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　　來(lái)源：野馬財(cái)經(jīng)

　　共享按摩椅的生意，好做嗎？

　　“主人，逛累了吧？快來(lái)坐下按個(gè)摩吧！”在北京西直門(mén)凱德MALL商場(chǎng)，這樣的提示音從一把“樂(lè)摩吧”按摩椅中傳出。只需一杯奶茶的錢(qián)，就能享受一次“續(xù)命”的微型SPA，聽(tīng)起來(lái)相當(dāng)劃算。

　　不過(guò)，如果用戶(hù)久坐不付款，椅子還會(huì)提醒道：“付費(fèi)使用，請(qǐng)勿閑坐”或“閑坐時(shí)間過(guò)久，本座椅即將翻轉(zhuǎn)”。

　　如今，這讓人又愛(ài)又恨的按摩椅背后企業(yè)要上市了。近日，“樂(lè)摩吧”母公司福建樂(lè)摩物聯(lián)科技股份有限公司（下稱(chēng)“樂(lè)摩物聯(lián)”）向港交所遞交《招股書(shū)》，擬沖刺上市。

　　作為國(guó)內(nèi)最大的智能按摩服務(wù)提供商，樂(lè)摩吧在2024年前9個(gè)月的營(yíng)收已超過(guò)6億元。然而，快速增長(zhǎng)的背后是高昂的場(chǎng)地租金和運(yùn)維成本，加上實(shí)體按摩店和上門(mén)按摩平臺(tái)的沖擊，樂(lè)摩吧的共享按摩椅能否“躺贏”呢？

　　靠50萬(wàn)張按摩椅

　　9個(gè)月?tīng)I(yíng)收超6億

　　如今的按摩椅可不是你想坐就能坐，久坐不付錢(qián)還可能被椅子“趕走”。在小紅書(shū)上，有網(wǎng)友調(diào)侃道，自己被按摩椅“硬生生頂起來(lái)，像倒垃圾一樣甩出去”，直呼：“氣笑了！”“付了錢(qián)叫主人，沒(méi)付錢(qián)叫我滾?！?/p>

　　在這股共享按摩椅火熱的潮流中，樂(lè)摩物聯(lián)迅速崛起，成為智能按摩服務(wù)提供商“老大”。這家公司成立于2014年，2016年推出“樂(lè)摩吧”品牌，主要在商業(yè)綜合體、影院，以及機(jī)場(chǎng)、高鐵站等高人流場(chǎng)所提供便捷的智能按摩服務(wù)。（下述用品牌“樂(lè)摩吧”代替“樂(lè)摩物聯(lián)”）

　　據(jù)“弗若斯特沙利文”數(shù)據(jù)顯示，從2021年到2023年，按交易額計(jì)算，樂(lè)摩吧連續(xù)三年在中國(guó)大陸智能按摩服務(wù)提供商中排名第一，市場(chǎng)份額從29.4%漲到37.3%，成為行業(yè)的絕對(duì)“老大”。

　　《招股書(shū)》顯示，樂(lè)摩吧的業(yè)務(wù)主要分為智能按摩服務(wù)和其他收入來(lái)源，后者包括家用按摩設(shè)備、小件的線(xiàn)上銷(xiāo)售及數(shù)字廣告服務(wù)。

　　但毫無(wú)疑問(wèn)，智能按摩服務(wù)是其業(yè)務(wù)核心。2022年、2023年及2024年前9個(gè)月（下稱(chēng)“同期”），公司通過(guò)智能按摩服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入3.16億元、5.68億元和6.04億元，占同期總收入的95.75%、96.74%和98.22%。

　　與此同時(shí)，“樂(lè)摩吧”小程序的注冊(cè)會(huì)員人數(shù)已突破2800萬(wàn)，交易次數(shù)也從2023年9月底的4.69億次增至2024年同期的6.04億次，增長(zhǎng)率達(dá)28.92%。

　　具體看，公司智能按摩服務(wù)業(yè)務(wù)又分為直營(yíng)模式和合伙人模式。

　　直營(yíng)是其主要收入來(lái)源，約70%的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)由公司直接運(yùn)營(yíng)。從選址、裝修到設(shè)備維護(hù)，所有環(huán)節(jié)都由公司負(fù)責(zé)。消費(fèi)者掃碼或通過(guò)App完成支付，按摩費(fèi)用進(jìn)公司賬上。

