恐慌指數(shù)VIX近一周重挫24%。

　　經(jīng)過年初短暫調(diào)整，美國股市迎來強(qiáng)勁一周。隨著對通脹將再次抬頭的擔(dān)憂有所緩解，投資者重新對經(jīng)濟(jì)健康狀況和利率前景持樂觀態(tài)度，衡量股指波動性的芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)VIX近一周重挫24%。

　　接下來美國將再次進(jìn)入特朗普時(shí)間， 預(yù)計(jì)新任總統(tǒng)首日將簽署近百份行政令，或涉及關(guān)稅、邊境等多個(gè)敏感領(lǐng)域，面對利空和利多交織的潛在影響，已經(jīng)進(jìn)入第三年的本輪牛市會怎么走依然存在不小變數(shù)。

　　美聯(lián)儲降息希望重燃

　　去年四季度以來，物價(jià)因素重新成為了美聯(lián)儲政策立場的關(guān)鍵因素。受食品和能源價(jià)格的上漲影響，去年12月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI升至2.9%，創(chuàng)去年下半年以來新高。

　　但不包括波動較大的食品和能源的核心價(jià)格增速意外回落。受房租漲幅降溫影響，12月超級核心價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，為7月以來的最小月度漲幅。美聯(lián)儲主席鮑威爾將這一指標(biāo)作為通貨膨脹路徑的重要參考，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為價(jià)格上漲降溫的前景并未變化。

　　與此同時(shí)，就業(yè)市場依然穩(wěn)定。雖然需求比一年前疲軟，但勞動力市場可能已經(jīng)達(dá)到了某種平衡，而不是陷入緩慢衰退的過程。美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書稱，想要控制勞動力成本的公司一直在通過減少新招聘來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，而不是通過裁員。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)固，通脹數(shù)據(jù)保持溫和，盡管剩余的季節(jié)性因素可能會在未來幾個(gè)月增加噪音，但預(yù)計(jì)這一趨勢將繼續(xù)下降。當(dāng)然，從美聯(lián)儲的雙重職責(zé)看，通脹報(bào)告并沒有改變美聯(lián)儲的前景——暫停降息。

　　降息預(yù)期提振下，中長期美債收益率下挫，跌幅創(chuàng)去年大選結(jié)束以來新高，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周跌12.2個(gè)基點(diǎn)至4.27%，基準(zhǔn)10年期美債跌16.1個(gè)基點(diǎn)至4.61%，周初一度觸及4.802%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲1月將按兵不動，首次降息窗口重新指向上半年的6月。

　　總體而言，勞動力市場的彈性、黏性的通脹以及當(dāng)選總統(tǒng)特朗普關(guān)稅和非法移民政策不確定性，可能會引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)和新的價(jià)格壓力，迫使美聯(lián)儲推遲進(jìn)一步的貨幣政策放松?？死蛱m聯(lián)儲主席哈馬克上周表示，通貨膨脹仍然是一個(gè)問題，因?yàn)樽罱臄?shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)具有活力。目前高盛預(yù)測美聯(lián)儲今年將降息兩次，而美銀證券預(yù)計(jì)，去年9月開始的新一輪寬松周期已經(jīng)結(jié)束。

　　施瓦茨告訴第一財(cái)經(jīng)記者，最大的未知數(shù)仍然是即將上任的政府貿(mào)易和移民政策。對于基于數(shù)據(jù)的美聯(lián)儲而言，現(xiàn)在并沒有降息的緊迫感，肯定會在1月的會議上保持觀望。結(jié)合近期消費(fèi)、特別是零售額強(qiáng)于預(yù)期的增長，表明經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入新的一年時(shí)勢頭強(qiáng)勁，但需要克服今年關(guān)稅上調(diào)和驅(qū)逐出境的潛在阻力。

　　特朗普能否帶來新行情

　　新年以來，特朗普政策主張的通脹壓力和美聯(lián)儲降息路徑的不確定性給股市帶來了壓力。

　　不過，隨著有跡象表明通脹壓力有所緩解，各大銀行盈利強(qiáng)勁開啟財(cái)報(bào)季，三大股指迎來去年12月以來最佳表現(xiàn)，并收復(fù)了失地。道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，上周板塊普漲，其中能源、金融和材料行業(yè)漲幅居前，摩根士丹利、富國銀行和美國銀行周漲逾10%。醫(yī)療保健板塊表現(xiàn)不佳，莫德納和禮來下調(diào)了全年?duì)I收預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)一周分別重挫下跌19%和9.3%。

　　受美聯(lián)儲降息預(yù)期影響，美股基金凈流出創(chuàng)一個(gè)月最大。倫交所LSEG向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，隨著10年期美債觸及7個(gè)月新高，近一周投資者凈拋售了82.3億美元，避險(xiǎn)情緒也推動了貨幣基金超過400億美元的贖回。不過在12月核心通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期點(diǎn)燃了降息的希望，資金或再次回流市場。

　　巴克萊銀行美國股票策略主管克里士納（Venu Krishna）表示，投資者可能正在研究當(dāng)選總統(tǒng)特朗普關(guān)于移民和關(guān)稅的提議及其對增長的影響?！半S著新政府的上臺，有兩股對立的力量。一方面，你有促進(jìn)增長的政策，到目前為止，市場越來越關(guān)注這些政策。另一方面，被低估的風(fēng)險(xiǎn)是更嚴(yán)格的移民政策和關(guān)稅的影響?！?/p>

　　嘉信理財(cái)在市場展望報(bào)告中寫道，受通脹數(shù)據(jù)帶動美債收益率下降提振，美股迎來自去年11月以來的最佳單周漲幅?？紤]到上周股市的拋售，反彈更多是一種緩解反彈，而不是認(rèn)為通脹擔(dān)憂已經(jīng)過去。美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，這支持了需求，因此價(jià)格堅(jiān)挺，而即將上任的政府的政策至少為通脹力量的出現(xiàn)提供了可能性。

　　與此同時(shí)，強(qiáng)勁的業(yè)績有助于支持牛市論點(diǎn)，即強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)將在2025年轉(zhuǎn)化為企業(yè)收益增長。目前，F(xiàn)actSet預(yù)測標(biāo)普500指數(shù)第四季度盈利增長11.7%，這將是自2021年第四季度以來新高。

　　展望下周，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美債收益率以及對即將上任的特朗普政府政策轉(zhuǎn)變的一些樂觀情緒是關(guān)鍵，對企業(yè)友好的舉措（如減稅延期、放松管制和促增長政策）的前景是去年11月選舉后股市反彈的導(dǎo)火索?？紤]到關(guān)稅新政可能宣布，以及潛在超買的技術(shù)指標(biāo)，短期可能震蕩和回吐，特別是如果收益率重新上揚(yáng)。與此同時(shí)，投資者也可以關(guān)注財(cái)報(bào)季中企業(yè)對板塊表現(xiàn)的影響。