對(duì)關(guān)稅政策的表態(tài)較為模糊，沒(méi)有公布具體細(xì)節(jié)也沒(méi)有時(shí)間表，這可能需要更多時(shí)間進(jìn)行評(píng)估和計(jì)算。

　　美東時(shí)間1月20日，美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普宣誓就職，就職典禮演講和首日的行政命令著重于移民、邊境、能源、外交和多元化等議題上，這符合預(yù)期，但對(duì)于金融市場(chǎng)最為關(guān)心的關(guān)稅政策卻較為模糊，沒(méi)有公布具體細(xì)節(jié)也沒(méi)有時(shí)間表，這可能需要更多時(shí)間進(jìn)行評(píng)估和計(jì)算。

　　“盡管這并不代表特朗普2.0不會(huì)揮舞關(guān)稅大棒，但至少說(shuō)明其力度和范圍可能比想象中更為溫和與理性。”嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。在暫時(shí)排除了60%的高關(guān)稅威脅之后，美元對(duì)離岸人民幣下行至7.2626，中國(guó)A50指數(shù)隔夜上漲超1%至13000點(diǎn)。美國(guó)股市由于馬丁路德金紀(jì)念日休市，但樂(lè)觀情緒在周一推動(dòng)歐洲主要指數(shù)上揚(yáng)，其中德國(guó)DAX和英國(guó)富時(shí)100指數(shù)均刷新歷史新高。

　　多位中外資銀行交易員對(duì)記者表示，海外對(duì)沖基金此前在人民幣看跌期權(quán)上的押注過(guò)于擁擠，現(xiàn)在市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)則容易造成踩踏，某外資行策略師表示：“我認(rèn)為可能踩踏暫時(shí)還沒(méi)結(jié)束。”

　　關(guān)稅細(xì)節(jié)缺失點(diǎn)燃非美貨幣

　　在特朗普就職后，他提到“我們正在考慮對(duì)加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，主要針對(duì)移民等問(wèn)題?！?/p>

　　此前各界廣泛預(yù)期特朗普會(huì)提到對(duì)中國(guó)征收關(guān)稅，但此次他并沒(méi)有立即提出普遍性關(guān)稅計(jì)劃。相反，特朗普指示聯(lián)邦機(jī)構(gòu)調(diào)查貿(mào)易問(wèn)題，這在“美國(guó)優(yōu)先貿(mào)易政策”中有所提及。中國(guó)、加拿大和墨西哥被單獨(dú)列出。

　　關(guān)于中國(guó)的內(nèi)容包括，要求中國(guó)對(duì)2020年1月簽署的第一階段貿(mào)易協(xié)議負(fù)責(zé)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)、貿(mào)易規(guī)避、中國(guó)的最惠國(guó)待遇地位以及貨幣政策等。

　　周一，美元指數(shù)下挫1.2%跌破109關(guān)口，也失守去年10月以來(lái)的上升趨勢(shì)線。Jerry Chen表示，若關(guān)稅和通脹風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)可控，美元指數(shù)可能失去主要的上漲推動(dòng)力并對(duì)超買行情進(jìn)行修正。目前，期貨市場(chǎng)中對(duì)美元的投機(jī)性多頭押注處于4個(gè)月來(lái)的最高水平。不過(guò)，特朗普任何有關(guān)關(guān)稅的言論都有可能延續(xù)美元的強(qiáng)勢(shì)。

　　當(dāng)日，非美貨幣全線反彈。歐元漲1.4%站上1.0400，上方1.0450以及1.0600是多頭的目標(biāo)也是重要阻力，反彈注定不會(huì)一帆風(fēng)順。英鎊上漲1.3%重返1.2300，澳元、紐元和加元等漲幅都在1%以上。日元的漲幅則較為有限，美元/日元收低于155.60附近，日本央行是否加息將在本周五見(jiàn)分曉。

　　高盛北亞及中國(guó)利率、外匯策略師孫璐在發(fā)給客戶的報(bào)告中提及：“我們認(rèn)為，很多這些問(wèn)題可以與中國(guó)談判（例如購(gòu)買更多美國(guó)商品、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等），因?yàn)樗鼈円呀?jīng)在上任時(shí)的特朗普政府中達(dá)成一致。此外，特朗普在Tiktok交易上采取了溫和的語(yǔ)氣，建議采取50：50的合資形式，由美國(guó)持有一半股份。他提到，如果中國(guó)方面不同意交易，可能會(huì)對(duì)中國(guó)征收關(guān)稅，這將把關(guān)稅與商業(yè)交易聯(lián)系起來(lái)?！?/p>

