來源：財(cái)聯(lián)社

　　在今日舉行的第25屆瑞銀大中華研討會(huì)上，瑞銀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)銀行的基本面而言，息差持續(xù)收窄、ROE下行等因素仍是今年的主要挑戰(zhàn)。

　　多位分析師對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，目前銀行業(yè)估值已充分反映低利率環(huán)境下ROE下行的場景。作為業(yè)績穩(wěn)定的高股息紅利股，整個(gè)銀行板塊在低利率環(huán)境下仍具備一定吸引力。

　　2025銀行ROE或下行 息差進(jìn)一步收窄

　　據(jù)瑞銀宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，央行可能在2025年降息30-40個(gè)基點(diǎn)，2026年進(jìn)一步降息20-30個(gè)基點(diǎn)，并更加落實(shí)房地產(chǎn)支持政策。

　　“展望2025年，貨幣政策或?qū)⒊掷m(xù)寬松，我們預(yù)計(jì)新一輪的降息將伴隨著存款利率的進(jìn)一步下調(diào)，銀行息差預(yù)計(jì)仍會(huì)繼續(xù)收窄?！比疸y投資銀行大中華金融行業(yè)研究主管顏湄之表示。

　　截至2024年三季度，銀行業(yè)息差已降至1.53%，瑞銀認(rèn)為由于利率持續(xù)下行，資產(chǎn)端收益下行明顯，三季度新發(fā)放企業(yè)貸款利率同比下跌31bps至3.51%。隨著宏觀政策利率中樞有持續(xù)下降的可能，低利率環(huán)境下銀行業(yè)息差繼續(xù)承壓。瑞銀估算中國銀行業(yè)在低利率環(huán)境下ROE或從目前10%-11%的水平下降約一半。

　　不過展望2025年，銀行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境也有諸多機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　瑞銀預(yù)計(jì)，地方化債力度加大優(yōu)化銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，化債對(duì)銀行的影響偏正面。同時(shí)，房地產(chǎn)市場調(diào)整仍需一些時(shí)間，但房地產(chǎn)行業(yè)下行對(duì)銀行最壞的影響已經(jīng)過去。

　　短期偏好“防守兼?zhèn)洹钡膰写笮泄?

　　瑞銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從投資策略來看，不同銀行間基本面表現(xiàn)仍具有較大差異性，從銀行類型來看，國有銀行是市場不確定性較大時(shí)的安全之選，而股份制銀行則是取決于經(jīng)濟(jì)增長的高彈性股票。

　　“國有大行股票近似于中央政府的高息債，擁有逆周期特點(diǎn)，在下行周期表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，過去三年跑贏大市。在低利率環(huán)境下，高息股仍具備吸引力。從港股來看，國有大行股息收益率約6-7%，a股股息收益率在4-5%，有投資者表示較十年國債利率有200個(gè)基點(diǎn)以上的利差的股息收益率即可接受?！鳖佷刂硎尽?/p>

　　相比國有大行，股份制銀行則更依賴經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)。受多項(xiàng)降費(fèi)舉措影響，重零售、資本市場、財(cái)富管理業(yè)務(wù)的股份制銀行中間業(yè)務(wù)收入在2024年大幅下降?！斑M(jìn)入2025年，隨著基數(shù)效應(yīng)的減弱，預(yù)計(jì)后續(xù)中收跌幅相對(duì)有限；· 若居民消費(fèi)和地產(chǎn)銷售能有所反彈，預(yù)計(jì)股份制行會(huì)有更好的股價(jià)表現(xiàn)。”顏湄之表示。

　　此外，從城商行的角度來看，股息具有吸引力的同時(shí)兼顧利潤增長。目前，A股上市城農(nóng)商行股息率平均為5%左右，部分超過6%，對(duì)比較低的固收市場收益率具有吸引力。瑞銀預(yù)計(jì)城農(nóng)商行25年資產(chǎn)和利潤增速同比略微放緩，然而不乏部分城農(nóng)商行預(yù)期達(dá)到兩位數(shù)增長。可觀的增速疊加較高ROE將幫助維持一定的估值溢價(jià)。