日本央行“逆流而上”

　　利率上調(diào)至近17年來最高

　　◎記者 陳佳怡

　　全球央行貨幣寬松浪潮下，日本央行“逆流而上”。

　　1月24日，在開年首場議息會議上，日本央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將政策利率從0.25%上調(diào)至0.50%，符合市場預(yù)期。該利率也因此達(dá)到自2008年10月以來，時(shí)隔約17年的最高水平。

　　日本央行稱，如果經(jīng)濟(jì)和價(jià)格走勢符合預(yù)期，將繼續(xù)提高政策利率。分析人士認(rèn)為，此次日本央行加息背后，反映出其對工資漲幅與物價(jià)水平形成良性循環(huán)的樂觀預(yù)期，以及對全球金融市場趨于穩(wěn)定的判斷。預(yù)計(jì)日本央行加息路徑仍將持續(xù)，但步調(diào)或?qū)⑹蔷徍颓抑?jǐn)慎的。

　　日本央行加息25個(gè)基點(diǎn)

　　日本央行加息“靴子落地”。1月24日，日本央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將政策利率從0.25%上調(diào)至0.50%，為2008年10月以來最高水平。

　　回顧來看，日本央行于2024年3月終結(jié)負(fù)利率，并在同年7月再度加息，此后一直維持利率不變。時(shí)隔半年，日本央行再度宣布加息舉措，背后有何考量？

　　“此次加息，是日本央行基于日本經(jīng)濟(jì)基本面形勢，尤其是工資與物價(jià)螺旋式上升背景下作出的決定。”上海市日本學(xué)會會長、上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)日本經(jīng)濟(jì)研究中心主任陳子雷表示。日本總務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，由于能源價(jià)格上漲，日本去年12月全國核心CPI同比上漲3%，高于2.7%的前值。薪資方面，2025年春季工資談判展現(xiàn)出加薪趨勢，進(jìn)一步鞏固日本通脹上升勢頭。

　　陳子雷表示，自去年7月以來，日本央行遲遲未進(jìn)一步加息。一方面，日本經(jīng)濟(jì)基本面是影響日本央行加息決策的主要因素，特別是物價(jià)上升是否已帶動薪資上升，這些都是日本央行貨幣政策調(diào)整的重要考量。另一方面，外部不確定性較大，日本央行非常關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)走勢和金融市場等外部環(huán)境。

　　在此次政策聲明中，日本央行也特別提及，“全球金融和資本市場總體上保持穩(wěn)定”。“事實(shí)上，日本央行可能早在去年12月就已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，但是在美國政府換屆之際選擇保持謹(jǐn)慎，以觀察未來的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動?！痹蛑袊?cái)富方案部首席投資策略師王昕杰表示。

　　是否會再度導(dǎo)致市場劇烈波動

　　在此前一次加息中，由于日本央行與市場前期溝通較少，意外加息致使短期內(nèi)套息交易逆轉(zhuǎn)，引發(fā)全球金融市場動蕩。日本央行因此飽受詬病，此后對加息一直保持謹(jǐn)慎。

　　投資者對此仍心有余悸。市場關(guān)注，此次日本央行加息后，上述一幕是否會重演。從資產(chǎn)價(jià)格走勢來看，消息公布后，日元對美元匯率短線劇烈波動，瞬時(shí)跳水后又掉頭向上，盤中震蕩走強(qiáng)。截至北京時(shí)間24日17時(shí)，日元對美元報(bào)155.3823，日內(nèi)上漲0.43%。日本股市走低，日經(jīng)225指數(shù)收盤下跌0.07%，收于39931.98點(diǎn)。

　　在此次加息前，日本央行加大了與市場的溝通頻率和力度。包括日本央行行長植田和男、日本央行副行長冰見野良三在內(nèi)的多位官員日前“放風(fēng)”稱，將在此次議息會議上討論決定是否提高政策利率。市場也普遍消化本次加息預(yù)期，日元對美元近日持續(xù)走強(qiáng)，收復(fù)多道整數(shù)關(guān)口。

　　中國銀行研究院高級研究員王有鑫認(rèn)為，日本央行再度加息后，全球市場可能會受到一定影響，但劇烈震蕩的可能性相對較低。究其原因，市場已經(jīng)對日本央行此次加息預(yù)期有所消化，且全球投資者對日本央行政策變動的適應(yīng)性也在增強(qiáng)。

　　王昕杰表示，去年7月下旬至8月初的全球資本市場的劇烈波動，實(shí)際上是日元套息交易爆倉引起的。日本央行加息看似是導(dǎo)火索，但事實(shí)上還疊加了美國薩姆法則觸發(fā)導(dǎo)致衰退交易興起，多重因素交織下引起了全球市場劇烈震蕩。而在此次議息會議之前，日元走勢已對日本央行加息預(yù)期進(jìn)行了定價(jià)，日本股市受到的影響也比較溫和。

　　“更重要的是觀察未來美國國債收益率和美元的走勢。”王昕杰表示，“如果短期之內(nèi)大幅走弱，也就是資產(chǎn)端估值大幅下降，可能仍然會造成成本端（日元為傳統(tǒng)借貸貨幣）上漲而遇到爆倉的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　貨幣政策調(diào)整預(yù)計(jì)將保持謹(jǐn)慎

　　市場人士觀察到，雖然此次日本央行的加息決定并不意外，但從政策聲明內(nèi)容來看，日本央行整體基調(diào)偏“鷹”。在季度展望報(bào)告中，日本央行大幅上調(diào)了對未來的通脹預(yù)期，2025財(cái)年核心CPI中值預(yù)測為2.4%，高于1.9%的前值；2026財(cái)年核心CPI中值預(yù)期為2.0%，高于1.9%的前值。

　　日本央行表示，即使在政策轉(zhuǎn)變之后，實(shí)際利率預(yù)計(jì)將保持顯著的負(fù)值，寬松的金融環(huán)境將繼續(xù)有力支持經(jīng)濟(jì)活動。如果經(jīng)濟(jì)和價(jià)格走勢符合預(yù)期，將繼續(xù)提高政策利率。這也暗示其后續(xù)可能繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策正常化。

　　展望后續(xù)，日本央行貨幣政策正?；稳ズ螐?？王有鑫表示，日本央行未來的加息路徑將取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況、通脹形勢以及全球金融市場的穩(wěn)定性。若日本通脹持續(xù)上升且經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長，日本央行可能會繼續(xù)加息以鞏固政策成果。不過考慮到目前日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)固，金融市場存在短期波動的可能性，如果加息過快可能會對經(jīng)濟(jì)帶來較大沖擊。因此，預(yù)計(jì)日本央行將謹(jǐn)慎調(diào)整政策節(jié)奏。

　　王昕杰認(rèn)為，在日本央行將政策利率升至2008年以來最高水平后，未來日本央行加息的步伐可能會相對放緩，比如以10到15個(gè)基點(diǎn)開展加息進(jìn)程。

　　“當(dāng)然，日本央行的口徑一向比較謹(jǐn)慎?！蓖蹶拷苷f，從內(nèi)部來看，日本央行可能會主要參考工資和通脹數(shù)據(jù)，在這個(gè)螺旋式上漲的邏輯關(guān)系沒有打破之前，都存在加息的可能性。從外部來看，日本的經(jīng)濟(jì)對于國際貿(mào)易環(huán)境的依賴度很高，如果外部潛在波動降低或者緩解，日本央行也存在加息傾向。此外，市場狀況也會是日本央行關(guān)注的因素，如果市場波動上升，日本央行可能會考慮加息造成的日元上漲是否會放大全球市場波動。