卓創(chuàng)資訊棕櫚油市場(chǎng)分析師軒東爽

　　【導(dǎo)語】2024年8月至今，B40生柴政策一直是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，需求增加預(yù)期提振棕櫚油價(jià)格持續(xù)走高。但近期由于B40政策延期落地以及相關(guān)消息導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期的變化，引發(fā)棕櫚油價(jià)格下跌后寬幅震蕩。為順利推行B40，印尼政府推出一系列相關(guān)舉措，春節(jié)后B40落地概率較大，仍將利多棕櫚油需求，從而對(duì)價(jià)格形成支撐。

　　印尼生物柴油行業(yè)快速發(fā)展

　　為了降低石化燃料進(jìn)口依賴度，印尼自2008年開始推廣生物柴油，混合比例為2.5%，即B2.5。2015年成立棕櫚油基金機(jī)構(gòu)（BPDPKS），用于管理生物柴油專項(xiàng)補(bǔ)貼基金，并且在2016年之后，印尼國(guó)內(nèi)密集出臺(tái)一系列強(qiáng)制摻混義務(wù)政策。在補(bǔ)貼激勵(lì)和政策推進(jìn)的雙重保駕護(hù)航下，印尼生物柴油產(chǎn)能進(jìn)入快速擴(kuò)張時(shí)期，到達(dá)2023年年初，印尼在全國(guó)范圍內(nèi)強(qiáng)制推行B35。2014-2024年，印尼生物柴油摻混率5%快速提升至35%。

　　B40政策出臺(tái)導(dǎo)致棕櫚油價(jià)格波動(dòng)加劇

　　2024年8月，印尼能源和礦產(chǎn)資源部宣布，自2025年1月1日起，將強(qiáng)制實(shí)施含有40%生物柴油的生物燃料油（BBM）標(biāo)準(zhǔn)，即將生物柴油中棕櫚油的強(qiáng)制性摻入比例從35%提高到40%，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)棕櫚油需求預(yù)期大幅增加，也由此奠定了2024年下半年棕櫚油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲的主基調(diào)。但近期由于B40政策實(shí)施的不確定性以及相關(guān)消息導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期的變化，引發(fā)棕櫚油價(jià)格波動(dòng)加劇。

　　導(dǎo)致B40延期落地的主要原因是印尼政府面臨較大資金壓力，無法對(duì)生柴企業(yè)進(jìn)行持續(xù)補(bǔ)貼。印尼生物柴油補(bǔ)貼基本依賴于BPDPKS，而BPDPKS收入的主要來源就是出口棕櫚油極其衍生品征收的出口專項(xiàng)稅（Levy）。由于棕櫚油與原油價(jià)差持續(xù)走高，在面對(duì)更高的混合比例時(shí)，政府需要更多的資金補(bǔ)貼給生柴企業(yè)，但當(dāng)前存在較大資金缺口，為了順利推進(jìn)B40，印尼政府也陸續(xù)推出了一系列相關(guān)舉措。

　　一、計(jì)劃提高Levy出口專項(xiàng)稅

　　2024年12月，印度尼西亞首席經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)表示，印尼將把毛棕櫚油出口專項(xiàng)稅（Levy）從目前的7.5%提高到10%，一旦財(cái)政部發(fā)布相關(guān)法規(guī)，將實(shí)施調(diào)整后的出口專項(xiàng)稅?；?025年1月印尼CPO參考價(jià)格1059.54美元/噸，若Levy提高至10%將導(dǎo)致出口專項(xiàng)稅從79.5美元/噸提高至106美元/噸，增加26.5美元/噸，但此種舉措仍入不敷出，資金緩解程度有限。另外，當(dāng)前印-馬稅差已經(jīng)高達(dá)150美元/噸，若印尼再次提高出口稅，二者稅差仍有走高可能，從而削弱印尼棕櫚油出口競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致稅收減少，可能導(dǎo)致印尼財(cái)政壓力進(jìn)一步增加，故僅依靠提高Levy稅收無法維系生柴補(bǔ)貼持續(xù)發(fā)放。

　　二、縮小生柴補(bǔ)貼發(fā)放范圍

　　?2025年印尼生物柴油的配額為1560萬千升?，其中公共部門（PSO）分配額度為755萬千升（48%），非公共部門（NPSO）分配額度為805萬千升（52%）。2024年12月，印尼能源與礦產(chǎn)資源部發(fā)布文件顯示，棕櫚油基金機(jī)構(gòu)補(bǔ)貼機(jī)制將僅限于公共部門，而非公共部門生產(chǎn)配額并未納入到政府補(bǔ)貼機(jī)制內(nèi)。此措施將大幅減少補(bǔ)貼資金，減輕政府財(cái)政壓力，但同時(shí)也導(dǎo)致非公共部門成本提高，摻混意愿或?qū)p弱，從而降低生物柴油生產(chǎn)積極性，對(duì)棕櫚油需求量或不及市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)棕櫚油市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)空。但1月7日據(jù)市場(chǎng)消息，印尼國(guó)家石油公司與非公共部門合作，預(yù)計(jì)80%的分配額度可以兌現(xiàn)。此消息緩解了前期市場(chǎng)對(duì)于生柴摻混意愿降低的擔(dān)憂，提振市場(chǎng)情緒。

　　三、限制相關(guān)廢棄油脂出口

　　2025年1月8日，印尼貿(mào)易部發(fā)布了關(guān)于出口廢棄食用油和其他棕櫚油殘留物的規(guī)定，以確保政府廉價(jià)食用油計(jì)劃的原材料供應(yīng)，并支持B40生物柴油混合的實(shí)施。印尼政府將在與相關(guān)部門的會(huì)議上決定出口計(jì)劃，出口商或?qū)⑸暾?qǐng)出口許可證，但相關(guān)細(xì)則并未落實(shí)，需關(guān)注后續(xù)政策公布情況。若印尼限制本國(guó)廢棄油脂出口，轉(zhuǎn)為內(nèi)銷后大部分用于生物柴油領(lǐng)域，降低生柴生產(chǎn)成本，減少印尼政府基金補(bǔ)貼壓力。但會(huì)導(dǎo)致棕櫚油的需求量下滑，利空棕櫚油市場(chǎng)。

　　生柴政策提振棕櫚油需求

　　對(duì)于B40生物柴油政策，印尼政府表示在強(qiáng)制執(zhí)行期開始前將有大約1個(gè)半月的過渡期，企業(yè)在此期間消耗剩余的B35生物柴油庫(kù)存，并對(duì)相關(guān)技術(shù)進(jìn)行調(diào)整。春節(jié)后B40落地預(yù)期較高，對(duì)棕櫚油需求存在提振。近年印尼生物柴油對(duì)棕櫚油需求量占比逐年提升，2024年1-10月生物柴油需求量941萬噸，占比47.7%，預(yù)計(jì)2024年印尼生物柴油行業(yè)對(duì)棕櫚油的需求量為1160萬噸左右。實(shí)施B40后，預(yù)計(jì)對(duì)棕櫚油需求量增加250萬噸左右，需求端對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐。

　　通過近期印尼一系列相關(guān)舉措可證明政府對(duì)于B40政策積極推行的決心，生柴行業(yè)對(duì)棕櫚油需求的增加在一定程度上會(huì)對(duì)其價(jià)格起到支撐和推動(dòng)作用。