　　目前，樂(lè)摩吧的按摩收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)有三檔：6元/6分鐘、10元/12分鐘、15元/20分鐘，并支持充值優(yōu)惠活動(dòng)，如充值30元、50元、100元。更貼心的是，按摩結(jié)束后，用戶(hù)還能收到一份健康報(bào)告。

　　同期，直營(yíng)模式分別為公司貢獻(xiàn)收入2.45億元、4.72億元和5.17億元，占同期總收入的74.26%、80.45%和84.01%。

　　合伙人模式則是公司與擁有本地資源和人脈的城市合伙人，通過(guò)分工合作來(lái)實(shí)現(xiàn)。城市合伙人負(fù)責(zé)具體運(yùn)營(yíng)，公司提供設(shè)備和技術(shù)支持，并按交易額比例分成。這一模式也為公司帶來(lái)了可觀(guān)收入，分別為0.71億元、0.96億元和0.87億元，占同期總收入的21.49%、16.29%和14.21%。

　　盡管合伙人模式的收入低于直營(yíng)模式，但其毛利率顯著高于直營(yíng)模式。2024年前9個(gè)月，公司直營(yíng)模式的毛利率為34.22%，而合伙人模式則高達(dá)74.44%。

　　通過(guò)這兩種模式，截至目前，樂(lè)摩吧已經(jīng)在全國(guó)設(shè)立了超過(guò)4.5萬(wàn)個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，投放了50萬(wàn)臺(tái)智能按摩設(shè)備，覆蓋了中國(guó)大陸的31個(gè)省份和339個(gè)城市。僅一年多時(shí)間，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量從2022年的2.17萬(wàn)個(gè)增加至2023年的3.21萬(wàn)個(gè)，增長(zhǎng)率高達(dá)47.9%。

　　除了核心按摩業(yè)務(wù)，樂(lè)摩吧還開(kāi)辟了其他收入來(lái)源，包括家用按摩設(shè)備、按摩小件銷(xiāo)售以及廣告服務(wù)。雖然占比不足5%，但在2022年到2024年前9個(gè)月，這部分業(yè)務(wù)也分別為公司貢獻(xiàn)了1.4億元、1.91億元和1.09億元。

　　從整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，樂(lè)摩吧近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常搶眼。2022年，公司總營(yíng)收為3.3億元，2023年直接躍升至5.86億元，凈利潤(rùn)更是從853萬(wàn)元飆升至9458萬(wàn)元。到了2024年前9個(gè)月，公司營(yíng)收進(jìn)一步增長(zhǎng)至6.14億元，凈利潤(rùn)達(dá)到了9311萬(wàn)元。

　　從“賣(mài)文具”到做按摩椅

　　“70后大佬”干出一個(gè)IPO

　　樂(lè)摩吧能夠迅速崛起，離不開(kāi)其核心團(tuán)隊(duì)的推動(dòng)。

　　根據(jù)《招股書(shū)》披露，樂(lè)摩物聯(lián)最初由福州境界、自然人吳景華及陳建霖于2014年5月成立，三者分別持股50%、35%和15%。雖然吳景華通過(guò)直接或間接方式掌握了85%的股權(quán)，但公司成立后并無(wú)實(shí)際運(yùn)營(yíng)，也沒(méi)有實(shí)繳資本。

　　直到2016年，吳景華的朋友謝忠惠考慮開(kāi)展智能按摩服務(wù)業(yè)務(wù)，為省去設(shè)立新公司的行政程序，他直接收購(gòu)了樂(lè)摩物聯(lián)60%的股權(quán)，成為控股股東。同年，“樂(lè)摩吧”品牌正式誕生。

　　值得一提的是，謝忠惠是一個(gè)“70后”，今年49歲，他曾擔(dān)任真彩文具銷(xiāo)售總監(jiān)及副總經(jīng)理，隨后于2011年創(chuàng)立上海福健實(shí)業(yè)。

　　2016年，韓道虎也成為樂(lè)摩吧的關(guān)鍵人物。這位現(xiàn)任董事會(huì)主席今年56歲，通過(guò)“零對(duì)價(jià)”從謝忠惠手中獲得30%的股權(quán)，成為公司關(guān)鍵股東之一。

