000萬用戶，三年半入賬超60億元。其上市前估值已超過490億元。

　　AI已經介入到醫(yī)療的診斷、治療、健康管理甚至制藥的多個環(huán)節(jié)，隨著技術的不斷成熟和市場需求的增長，AI醫(yī)療企業(yè)正迎來快速發(fā)展的機遇期。