專題：A股2025年投資展望

　　1月27日，春節(jié)消費(fèi)旺！蛇年大消費(fèi)如何將演繹？哪些細(xì)分領(lǐng)域個(gè)股確定性機(jī)會(huì)大？新浪證券對(duì)話金麒麟最佳分析師、華創(chuàng)證券食品飲料首席分析師歐陽予解析>>視頻直播

　　歐陽予指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)高端消費(fèi)存在一定擔(dān)憂，白酒行業(yè)的提價(jià)能力也備受關(guān)注。從長(zhǎng)周期看，白酒具有抗通脹甚至受益于通脹的屬性。然而，在當(dāng)下行業(yè)庫(kù)存周期和調(diào)整周期內(nèi)，高端白酒企業(yè)更應(yīng)注重量?jī)r(jià)平衡。目前，高端白酒企業(yè)多采取主品牌縮量提價(jià)、副品牌大幅增量的策略，以此驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并培育消費(fèi)者。但這種策略也導(dǎo)致副品牌價(jià)格大幅下降。白酒行業(yè)若要打破負(fù)向循環(huán)，關(guān)鍵在于供給端的調(diào)整，釋放報(bào)表端壓力；而啟動(dòng)正向循環(huán)則需要投入費(fèi)用促進(jìn)終端開瓶。比如，一些酒企通過加強(qiáng)市場(chǎng)推廣活動(dòng)、舉辦品鑒會(huì)等方式，提高產(chǎn)品的終端開瓶率，從而促進(jìn)市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。

　　白酒的庫(kù)存周期也是影響投資決策的重要因素。歐陽予分析道：在十年大周期中，庫(kù)存周期包含去庫(kù)、補(bǔ)庫(kù)和壓庫(kù)三個(gè)階段，各約三年時(shí)間。以本輪周期為例，2022年白酒開始縮量下跌，茅臺(tái)等酒價(jià)高位回落；2023年為中期調(diào)整；2024年出現(xiàn)放量下跌，風(fēng)險(xiǎn)從表外傳導(dǎo)至表內(nèi)，二季度板塊現(xiàn)金流下滑，三季度除頭部?jī)杉移髽I(yè)外，利潤(rùn)表也開始下滑。預(yù)計(jì)2025年白酒行業(yè)將迎來預(yù)期底，當(dāng)供給端調(diào)整到位，風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后，行業(yè)有望迎來新的發(fā)展階段?；仡櫳弦惠喼芷?，2015年白酒行業(yè)預(yù)期見底，2016年批價(jià)和報(bào)表增速均開始回升，這一輪雖然行業(yè)內(nèi)在結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，但從節(jié)奏上看，2025年有望成為行業(yè)預(yù)期底的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。