　　根據(jù)《招股書(shū)》顯示，該對(duì)價(jià)是綜合考慮樂(lè)摩物聯(lián)尚未繳入注冊(cè)資本、當(dāng)時(shí)的凈虧損狀況，以及韓道虎在按摩設(shè)備行業(yè)所具備的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和資源后，經(jīng)公平磋商確定的。

　　韓道虎的履歷可謂亮眼且頗具故事性。據(jù)“貝氪”官方微信公眾號(hào)介紹，他經(jīng)歷了三次重要?jiǎng)?chuàng)業(yè)。第一次是在1999年，他創(chuàng)立了上海久工機(jī)電，這在當(dāng)時(shí)的中國(guó)屬于較早涉足按摩椅行業(yè)的企業(yè)。

　　第二次創(chuàng)業(yè)正值共享經(jīng)濟(jì)興起，他以聯(lián)合創(chuàng)始人身份創(chuàng)立了樂(lè)摩吧，成為中國(guó)共享按摩椅行業(yè)的開(kāi)拓者之一。他表示，樂(lè)摩吧其實(shí)已經(jīng)是一家物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)了，它是隨著整個(gè)技術(shù)、市場(chǎng)發(fā)展而與時(shí)俱進(jìn)的一家公司。

　　第三次創(chuàng)業(yè)則是在2019年，他創(chuàng)立并擔(dān)任上海貝氪若寶健康科技有限公司的董事長(zhǎng)，專(zhuān)注于?。ń瘅梓敕治鰩煟┛抵悄茴I(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展。此外，他還在2023年完成了清華未來(lái)科技EMBA課程。

　　如今，樂(lè)摩吧的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，自然人謝忠惠持股21%，為公司最大股東；韓道虎持股19.5%，緊隨其后；吳景華持股15.2%，李堅(jiān)正和員工激勵(lì)平臺(tái)“掌創(chuàng)共贏”分別持股8.9%和7.3%。

　　“實(shí)體按摩店+線(xiàn)上平臺(tái)”沖擊

　　共享按摩椅如何“突圍”？

　　不過(guò)，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，共享按摩椅雖然看似是現(xiàn)代人快節(jié)奏生活的便捷之選，但實(shí)際操作中，卻面臨了多重挑戰(zhàn)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯。

　　首先，共享按摩椅的投放需要依賴(lài)高人流量的場(chǎng)所。一家共享按摩椅品牌的業(yè)務(wù)人員林銳提到，電影院、商場(chǎng)親子樂(lè)園附近，以及寫(xiě)字樓一層的咖啡店、水吧等休閑區(qū)域，是理想的共享按摩椅投放場(chǎng)地?！斑@些地方人們往往有等待的時(shí)間，看到按摩椅會(huì)覺(jué)得躺著等比站著玩手機(jī)更舒適?！?/p>

　　然而，優(yōu)質(zhì)場(chǎng)地的背后常伴隨高昂的租金壓力。2024年前9個(gè)月，公司的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)相關(guān)支出（包括場(chǎng)地使用費(fèi)及運(yùn)維成本）逐年增加，2022年為1.59億元，2023年增至2.3億元，2024年前9個(gè)月更達(dá)到了2.57億元。高昂的場(chǎng)地租金已成為共享按摩椅行業(yè)的重要成本之一。

　　樂(lè)摩吧的“場(chǎng)地使用費(fèi)及運(yùn)維成本”占營(yíng)收比例分別為48.18%、39.25%和41.86%；而這些成本相當(dāng)于凈利潤(rùn)的1864%、243.18%和276.02%。

　　林銳表示，對(duì)于高鐵站、機(jī)場(chǎng)和醫(yī)院這類(lèi)非商業(yè)性質(zhì)場(chǎng)所，一般通過(guò)招標(biāo)的方式篩選供應(yīng)商，招標(biāo)信息也都注明以租金的方式進(jìn)行合作。

　　這種模式下，場(chǎng)地租金已成為共享按摩椅行業(yè)的重要成本之一。同時(shí)，行業(yè)的快速擴(kuò)張正逐漸暴露出與公共空間資源之間的矛盾。

　　2023年8月，山東泰安高鐵站因按摩椅數(shù)量過(guò)多占用候車(chē)座椅，引發(fā)網(wǎng)友吐槽和熱議。一些網(wǎng)友反映，部分車(chē)站普通椅子較少，旅客不得不坐在共享按摩椅上。有旅客表示：“其實(shí)大家都不是按摩，只是在那坐著。如果候車(chē)室多放點(diǎn)椅子，我們也不至于占這些便宜。”

