第一上海發(fā)布研究報(bào)告稱，首次覆蓋中國(guó)宏橋，并給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1503/1532/1543億元，歸母凈利潤(rùn)分別為209/227/236億元，去年同比增加82%，目標(biāo)價(jià)16.8港元。

　　第一上海主要觀點(diǎn)如下：

　　行業(yè)高景氣，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯：

　　公司子公司山東宏橋前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1101億元，同比增長(zhǎng)12.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)158億元，同比增長(zhǎng)141%。其中Q3山東宏橋?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收380億元，同比增長(zhǎng)13.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)59.6億元，同比增長(zhǎng)38%，環(huán)比Q2的54.5億元增長(zhǎng)9.4%。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要受益于電解鋁、氧化鋁價(jià)格上漲。三季度國(guó)內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨均價(jià)19550元/噸，處高位震蕩行情。山東氧化鋁Q3平均出廠價(jià)為3920元/噸，同比增長(zhǎng)37.3%，環(huán)比增長(zhǎng)7.9%；24Q1-3平均出廠價(jià)為3611元/噸，同比增長(zhǎng)25.3%。

　　原材料價(jià)格低位運(yùn)行，營(yíng)業(yè)成本下降：

　　成本端煤炭、預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格回落，Q5500動(dòng)力煤Q3秦皇島港平倉(cāng)均價(jià)為848元/噸，同比下降2%，Q1-Q3平均價(jià)格為866元/噸，同比下降11%。華東地區(qū)預(yù)焙陽(yáng)極Q3價(jià)格為4168元/噸，同比下降20%，Q1-Q3平均價(jià)格為4227元/噸，同比下降22%。原材料價(jià)格下跌減少企業(yè)營(yíng)業(yè)成本，增厚公司利潤(rùn)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈建立一體化布局：

　　公司堅(jiān)持構(gòu)建一體化產(chǎn)業(yè)鏈，保障供應(yīng)穩(wěn)定，公司聯(lián)營(yíng)幾內(nèi)亞鋁土礦項(xiàng)目年產(chǎn)能達(dá)到5000萬(wàn)噸，擁有氧化鋁產(chǎn)能1950萬(wàn)噸（山東1750萬(wàn)噸+印尼200萬(wàn)噸），自給率達(dá)到156%，擁有電解鋁產(chǎn)能646萬(wàn)噸（山東446萬(wàn)噸+云南200萬(wàn)噸），一體化布局在同行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。