專題：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　2024年，作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表領(lǐng)域之一，國內(nèi)鋰電池出貨量為1175GWh，年度首次達到TWh級別，同比增長32.6%，相比2022年的658GWh，近兩年復(fù)合增速達33.6%。

　　具體來看，動力、儲能、數(shù)碼電池出貨量分別為780GWh、335GWh、55GWh，同比增長23%、64%、14%；出口量為197GWh，同比增長29.2%，鋰電產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持高增速、高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢。

　　隨著產(chǎn)業(yè)不斷升級，圍繞技術(shù)、產(chǎn)品、出海等各個方面，中國電池企業(yè)也出現(xiàn)新情況、新變化。

　　從規(guī)模最大的動力電池看，2024年頭部企業(yè)競爭格局相對穩(wěn)固，裝車量前五大公司中，寧德時代和國軒高科表現(xiàn)更優(yōu)，與上年相比，市占率分別增加1.89和0.48個百分點，市場份額進一步提升。

　　面對愈演愈烈的行業(yè)價格戰(zhàn)，國軒高科一方面加速研發(fā)固態(tài)電池等高附加值產(chǎn)品，另一方面加快動力、儲能產(chǎn)品出海，同時推進產(chǎn)能本土化布局，實現(xiàn)了國內(nèi)市場份額的增長和境外業(yè)務(wù)收入的快速提升。

　　市占率上升單月裝車量新高 研發(fā)費用率居前固態(tài)電池開啟商用進程

　　中國汽車動力電池創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計顯示，2024年，國軒高科國內(nèi)動力電池裝機量25.06GWh，同比增長58%，市占率為4.59%，占比上升0.48個百分點。

　　其中，12月國軒高科裝車量為4.19GWh，同比增長107%，環(huán)比增長18%，創(chuàng)下自上市以來的新高。

　　電池銷量持續(xù)增長的背后，是國軒高科在研發(fā)領(lǐng)域的大力投入。

　　2023年，國軒高科研發(fā)支出27.7億元，研發(fā)費用率為8.8%，在主要鋰電上市公司中位居前列。2024年前三季度，公司研發(fā)支出13.7億元，研發(fā)費用率為5.4%，受原材料成本下降等因素影響，研發(fā)投入出現(xiàn)了一定的下滑。

　　對于未來新技術(shù)和新產(chǎn)品，國軒高科也提前進行了布局。

　　2024年5月，國軒高科發(fā)布金石電池，采用全固態(tài)技術(shù)，能量密度達350Wh/Kg，比目前市場主流三元鋰電池提升40%，同時電芯循環(huán)次數(shù)可達3000次以上，能夠提供更長的續(xù)航里程，實現(xiàn)電動車全生命周期百萬公里行駛里程。

　　據(jù)了解，國軒高科第三代電芯在充放電倍率、安全性、能量密度、循環(huán)壽命等多個關(guān)鍵指標有提升，開始進入中高端市場，已取得多家客戶的多款車型定點，并實現(xiàn)量產(chǎn)裝車，公司B級及以上車型的供貨占比或顯著增加，成為動力電池業(yè)務(wù)的重要增長點。

　　展望2025年，中金公司分析認為，考慮到零跑、吉利等公司重點客戶在乘用車新能源滲透率相對較低的10萬-20萬元價格區(qū)間均有性價比較強的新品推出，國軒高科有望受益于該價格帶新能源滲透率進一步提升帶來的結(jié)構(gòu)化機遇。

　　動力、儲能雙輪驅(qū)動產(chǎn)能本土化推進 海外業(yè)務(wù)收入快速提升

　　為擺脫國內(nèi)的行業(yè)內(nèi)卷，鋰電出海是大勢所趨，從近年海外布局的情況來看，頭部電池企業(yè)這一趨勢尤為明顯。

　　歐美國家為推進制造業(yè)回流，要求電池企業(yè)投資建廠，頭部電池企業(yè)憑借技術(shù)、產(chǎn)能、品牌優(yōu)勢，在海外市場份額不斷擴大。相比之下，中小企業(yè)缺乏本土化經(jīng)營和國際供應(yīng)鏈建設(shè)經(jīng)驗，試錯成本較大，喪失出海先機的情況下，與頭部電池企業(yè)的差距不斷拉大。

　　從海外布局來看，正形成頭部上下游企業(yè)集體出海配套的情況，鋰電產(chǎn)業(yè)的集群效應(yīng)已初步顯現(xiàn)，從原材料到電池制造再到整車的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)也正在逐步形成。

　　在上述產(chǎn)業(yè)大背景下，國軒高科全面推進海外生產(chǎn)基地建設(shè)和研發(fā)布局，加速本土化生產(chǎn)和研發(fā)進程，來自海外的業(yè)務(wù)收入快速提升。

　　2023年，國軒高科境外業(yè)務(wù)收入64.3億元，同比增長115.7%，占總營收比例為20.3%；2024年上半年，公司境外業(yè)務(wù)收入55.3億元，同比增長80.5%，占總營收比例為32.9%。

　　此外，國軒高科還積極拓展國際儲能市場，儲能產(chǎn)品已出口歐非、美洲、亞太等地區(qū)，近期彭博社再次將公司評為全球Tier 1一級儲能廠商。

　　隨著公司在美國芝加哥、密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等材料、電芯、Pack生產(chǎn)基地的逐步落地，考慮到歐洲等海外客戶2026年起將有較多新能源車型上市，國軒高科海外動力電池出貨量或從2026年起大幅提升，并有望持續(xù)放量。