　　在孫璐看來(lái)，與選后時(shí)期相比，現(xiàn)在中美貿(mào)易談判的路徑變得清晰（即美國(guó)有興趣的領(lǐng)域，中國(guó)可以提供）。貿(mào)易調(diào)查的最后期限是4月1日，因此可能需要最多3個(gè)月的時(shí)間才能對(duì)關(guān)稅行動(dòng)進(jìn)行評(píng)估。

　　全球首席投資辦公室（The Global CIO Office）首席執(zhí)行官杜肯（Gary Dugan）對(duì)記者稱，如果特朗普引用《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（International Emergency Economic Powers Act）實(shí)施全面關(guān)稅，市場(chǎng)可能會(huì)因?qū)ν浖铀俸腿蚬?yīng)鏈中斷的擔(dān)憂而作出劇烈反應(yīng)。 最近幾個(gè)月，特朗普提出了一些極端的關(guān)稅計(jì)劃，包括對(duì)來(lái)自墨西哥和加拿大的進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，對(duì)所有進(jìn)口商品征收10%的關(guān)稅，以及對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收高達(dá)60%的關(guān)稅。

　　不過(guò)，關(guān)稅細(xì)節(jié)此次尚未露面，暫時(shí)支撐非美貨幣，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)這些提議的反應(yīng)在很大程度上取決于政府內(nèi)部誰(shuí)的建議最終占上風(fēng)。如果采取更激進(jìn)的策略，可能會(huì)嚇退投資者，導(dǎo)致股市大幅下跌、美元反彈，以及因通脹預(yù)期上升引發(fā)債券收益率飆升。

　　央行延續(xù)維穩(wěn)信號(hào)

　　盡管美元轉(zhuǎn)弱，但央行仍繼續(xù)將中間價(jià)調(diào)至比模型預(yù)測(cè)更強(qiáng)的水平，延續(xù)了維穩(wěn)信號(hào)。

　　1月21日，美元對(duì)人民幣中間價(jià)下跌183個(gè)點(diǎn)至7.1703，這是自去年11月以來(lái)中間價(jià)日內(nèi)最大的調(diào)整，原因是美元隔夜大幅下跌。盡管如此，交易員對(duì)記者表示，中間價(jià)仍比模型估計(jì)值強(qiáng)1231點(diǎn)，央行調(diào)強(qiáng)中間價(jià)的幅度仍不小，不過(guò)弱于前一日的1400點(diǎn)，這可能也表明中國(guó)央行傾向于適時(shí)縮小即期與中間價(jià)之間的差距。

　　人民幣的突然走強(qiáng)引發(fā)空頭踩踏。外匯專家、浙商中拓集團(tuán)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理劉楊對(duì)記者表示，“之前人民幣單邊貶值預(yù)期拉得太滿，投機(jī)、套息、套保頭寸都堆在7.32一線，昨天砍倉(cāng)踩踏了。尤其是關(guān)稅一時(shí)半會(huì)不能落地，人民幣貶值預(yù)期短線消散，畢竟市場(chǎng)只關(guān)心最近半個(gè)月內(nèi)的影響因素?！?/p>

　　某外資行交易員對(duì)記者提及，離岸人民幣空頭倉(cāng)位接近去年高點(diǎn)，主要由對(duì)沖基金推動(dòng)，其中大部分通過(guò)期權(quán)持有。期權(quán)的特點(diǎn)在于，很大一部分持倉(cāng)帶有觸發(fā)機(jī)制，可能在特定價(jià)格水平進(jìn)一步影響市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　鑒于央行的態(tài)度，當(dāng)前空頭頗為謹(jǐn)慎，“即使是期權(quán)，對(duì)沖基金也怕被‘打爆’，因?yàn)槠跈?quán)的盈虧波動(dòng)要比即期交易大得多，即使是浮盈浮虧，對(duì)沖基金還是要每天采取盯市的方式監(jiān)測(cè)自己的頭寸，若波動(dòng)過(guò)大就需要及時(shí)止損?！?/p>

　　不過(guò)，短期非美貨幣面臨的不確定性并未消除。近階段，交易員正進(jìn)一步觀察未來(lái)幾天的中間價(jià)信號(hào)。高盛認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁且中國(guó)通脹仍較低的背景下，境內(nèi)美元買入的流入可能仍然強(qiáng)勁。此外，由于中資銀行H股的股息相關(guān)外流將通過(guò)1月末或2月初進(jìn)行，接近中國(guó)新年（1月29日），出境旅游相關(guān)的美元買入也可能支持即期市場(chǎng)。