　　隨后，鐵路部門(mén)通報(bào)批評(píng)，并規(guī)定按摩椅數(shù)量不得超過(guò)候車(chē)座椅總數(shù)的20%。

　　其次，在用戶(hù)端，關(guān)于共享按摩椅產(chǎn)品的投訴也數(shù)不勝數(shù)。

　　據(jù)新媒體“恒州博智”發(fā)布的《2022—2028中國(guó)共享按摩椅市場(chǎng)現(xiàn)狀研究分析與發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，以樂(lè)摩吧共享按摩椅為例，一臺(tái)共享按摩椅的平均成本是5000元，其已鋪設(shè)的設(shè)備平均每天服務(wù)5-10人，客單價(jià)10元，平均一臺(tái)機(jī)器的收入是每月2000元，按照租金占成本30%—40%計(jì)算，單機(jī)回本周期在6-10個(gè)月。

　　這意味著，至少每天需要5人使用一臺(tái)共享按摩椅，公司才能在6-10個(gè)月內(nèi)回本。

　　共享按摩椅每天被多人使用，又是在公共場(chǎng)所，衛(wèi)生問(wèn)題自然也成為共享按摩椅的常見(jiàn)投訴。近年來(lái)不少網(wǎng)友吐槽某些品牌按摩椅的衛(wèi)生狀況，比如掀開(kāi)椅墊褶皺時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)蟑螂或食物殘?jiān)取?/p>

　　盡管樂(lè)摩吧創(chuàng)始人謝忠惠曾向新媒體“有意思報(bào)告”表示，高鐵機(jī)場(chǎng)等場(chǎng)地會(huì)配備專(zhuān)人每天對(duì)按摩椅擦拭清潔，一些大型按摩椅品牌也會(huì)派遣員工到現(xiàn)場(chǎng)對(duì)投放的按摩椅進(jìn)行清潔、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)，這些都是必要的成本支出。但衛(wèi)生問(wèn)題無(wú)疑給行業(yè)內(nèi)“抹了黑”。

　　除此之外，共享按摩椅在用戶(hù)體驗(yàn)上，也被多位用戶(hù)吐槽。投訴平臺(tái) 【下載黑貓投訴客戶(hù)端】“黑貓投訴”顯示，關(guān)于“樂(lè)摩吧”的投訴共有893條，投訴內(nèi)容包括按摩力度太大、按摩椅功能出現(xiàn)故障、退款困難等。

　　在小紅書(shū)上，也有用戶(hù)吐槽樂(lè)摩吧的按摩椅：“腿和手差點(diǎn)被夾斷”、“坐完像被打了一頓”，甚至有網(wǎng)友稱(chēng)，“勁大到把項(xiàng)鏈直接掐斷了”。更有用戶(hù)投訴因設(shè)備斷電被困在椅子里無(wú)法動(dòng)彈，只能向周?chē)饲笾琶摾?，事后客服拒絕退款，令其大呼“身心受創(chuàng)”。

　　不過(guò)也有用戶(hù)表示，按摩椅按得相當(dāng)?shù)轿?，“肩膀和腰瞬間輕松”，甚至有人稱(chēng)其“堪比專(zhuān)業(yè)推拿”。

　　最后，更關(guān)鍵的是，在按摩推拿領(lǐng)域，共享按摩椅的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——實(shí)體按摩店和上門(mén)按摩平臺(tái)等，正在不斷涌現(xiàn)。

　　連鎖實(shí)體按摩店方面，包括成立于1997年的頤而康、重慶富僑、“五星會(huì)館”金色印象、以及專(zhuān)注足浴保健的大桶大等，均已形成成熟的市場(chǎng)布局和客戶(hù)基礎(chǔ)。

　　其中，重慶富僑（ASX：TTC）在2015年成功登陸澳大利亞資本市場(chǎng)，被譽(yù)為“足浴第一股”。上市時(shí)，公司在全國(guó)擁有超過(guò)300家門(mén)店，總市值折合人民幣約5.12億元。然而，由于未能按時(shí)披露2018年半年報(bào)，重慶富僑于同年12月17日被摘牌。

