來源：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司　

　　1 月24 日，公司發(fā)布《2024 年度業(yè)績預(yù)告》，2024 年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤46.00 -58.00 億元，同比增長111.64% - 166.85%，預(yù)計實現(xiàn)扣非后凈利潤45.00 -57.00 億元，同比增長111.90% - 168.40%。

　　評論：

　　2024Q4 業(yè)績同比實現(xiàn)高增，環(huán)比基本持平。2024 年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤46.00 -58.00 億元，同比增長111.64% - 166.85%，中值為52.00 億元，同比增長139.19%。即2024Q4 實現(xiàn)歸母凈利8.47 -20.47 億元，中值14.47 億元，同比+64.91%，環(huán)比+3.81%。2024 年公司受益于終端客戶對算力基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)建設(shè)、資本開支強勁增長帶來800G 和400G 高端光模塊銷售的大幅增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司營業(yè)收入和凈利潤同比得到大幅提升。

　　預(yù)計2025 年800G 產(chǎn)品需求旺盛，1.6T 逐季上量。800G 方面，預(yù)計2025 年客戶端 800G 需求旺盛，訂單增長強勁，CSP 客戶組建以太網(wǎng)數(shù)據(jù)中心將大規(guī)模采購 800G。公司無論是交付能力、產(chǎn)能、800G 的市場導(dǎo)入進度等情況都在業(yè)內(nèi)擁有優(yōu)勢。1.6T 方面，預(yù)計會在2025 年逐季開始上量。

　　硅光產(chǎn)品占比有望超越傳統(tǒng)方案，降本增效提升競爭優(yōu)勢。從2024 公司的400G 硅光已經(jīng)開始上量，交付情況和良率較好來看，預(yù)計2025 年 800G 硅光也會開始上量，400G 硅光也會繼續(xù)保持出貨。根據(jù)公告，公司硅光產(chǎn)品的成本會比傳統(tǒng)方案更有優(yōu)勢，性價比更高，數(shù)量可能會超過傳統(tǒng)模塊，有望給公司帶來更多的競爭優(yōu)勢。

　　投資建議：公司為全球領(lǐng)先的數(shù)通光模塊龍頭，隨著1.6T 新產(chǎn)品的順利導(dǎo)入和起量，公司未來收入及業(yè)績預(yù)期穩(wěn)步提升，有望充分受益AI 算力需求拉動各品類高端光模塊市場的持續(xù)放量增長。預(yù)計公司24-26 年收入分別為246.00/381.20 /436.42 億元，同比增長129.5% /55.0%/14.5%；歸母凈利潤分別為53.15/95.42/102.89 億元，同比增長144.5% /79.5% /7.8%。維持“強推”評級。

　　風(fēng)險提示：1）高速光模塊需求不及預(yù)期；2）光模塊行業(yè)內(nèi)部競爭加??；3）國際貿(mào)易風(fēng)險；4）上游芯片緊缺進一步加劇