期貨日?qǐng)?bào)

　　本周股指出現(xiàn)反彈，截至2025年1月15日，本周杠桿資金累計(jì)流入124.31億元。特朗普即將上任，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)有一定影響。短期股指有止跌企穩(wěn)跡象，在政策助力下有望迎來(lái)跨年行情。

　　1月2日，股票回購(gòu)增持貸款政策進(jìn)一步優(yōu)化，金融管理部門表示，將申請(qǐng)股票回購(gòu)貸款需承擔(dān)的最低自有資金比例降到10%，即金融機(jī)構(gòu)最多可對(duì)回購(gòu)增持實(shí)際金額的90%予以支持，并且允許上市公司和主要股東以其持有的其他股票進(jìn)行質(zhì)押，鼓勵(lì)以信用方式發(fā)放股票回購(gòu)增持貸款。

　　1月14日，人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，資本市場(chǎng)既是信心的風(fēng)向標(biāo)，也是金融資源配置的重要渠道，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。央行推出的支持資本市場(chǎng)兩項(xiàng)工具遵循市場(chǎng)化、法治化原則，上市公司、行業(yè)機(jī)構(gòu)可以根據(jù)市場(chǎng)情況自主決策購(gòu)買股票的時(shí)機(jī)和規(guī)模，有利于充分發(fā)揮市場(chǎng)選擇功能。

　　在股票市值被明顯低估時(shí)，上市公司主要股東和證券機(jī)構(gòu)從自身利益出發(fā)，將會(huì)有足夠意愿運(yùn)用工具提供的低成本增量資金去回購(gòu)或增持股票。人民銀行將根據(jù)前期實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善工具的設(shè)計(jì)和制度安排，不斷提升工具使用的便利性，相關(guān)企業(yè)和機(jī)構(gòu)可以根據(jù)需要隨時(shí)獲得足夠的資金來(lái)增加投資。

　　自2024年9月24日央行首創(chuàng)這兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性工具以來(lái)，股市受到很大提振。我們認(rèn)為，此類政策能夠持續(xù)性地為股市提供增量資金，更加利好被低估、長(zhǎng)期向好的股票資產(chǎn)。

　　特朗普將于2025年1月20日上任，短期資金風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)受到未來(lái)政策不確定的影響。在提及的針對(duì)我國(guó)的措施中，較為確定的是關(guān)稅，特朗普可能會(huì)重啟或升級(jí)對(duì)中國(guó)的關(guān)稅戰(zhàn)，對(duì)所有中國(guó)產(chǎn)品征收高額關(guān)稅，或針對(duì)特定行業(yè)如高科技產(chǎn)業(yè)實(shí)施更為嚴(yán)格的關(guān)稅措施。

　　自2018年特朗普發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)，過(guò)去7年我國(guó)各個(gè)行業(yè)出口美國(guó)的比重大部分都出現(xiàn)明顯下滑，僅有油脂類、醫(yī)療儀器等出口比重仍在增加。

　　在資產(chǎn)配置上，新興市場(chǎng)國(guó)家仍需要承受較大的匯率波動(dòng)，需要本國(guó)較強(qiáng)的資產(chǎn)增值潛力來(lái)彌補(bǔ)。

　　1月7日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，政府投資基金要聚焦重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和市場(chǎng)不能充分發(fā)揮作用的薄弱環(huán)節(jié)，吸引帶動(dòng)更多社會(huì)資本，支持現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。產(chǎn)業(yè)投資類基金要支持改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、布局建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)投資產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)和延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈項(xiàng)目。創(chuàng)業(yè)投資類基金要圍繞發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，支持科技創(chuàng)新，著力投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技，推動(dòng)加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，提升自主創(chuàng)新能力和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)能力，解決重點(diǎn)關(guān)鍵領(lǐng)域“卡脖子”難題。

　　一直以來(lái)，我國(guó)致力于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，自2015年以來(lái)，代表傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上證50和滬深300利潤(rùn)占比小幅下降，代表新興產(chǎn)業(yè)的中證500和中證1000利潤(rùn)占比小幅提升，其中中證500成分股利潤(rùn)占比從2015年的5.63%提高到2024年9月的9.37%，中證1000則從2015年的4.12%提高到2024年9月的6.07%，不過(guò)總體上該類經(jīng)濟(jì)體量占總經(jīng)濟(jì)體量的比例仍然較低。

　　我們預(yù)計(jì)，未來(lái)在房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)的持續(xù)整固、科技創(chuàng)新等新興產(chǎn)業(yè)的不斷壯大下，中證500和中證1000所代表的上市公司的利潤(rùn)占比會(huì)逐步提高。

　　2025年全球不確定因素較多，股指波動(dòng)率可能會(huì)明顯提高。交易股指期貨時(shí)，建議以較為穩(wěn)健的上證50和滬深300作為中長(zhǎng)線配置，同時(shí)尋求中證500和中證1000的階段性機(jī)會(huì)；交易股指期權(quán)時(shí)，建議以買期權(quán)策略為主。（作者單位：申銀萬(wàn)國(guó)期貨）