　　此外，上門(mén)按摩平臺(tái)近年來(lái)發(fā)展迅速，涌現(xiàn)出推推熊、華佗駕到、宜生到家、喜鵲萬(wàn)家、東郊到家等眾多品牌。其中，推推熊在2015年獲得1000萬(wàn)元人民幣的天使輪融資；華佗駕到同年完成1000萬(wàn)美元A輪融資；2020年宜生到家完成1億元B輪融資；2022年，喜鵲萬(wàn)家也獲得數(shù)千萬(wàn)元投資。

　　而東郊到家更是在2024年4月傳出赴港上市的計(jì)劃，力爭(zhēng)成為“上門(mén)按摩第一股”。據(jù)新媒體“大象IPO”報(bào)道稱(chēng)，截至2023年底，東郊到家已擁有3萬(wàn)名技師和700萬(wàn)平臺(tái)用戶(hù)，預(yù)計(jì)2024年?duì)I收將達(dá)到38億元，2025年突破65億元。

　　消費(fèi)行業(yè)分析師王星表示，共享按摩椅需提升盈利能力和用戶(hù)復(fù)購(gòu)率，在實(shí)體按摩店和上門(mén)按摩平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)下，想要突圍并不簡(jiǎn)單。

　　估值7.5億元人民幣

　　與基石資本共享盛宴

　　資本市場(chǎng)一向是“你方唱罷我登場(chǎng)”，上門(mén)按摩等平臺(tái)如今在融資市場(chǎng)上如果說(shuō)是“后浪”，那共享按摩椅更像是被拍在沙灘上的“前浪”。

　　早在2016年，共享單車(chē)火遍全國(guó)，開(kāi)啟了國(guó)內(nèi)共享經(jīng)濟(jì)元年。緊隨其后，各類(lèi)“共享”項(xiàng)目涌現(xiàn)，共享按摩椅便是其中之一。

　　據(jù)“天眼查”數(shù)據(jù)顯示，2017年共享按摩椅行業(yè)新增注冊(cè)企業(yè)數(shù)量暴增至2016年的5倍，2018年行業(yè)總投放量已突破百萬(wàn)臺(tái)。那時(shí)，顧家家居（603816.SH）、奧佳華（002614.SZ）、榮泰健康（603579.SH）等傳統(tǒng)按摩椅巨頭紛紛入局，推出“爽客”“摩摩噠”等子品牌，攪熱市場(chǎng)。

　　但隨著共享經(jīng)濟(jì)的整體退潮，共享按摩椅也開(kāi)始“落滿(mǎn)灰塵”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，最近一筆共享按摩椅行業(yè)公開(kāi)的大額融資，還要追溯到2018年。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)也證實(shí)了這一趨勢(shì)。據(jù)“華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院”數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)智能按摩椅市場(chǎng)2018-2022年的復(fù)合增長(zhǎng)率僅為9%；而且，中國(guó)大陸地區(qū)按摩椅市場(chǎng)滲透率在2.9%，遠(yuǎn)低于中國(guó)香港澳門(mén)地區(qū)的11.6%，新加坡的9.6%和中國(guó)臺(tái)灣的8.1%。

　　即使是行業(yè)內(nèi)的上市公司也在轉(zhuǎn)移重心。顧家家居和奧佳華的財(cái)報(bào)中，已經(jīng)多年未單獨(dú)披露共享按摩椅業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。榮泰健康的“摩摩噠”品牌，其共享按摩椅業(yè)務(wù)從2019年起收入和毛利率就出現(xiàn)下滑，2022年，其體驗(yàn)式按摩服務(wù)收入約556.73萬(wàn)元，同比暴跌90.73%。

　　艾媒咨詢(xún)CEO張毅曾提到，公用按摩椅屬于“錦上添花”的非必需選擇，家用零售需求也比較弱，按摩椅的市場(chǎng)剛性需求是否足夠大是行業(yè)接下來(lái)要面臨的挑戰(zhàn)。

　　樂(lè)摩吧作為行業(yè)“獨(dú)角獸”，公司成立至今，對(duì)外公布的融資信息只有兩次。2017年12月，公司曾披露完成A輪融資，金額為5000萬(wàn)元，投資方為基石資本。據(jù)“界面新聞”報(bào)道，2024年9月，樂(lè)摩吧完成新一輪融資，估值達(dá)到7.5億元，但具體金額及投資方等細(xì)節(jié)并未披露。